互联网行业周报：腾讯、网易公布新游上线计划；电商同比增速持续恢复

交银国际研究行业更新 互联网行业周报 行业评级领先 2023年5月22日 腾讯、网易公布新游上线计划；电商同比增速持续恢复 腾讯、网易新游发布：腾讯/网易分别发布18/11款新游，有15/9款已获得版号。近期待上线新游包括腾讯《白夜极光》（6月13日），网易《超凡先锋》（6月8日）、《巅峰极速》（6月20日）、《逆水寒手游》 （6月30日）。短期聚焦新游上线后表现，长期持续看好二者领先的游戏研发和长线运营能力加持下，游戏收入维持稳健增长。 行业数据追踪：4月实物电商因低基数效应调整后同比增20.8%，2021-23年4月复合增长率8%，与1-3月趋势一致，线上消费恢复仍承压。平台618大促价格为关注重点，预计2季度电商行业/阿里/京东自营/拼多多/快手GMV分别同比增11%/5%/-2%/20%/35%，整体恢复好于1季度。 1季度业绩回顾：1）阿里：公布组织架构调整进展，利润超预期，预计6月季度电商GMV同比增5%。2）腾讯：游戏收入好于预期，各业务线恢复正增长，预计2季度总收入增速16%，运营利润增长快于收入。3）百度：业绩超预期，预计2季度核心收入同比增15%，广告增速跑赢GDP。4）京东：利润率改善好于预期，预计2季度集团收入同比增4%，零售受业务调整影响同比微降，物流平稳恢复。5）腾讯音乐：音乐订阅超预期，收入结构变化及成本优化驱动利润率提升。6）爱奇艺：会员受季节性和内容表现影响季度间仍有波动，长期高质量增长趋势不变。 投资启示：1季度业绩证明行业呈现复苏态势，但考虑竞争压力（电商/本地生活）、大股东减持、消费需求恢复进程及内容上线延期等因素，短期股价或仍有波动。随经济持续恢复，预计行业将逐步回归常态增长，新业务投资影响可控，看好优质公司利润释放及估值修复。维持行业领先评级。 行业与大盘一年趋势图 行业表现 30% MSCI中国指数 20%10% 0% -10%-20%-30% 5/22 9/22 1/235/23 资料来源:FactSet 谷馨瑜,CPA connie.gu@bocomgroup.com (86)1088009788-8045 孙梦琪 mengqi.sun@bocomgroup.com (86)1088009788-8048 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com (86)1088009788-8054 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86)1088009788-8041 估值概要 公司名称股票代码评级目标价收盘价 ------每股盈利----------市盈率--------市销率---- 股息率 FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E (当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%) 腾讯控股 700HK 买入 450.0 333.2 15.2 17.5 19.7 17.1 4.5 4.1 0.5 阿里巴巴 BABAUS 买入 128.0 84.0 60.4 71.9 9.7 8.2 1.6 1.4 NA 美团 3690HK 买入 220.0 128.6 2.0 3.7 56.9 31.1 2.6 2.2 NA 拼多多 PDDUS 买入 100.0 60.5 26.7 31.6 15.9 13.4 3.5 3.0 NA 网易 NTESUS 买入 102.0 87.4 37.7 45.2 16.3 13.6 3.8 3.4 1.6 百度 BIDUUS 买入 170.0 124.3 70.5 80.2 12.4 10.9 2.2 2.0 NA 快手 1024HK 买入 89.0 50.1 0.3 1.7 141.9 27.2 1.8 