饲料日报：油厂开机率提升，豆粕偏弱震荡

期货研究报告|饲料日报2023-05-23 油厂开机率提升，豆粕偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 粕类观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3440元/吨，较前日下跌13元，跌幅0.38%；菜 粕2309合约3012元/吨，较前日下跌10元/吨，跌幅0.33%。现货方面，天津地区豆 粕现货价格4069元/吨，较前日下跌131元/吨，现货基差M09+629，较前日下跌 118；江苏地区豆粕现货4031元/吨，较前日下跌192元/吨，现货基差M09+591，较 前日下跌179；广东地区豆粕现货价格4104元/吨，较前日下跌110元/吨，现货基差 M09+664，较前日下跌97。福建地区菜粕现货价格3282元/吨，较前日下跌18元/吨，现货基差RM09+270，较前日下跌8。 近期市场资讯，美国农业部5月份预计，2023/24年度全球大豆进入增产周期，产量将达到创纪录的4.11亿吨，同比提高4000多万吨或10.8%，其中美豆产量增加636万 吨至1.23亿吨，期末库存由紧转松。巴西国家商品供应公司的数据显示，截至5月13日，巴西2022/23年度的大豆收获进度为97.2%，比一周前的95.4%增加了1.8个百分点，也高于去年同期的96.8%。尚未收获完成的马拉尼昂州、南里奥格兰德州的收获进度分别为84%和86%。咨询公司Safras&Mercado预计，2022/23年度巴西大豆产量将达到1.56亿吨，较4月份预测值调高60万吨，同比提高21.1%，因为大部分地区收获 结果显示大豆单产高于预期。欧盟数据显示，5月14日2022/23年度（始于7月1 日）欧盟27国大豆进口量1101万吨，比去年同期降低12%。其中美国供应484万吨，占比44.0%；巴西供应387万吨，占比35.2%。 国际方面，截至5月11日，美豆当周�口1.7万吨，累计销售5078万吨，销售进度 92.6%；新季美豆�口66.38万吨，累计销售255万吨，进度4.75%，整体略高于市场 预期。巴西全国谷物�口协会预计5月�口量为1575.6万吨，4月为1596.3万吨，去 年同期1026.8万吨，�口进度良好。阿根廷大豆已收69.2%，当前单产为1.52吨/公顷，上周51.6%，前年同期为85.4%，五年同期84.3%。当前阿根廷收获进度偏慢，且单产较低，布交所再度下调阿根廷新季大豆产量至2100万吨。国内方面，上周豆粕市 场成交有所下滑，周内成交仅71万吨，较上周减少153万吨。油厂开机率依旧维持低位，累库速度放缓，库存目前已至历史地点。在商检问题持续影响的情况下，现货供应紧张，价格维持坚挺。USDA给�的新季供需平衡表较为宽松，叠加巴西�口竞争的影响，压制了美豆价格，国内豆粕价格跟随美豆偏弱震荡。但随着阿根廷大豆的收获，单产不及预期，产量预期再度下滑，因此阿根廷减产的影响也有可能再度发酵，有望支撑美豆价格上行，目前国内现货价格坚挺，后期需持续关注油厂开机的恢复情 况，预计短期内豆粕价格将维持偏强震荡的态势。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 阿根廷产区单产改善 玉米观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘玉米2307合约2554元/吨，较前日上涨7元/吨，涨幅0.27%；玉 米淀粉2307合约2857元/吨，较前日下跌4元/吨，跌幅0.14%。现货方面，北良港玉米现货价格2630元/吨，较前日上涨20元/吨，现货基差C07+76，较前日上涨13；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元/吨，较前日持平，现货基差CS07+268，较前日上涨4。 近期市场资讯，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，截至5月17日当周，2022/23年度阿根廷玉米收获进度24.9%，高于一周前的21.2%，本周交易所维持2022/23年度阿根廷玉米产量维持3600万吨，低于最初预期的4100万吨，比2021/22年度降低1600万 吨或30.8%。巴西谷物�口商协会表示，2023年5月份巴西玉米�口量估计为570,618 吨，高于一周前估计的319,432吨。SovEcon表示，上调2023年俄罗斯小麦收成预测 至8800万吨，高于4月18日预测的8680万吨。公司连续第二次调高俄罗斯新麦产量预期。3月份的预估值为8530万吨。 国际方面，5月18日到期的黑海谷物协议已确定延长60天，缓和了谷物供应的紧张局面。此外，美国玉米周度�口数据疲软，叠加产区天气良好，利空玉米期价，导致CBOT玉米价格偏弱震荡。国内方面，东北产区延续了购销清淡的局面，下游采购疲软，贸易商被动销售，�现了低价成交的情况。华北地区饲料企业持续收购小麦，贸易商为挤�小麦库存而继续�售玉米，但随着玉米现货价格的下跌，贸易商�售意愿略有减弱。整体来看，随着小麦的不断上市，为腾�库存玉米供应会有所增加，但当前国内玉米需求较为疲软，小麦价格跌幅减小一定程度上会支撑玉米价格，预计短期玉米市场价格继续维持震荡运行。