每日晨讯

每日大市点评政策更新央行：加强政策发布解读和热点回应有效引导市场预期教育部：义务教育不得通过考试或变相考试选拔学生商务部部长王文涛主持召开美资企业座谈会行业动态【TMT】快手-W（1024.HK）电商Q1营收252.2亿元，超预期，一季度GMV达2248亿元【非银金融】保诚(2378.HK)拟年内在港增聘4000名理财顾问以满足香港及内地客户的需求【TMT】美团正式在中国香港推出全新外卖平台KeeTa计划年内覆盖全港IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享天伦燃气（1600HK）更新报告：经营环境改善，今年盈利将强势反弹（评级：买入；目标价：7.83港元）2023-05-19中资在港券商22年报业绩分析：栉风沐雨后待突围新方向2023-05-09新天绿色能源（956HK）更新报告：一季度业绩虽逊预期，但运营表现有望改善（评级：买入；目标价：4.88港元）2023-05-09美高梅(2282HK)更新报告：美狮美高梅强劲表现带动集团EBITDA积极修复（评级：买入；目标价：15.06港元）2023-05-05金沙中国有限公司（1928HK）更新报告：23年Q1业绩优于预期，盈利快速恢复（评级：买入；目标价：37.05港元）2023-05-05小米集团-W（1810HK）更新报告：1Q23智能手机继续疲软，关注消费复苏进程（评级：买入；目标价：14.40港元）2023-05-05证券行业4月月报：券商一季度业绩改善，把握估值修复良机2023-05-04 每日大市点评 5月22日，港股跟随A股反弹，但成交低迷，属缩量反弹，缺乏启示性。恒生指数上升227点或1.2%，收报19,678点。 恒生科指上升2.1%，收报3,903点。大市成交金额仅940多亿港元，而港股通则在反弹减持，全日净流出21.6亿港元。港股市场缺乏焦点及增量资金，存量资金继续进行板块轮动，医疗保健、科技、消费、电力股录得较大的涨幅，而原材料及能源股普遍下跌。药明生物(2269HK)升5.7%，是升幅最大蓝筹。腾讯(700HK)、美团(3690HK)、百度(9988HK)、京东(9618HK)等分别反弹2.1%、3.1%、3.3%及2.1%。电力股集体造好，华润电力、华能国电、华电国际、龙源电力分别升6.1%、8.2%、4.5%及8.31。离岸人民币在7.04的水平波动，但是央行在周末的表态，以及G7峰会在公报指出G7并未寻求旨在损害中国或阻碍中国经济进步的政策，或削弱人民币进一步下跌的动力。今年3月以来，港股未能受惠海外主要央行的货币政策进入加息周期末段所释放的利好信号，主要受内地经济弱现实与地缘局势影响。美联储结束加息可纾缓港股资金流出的压力，但上行需要更多的内生经济增长动力及政策支撑。总体上，我们认为港股缺乏上行动力，预计港股继续在低位盘整一段时间。 政策更新 央行：加强政策发布解读和热点回应有效引导市场预期 人民银行近日召开2023年办公室工作电视会议。会议要求，2023年办公室系统要深入贯彻落实党的二十大精神，以最高标 准、最硬作风、最严纪律、最高效率做好办公室各项工作。履职上坚持务实高效，要注重把握工作的主动性、预见性和前瞻性，想在前面、干在前面。围绕重点工作，及时、高质量提出思路建议。发挥好督查督办的“利剑”作用，确保党中央决策部署和行领导工作要求落地见效。加强政策发布解读和热点回应，有效引导市场预期。 教育部：义务教育不得通过考试或变相考试选拔学生 据新华社，从教育部获悉，教育部办公厅日前发布关于做好2023年普通中小学招生入学工作的通知，要求义务教育严格落实 免试入学升学规定，不得通过考试或变相考试选拔学生，不得以各类竞赛、考试证书、荣誉证书、培训证明等作为招生入学依据或参考。 商务部部长王文涛主持召开美资企业座谈会 据商务部，商务部部长王文涛今日在上海主持召开座谈会，听取美资企业在华经营情况以及对我持续优化营商环境的意见建 议。