铝期货周报：海外情绪暂时乐观流通货源紧缺过后延续疲弱

铝期货周报 2023年5月19日 联系我们 海外情绪暂时乐观流通货源紧缺过后延续疲弱 研究员：王华 联系方式：010-56711762 独立性声明 从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 多空逻辑：(短期震荡，中期延续弱势） 利空因素：房地产开发投资下跌、工业增加值环比增速显著回落、美通胀韧性和高息环境、铝材订单减少、成本下移、降雨量显著增加。 利多因素：美债务上限问题达成共识迹象、疫后社消品零售环比改善、社库去化、冶炼复产缓慢、废铝紧缺、精废差低位。 操作建议：空单持有。沪论铝比值稳中偏低。近月升水的情况会缩小。 内盘运行区间18000-18500外盘运行区间2250-2300 风险提示：国内经济走弱超预期；海外衰退超预期； 本期分析 Part2 风险提示 Part3 目录 Part1 上期复盘 Part1上期复盘 上期观点： 铝材和终端：铝材：受房地产销售偏弱，出口下滑，CPI和PPI不及预期，表明社会总量的供给和需求矛盾转弱的情况。铝材下游订单普遍走弱。 供给：大范围强降雨，供给端恢复预期。成本端下移，利润走扩，抛压加大。法国电价下降电解铝复产，海外宏观预期偏弱，整体复产缓慢。 库存：库存历年同期低位、社库幅度减少、伦铝小幅累库。 宏观：美银行业危机，财政预算赤字，债务上限问题纠葛，商业地产风险高，国内宏观数据不及预期，经济弱复苏。 行情预判：短期供给预期增加、需求回落、出口减弱、成本下移，重心下移仍有500-1000元空间。海外银行业危机尚未完结，政府财政赤字，债务上限问题纠葛，商业地产隐患高，预计海外将进入深入衰退，供需双弱需求更弱的情况将加重。沪论铝比值偏稳运行。远月维持贴水。 内盘运行区间17200-18000外盘运行区间2200-2228  请务必阅读文后免责声明 走势概述： 本周沪伦铝止跌回升之势，主因美债务上限有取得一致性的迹象，美债违约风险下降，市场情绪偏乐观，同时，有消息称，中国CMOC集团旗下的XM在LME5月18日交割的铝合约中简历了一场庞大的头寸，周三是流动性的关键时刻。这场铝库存争夺战是使焦点转向非俄罗斯的供应商，从市场上抽走非俄罗斯金属，大幅提高对俄罗斯铝的依赖程度。同时国内有消息称，非市场化行为导致铝现货市场流通货源减少，升水走高。综合因素下，铝价止跌上行。 截至周五下午三点收盘，沪铝周上涨560元/吨，涨幅3.13%；伦铝上涨79美元/吨，跌幅为3.54%。 请务必阅读文后免责声明 价格运行特征： 单边上，发生了超预期事件，供给端干扰，海外铝库存争夺加高持仓； 沪伦比走弱，伦铝抢库存和高仓位逼空，美指走高，国内流通货源紧缺，第一个事件的影响大于后两者。 Part2本期分析 本期观点：  铝材和终端：铝材：房地产销售偏弱，出口下滑，型材企业终端订单偏弱。铝板带箔开工率稳定，铝杆终端观望情绪浓。 供给：大范围强降雨，供给端恢复预期。成本端下移，利润走扩，抛压加大。法国电价下降电解铝复产，海外宏观预期偏弱，整体复产缓慢。 库存：库存历年同期低位、社库减少、伦铝去化。 宏观：美债务上限问题持续，高息衰退预期、商业地产风险高，国内宏观数据不及预期，经济弱复苏。 行情预判：短期国内供给端干扰导致现货市场货源紧缺，中期，供给预期增加、需求回落、出口减弱、成本下移，重心下移仍有空间。海外银行业危机尚未完结，政府财政赤字，在通胀显著回落前，不能降息扩表，提高上限后面临流动性进一步减少的危机，商业地产隐患高，预计海外将进入深入衰退，供需双弱需求更弱的情况将加重。沪论铝比值稳中偏低。近月升水的情况会缩小。 