环保及公用事业行业周报：攻势不减，再次强调电力投资机遇

一周市场回顾。本周沪深300指数上涨0.17%，环保指数下跌0.17%，周相对收益率-0.34%，电力及公用事业指数下跌0.91%，周相对收益率-1.08%。在31个申万一级行业中分别排名第15和第21。科学服务周上升3.20%。 本周专题：板块向上攻势不减，再次强调电力投资机遇 1、火电：全年煤炭供需或转向偏宽松，盈利仍将继续修复，防御属性凸显。 一方面，全年煤炭供需或转向偏宽松，盈利修复或仍将继续；另一方面，目前经济的各项指标来看，经济修复仍存在一定的不确定性。若后续需求转弱，通缩背景下虽火电发电量将受到一定影响，但盈利因子却将加速修复，行业比较角度来看在此前行业大亏的背景下火电业绩弹性或将保持优势。 2、绿电：估值位于底部，静待反转。当前绿电估值普遍承压，催化出现或将显著带动板块估值提升。回看22年，绿电在政策端发力不足、组件价格高位维持装机受阻、电价端扰动不断的背景下估值水平出现明显回调。当前估值已经具有性价比，后续如若出现政策保障绿电盈利性企稳，同时组件价格下行背景下23年装机或将显著放量，绿电估值有望逐渐修复。 3、水电：雅砻江亮点喜人，23年来水预期转好。重点关注受益于电价上浮的雅砻江流域相关标的的业绩弹性。行业层面，21、22年已经连续两年来水偏枯，预计今年我国降雨将呈现出南北降雨较多，长江中游降水偏少的特征。23年来水如若修复，其余水电运营商的表现同样值得关注。 4、核电：核电经营指标稳健，相对水电当前PB水平较低，“中特估”主线下估值有望抬升。从各板块PB与ROE的相对比较来看，核电ROE不输水电，但PB显著低于水电。核电后续增量逻辑强于水电，同时作为稳健、低波动的优质资产，有望在“中特估”的主线下实现估值的提升。 本周异动。本周A股公共事业行业股票多数下跌，申万指数中119家公共事业公司有60家下跌，53家上涨，6家横盘。涨幅前三名是杭州热电（52.54%）、新奥股份（10.33%）、协鑫能科（10.32%）。 投资策略。环保行业：我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎十二五期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐瑞晨环保、山高环能、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能，建议关注光大环境、绿色动力。 电力：1、火电业绩修复在即，23年有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，推荐火转绿运营商华能国际、福能股份；绿电运营商芯能科技、南网能源、三峡能源、太阳能、新天绿能；核电龙头中国核电。建议关注华电国际，地方性运营商宝新能源/粤电力A/浙能电力/皖能电力/申能股份等；2、电网方面建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、四方电气等。 科学服务业：1、当前国内科学服务市场超两千亿，并随科研投入加大呈持续高增态势。2、目前外资企业控制90%以上份额，国产替代空间巨大。3、随着国内经济技术发展，目前涌现出一批国产科学服务企业。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。推荐聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科、海能技术、泰坦科技、阿拉丁，建议关注禾信仪器、新芝生物。 风险提示：市场竞争加剧；用电量增速不及预期；政策推进不及预期；项目建设受地方财政压力影响；电价下调；天然气终端售价下调。 