碳酸锂：下游采购重回理性，价格上涨动力减弱

碳酸锂：下游采购重回理性，价格上涨动力减弱 大宗商品研究所陈婧FRM投资咨询资格证号：Z0018401 供应端 锂矿价格上涨，非洲锂矿复产和成交更为活跃，但国内矿石减停产，持货商惜售挺价，货源仍然偏紧 碳酸锂生产亏损收窄，预计5月碳酸锂产量环比小幅增长，但现货集中度较高，市场难见散单成交 需求端 新能源汽车5-7月受各地消费补贴政策拉动，或将迎来旺季，动力电池也将随之回暖 电芯企业原料库存已接近正常水平，补库热情近期重回理性，采购以刚需为主，开工率50%附近 价格判断 短期，下游情绪修复集中补库，持货商成本偏高不愿出货，导致碳酸锂价格大涨 中期，碳酸锂30万元/吨以上的价格已经可以吸引供应增加而抑制需求。今年供应增速高于需求，供需预计向过剩转化，市场年初受伤后行为更加理性。即使反弹尚未结束，价格也难以重返年初高点。已有锂盐厂给出35万元/吨的心理价位，预计会成为碳酸锂的关键阻力位 锂精矿价格 锂精矿进口量 左轴：美元/吨右轴：元/吨单位：万吨 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 锂辉石精矿CIF锂云母 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 40 35 30 25 20 15 10 5 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-02 2020202120222023 资料来源：SMM •本周锂矿价格跟随锂盐价格上涨，折算碳酸锂亏损收窄。国内矿石减停产，港口库存下降，矿主惜售情绪明显，矿石价格居高不下 •锂云母生产仍然受江西环保督查的限制保持低位。锂云母精矿2-2.5%均价周环比上涨18.8%至5595元/吨 •国内锂辉石产量减少，下游转向进口货源。年初进口的持货成本较高，亏损情况下进口商出货意愿较低，矿价不断上涨，澳洲进口锂辉石精矿6%均价上涨5.1%至4120美元/吨。非洲锂矿复产，成交逐渐活跃，但到货偏慢，且锂盐厂采购偏谨慎，暂未形成有效补充 锂盐价格 工碳价差 单位：元/吨单位：元/吨 600000 碳酸锂（电池级）碳酸锂（工业级）氢氧化锂（工业级）氢氧化锂（电池级） 200000电碳-工碳电氢-工碳 150000 100000 50000 0 -50000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2023-01-022023-02-022023-03-022023-04-022023-05-02 -100000 资料来源：SMM •本周电碳上涨20.7%至29.2万元/吨，工碳上涨18.9%至27.05万元/吨，电氢和工氢涨幅也超20% •电碳需求较好，货源偏少，电碳-工碳价差小幅回升至2.15万元/吨；电氢-工碳之间价差也从0附近回升至6000元/吨 碳酸锂产量 电池级碳酸锂产量 工业级碳酸锂产量 单位：吨单位：吨单位：吨 40000 20000 20000 30000 15000 15000 20000 10000 10000 10000 5000 5000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020202120222023 2020202120222023 碳酸锂分原料产量 碳酸锂生产利润及开工率 单位：吨左轴：元/吨右轴：% •持货商仍然惜售挺价，流通领域少见散单现货， 锂辉石锂云母盐湖锂回收 下游电池厂追涨补库最热烈的阶段已过，采买更 40000 30000 20000 10000 2018-02-01 2018-06-01 2018-10-01 2019-02-01 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 0 400000 300000 200000 100000 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 0 -100000 -200000 80 75 70 65 60 55 50 碳酸锂生产毛利碳酸锂开工率 为理性。碳酸锂上涨速度可能放缓 •碳酸锂生产利润快速修复，开工率也随之上升。预计5月产量环比上升，其中云母提锂产量下滑明显，进口辉石提锂产量企稳，盐湖旺季产量回升 •短期来看，价格受情绪指引较重，追涨杀跌的动作比较一致。长期供需仍偏向过剩，逐渐引导市场回归理性 资料来源：SMM 中国动力电池产量 消费电子产量 单位：MWh单位：亿台 •消费电子产品走势平稳，变化不大 •动力电池总产量4月环比小幅回落。