上海美国商会以及强生、3M、陶氏、默克、霍尼韦尔等美资企业代表参加座谈。王文涛强调，中美两国经济深度融合，双方在相互尊重，互惠互利的基础上开展经贸合作，符合两国和两国人民的根本利益，也有利于整个世界。中方将继续欢迎美资企业在华发展，实现共赢。 行业动态 【TMT】快手-W（1024.HK）电商Q1营收252.2亿元，超预期，一季度GMV达2248亿元 快手：2023年Q1营收252.2亿元，同比增长19.7%，高于市场预期的246.2亿元；经调整净利润达4200万元，为上市后首次 实现集团层面整体盈利。数据显示，快手国内业务已连续四季度实现经营利润，Q1海外经营亏损环比收窄45.1%，电商交易总额（GMV）同比增长28.4%至2248亿元。月均入驻品牌数量同比提升约30%，品牌自播GMV同比提升约70%。电商月活跃买家数及客单价同比持续增长，月度下单频次同比上升。 【非银金融】保诚(2378.HK)拟年内在港增聘4000名理财顾问以满足香港及内地客户的需求 5月22日，保诚(2378.HK)宣布，与个人信贷资料服务机构诺华诚信旗下诺华诚信中国、香港人力资源机构高奥士国际(KOS InternationalLimited)签订跨界业务合作协议，三方探索合作并推广一站式人才招聘服务平台，招募高端保险专才加盟，以配合保诚在香港的策略性业务发展。保诚香港代理团队有近2万名理财顾问，正计划在港再聘请4000名理财顾问，以满足香港及内地客户对保障产品不断上升的需求。 【TMT】美团正式在中国香港推出全新外卖平台KeeTa计划年内覆盖全港 美团正式在中国香港推出全新外卖平台KeeTa。目前，KeeTa同名独立App已在各大手机应用商城上架，并于今日早8时正式 开启服务。KeeTa一词脱胎于英文单词cheetah（猎豹），意指为中国香港用户提供品质高效的外卖服务。KeeTa在香港采取逐步扩区策略，人口密集的旺角及大角咀地区为落地首站，随后将逐步拓展新区，计划在今年以内完成全港覆盖。 近期研报摘要分享 【中泰国际】天伦燃气（1600HK）更新报告：经营环境改善，今年盈利将强势反弹（评级：买入；目标价：7.83港元）预计2023年天然气销售量恢复增长 随着内地疫情已基本结束，我们认为公司较为不理想的时刻已经过去，今年将实现反弹。由于工商业活动生产持续恢复，我们预计工商业用户零售销气量的同比增长率将由2022年的1.2%上升至2023年的12.4%；同期燃气批发量将由同比下跌30.4%扭转至增长5.0%；因为居民外出消费增加，预期居民用户销气量的同比增长率由17.1%收缩至12.5%。在此消彼长下，预期2023年总销气量将恢复增长，同比上升10.7%(注：2022年下跌1.6%)。我们预计在经济保持恢复下，2024-25年总销气量分别同比上升12.6%及10.7%(见图表1)。 预期毛利率将会回升 去年俄乌冲突引发全球能源价格大幅波动，荷兰TTF天然气期货价格由2022年初的80欧元水平一度上升至年中高位的300欧元 水平。由于成本急涨，公司综合销气价差也由2021年上半年的0.51元(人民币，下同)/方下跌29.4%至2022年上半年的0.36元/方。随着各国有效舒缓供应紧张问题，期货价格在去年下半年起回落，并下跌至近日的30欧元低水平(见图表3)。2022年下半年公司综合销气价差同比持平在0.47元/方。去年全年价差仅同比下跌14.3%至0.42元/方。 2022年公司毛利率同比下跌4.8个百分点至18.5%。我们预计2023-25年毛利率分别回升至19.3%、20.5%、21.1%，主因：(一)上述地缘冲突加剧的可能性不大，预计今年不会出现去年上游气价急涨的类似情况；(二)疫情受控提供政府有利环境调升居民用户零售气价，完善顺价机制。