有色与新材料产品每日报告：有色延续偏弱势，关注美国债务上限谈判进展

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 2023-05-16 有色延续偏弱势，关注美国债务上限谈判进展 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货贵金属指数中信期货有色金属指数 报告要点 有色观点：有色延续偏弱势，关注美国债务上限谈判进展 逻辑：美国债务上限谈判僵持，海外衰退预期仍在；4月M2和社融增速继续放缓，叠加4月制造业PMI重回荣枯线以下，国内复苏放缓忧虑升温，宏观面整体偏负面。而就供需面来看，伴随着经济复苏放缓，有色消费有所走弱；同时，有色多数品种产量偏高增长。中短期来看，投资者重新审视年初炒作的宏观面预期，悲观情绪压制有色价格，若宏观面无明显利多消息，估计有色将延续弱势，关注美国债务上限谈判进展。 175380 155330 摘要：铜观点：铜价延续偏弱势，关注美国债务上限谈判进展。 铝观点：铝棒累库明显，铝走势震荡偏弱。锌观点：供应处于高位，锌价承压下行。 135 115 J-22S-22N-22J-23M-23 280 230 铅观点：钠电池产业化消息不断，沪铅长线以逢高沽空思路对待。镍观点：宏观供需均有压制，然镍价大幅下杀后仍需谨慎追跌。不锈钢观点：产业链正向反馈有限，关注后续供应压力。 锡观点：国内经济复苏缓慢，沪锡震荡运行。 工业硅观点：四川硅厂开工率回升，工业硅价格弱势下行。 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 有色与新材料团队 研究员：沈照明 021-80401745 Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367 投资咨询号：Z0015479 李苏横 0755-82723054 lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 品种观点中线展望 铜观点：铜价延续偏弱势，关注美国债务上限谈判进展 信息分析： （1）国家能源局发布4月份全社会用电量等数据。4月份，全社会用电量6901亿千瓦时，同比增长8.3%。 （2）央行发布第一季度中国货币政策执行报告，未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。稳健的货币政策要精准有力、总量适度、节奏平稳。 （3）穆迪：预计美联储将在年底前维持限制性货币政策立场，在明年初之前不太可能下调联邦基金利率。 （4）美国众议院议长麦卡锡：债务上限谈判双方仍存在很大分歧。 （5）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水0元-升水120元，均升水 60元，环比回升20元；5月15日SMM铜社库较上周五减少1.09万吨，至14.11 铜万吨，5月15日广东地区环比增加0.03万吨，至4.81万吨；5月15日上海电解 铜现货和光亮铜价差561元，环比减少250元。 逻辑：美国债务上限谈判僵持，海外衰退预期仍在；同时，4月M2和社融增速继续放缓，叠加4月制造业PMI重回荣枯线以下，国内复苏放缓忧虑升温，宏观面整体偏负面。供需面来看，原料端整体偏宽松；精铜供需维持在年内高位，伴随着经济复苏放缓，铜消费也有所走弱，不过铜价快速下跌对消费有所提振，供需整体维持偏紧局面。中短期来看，投资者重新审视年初炒作的宏观面预期，悲观预期驱动铜价破位下行，若宏观面无明显改善，预计铜价将延续偏弱势或进一步探底，今年2-4月震荡区间下沿6.6-6.8万将变成重要阻力位，关注美国债务上限谈判进展。 操作建议：可尝试谨慎追空，密切关注美国债务上限谈判进展 风险因素：供应扰动；国内经济复苏不及预期；美联储货币政策转鹰铝观点：铝棒累库明显，铝走势震荡偏弱 信息分析： （1）5月15日，SMM上海铝锭现货报18010~18050元/吨，均价18030元/吨，- +140元/吨，贴水20~升水20，平水。 （2）5月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存74.0万吨，较上周四库存下降 4.7万吨，较2022年5月历史同期库存下降24.4万吨。 （3）5月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存74.0万吨，较上周四库存下降 铝4.7万吨，较2022年5月历史同期库存下降24.4万吨。 逻辑：4月社融数据显示，国内居民端预期仍然谨慎，市场对国内需求悲观预期 落地，铝价承压下跌。国内方面铝锭库存连续去库，而电解铝厂铝水比例提高，铝棒产量提升，主要因为假期期间各地均有集中到货，且节前出库量下滑，推动铝棒库存累库明显，现货升水与昨日回落。云南电力供给明显缓和，下游铝加工有所转淡，且仍低于往年同期，铝短期或维持回落。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向仍维持区间震荡走势。 操作建议：短线空头持有。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。锌观点：供应处于高位，锌价承压下行 信息分析： 锌（1）现货方面，上海0#锌对06合约报升水180元/吨，广东0#锌对06合约报升水200元/吨，天津0#锌对06合约报升水140元/吨。 （2）截至本周一（5月15日），SMM七地锌锭库存总量为12.24万吨，较上周 震荡 震荡 震荡偏弱 五（5月12日）减少0.17万吨，较上周一（5月8日）减少0.35万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。 （4）据悉泰克资源和韩国锌业公司将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时该合同还包括价格超过3000美元以上的部分有6%的价格分成。 （5）最新海关数据显示，2023年1-3月锌精矿进口量为122.32万实物吨，累计同比增加28.82%。 逻辑：宏观方面，美国4月CPI环比增长0.4%，相较前值出现反弹，构成通胀的核心商品及服务均有上涨压力。国内社融与M2增速进一步回落，制造业PMI重回荣枯线以下，国内经济复苏斜率放缓，宏观总体略偏负面。供给端来看，泰克资源与韩国锌业签订2023年基准价为274美元/吨，为2008年以来第二高 水平，同时2023年1-3月锌精矿进口量仍然维持在高位，锌矿供应当前仍然较为宽松。欧洲冶炼厂利润回正后终于复产，预计电价回落后欧洲冶炼厂都有提产的动力，海外锌锭供给将会增加。国内方面，锌矿进口量处于高位，国内矿山产量季节性恢复，随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复，后续供应端压力仍然较大。4月锌锭产量达到54万吨，锌锭供应过剩预期逐渐转为现实。需求方面，近期下游开工率有所回落，国内社会库存去化速度有所放缓，需求存在走弱的风险。LME锌库存也在逐渐累积，海外低库存情况有望缓解。综合来看，随着锌锭产量逐渐恢复，供给回升预期较强，锌价重心也将下移，预计锌价走势仍将承压。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：钠电池产业化消息不断，沪铅长线以逢高沽空思路对待信息分析： （1）2023年4月全国电解铅产量为31.54万吨，环比下滑2.43%，同比上升16.17%；2023年1-4月累计产量同比上升15.5%。2023年4月再生铅产量 35.02万吨，环比3月份-4.26%，同比去年0.32%；2023年1至4月再生铅累计产量134.27万吨，累计同比2.5%。 （2）5月15日废铅酸蓄电池价格9050元/吨（+0元/吨），再生铅利润理论值约为-102元/吨（-50元/吨），原生铅和再生铅价差约为300元/吨（+0元/吨）。 （3）Mysteel统计2023年5月15日国内主要市场铅锭社会库存为3.6万吨， 较11日增0.26万吨，较8日增0.57万吨。 （4）5月15日铅升贴水均值为-80元/吨（+60元/吨）；5月12日LME铅升贴铅水（0-3）为-8.25美元/吨（-0.85美元/吨）。 （5）猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池。 （6）4月24日，众钠能源发布第一代极致性价比钠电池聚钠1号。将首先投 入两轮电动车市场，并于7月开启量产交付。 逻辑：1）供给端：国产矿TC继续回落，富含白银的铅精矿供应偏紧，废电池价格持稳于高位挤压炼厂利润，节后复工叠加交割需求推升开工率；2）需求端：替换需求进入淡季，新装需求端汽车以去库存为主缺乏亮点，节后铅蓄电池企业开工率或回升但低于节前水平；3）库存：炼厂成品去库交割，社库如期增加。4）整体来看，当前国内铅产业供需双弱，钠电池产业化消息不断，猛狮科技推出针对汽车、摩托车起动领域的钠离子电池，并表示该产品主要用于对替代铅酸电池，沪铅长期弱势格局难改。预计沪铅下边沿在15100元/吨，沪铅 上边沿在15400元附近。 震荡偏弱 镍 不锈钢 操作建议：沪铅短期在15200有支撑，长期以逢高沽空思路对待 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面情绪迅速转向 镍观点：宏观供需均有压制，然镍价大幅下杀后仍需谨慎追跌信息分析： （1）最新LME镍库存3.93万吨，较前一日持平，注销仓单0.24万吨，占比6.11%；沪镍库存1193吨，较前一日增加176吨。LME库存震荡走低，国内库存同样较少，当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2306合约分别升水 11000-11500元/吨，升水6000-6500元/吨；现货升水分别持平、下跌50元/吨，市场成交尚好。 逻辑：供应端，电镍产量上升，进口逐渐增加；需求端，不锈钢近月有增产预期，合金等需求逢低稍好转。整体来看，此前国内经济复苏斜率放缓；国外美 国债务上限问题谈判僵持，市场再度关注远期衰退风险，阶段性宏观情绪影响震荡放大，镍价经历快速下杀。而就当前基本面来看，镍市场供应增长仍在预期， 中期释放进程未有明显延期，同时进口渐有到量，国内现货资源得到补充，上期所仓单量大幅增加，缓释内盘挤仓风险，5月交割压力期即将过去；但价格行至此处，我们看到，LME市场风险尚存，全球总体显性库存仍在走跌，价格大幅杀跌显著提振下游采买，同时估值角度硫酸镍-电解镍价差快速收敛，估值偏离回落至1-1.5万元/吨附近。在当前时点，建议谨慎控制仓位为宜，宏观情绪仍有反复，供应压力尚未全面兑现。中长期供应增量较大，价格偏悲观。操作建议：关注实际产能兑现，单边已有远月空头头寸可继续持有，近月头寸伴随电镍-硫酸镍价差大幅收敛可适时阶段性止盈，新入头寸控制仓位。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期不锈钢观点：产业链正向反馈有限，关注后续供应压力 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量55557吨，较前一日减少358吨，仓单库存近期持续表现偏去化。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2306合约升水275元/ 吨-升水475元/吨；佛山地区现货对10点30分2306合约升水175元/吨-升水 375元/吨。市场成交相对清淡，日内现货盘价大体持稳。 （3）华东某大型不锈钢厂本周对华东地区的304冷轧四尺指导价为15400元/ 吨，五尺指导价为15500元/吨，304热轧五尺指导价为15200元/吨，返利待 定。冷轧满量分货，