1.6 NA 携程 9961HK 买入 372.0 258.8 8.5 13.0 27.3 17.8 4.4 3.5 NA 腾讯音乐 TMEUS 买入 10.0 7.8 3.7 3.9 14.8 13.9 3.2 3.0 NA 京东物流 2618HK 买入 17.0 12.5 0.2 0.5 47.0 23.0 0.4 0.4 NA 哔哩哔哩 BILIUS 买入 33.0 18.2 -8.5 -1.2 NA NA 2.1 1.8 NA 爱奇艺 IQUS 买入 9.4 5.0 2.6 3.7 13.5 9.5 1.0 1.0 NA 同程旅行 780HK 买入 21.3 15.4 0.8 1.0 18.4 13.6 3.1 2.4 NA 汇通达 9878HK 买入 38.0 29.6 0.9 1.3 28.1 20.5 0.2 0.1 NA 欢聚时代 YYUS 买入 38.0 28.5 2.0 2.6 14.2 10.9 0.8 0.7 7.2 挚文集团 MOMOUS 买入 11.0 8.3 9.7 10.0 6.0 5.8 0.9 0.8 7.9 移卡 9923HK 买入 28.0 20.9 1.1 1.6 17.7 11.4 1.7 1.3 NA 网龙网络 777HK 买入 20.0 14.6 2.1 2.7 6.1 4.9 0.9 0.8 3.8 京东 JDUS 中性 41.0 35.1 19.1 21.5 12.9 11.4 0.4 0.3 1.7 金山软件 3888HK 中性 30.0 30.9 1.2 1.4 22.3 19.6 4.2 3.6 1.1 阅文集团 772HK 中性 37.0 31.8 1.5 1.7 19.2 16.6 3.5 3.2 NA 平均 26.0 15.0 2.2 1.9 3.4 资料来源：FactSet、交银国际预测、每股盈利基于Non-GAAP*2023年5月19日收盘价 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 行业新闻 图表1:覆盖行业及覆盖公司新闻更新 覆盖行业 直播与短视频 5月11日，《中国网络表演（直播与短视频）行业发展报告（2022-2023）》发布，2022年网络表演（直播与短 行业规模 视频）行业整体市场营收1992.34亿元（不含广告），同比增8% 淘天集团CEO戴珊透露将以历史级的巨大投入为商家做大用户规模；淘宝天猫618共分3个阶段，从5月26日 阿里持续至6月20日；并将在6月4日-13日面向中小商家上线“淘宝好价节 电商618 京东京东618将于5月23日晚8点开启，持续至6月20日 快手快手618购物节包括预售期5月18日-31日和正式期6月1日-18日，平台将投入100亿流量和10亿商品补贴抖音抖音电商将打造2000大促重点货品，单品最高可享受50%补贴，并提供50亿平台流量扶持 点评：我们认为主要电商平台大促战略以性价比为核心，价格补贴为迎合用户心智。我们预计4-5月行业在低基数效应下保持较快增长，但6 月增速或将放缓，耐用品消费压力持续，线下接触性消费恢复快于其他消费类，2季度电商行业/阿里/京东自营/拼多多/快手GMV分别同比增11%/5%/-2%/20%/35%，整体恢复好于1季度 游戏4月流水SensorTower公布4月全球手游付费63亿美元，腾讯蝉联畅销榜冠军 iOS版本ChatGPT官方iOS版本应用上线，这是该软件首次发布手机版本的应用 覆盖上市公司 ChatGPT电商搜索亚马逊将为电商增加类似ChatGPT的产品搜索 腾讯云腾讯云宣布多款核心产品降价，最高降幅达40% 阿里云将从阿里巴巴集团完全分拆独立走向上市，菜鸟、盒马启动上市计划，阿里国际数字商业集团启动外 组织架构调整 部融资，六大业务集团正式成立董事会 阿里巴巴 饿了么饿了么宣布，全国500余家Apple授权专营店自5月13日起将陆续登陆饿了么阿里云阿里云支持米哈游《星穹铁道》全球首发 天猫国际天猫国际发布2023年新策略：聚焦“好价、好货、好逛、好服务”，重点扶持打造内容型店播标杆 5月10日，淘天集团首次公开亮相，CEO戴珊透露淘宝天猫升级方向，将以用户为先，升级新场景、新生态和 新技术。