奈飞（NFLX）更新报告概要
核心观点
- 竞争格局改善：当前宏观经济不确定性促使竞争对手如迪士尼+和HBO采取减亏措施，包括裁员和调整内容预算，而奈飞保持稳定的高额内容投入（约每年170亿美元），这将推动盈利能力和现金流持续提升。
- 广告订阅计划进展：22Q4推出的低价广告版订阅计划取得积极成果，月活跃用户数突破500万，进一步增强了用户基础。
- 共享账户收费：预计第二季度开始对全球范围内约1亿共享账户收费，这将有助于强化盈利能力。
财务摘要
- 收入增长：预计23-25年收入复合年增长率（CAGR）为11.4%，主要得益于订阅用户基数的扩大和ARPU（每用户平均收入）的增长。
- 经营利润增长：经营利润的CAGR预计为21.9%，反映出成本控制和效率提升的成效。
- 净利润增长：净利润的CAGR为23%，显示盈利能力的强劲增长。
- 自由现金流增长：23年预计自由现金流将显著增长至39.6亿美元，表明现金流状况良好。
财报亮点
- 2023Q1业绩：收入达到81.62亿美元，略低于预期的81.72亿美元，但基本符合公司预期，用户增长稳定。
- 利润率提升：经营利润率提高至21.0%，高于预期的19.9%，但低于去年的25.1%，主要受汇率影响。
公司指引
- 第二季度展望：预计用户增长与第一季度相似，收入同比增长3%（扣除汇率影响为6%），运营利润率预计为19.0%，每股收益为2.84美元。
- 下半年增长提速：随着全球市场对共享账户开始收费，预计下半年收入增长将加快。
- 经营和自由现金流目标：维持23年经营利润率目标在18-20%，将自由现金流从30亿美元上调至35亿美元。
估值
- 目标价：采用DCF方法估值，得出目标价为430.00美元，对应2023-2025年的PE分别为32、26、21倍，较当前股价有15.8%的上升空间。
- 评级：维持“买入”评级。
风险因素
- 用户增长放缓：如果用户增长不及预期，广告货币化效果不佳，或新业务对订阅业务产生负面影响，都可能导致用户流失。
- 竞争加剧：加剧的竞争环境可能对奈飞的市场份额和盈利能力造成压力。
- 汇率波动：外汇市场的不确定性可能影响财务表现和估值。
结论
奈飞在竞争格局改善、广告订阅计划的成功以及潜在的共享账户收费政策下，展现出强大的增长潜力和盈利能力。预计未来几年，奈飞将继续保持稳健的收入和利润增长，尤其是随着新业务模式的实施，其增长动力将进一步增强。然而，投资者需关注用户增长、市场竞争和汇率风险等潜在风险因素。
