油脂周报

油脂周报VegetableOilWeeklyReport 作者：油脂油料研究中心王一博 执业编号：F3083334(从业)Z0018596(投资咨询)联系方式：010-68578151/wangyibo@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2023年5月21日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 棕榈油：产地库存偏低，4月末马棕库存环比下降10.54%至150万吨，库存处于2022年5月以来最低水平。棕榈油处于增产季，节日过后工人返回种植园，5月1-15日马棕产量环比增16.72%，5-10月份增产预期仍较强。需求端我国餐饮消费复苏态势良好，库存持续去化，基差稳中偏强。但印度油脂库存仍较高，棕榈油相较其它竞争油脂性价比降低，产地棕榈油出口难有明显改善，5月1-15日马棕出口环比增加4-5.2%。后期产地有一定累库存预期。短期关注马来西亚生柴政策是否会发生变化(掺混比例是否会上调)。操作上以震荡偏弱对待。 豆油：5月USDA预估2023/24年度美豆产量预估同比增加5%至45.1亿蒲，美豆期末库存预计同比增加1.2亿蒲至 3.35亿蒲。预计2023/24年度全球大豆期末库存将增加2150万吨至1.225亿吨，全球大豆供给转向宽松。巴西大豆季节性供应压力持续，但销售进度过半后销售压力减少，升贴水持续反弹。美豆播种和出苗顺利，快于去年同期及近年均值，美豆期价上方承压。国内5-7月面临较大的阶段性到港压力，豆油有一定累库存预期，基差仍有下跌空间。操作上以震荡偏弱思路对待。 目录 一、全球油脂供需分析3 二、国内油脂供需分析6 三、现货价格追踪8 四、进口数据追踪8 五、仓单数据9 六、油脂套利10 七、期权策略11 八、重要市场信息12 九、油脂价格走势图及预测13 十、市场监测数据14 一、全球油脂供需分析 产地棕榈油库存处于偏低水平，据MPOB月度供需报告来看，截至4月底马棕库存环比下降10.54%至150万吨，为连续三个月下降，同比下降9%，库存处于2022年5月以来最低水平。4月开斋节期间收割天数减少，4月份马棕产量环比下降7.13%至120万吨，较去年同期下降18%，较近十年均值下降22%。需求国高库存叠加进口利润低迷的背景下采购意愿有限，4月份马棕出口量较为疲弱，环比下降27.73%至107.4万吨，同比增长2%，较近十年均值下降18%。 5-10月份增产预期仍较强。需求端我国餐饮消费复苏态势良好，库存持续去化，基差稳中偏强。但印度油脂库存仍较高，棕榈油相较其它竞争油脂性价比降低，产地棕榈油出口难有明显改善，5月1-15日马棕出口环比增加4-5.2%。后期产地有一定累库存预期，棕榈油价格或将延续震荡偏弱运行。 图1：马来西亚棕榈油月度产量图2：马来西亚棕榈油月度出口量数据来源：MPOB数据来源：MPOB 图3：马来西亚棕榈油月度期末库存数据来源：MPOB 图5：马来西亚棕榈油07合约走势数据来源：文华财经 5月USDA报告首次对新作大豆供需进行预测，全球大豆产量及期末库存均高于市场此前预期，大豆供给逐步转向宽松，报告影响偏空。2023/24年度美豆产量预估同比增加5%至 45.1亿蒲，主要原因是单产的增加。美豆压榨量预计同比增加9000万蒲至23.1亿蒲，受益于美豆榨利良好以及生物燃料需求强劲。美豆出口预计同比下降4000万蒲至19.8亿蒲，主要因为南美豆丰产带来的竞争压力。美豆期末库存预计同比增加1.2亿蒲至3.35亿蒲，美豆供给将逐步转向宽松。南美方面，预计巴西新豆产量1.63亿吨，高于本年度的1.55亿吨。 阿根廷新豆产量4800万吨，高于本年度的2700万吨，预计2023/24年度全球大豆期末库存将增加2150万吨至1.225亿吨，全球大豆供给转向宽松。 短期重点关注巴西季节性供应压力及美豆产区天气情况。巴西大豆销售进度已过半，库存紧张情况有所缓解，巴西大豆贴水幅度收窄。但巴西大豆销售进度仍慢于去年同期及近年均值，销售压力仍存。美豆产区天气整体良好，美豆播种及出苗进展快于去年同期及近年均值，对美豆价格构成压力，在产区出现异常天气前，美豆价格将延续偏弱运行。 图7：全球大豆供需平衡表数据来源：文华财经 图8：CBOT大豆主力合约走势数据来源：文华财经 二、国内油脂供需分析 【行情复盘】 本周植物油价格震荡走弱，主力P2309合约报收6766点，收跌62点或0.91%;Y2309合约报收7182点，收跌146点或1.99%。现货油脂市场:广东广州棕榈油价格平稳，当地市场主流棕榈油报价7530元/吨-7630元/吨，环比下跌90元/吨；贸易商：24度棕油预售基差报价集中在09+700-750左右。广东豆油价格略有上涨，当地市场主流豆油报价7910元/吨- 8010元/吨，环比下跌240元/吨；东莞：一级豆油预售基差集中在09+650~700元左右。 本周油脂成交有所转弱，据Mysteel跟踪，本周全国重点油厂棕榈油成交量在31700 吨，上周重点油厂棕榈油成交量在62700吨，周成交量减少31000吨，降幅50.24%.豆油日 均成交量1.41万吨，环比减少0.4万吨。 【交易策略】 棕榈油：产地库存偏低，4月末马棕库存环比下降10.54%至150万吨，库存处于2022年5月以来最低水平。棕榈油处于增产季，节日过后工人返回种植园，5月1-15日马棕产量环比增16.72%，5-10月份增产预期仍较强。需求端我国餐饮消费复苏态势良好，库存持续去化，基差稳中偏强。但印度油脂库存仍较高，棕榈油相较其它竞争油脂性价比降低，产地棕榈油出口难有明显改善，5月1-15日马棕出口环比增加4-5.2%。后期产地有一定累库存预期。短期关注马来西亚生柴政策是否会发生变化(掺混比例是否会上调)。操作上以震荡偏弱对待。 