在近日的四川反向路演中，公司披露2023年一季度省内金堂及德阳项目的价差分别同比上升 24.2%及10.5%至0.77及0.42元/方，符合我们的看法方向。光伏轻资产业务新增收入来源 2021年12月公司公布2022-24年新发展战略纲要，提及大力发展创新业务，包括光伏在内的低碳能源服务。去年公司落实业务，透过与国家电投集团(“国电投”)成立的联营公司(占股18.0-36.0%)成功中标四项国电投位于河南省许昌、平顶山、鹤壁、商城的光伏发电项目，提供EPC及运维轻资产服务。虽然此业务的短期利润贡献轻微，但是长远来看，扩宽了收入来源而不涉及重大资本开支。我们不排除公司未来与不同国企合作的可能性。 重申“买入”评级 我们预计2023-25年股东净利润分别同比增长62.5%、27.1%、20.0%至7.2亿、9.2亿、11.0亿元，复合年增长率达到35.3%。我们将目标价定于7.83港元，对应9.5倍2023年市盈率及32.3%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)项目延误、(二)天然气供应紧张、(三)接驳费下降或被取消。 【中泰国际】中资在港券商22年报业绩分析：栉风沐雨后待突围新方向 2022年在港中资券商经营环境已生剧变 恒指全年震荡走弱,港股IPO融资金额同比跌68%：恒生指数、恒生科技指数年度跌幅分别为15％、27％。恒指10月曾触及13年最低水平，而恒生科技指数也一度创下了近5年的新低。交投活跃度下降，日均交易额下滑26%，拖累券商经纪业务及保证金融资利息收入表现。2022年香港IPO市场低迷，并到接近年底气氛才有好转。港股完成90宗新股上市且仅3支新股募资额超百亿，募资数量同比降7%；IPO募资额达港币1,034亿元，同比减少68%。股权承销规模下降拖累投行收入表现。 中资美元债市场深度调整：2022年美联储持续加息推升美债收益率，流动性加速收缩，中资美元债发行环境持续降温，由于房企不断暴雷，市场信心重创，地产板块几乎停摆。中资境外债一级市场发行数量加剧下行，同时承销费亦有下行。 融资成本骤然升高，成本收益倒挂：大部分中资在港券商暂未评级，融资渠道受限，美联储加息推动资金成本走高，叠加境外高收益资产日渐稀缺，资金成本与投资收益率“倒挂”现象加剧，系统抵御外部风险的能力普遍下降 折戟之后的决出方：稳健的自营 2022年中资在港券商“马太效应”愈加显著，中信、华泰、中金稳坐营收前三甲，中信国际、华泰国际在逆市中实现营收和净 利润同比增长，展现作为龙头券商的业绩韧劲。中信国际以营收同比+50%至111.0亿港元稳坐营收榜首，并且实现较21年同比 增长加速。华泰国际以营收同比+19%至109.5亿港元位列第二。中金香港2022年净利润31亿港元稳居净利润榜首，但营收和净 利润同比均有所下滑。国泰君安国际以净利润0.8亿港元取得2022年中资在港上市子券商中唯一正盈利的成绩，但营利均下滑严重。海通国际受制于自营巨亏，2022年掉出营收前五阵营。头部凭借雄厚资本、投研实力、母子公司协同、丰富客源基础等优势，在投行、经纪、机构业务、资管、跨境衍生品等多数业务领域都与中小券商拉开一定差距，资产扩表的性质也由行情增长带来的被动资产增长，转为业务选择带来的主动资产增长，母公司亦加大资本投入、业务布局及地域覆盖优化。中小券商近两年则受制于自营业务拖累、资本金及母公司资源禀赋的差异、投资能力及风控，在港展业面临多重压力，业务风险急剧攀升。 两个红利消失后，未来存亡考验内功 经营环境陡生剧变，过去10年发展的两个红利均已消失：（1）海外资金利率低的融资优势：2008年全球金融危机后，美联储在短期内将联邦基金目标率由4.25%降至0.25%的历史低点，并推出包括量化宽松在内的一系列非常规货币政策。当非常规货币政策基本完成使命，美联储启动货币政策正常化，第四轮加息周期来临；（2）内地客户资源优势：跨境证券账户监管趋严已成明确趋势，这对较依赖内地投资者的中资券商零售经纪业