磷酸铁锂电池和三元电池双双下降，反映需求仍然没有明显改善 •无论是新能源汽车的库存还是动力电池产量和装机量的差值都重新增长，库存压力仍存 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80% 60% 40% 20% Jan-20Apr-20Jul-20Oct-20Jan-21Apr-21Jul-21Oct-21Jan-22Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23 Apr-23 0% 三元LFP锰酸锂钛酸锂三元占比 2.5 2 1.5 1 0.5 0 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 手机笔记本电脑平板电脑 正极材料分类型产量 正极材料开工率 •磷酸铁锂用途包括动力和储 左轴：吨右轴：%单位：% 能，成本低，安全性好，占比更高，比亚迪装机已全部采用磷酸铁锂；而三元材料不能用于储能，且高价车今年不受消费者青睐，所以占比不足40%，表现较弱 250000 200000 150000 100000 50000 0 300% 200% 100% 0% 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 -100% 120 100 80 60 40 20 2020-01-01 2020-03-01 2020-05-01 2020-07-01 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 0 磷酸铁锂三元材料钴酸锂三元材料磷酸铁锂钴酸锂锰酸锂锰酸锂同比增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、SMM 三元材料产量 三元材料利润 8 6 4 2 0 -2 单位：吨单位：万元/吨 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 10 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec-42020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 三元材料生产利润三元材料生产成本 资料来源：SMM、Mysteel 下游终端电芯生产订单止跌，但也没有明显增长，对三元材料需求保持平稳。5系、6系受小动力电池和容量电池带动相对乐观，8系仍然偏悲观，占比有所下滑 三元正极材料企业采购原料仍相对谨慎，基本刚需采购，锂价大涨后利润转亏损，龙头企业开工率环比上周持平，综合开工率微升。预计5月产量环比仍然下降，但到月底开工率会逐渐回升 磷酸铁锂产量 磷酸铁锂成本及利润 单位：吨单位：万元/吨 140000 200000 25000 180000 20000 120000 160000 15000 100000 140000 10000 80000 120000100000 5000 80000 0 60000 60000 -5000 40000 40000 -10000 20000 -15000 20000 0 -20000 0 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec2020202120222023 成本利润 资料来源：SMM、Mysteel •磷酸铁锂正极材料龙头厂家订单回暖，出货量增加，开工率也随之上升。下游需求关注储能领域，部分企业布局储能一体化业务 •磷酸铁锂价格上涨16-18%，利润低位回升，下周可能刺激磷酸铁锂产量进一步增加，5月产量预计环比继续上升 •乘联会统计5月上半月，新能源汽车市场零售量 中国新能源汽车产销量 新能源汽车5月零售日均销量 单位：万辆单位：万辆 21.7万辆，同比增长 101%，环比增长17%， 累计同比增长41% •国常会月初制定《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意 见》，但不同于去年框架性指引，这次没有量化数字，需要等待具体补贴金额明朗 100 80 60 40 20 0 新能源汽车产量新能源汽车销量新能源汽车渗透率 40% 30% 20% 10% 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0% 10 8 6 4 2 0 第一周第二周第三周第四周第五周1-2周累计202120222023 中国新能源汽车出口量 新能源汽车库存系数 •收支有余力的地方政府率 单位：万辆库存销量比 先开展新能源汽车消费补贴。成都购买新能源家用乘用新车，单车奖励8000元；北京昌平区发放汽车消费券，购车最高可减8500元。限时消费补贴可能会将今年的汽车销售旺季集中在5-7月 100 80 60 40 20 0 15 10 5 0 -5 JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec 2020202120222023 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 厂商库存系数渠道库存系数 资料来源：中汽协、乘联会、海关总署 动力电池产-装差值 碳酸锂库存 •动力电池产量虽然增长，但成品库