豆油：5月USDA预估2023/24年度美豆产量预估同比增加5%至45.1亿蒲，美豆期末库存预计同比增加1.2亿蒲至3.35亿蒲。预计2023/24年度全球大豆期末库存将增加2150万 吨至1.225亿吨，全球大豆供给转向宽松。巴西大豆季节性供应压力持续，但销售进度过半后销售压力减少，升贴水持续反弹。美豆播种和出苗顺利，快于去年同期及近年均值，美豆期价上方承压。国内5-7月面临较大的阶段性到港压力，豆油有一定累库存预期，基差仍有下跌空间。操作上以震荡偏弱思路对待。 三、现货价格追踪 表1：油脂现货报价及基差 品种 现货报价 较上周变化 盘面9月价格 较上周变化 基差 较上周变化 广州一级豆油 7910 -240 7182 -146 728 -94 南通四级菜油 8400 0 8015 12 385 -12 广州24度棕榈油 7530 -90 6766 -62 764 -28 四、进口数据追踪 表2：油籽作物进口成本及压榨毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面压榨利润 较上周变化 美湾大豆6月 567.59 -25.26 -1695.55 93.96 巴西大豆6月 508.85 -20.3 18.89 45.92 阿根廷大豆6月 565.23 -26.54 -367.86 61.43 加拿大菜籽6月 592.24 -31.92 42.67 200.26 表3：油脂进口成本及毛利润 品种/船期 CNF 较上周变化 盘面进口利润 较上周变化 巴西豆油6月 1011.61 1.89 -1222.12 -254.83 阿根廷豆油6月 1001.61 -8.11 -1139.54 -172.25 加拿大菜籽油6月 1149 -109 -1523.72 796.00 马来棕榈6月 903.5 -45 -394.34 225.97 五、仓单数据 表1：豆油仓单 本周 上周 增减 泰州益海 30 0 30 河北嘉好 50 0 50 天津达孚 2170 2170 0 东莞达孚 1350 1350 0 金光食品 1000 1000 0 连云港益海 1500 1500 0 黄海粮油 0 0 0 天津嘉里 3000 3000 0 天津九三 0 0 0 邦基三维 900 900 0 天津邦基 1500 1500 0 秦皇岛金海 1500 1500 0 总计 13000 12920 80 表2：棕榈仓单 本周 上周 增减 江海粮油 2988 70 2918 广州益海 1400 1400 0 天津达孚 0 0 0 仪征益江 0 0 0 东莞远大 0 0 0 中粮佳悦 0 0 0 东海粮油 0 0 0 南京新实力 0 0 0 总计 4388 1470 2918 六、油脂套利 油脂9/1价差短期暂以正套思路对待。产地棕榈油库存偏低，后市有一定累库存预期，呈现强现实弱预期的特征。全球大豆供给也是处于逐步转向宽松的进程。 图1：豆油9/1价差单位（元/吨）图2：棕榈9/1价差单位（元/吨） 20/2121/2221/22 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 20/2121/2222/23 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 1月21日2月21日3月21日4月21日5月21日6月21日7月21日8月21日 数据来源：Wind方正中期期货研究院 菜棕、豆棕价差空单继续持有，国内棕榈油呈现去库存态势，菜油、豆油随着到港增加将延续累 库存态势，且随着天气转暖，棕榈油逐步步入消费旺季，替代消费或将逐步增加。 图3：豆棕9月价差单位（元/吨）图4：菜棕9月价差单位（元/吨） 202120222023 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind方正中期期货研究院 202120222023 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 数据来源：Wind方正中期期货研究院 七、期权策略 随着巴西大豆逐步到港和棕榈油步入增产周期，油脂价格重心或逐步走低，可考虑卖出高位看涨期权赚取权力金。 图1：棕榈油价格历史波动率图2：棕榈油价格历史波动率锥 5日10日20日60日close 1.2000 14000.0000 1.0000 12000.0000 10000.0000 0.8000 8000.0000 0.6000 6000.0000 0.4000 4000.0000 0.2000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 图3：豆油价格历史波动率图4：豆油价格历史波动率锥 5日 10日 20日 60日 close 0.6000 14000.0000 0.5000 12000.0000 10000.0000 0.4000 8000.0000 0.3000 6000.0000 0.2000 4000.0000 0.1000 2000.0000 0.0000 0.0000 历史波动率锥 min10%30%50%70%90%maxHV 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 5日 10日 20日 60日 八、重要市场信息 1、代表嘉吉和邦吉等主要压榨巨头的巴西植物油行业协会(ABIOVE)周四将巴西2023年大豆产量和出口预测上调，均将创下历史新高。随着巴西大豆收割工作基本完成，大豆产量估计为1.55亿吨，比4月份预测的1.536亿吨多出140万吨，比2022年度产量提高近20%，因 为天气良好，种植面积增加。ABIOVE预测2023年巴西大豆出口量将达到9570万吨，比之前