豆粕周报：美豆回落叠加国内供强需弱，豆粕止涨回落

美豆回落叠加国内供强需弱，豆粕止涨回落 豆粕周报20230522 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕再次回落。 宏观，受美元走强影响，人民币汇率持续贬值并再次破7，提升进口大豆成本。 供给端，巴西大豆收获接近尾声，天量的大豆产出使出口走升，ANEC预估5月出口近1600万吨创本年度最高，同时巴西大豆出口报价整体再次回落，对美豆出口形成严重挤占，从而美豆出口检验不及预期，不过美豆出口净销售仍保持向好，另外5月USDA报告大幅利空，整体利空下本周CBOT大豆暴跌6.06%，创下近10个月最低水平。 国内，海关检验政策的外溢影响仍存，不过本周进口大豆到港逐渐增多，油厂压榨利润虽有下降不过开机率小幅提高 ，下游豆粕需求不济使豆粕成交大幅回落，豆粕提货一般，预计本周豆粕库存开始回升。 策略：宏观本币贬值提升进口大豆成本，成本端美豆大幅下跌，国内当前豆粕供给提升，需求回落，预计油厂库存触底回升。且随着后期进口大豆到港继续提升，豆粕库存重返累库将是确定性事件，建议逢高沽空。 CBOT大豆与M09豆粕 截至5月19日收盘，周内CBOT大豆收于1305.25美分/蒲，较开盘下跌84.25点，周跌幅6.06%；M09豆粕收于3453元/吨，较开盘下跌84点，周跌幅2.37%。受种植进度偏快及出口萎缩影响美豆大幅回落，国内豆粕则受巴西大豆出口报价再次走低、美豆回落及国内豆粕供强需弱止涨回跌。 CBOT大豆M09豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 离岸人民币 受美元走强影响，离岸人民币周内继续走弱并再度破7，创下今年以来人民币汇率最低值； 成本端 巴西 截至5月13日，巴西大豆收割率97.2%，去年同期为96.8%； 阿根廷 截至5月18日，阿根廷大豆优良率保持4%，土壤适宜水分略降至51%；收获完成度为69.2%，高于一周前的51.6%； 美国 截至5月16日，美国大豆播种率为49%，市场预期为51%，去年同期为27%，此前一周为35%，五年均值为36%； 供给 进口 第19周111家油厂大豆到港共计32船，约208万吨大豆； 需求 压榨 第20周111家油厂大豆实际压榨量为176.12万吨，开机率为59.19%；较预估高6.32万吨； 成交 截至5月19日当周，下游豆粕共成交68.51万吨，其中现货成交26.1万吨，远月基差成交42.41万吨； 库存 油厂库存 第19周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存、未执行合同均下降。其中大豆库存为344.17万吨，较上周增加40.62万吨；豆粕库存为19.82万吨，较上周减少8.47万吨； 风险 全球 美国天气及种植进度、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量、豆粕下游需求。 基本面分析 宏观—人民币汇率 受美元走强影响，离岸人民币周内继续走弱并再度破7，创下今年以来人民币汇率最低值，从而提升大宗商品进口成本。 离岸人民币 数据来源：文华财经，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆种植进度 USDA：截至5月16日，美国大豆播种率为49%，市场预期为51%，去年同期为27%，此前一周为35%，五年均值为36%。出苗率为20%，去年同期为8%，此前一周为9%，五年均值为11%。 天气适合美豆播种提速，上周播种进度虽不及预期，但仍处于同期较高水平，且未来美豆产区天气依然较好，预计美豆种植速度依旧偏快。 美豆种植进度 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 5月11日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增1.7万吨，较之前一周减少73%，较前四周均值减少89%，市场此前预估为净增0-30万吨；美国下一市场年度大豆出口销售净增66.38万吨，市场此前预估为净增0-30万吨。本年度美豆出口销售偏低，不过下一年度销售超预期，原因在于巴西大豆报价企稳，同时由于前期美豆出口较好，当前美豆累计出口速度较往年仍偏快。 美豆本年度当周净销售（吨）美豆当周累计销售（吨） 基本面分析 成本端—美豆压榨利润 截至5月12日当周，美国大豆压榨利润为每蒲式耳2.03美元，前一周为1.92美元/蒲式耳，去年同期为3.95美元/蒲式耳。 尽管上周美豆压榨利润小幅上升，不过总体水平一般，当前美豆压榨需求偏弱，预计5月压榨量再次走低。 美豆周度压榨利润（美元/蒲） 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度与出口报价 CONAB：截至5月13日，巴西大豆收割率97.2%，去年同期为96.8%； 巴西大豆收割接近尾声，大豆出口仍保持旺盛，本周ANEC再将巴西大豆5月出口调增至1500万吨以上，巴西大豆出口港口报价在本周也企稳后再次走低。 大豆出口FOB报价 基本面分析 成本端—阿根廷大豆生长状况与收割进度 布交所显示截至5月18日，阿根廷大豆优良率保持4%，土壤适宜水分略降至51%；收获完成度为69.2%，高于一周前的51.6%，但是仍然比去年同期低了16.2%。 近期阿根廷仍未摆脱高温干旱影响，大豆优良率及土壤墒情始终偏低，收获进度尽管大幅提升但仍慢于往年同期。 阿根廷大豆生长状况阿根廷大豆收割率 数据来源：布交所，美尔雅期货 基本面分析 国内端—大豆及豆粕供给 上周进口大豆到港提升，2023年第19周111家油厂大豆到港共计32船，约208万吨大豆； 本周油厂榨利小幅降低，不过大豆到港增多推动油厂开机率提升，第20周（5月13日至5月19日）111家油厂大豆实际压榨量为176.12万吨，开机率为59.19%；较预估高6.32万吨。 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 基本面分析 国内端—豆粕养殖需求 养殖利润依然偏低，下游亏损严重，压制补栏意愿； 豆粕下游需求偏弱。 生猪养殖利润（元/头） 数据来源：wind，美尔雅期货 基本面分析 国内端—豆粕需求 市场回归理性，下游成交再度转弱。截至5月19日当周，下游豆粕共成交68.51万吨，其中现货成交26.1万吨，远月基差成交42.41万吨。 豆粕周度成交量（万吨） 基本面分析 国内端—油厂大豆与豆粕库存 2023年第19周，全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存、未执行合同均下降。其中大豆库存为344.17万吨 ，较上周增加40.62万吨；豆粕库存为19.82万吨，较上周减少8.47万吨。上周大豆到港偏低限制油厂开机提升，大豆压榨减少，从而油厂大豆库存回升，而豆粕提货量多于压榨增量，从而豆粕库存再次降低。随着海关通关政策被市场消化，预期后续大豆到港持续偏多，豆粕将重返累库。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 豆粕基差 油粕比 豆粕9-1价差 豆菜粕价差 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看