内盘运行区间18000-18500外盘运行区间2250-2300 宏观因素：海外：本周美两党就债务上限问题略见一致性，市场风险偏好略回升，但这只是延迟了问题，但并没有解决问题的核心。部分国家出现美债增持，纯属美利率下行预期的程序化反应，美股指上行，主因美债避险资金选择科技股避险。通胀韧性和尚好的就业数据支持高息，银行危机持续蔓延，风险暴露银行接连发生，信贷紧缩下商业地产融资困难隐患高，危机正在向更多行业和领域渗透。美联邦政府财政预算盈余同比下降43%至1762亿美元,主要由于报税截止月份的税收收入下降。美今年财政赤字大概率会超2万亿美元。美债规模现已达到31.4万亿美元，按2008年中国增持比例7.6%计算，约2万亿美债，市场层面购债是在紧缩下对流动性的考验；在通胀未见显著回落之前，美联储印钞扩表的压力亦较大。所以，还需要关注通胀回落的情况，4月失业率低位和时薪处于上涨中。美暂停加息和衰退支持美指下行。但是衰退和流动性危机对铜价影响大于美指下行对铜价的推升。 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 宏观因素：国内：宏观无边际改善。4月信贷、社融数据转弱，人民币中长期贷款反而减少，都显示内生需求和动能偏弱。社会消费品零售总额当月同比维持较高增速18.4%，但是不及预期的20.21%，且主因去年同期上海疫情所致。中国4月固定资产投资增速回落至4.7%，低于预期的5.23%，环比下降；其中房地产投资额仍处于下滑中。房屋新开工面积处于下降趋势中。工业增加值环比增速回落。整体处于偏通缩的弱复苏趋势中，工业需求难以改善，有色金属需求预期减弱。美指上行，叠加国内宏观偏弱，美元对人民币持续走高，利多进口盈利。 数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 基本面因素：库存：可以看到库存较去年同期显著去化的情况，国内非市场化行为减少流通货源、国外非俄罗斯铝库存抢夺和多逼空集中仓位，二者均为市场消息，但数据结果符合消息。 库存：海外：截止5月18日，LME库存水平为55.655万吨，周减少1.3425万吨，去年同期减少2.5025万吨至51.89万吨。 国内：截止5月18日，中国电解铝社会库存周减少8.8万吨至64.6万吨，去年同期减少3.5万吨，库存水平为99.7万吨。 数据来源：memtal,格林大华期货有限公司 基本面因素： 需求：铝材：当周基价下行，铝棒加工费回落。中小型型材企业逢低订单增加，但是增量有限。4月型材样本企业开工 率较3月环比回落0.5%至54.52%，4月居民新增中长期贷款减少，表明居民贷款购房意愿显著下降，房地产行业表现偏弱，带动建筑铝型材订单不佳，铝棒需求偏弱运行。从本周公布的4月商品房销售面积累积同比下滑0.4%，房地产开发资金 累积同比下跌3.42%，对应的新开工面积累积同比下跌21.2%、房屋新施工面积累积同比下降5.6%，跌幅均走扩，先行指标引领的房地产延续弱势未改。带动建筑铝型材偏弱运行。另由于工业企业利润下滑，制造业投资受限，4月固定资产投资完成额累积同比增长6.4%，增幅收窄，工业型材需求减弱，中央政治局会议提振光伏、新能源汽车等领域，提振相应铝材需求，但是整体需求已显著回落。更多产业布局光伏，行业竞争加大，光伏边框加工费明显下滑，利润较低。 铝价上涨后，废铝滞后跟涨，ADC12持货商出现积极出货和部分惜售的分化场景，下游刚需采购为主，整体成交尚可。废铝，5月19日精废价差为383.5元/吨，周增加100.5元/吨，利多废铝消费。  基本面因素： 需求：铝材：4月铝板带箔开工率为67.59%，较3月减少1.72个百分点，同比减少4.71%。需求旺季，铝板带箔开工率高位运行。 