有色与新材料产品每日报告：有色延续偏弱势，继续关注美国债务上限谈判进展

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-05-23 有色延续偏弱势，继续关注美国债务上限谈判进展 报告要点 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 有色观点：有色延续偏弱势，继续关注美国债务上限谈判进展 逻辑：美国债务上限谈判僵持；同时，国内复苏放缓忧虑升温，宏观面整体偏负面，美元指数回升令有色承压。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱，但跌价对短期消费提振较为明显；同时，有色多数品种产量偏高增长，供需整体延续偏紧局面，部分品种去库速度还偏快，低库存支撑仍然存在。中短期来看，若宏观面无明显利多消息，估计有色将延续弱势，但同时低库存的支撑仍在，因此，不宜继续过分看空，继续密切关注美国债务上限谈判进展。 中信期货贵金属指数 中信期货有色金属指数 170 150 130 110 90 2022/72022/102023/12023/4 370 320 270 220 170 摘要：铜观点：现货端支撑较强，铜价下方空间或有限。 铝观点：短期现货滞涨，铝走势震荡。锌观点：供应处于高位，锌价承压下行。 铅观点：社库去库支撑短期价格，沪铅长期弱势格局难改。 镍观点：镍价大幅杀跌显著提振消费，现货市场资源趋紧支撑价格。不锈钢观点：产业链正向反馈有限，关注后续供应压力。 锡观点：国内经济缓慢复苏，沪锡震荡运行。 工业硅观点：高库存情况仍未改善，工业硅价格弱势下行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com 从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：现货端支撑较强，铜价下方空间或有限 信息分析： （1）上海市住房城乡建设管理委等部门印发修订后的《上海市发展公共租赁住房的实施意见》，其中提出，市有关部门及金融管理部门应按有关规定，结合本市实际，积极支持金融机构、公共租赁住房运营机构和有关单位，探索创新公共租赁住房的投融资机制。 （2）高盛经济学家估计，到6月8日或9日，美国财政部的现金水平将降至300 亿美元以下，而300亿美元是它所暗示的支付即将到期的联邦债务的最低限额。 （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水190元-升水260元，均升水 铜225元，环比回落105元；5月22日SMM铜社库较上周五减少0.08万吨，至12.27 万吨，5月22日广东地区环比减少0.32万吨，至3.68万吨；5月22日上海电 解铜现货和光亮铜价差884元，环比减少267元。 逻辑：美国债务上限谈判僵持；同时，国内复苏放缓忧虑升温，宏观面整体偏负面，美元指数回升令铜价承压。供需面来看，铜价快速下跌对消费有所提振，现货升水维持高位，内外价差转正，显示出现货端有一定承接力，供需整体维持偏紧局面，这将对铜价起到一定支撑。中短期来看，宏观面偏负面但供需面偏紧，我们认为对当前铜价不宜过分悲观，继续关注美国债务上限谈判进展。 操作建议：短线交易为宜，密切关注美国债务上限进展 风险因素：供应扰动；国内经济复苏好转；美国债务上限很快达成一致铝观点：短期现货滞涨，铝走势震荡 信息分析： （1）5月22日，SMM上海铝锭现货报18350~18390元/吨，均价18370元/吨， -170元/吨，升水130~升水170，150。 （2）5月22日，SMM统计国内电解铝锭社会库存66.9万吨，较上周四库存下降 3.7万吨，较2022年5月历史同期库存下降27.3万吨。 （3）5月22日，SMM统计国内铝棒库存统计14.86万吨，环比上周四库存减少 1.34万吨。 铝逻辑：国内居民端预期仍然谨慎，市场对国内需求悲观预期落地，铝价维持震荡。 国内方面铝锭库存连续去库，铝棒再度去库。而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，主要因为假期期间各地均有集中到货，推动铝棒库存维持高位，现货升水与昨日持平。云南电力供给明显缓和，下游铝加工有所转淡，且仍低于往年同期，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间震荡走势。 操作建议：短线空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：供应处于高位，锌价承压下行 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对06合约报升水220元/吨，广东0#锌对06合约报 锌升水220元/吨，天津0#锌对06合约报升水130元/吨。 （2）截至本周一（5月22日），SMM七地锌锭库存总量为11.4万吨，较上周五 （5月19日）减少0.29万吨，较上周一（5月15日）减少0.84万吨，国内库存环比录减。 震荡 震荡 震荡偏弱 （3）2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。 （4）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。 （5）最新海关数据显示，2023年1-3月锌精矿进口量为122.32万实物吨，累计同比增加28.82%。 逻辑：宏观方面，美国债务上限谈判僵持，市场不确定性增加，关注本周的谈判结果。国内经济数据进一步回落，制造业PMI重回荣枯线以下，国内经济复苏斜率放缓，宏观总体略偏负面。供给端来看，2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿供应当前仍然较为宽松。欧洲冶炼厂利润回正后终于开始复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，国内矿山产量逐渐恢复，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。