“西电东送”大省云南电力吃紧，如何看待广东电力供给？

“西电东送”大省云南省电力吃紧 2022年底云南电力结构中，全省发电装机11144.6万千瓦，其中水电装机容量8061.59万千瓦，占比72.3%。在南网体系中，云南省内已建成“十条直流、两条交流”共12回大通道，形成了云电送粤、云电送桂、云电送琼、云贵互济的送电格局，外送通道能力达到4220万千瓦。2022年云南“西电东送”电量完成1436.48亿千瓦时，占到云南电网发电量的38%。在云南外送电量中，送往广东的电量为1221.20亿千瓦时，占比高达85%。 由于云南省水电占比较高，各流域来水多寡决定了水电发电能力。据气象部门数据， 2023M4 云南省降雨量仅16.9毫米，环比下降0.59%，同比下降71%； 同期云南发电量为215.9亿千瓦时，同比-19.65%，位于近年同期较低水平。 为充分保障民生用能、防范大面积拉闸限电和确保经济社会平稳发展，云南省自2022年9月开始对全省300余家高耗能企业进行负荷管理。截至2023年3月20日，已累计实施负荷管理192天，累计执行电量129.56亿千瓦时。 广东省电力供给将如何变化？ 广东省GDP总量连续34年位居全国第一，电力消费稳步增长，2022年广东省全社会用电量达7870亿千瓦时，同比+0.05%，CAGR 3达5.53%。在广东省电力供给结构中，2022年广东省发受电量合计7616亿千瓦时，其中云南省送广东省电量为1221亿千瓦时，占广东省外受电量的68.92%，占广东省发受电量总和的16.03%。 2023年5月以来广东用电负荷快速增长，南网与国网加大电力跨省互济力度，自5月13日起，闽粤联网工程按当前通道最大能力，由福建向广东送电100万千瓦，持续时间19天，预计最大送电量可达4.56亿千瓦时。云南省后续水力发电量对广东省6-8月用电供需情况至关重要：①广东省已进入用电量快速上升阶段，6-8月为用电量的季节性高峰，云南省外送广东省的电量占广东省本省用电供需缺口的80%以上；②根据福建与广东签署的2023年电力电量互送协议，广东需在福建南部电网供应能力不足的7到9月和12月，支援福建电力30万千瓦，或将进一步加剧广东夏季电力供给压力。 投资建议 云南、广东分别是南方电网体系中最大的送电方和用电方。在广东省电力供给结构中，2022年云南省送广东省电量占广东省发受电量总和的16.03%。 2023年4月云南省发电量位于近年同期较低水平，在压减本省用电叠加降低外送电量后才使电力供需得到平衡。而6-8月为广东省用电量的季节性高峰，对云南的外送电需求也在急剧上升，云南省后续水力发电量或将影响广东省电力供需平衡。标的方面，建议关注火电运营商【宝新能源】【粤电力A】【浙能电力】【申能股份】【上海电力】，云南水电运营商【华能水电】，核电运营商【中国核电】【中国广核】，虚拟电厂标的【国能日新】【经纬股份】。 风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，来水不及预期、气价超预期波动、电价下调的风险，煤价上涨等风险。 1.“西电东送”大省云南2023年电力吃紧 1.1.云南省是南网体系最大的送电方，外送电量中接近九成送至广东 云南电力结构中，水电占比接近七成。截至2022年12月底，云南全省发电装机容量11144.6万千瓦，其中水电装机容量8061.59万千瓦、火电1533.55万千瓦、风电891.39万千瓦、太阳能475.89万千瓦，占比分别为72.3%、13.8%、8.0%、4.3%、1.6%。 图1：2022年底云南省电力结构 云南、广东分别是南方电网体系中最大的送电方和用电方。“十三五”期间，随着滇西北直流、金中直流、永富直流、禄高肇直流、坤流直流建成投产，目前已在云南建成“十条直流、两条交流”共12回大通道，形成了云电送粤、云电送桂、云电送琼、云贵互济的送电格局，外送通道能力达到4220万千瓦。“十四五”期间云南计划每年向广东、广西送电1452亿千瓦时。 2022年云南外送电量中的85%送至广东。2022年，云南“西电东送”电量完成1436.48亿千瓦时，同比下降2.48%，占到云南电网发电量的38%，以完成框架协议计划为主。在云南外送电量中，送往广东的电量为1221.20亿千瓦时，占比高达85%。 表1：2020-2023年云南省西电东送统计（亿千瓦时） 1.2.2023年云南省电力吃紧，供电压力较大 云南省4月份发电量位于近年同期较低水平。由于云南省水电占比较高，各流域来水多寡决定了水电发电能力。据气象部门数据， 2023M4 云南省降雨量仅16.9毫米，环比下降0.59%，同比下降71%；同期云南发电量为215.9亿千瓦时，同比-19.65%。 图2：云南省降雨量季节性对比（毫米） 图3：2019-2023云南省分月份发电量（亿千瓦时） 图4：2023年4月全国降雨量分布图 图5：2023年5月1-21日全国降雨量分布图 “水电大省”云南省电力保供形势严峻。