铝杆企业出货意愿高，但是终端观望情绪浓，成交一般。 4月铝杆开工率为57.4%，环比上涨6.7%，同比上涨13.9%。  出口方面，4月中国出口金额月同比增速8.5%，较3月增速回落，进口金额当月同比下降7.9%，表明内需减弱；贸易差额显著超预期，主因疫情期间挤压订单释放，缺少延续性，出口下滑趋势未变。出口增量贡献主要来自于新能源产业链和汽车。海外衰退 料加深外需减弱的趋势是不变的。4月未锻轧铝及铝材进口累计值为79.7602万吨，同比上涨12.6%，增幅走扩；出口累计为183.9609万吨，净出口累计同比减少31.31%，表明外需持续减弱的情况。 成本及利润：成本端下移，利润尚可，在供给边际恢复的情况下保值盘抛压加大。 国内氧化铝基本面：氧化铝价格下跌。氧化铝开工率回升，南北方氧化铝企业投产进度较快，近2个月氧化铝新增产能超过240万吨/年，完全投放尚需时间。需求上仍受限于云南尚无复产预期，需求缺口持续。成本端烧碱价格大幅下跌后厂家挺价意愿强，预计氧化铝承压运行。 海外及进出口：海外氧化铝供需矛盾不大，内外价差不利进口积极性，国内对海外氧化铝需求减少，港口货源增加2.5万吨。 截至5月19日，较4月底，氧化铝价格下跌14元/吨，进口氧化铝价格下跌5美元/吨，阳极价格下跌850元/吨，动力煤坑口价格下跌，电解铝A00价格下跌210元/ 吨为18432元/吨，加权平均成本为16166元/吨，单吨利润约为2266元/吨，走扩。 国内：全国大部分地区强降雨来临，西南地区枯水有望缓解，供给预期增强。AOO铝锭价格周增加591元/吨，期价主力合 约下跌。供给端，5月复产进度有所加快。遵义某厂本月中旬已满产；安顺某厂因为技改和经营问题全部停产；贵州地区开工率目前70%左右；广西复产接近尾声；云南持续降雨来临，但是5月复产量较小，预计6月将有少量复产；规模性增产需关注云南电力恢复情况。 截止4月，中国电解铝总建成产能为4468.85万吨，环比增长0%。运行产能4032万吨，较3月增加5.5万吨/年。4月中国电解铝产能利用率92.18%，环比上涨0.91%。Mysteel对中国原铝生产企业进行全样本调研，2023年4月中国原铝产量为331.49万吨，同比增长0.72%，环比减少3.07%；4月平均日产10.69万吨，环比减少 0.34万吨/天（实产天数31天），主要因为西南部分地区产能恢复缓慢。 海外，LME铝电三上涨67美元/吨2304美元/吨，LME铝现货结算价上涨81.5美元/吨至2312美元/吨。随着欧洲电力缓解，电解铝紧缺情况有所缓解，但是宏观预期偏弱，需求改善无动力，电解铝企业复产积极性不高。 市场结构： 上海现货升贴水增加195元/吨至135元/吨，期现同涨，表明本周的期价上行因素主要有现货市场货源紧缺升水走高的带动。近月-连三上涨35元/吨至155元 /吨，近月升水走高，主要受短期货源紧缺和库存不段走低有限，BACK在加深。伦铝0-3上涨16元/吨只8元/吨，主因海外的抢库存为俄罗斯铝争取市场份额，同时仓位集中度高多逼空的传闻影响，本周三仓位释放。预计属于短期因素，市场结构很快恢复至体现真实的供需格局，不够也要看市场主体干预计划。 沪伦比走窄，海外乐观情况主导美指上行，美元对人民币走高，利多沪伦比，但是国内宏观数据偏弱，整体上进口亏损偏走扩。预计在美提高债务上限之前，美指波动较大，偏强运行，沪伦比延续稳中偏走窄的趋势。 Part3风险提示 3.1风险提示 美债务上限谈判的不确定性； 海外衰退超预期； 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不 保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修