4月收入延续高增，期待后续表现

事件：2023年5月21日，天味食品发布2023年1-4月主要经营数据公告。公司1-4月实现营业收入约9.46亿元，同比增长约23.12%；实现归母净利润约1.66亿元，同比增长约23.09%。单4月来看，公司实现营业收入约1.8亿元，同比增长约29.13%；实现归母净利润约0.38亿元，同比增长约9.57%。23年1-4月归母净利润率17.56%，同比持平；4月归母净利润率21.05%，同比-3.76pcts。 23年4月收入维持较高增长，全年目标有望达成：单4月来看，公司实现营业收入约1.8亿元，同比约+29.13%，环比23Q1有所提速，酸菜鱼调味料和小龙虾调味料是4月增长主要驱动力。Q2起大单品小龙虾调料逐渐进入销售旺季，目前西南区域龙虾水产价格温和，小龙虾产品已于4月开启铺货。虽然22年小龙虾调味料收入基数较高，但今年旺季公司提前布局，且渠道仍有下沉空间。展望5-6月，复调预计仍为主要增长点：龙虾调味料收入仍有望保持不错增长；此外，公司近期陆续推出一系列新品，其中烧烤酱值得重点关注：淄博烧烤带火了烧烤板块，二季度公司进一步扩大了烧烤酱的销售范围，目前主要大商已进货烧烤酱，未来需观察产品的终端动销和铺货进展情况。相较于C端，当前B端仍承受较大压力，餐饮恢复疲弱影响对调味料的需求。 23年4月公司实现归母净利润约0.38亿元，同比约+9.57%；4月归母净利润率为21.05%，净利润率水平较23Q1有所改善。 经营景气度延续，期待后续表现：从收入端来看，1-4月开局良好，经营景气度得到延续，且公司当前库存仍处于良性区间。产品方面，公司紧抓淄博烧烤热度，加大烧烤酱等新品的推广力度，同时今年旺季提前布局小龙虾料，随着烧烤和小龙虾旺季来临，销售趋势有望延续。我们认为公司Q2业绩增长具备较强支撑，当前建议重点关注新品烧烤酱和大单品小龙虾调料5-6月的动销表现。渠道方面，公司23年积极拓展新零售渠道，新零售目标增速高于整体增速，并计划未来5年新零售收入占比由目前不到10%提升至20-30%。同时，终端网点拓展上，公司聚焦关联食材售点如水产店、肉铺的布局，且保持每年新增5-10万个网点的推进速度。 盈利预测、估值与评级：我们维持公司23-25年归母净利润预测为4.11/5.15/6.26亿元，折合23-25年EPS分别为0.39/0.48/0.59元；当前股价对应23-25年PE分别为43x/35x/28x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料大幅波动、产品动销不及预期、食品安全问题。 公司盈利预测与估值简表