为充分保障民生用能、防范大面积拉闸限电和确保经济社会平稳发展，云南省自2022年9月开始对全省300余家高耗能企业进行负荷管理。截至2023年3月20日，已累计实施负荷管理192天，累计执行电量129.56亿千瓦时。 2.广东省电力供给将如何变化？ 2.1.广东省外受电量中，云南省贡献接近七成 广东省GDP总量连续34年位居全国第一，电力消费稳步增长。2022年广东地区生产总值为12.91万亿元，同比增长1.9%，连续34年蝉联全国第一。伴随GDP增长，电力需求稳步增长，2022年广东省全社会用电量达7870亿千瓦时，同比+0.05%，2019-2022年复合增速达5.53%。 图6：2019-2022年广东省全社会用电量 在广东省电力供给结构中，2022年外受电量占比高达23.3%。2022年广东省发受电量合计7616亿千瓦时，同比-1.0%。其中，2022年外受电量为1772亿千瓦时，同比-3.8%，较2020年累计下降11.8%；外受电量占全省发受电量综合的23.3%，同比-0.6pct，较2020年水平下降6.3pct。 表2：2020-2022年广东省发受电量结构 截至2022年底，广东电网通过“八交十一直”高压输电线路与外部电网互联。其中，通过6回直流与云南电网联网，通过8回交流、3回直流与广西、贵州电网联网，广东北部、东部各通过1回直流与国家电网联网。 在广东省外受电量中，云南省贡献接近七成。2022年广东省外受电量为1772亿千瓦时，其中云南省送广东省电量为1221亿千瓦时，占广东省外受电量的68.92%，占广东省发受电量总和的16.03%。 图7：2020-2022年广东省外送电量 2.2.2023年广东省电力供给情况，建议关注6-8月云南来水情况 2023年广东用电量稳健增长。 2023M1 -2广东省全社会用电量969亿千瓦时，同比+1.1%； M3全社会用电量达655亿千瓦时，同比+5.8%。 同时，2023年5月以来广东用电负荷快速增长，电力供应趋紧。南方电网与国家电网加大电力跨省互济力度，自5月13日起，闽粤联网工程按当前通道最大能力，由福建向广东送电100万千瓦，持续时间19天，预计最大送电量可达4.56亿千瓦时，将为广东经济企稳回升提供有力支撑。 图8：2020-2022年广东省全社会用电量（亿千瓦时） 云南省后续水力发电量对广东省6-8月用电供需情况至关重要。 一、云南省外送电量是广东省供需用电缺口的重要补充。 从广东省用电量季节性对比来看，目前已进入用电量快速上升阶段，对云南的外送电需求也在急剧上升。根据我的钢铁网，6-8月为广东省用电量的季节性高峰，云南省外送广东省的电量占广东省本省用电供需缺口的80%以上。因此，云南省后续水力发电量能否出现季节性上升趋势对广东省的用电供需情况至关重要。 昆明电力交易中心称，2023年云南省“西电东送”电量作为整体打捆按计划送出，全年计划送电量为1452亿千瓦时，较2022年增加1％（根据“十四五”云电送粤、云电送桂框架协议，预计云电送粤协议计划电量1233亿千瓦时，云电送桂协议计划电量219亿千瓦时）。 表3： 2023M1 -3云南省西电东送统计（亿千瓦时） 二、福建与广东2023年电力电量互送协议或进一步加剧广东夏季电力供给压力。根据福建与广东签署的2023年电力电量互送协议，2023年福建将在电力富余的3到6月和10到11月，送广东电力不低于30万千瓦；而在福建南部电网供应能力不足的7到9月和12月，广东支援福建电力30万千瓦，预计全年互送电量超25亿度。 3.投资建议 云南、广东分别是南方电网体系中最大的送电方和用电方。在广东省电力供给结构中，2022年云南省送广东省电量占广东省发受电量总和的16.03%。2023年4月云南省发电量位于近年同期较低水平，在压减本省用电叠加降低外送电量后才使电力供需得到平衡。而6-8月为广东省用电量的季节性高峰，对云南的外送电需求也在急剧上升，或将影响广东省电力供需平衡。标的方面，建议关注火电运营商【宝新能源】【粤电力A】【浙能电力】【申能股份】【上海电力】，云南水电运营商【华能水电】，核电运营商【中国核电】【中国广核】，虚拟电厂标的【国能日新】【经纬股份】。 4.风险提示 政策推行不及预期：碳中和背景下国家大力发展新能源产业，相关利好政策为行业提供了发展动力，若政策推进较慢，企业项目拓展将受到一定影响。 用电需求不及预期：若用电需求不及预期，电力运营商收益或有所下降。 来水量低于预期：若来水低于预期，水电机组发电量将会出现较明显的波动，进而对水电业务产生不利影响。 气价超预期波动：天然气市场化价格受国内供需及国际气价共同影响，具有较强的波动性。 由于国内供需及国际气价均有极多的影响因素，具有相当程度的不可预测性，其大幅波动将影响燃气标的毛差或盈利水平。 电价下调风险：电力是各公司主要销售产品，若电价大幅下调，在同样的电力销售情况下，营业收入会受其影响而大幅下降。 煤价上涨的风险：若煤炭供给出现较大收缩，则可能导致煤炭价格大幅上涨，火电业务盈利能力将出现较大幅度的下滑。