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 粕类观点1 玉米观点2 图表 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨5 图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨5 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨5 图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨5 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨5 图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨5 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨6 图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨6 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨6 图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨6 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨6 图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨6 图37:豆粕主力合约丨单位：元/吨7 图38:菜粕主力合约丨单位：元/吨7 图39:玉米主力合约丨单位：元/吨7 图40:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨7 图41:豆粕现货均价丨单位：元/吨7 图42:菜粕现货均价丨单位：元/吨7 图43:玉米现货均价丨单位：元/吨8 图44:玉米淀粉现货均价丨单位：元/吨8 图45:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨8 图46:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨8 图47:豆粕9-1合约价差丨单位：元/吨8 图48:菜粕1-5合约价差丨单位：元/吨8 图49:菜粕5-9合约价差丨单位：元/吨9 图50:菜粕9-1合约价差丨单位：元/吨9 图51:玉米1-5合约价差丨单位：元/吨9 图52:玉米5-9合约价差丨单位：元/吨9 图53:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨9 图54:玉米淀粉1-5合约价差丨单位：元/吨9 图55:玉米淀粉5-9合约价差丨单位：元/吨10 图56:玉米9-1合约价差丨单位：元/吨10 图57:豆粕主力基差丨单位：元/吨10 图58:菜粕主力基差丨单位：元/吨10 图59:玉米主力基差丨单位：元/吨10 图60:豆菜粕比价丨元/吨10 图1:中国大豆月度进口量丨单位：吨图2:中国菜籽月度进口量丨单位：吨 2019202020212022202320192020202120222023 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:中国玉米月度进口量丨单位：吨图4:中国周度豆粕产量丨单位：万吨 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 20192020202120222023 123456789101112 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据泰期货研究院 图5:中国周度大豆压榨量丨单位：万吨图6:中国周度菜粕产量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 25012 20010 8 150 6 100 4 502 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:中国周度油菜籽压榨量丨单位：万吨图8:中国主要油厂大豆库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:中国主要油厂菜籽库存丨单位：万吨图10:中国主要油厂豆粕库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 60140 50120 100 40 80 30 60 2040 1020 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:中国主要油厂菜粕库存丨单位：万吨图12:北方四港玉米周下海量丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图13:豆粕主力合约丨单位：元/吨图14:菜粕主力合约丨单位：元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 1500 222426383103125145165185205225245265285305325345365 1500 222426383103125145165185205225245265285305325345365 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:玉米主力合约丨单位：元/吨图16:玉米淀粉主力合约丨单位：元/吨 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 20192020202120222023 222426383103125145165185205225245265285305325345365 4000 3500 3000 2500 2000 150