3月以来，已有超过1万名内容主播入驻淘宝，淘宝直播的用户规模同比提升70% 外卖直播 美团外卖公布首场直播带动货架的“交叉销售”数据，1张商品券核销带动产生商品券价值1.5倍订单交易额 美团 香港外卖 5月21日，美团正式在中国香港推出全新外卖平台KeeTa 美团优选 美团优选或将开始新一轮调整，大区改为省区制且自负盈亏 京东 管理层变动 京东集团CEO徐雷退休，CFO许冉女士升任CEO 阅文 管理层变动 阅文集团5月9日进行管理层调整，程武辞任，原总裁侯晓楠出任CEO 未覆盖上市公司及未上市公司 字节跳动 电商 抖音电商总裁魏雯雯透露，抖音电商过去一年GMV同比增80%，货架场景占比30% SHEIN 估值 SHEIN最新一轮融资20亿美元，估值660亿美元，今年营收目标为增长40% 淘宝直播 贝壳 1季度业绩贝壳1季度净收入为203亿元，同比增62%；存量房业务GTV达6643亿元，同比增78%；新房GTV达2779亿元，同比增长44% 1季度业绩虎牙1季度营收为19.49亿元，同比下滑20.9%，调整后净利润为8550万元，同比增长83.48%，平均移动MAU 虎牙 为8210万，同比增20万，付费用户维持下降趋势，同比降70万 斗鱼 1季度业绩斗鱼1季度净营收为14.83亿元，同比下滑17.4%，调整后净利润2580万元，实现扭亏为盈，平均移动MAU为 5020万，付费用户数为450万，分别同比降490万、190万 资料来源:公开资料，交银国际 业绩发布时间预览 图表2:主要互联网公司业绩发布时间预览 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 5月22日 5月23日 5月24日 5月25日 5月26日 快手(7PM会议链接) 金山(7PM会议链接) 同程(7:30PM会议链接)知乎(7:30PM会议链接) 美团(7PM会议链接)网易(8PM会议链接)有道(6PM会议链接)微博(7PM会议链接) 拼多多(7:30PM会议链接) 5月29日 5月30日 5月31日 6月1日 6月2日 欢聚(TBC) 哔哩哔哩(8PM会议链接) 6月5日 6月6日 6月7日 6月8日 6月9日 挚文集团(8PM会议链接) 6月26日 6月27日 6月28日 6月29日 6月30日 携程(TBC) 资料来源:各家公司资料，彭博，交银国际*上述业绩发布日期基于北京时间，TBC为彭博预测日期 覆盖公司业绩点评 腾讯控股(700HK)-游戏收入好于市场预期，各业务线恢复正增长 1季度收入超出我们和市场预期2%，利润小幅低于我们和市场预期2%。 游戏：本土游戏恢复正增长（+6%），海外游戏维持高增速（+25%），大幅高于我们预期。广告：收入同比增17%，消费复苏带动大部分行业广告支出提升。微信生态贡献50%+广告收入。金融科技和企业服务：收入同比增14%，支付恢复同比双位数增长，企业服务收入恢复同比正增长，因云业务逐步企稳，同时视频号直播电商变现贡献增量。 2季度展望：预计游戏收入同比增10%，其中本土+6%/海外+24%，总收入增长加速至16%，至1561亿元。调整后运营利润增长继续快于收入，利润率29%，同比优化+1.6个百分点。 估值：上调2023/24年收入3%/2%，预计2023年净利润增27%。我们将估值切换至2024年，SOTP目标价从445港元上调至450港元，对应2023/24年28/24倍市盈率。现价对应2023年市盈率15倍，对应2022-25年利润增速的PEG1倍，维持买入。（完整报告链接） 阿里巴巴(BABAUS)-组织架构新进展公布；用户增长是电商业务核心目标 2023财年4季度（3月季度）收入低于我们预期3%，与市场预期基本一致，利润超过我们/市场预期