4月锌锭产量达到54万吨，锌锭供应过剩预期逐渐转为现实。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在走弱的风险。LME锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势仍将承压。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：社库去库支撑短期价格，沪铅长期弱势格局难改信息分析： （1）2023年4月全国电解铅产量为31.54万吨，环比下滑2.43%，同比上升16.17%；2023年1-4月累计产量同比上升15.5%。2023年4月再生铅产量35.02 万吨，环比3月份-4.26%，同比去年0.32%；2023年1至4月再生铅累计产量 134.27万吨，累计同比2.5%。 （2）5月22日废铅酸蓄电池价格9050元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为+23元/吨（+25元/吨），原生铅和再生铅价差约为325元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年5月22日国内主要市场铅锭社会库存为2.51万吨， 较18日减0.44万吨，较15日减1.09万吨。 （4）5月22日铅升贴水均值为-190元/吨（+40元/吨）；5月19日LME铅升贴水（0-3）为+11.11美元/吨（+5.36美元/吨）。 铅（5）猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池。 （6）4月24日，众钠能源发布第一代极致性价比钠电池聚钠1号。将首先投入 两轮电动车市场，并于7月开启量产交付。 逻辑：1）供给端：国产矿TC继续回落，富含白银的铅精矿供应偏紧，废电池价格持稳于高位挤压炼厂利润，节后复工叠加交割需求推升开工率；2）需求端：替换需求处于淡季，新装需求端缺乏亮点，节后铅蓄电池企业开工率持续修复但低于节前水平；3）库存：精炼铅社库去库明显，原生铅炼厂成品移仓交割出现去库，终端需求偏弱再生铅厂库累库。4）整体来看，当前国内铅产业供需双弱，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。预计沪铅下边沿在15100元/吨，沪铅上边沿在15400元附近。 操作建议：沪铅短期有成本支撑，长期以逢高沽空思路对待 震荡偏弱 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向 镍 不锈钢 镍观点：镍价大幅杀跌显著提振消费，现货市场资源趋紧支撑价格信息分析： （1）最新LME镍库存3.91万吨，较前一日减少96吨，注销仓单0.25万吨，占比6.51%；沪镍库存296吨，较前一日减少28吨，05合约交割完成仓单大量流出持续新低。LME库存震荡走低，国内库存同样较少，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2306合约分别升水 10500-11000元/吨，升水7000-7500元/吨；现货升水分别下跌900元/吨、上 涨350元/吨，受近期现货成交回暖所影响，现货市场货源偏紧，现货升水居高。逻辑：供应端，电镍产量上升，进口存增量预期；需求端，不锈钢近月有增产预期，合金等需求逢低好转，现货升水反显坚挺。整体来看，宏观面国内经济复苏 震荡 斜率放缓，4月经济数据表现不佳；国外美国债务上限问题有待实质解决，阶段 性宏观情绪影响放大，镍价大幅杀跌后运行于低位。当前基本面来看，镍市场供应增长仍在预期，中期释放进程未有明显延期，上方面临压力；但价格行至此处，我们看到，LME市场风险尚存，全球总体显性库存仍在走跌，价格大幅杀跌显著提振下游采买，现货市场资源趋紧，升水高企，仓单不断降至近年绝对低位，同时估值角度硫酸镍-电解镍价差快速收敛，估值偏离继续回落至万元附近。在当前时点，阶段性低位仍存支撑逻辑，宏观情绪有反复预期，供应压力尚未全面兑现，谨慎控制仓位，可阶段性部分止盈。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：关注实际产能兑现，已有远月空头头寸可继续持有，近月硫酸镍-电解镍价差大幅收敛，估值偏移有限，可适时阶段性止盈，新入头寸控制仓位。风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：产业链正向反馈有限，关注后续供应压力信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量48399吨，较前一日减少1905吨，仓单库存近期持续表现偏去化。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2306合约升水515元/ 吨-升水815元/吨；佛山地区现货对10点30分2306合约升水565元/吨-升水 765元/吨。市场成交报价氛围谨慎。 （3）华东某大型不锈钢厂本周对华东地区的304冷轧四尺指导价为15100元/ 吨，五尺指导价为15200元/吨，304热轧五尺指导价为15000元/吨，返利待定。 冷轧分货量预计为协议量的4成，热轧分货量为协议量的8成。震荡逻辑：供应端，钢厂利润持续致使5月增产预期显著强化，5月排产大幅增加超 10%，其中3系增加超17%，18日SMM及中联金等资讯机构纷纷下调增产预期，然产量仍将明显居于高位；需求端，现货市场成交表现一般，下游终端需求恢复有限。整体来看，原料端镍、铬铁价格持稳上行趋势或面临结束，主流成交价有走跌迹象，成材预期5月产量将再度进入明显高位水平，虽社会库存去化顺畅，然钢厂厂内库存及增产预期明显打压价格上方预期，警惕钢厂可能出现的集中分货及后市潜在交仓可能，产业链目前正向反馈有限，阶段性出现上冲无力，但当下钢厂控