一、本周专题：攻势不减，再次强调电力投资机遇 1、火电：全年煤炭供需或转向偏宽松，盈利仍将继续修复，防御属性凸显 全年煤炭供需或转向宽松，盈利修复仍有动力。短期来看：迎峰度夏用电形势虽然依然严峻，但预计出现22年极端高温天气的可能性较小。近年来，我国夏季气温呈现出波动上升的趋势，但连年极端高温天气出现的概率较小，目前预测来看2023年夏季气温或仍然偏高，但整体强度结合历史规律来看出现22年极端高温天气的可能性较小。全年来看：后续煤价中枢存在下行的基本面支撑，方向感的指向性较强，火电业绩改善有望全年延续。基于23年煤炭的供需，一方面国内煤炭产能增长，进口限制放开，供给侧有望提升； 另一方面需求侧用电增长带动用煤需求提升预计平稳，叠加水电出力若能好转，将从一定程度上削减用煤需求增长。此外，严格监管下长协履约率的提升和进口煤的放量都会对国内经销商的提价权带来一定程度的压制，或将间接带动煤价下行。 弱复苏背景下，火电防御属性凸显。从目前经济的各项指标来看，经济修复仍存在一定的不确定性。若后续需求转弱，通缩背景下虽火电发电量将受到一定影响，但盈利因子却有望加速修复，行业比较角度来看在此前行业大亏的背景下火电业绩弹性相较于其他行业或将保持优势。 2、绿电：估值位于底部，静待反转 当前绿电估值普遍承压，催化出现或将显著带动板块估值提升。回看22年，绿电在政策端发力不足、组件价格高位维持导致装机受阻、电价端扰动不断的背景下估值水平出现明显回落。站在当前时点，绿电板块估值已经具有性价比，后续如若出现政策保障绿电盈利性企稳，同时组件价格下行背景下23年装机或将显著放量，绿电估值有望逐渐修复。 推荐太阳能、福能股份（海风）、新天绿能、三峡能源，建议关注龙源电力、金开新能、晶科科技等。分布式光伏方面，推荐不受电价折价扰动、收益率高位维持的芯能科技、南网能源。 3、水电：雅砻江亮点喜人，23年来水预期转好 重点关注受益于电价上浮的雅砻江流域相关标的的业绩弹性，今年来水修复同样值得期待。国投/川投受雅砻江外送电价上浮影响，22年电价上浮至0.241/0.204元/千瓦时，分别相较于21年提升6.69%/3.41%，业绩增长或将延续，建议关注川投能源、国投电力。 行业层面，21、22年已经连续两年来水偏枯，此前国网能源研究院联合国家气候中心举办的2023年中国电力供需形势分析预测报告发布会上预计今年我国降雨将呈现出南北降雨较多，长江中游降水偏少的特征。23年来水如若修复，其余水电运营商的表现同样值得关注，建议关注长江电力、华能水电。 4、核电：核电经营指标稳健，相对水电当前PB水平较低，“中特估”主线下估值有望抬升 核电审批恢复后续装机将进入稳步增长阶段，同时电价稳健抬升，利用小时高位维持，核心量价指标表现优异。从各板块PB与ROE的相对比较来看，核电ROE不输水电，但PB显著低于水电。核电后续增量逻辑强于水电，同时作为稳健、低波动的优质资产，有望在“中特估”的主线下实现估值的提升。推荐核电主业稳步推进，新能源转型逐渐加快的中国核电，建议关注中国广核。 二、本周核心观点 （一）异动点评 本周A股公共事业行业股票多数下跌，申万指数中119家公共事业公司有60家下跌，53家上涨，6家横盘。涨幅前三名是杭州热电（52.54%）、新奥股份（10.33%）、协鑫能科（10.32%）。协鑫能科是国内售电规模最大的公司之一，年售电量近200亿千瓦时。主营业务为清洁能源运营、移动能源运营以及综合能源服务，涵盖热电联产、风力发电、垃圾发电等，并网总装机容量近400万千瓦，清洁能源占比超91%，已投运储能、分布式能源、微网等能源服务项目20余个，是A股上市公司唯一布局第三方换电业务的企业，全力推动绿色能源与汽车两大产业的深度融合，为后续发展奠定坚实基础。 （二）重要事件与驱动 1、两部委：鼓励光、储、充一体化的充电基础设施 5月17日，国家发展改革委、国家能源局发布《关于加快推进充电基础设施建设更好支持新能源汽车下乡和乡村振兴的实施意见》。文件提出，创新农村地区充电基础设施建设运营维护模式。推广智能有序充电等新模式。提升新建充电基础设施智能化水平，将智能有序充电纳入充电基础设施和新能源汽车产品功能范围，鼓励新售新能源汽车随车配建充电桩具备有序充电功能，加快形成行业统一标准。鼓励开展电动汽车与电网双向互动（V2G）、光储充协同控制等关键技术研究，探索在充电桩利用率较低的农村地区，建设提供光伏发电、储能、充电一体化的充电基础设施。落实峰谷分时电价政策，鼓励用户低谷时段充电。 2、12部门：壮大以能源互联网、氢能及燃料电池为代表的绿色能源与节能环保技术创新 5月17日，科技部等12部门发布的《深入贯彻落实习近平总书记重要批示精神加快推动北京国际科技创新中心建设的工作方案》指出，打造智能制造产业集群，支持集成电路、新能源智能（网联）汽车、机器人、智能装备等发展，规划和建设智能网联“车路云网图”支撑体系。打造绿色智慧能源产业集群，大力推动低碳、零碳、负碳技术研发与产业化，壮大以能源互联网、氢能及燃料电池为代表的绿色能源与节能环保技术创新。 （三）核心观点：碳中和助力环保板块，国产替代引领科学服务发展 聆听环保细分板块轮动的序曲—装备周期重启。 自2022年下半年起，十余个省份陆续发布了碳达峰实施方案，均把工业领域节能作为减碳重点。我们认为2023年节能环保装备板块有望重新演绎“十二五”期间的行情，同时垃圾焚烧、危废、水务标的走出疫情阴霾后23年有望在低基数下迎来高成长，第二成长曲线布局顺利亦对板块估值修复起到催化作用。同时我们也建议重视生物柴油和动力电池回收等细分赛道的投资机会。推荐瑞晨环保、山高环能、瀚蓝环境、高能环境、首创环保、伟明环保、洪城环境、卓越新能，建议关注光大环境、绿色动力。 碳中和背景下，火转绿及传统绿电运营商均迎来发展机遇。 1、火电业绩修复在即，23年有望迎来光伏组件价格拐点，绿电发展景气向上，推荐火转绿运营商华能国际、福能股份；绿电运营商芯能科技、南网能源、三峡能源、太阳能、新天绿能；核电龙头中国核电。建议关注华电国际；地方性运营商宝新能源、粤电力A、浙能电力、皖能电力等；2、电网方面建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、四方电气等。 国产替代背景下，科学服务业前景向好。 1、科学服务市场空间超2000亿，未来有望维持高速增长。科学服务是服务于科技创新研发的上游核心行业，主要驱动力来自于科技创新的投入。我国2020年研究与试验发展经费支出2.4万亿元，同比增长10.3%，依据下游高校和企业的R&D支出估算，2020年国内科研试剂、耗材市场总规模超过2000亿。科学服务行业作为服务国家创新驱动、转型升级战略的关键行业受到高度重视和政策扶持，伴随科研经费支出维持高位，科学服务行业市场空间有望持续高增。2、国产替代空间巨大，百亿企业呼之欲出。由于我国科研事业起步较晚，外资企业控制着国内90%以上市场份额。近年来，国内经济技术发展以及多年的投入积累效果显现，部分国内企业开始通过自主创新打破外资垄断，涌现出一批国产科研试剂自主品牌。我们认为，未来伴随产品研发能力以及本土化服务能力的不断提升，大型本土服务机构的综合竞争力将持续增强，国产替代路径清晰并进入高速发展轨道。对照海外巨头超百亿美金的营收规模、超千亿美金市值以及发展壮大路径，未来国内大概率出现数家百亿以上营收企业。3、在我国科研创新大潮推动下，综合全面的产品服务能力以及日趋完善的渠道布局将推动国内企业快速成长，同时未来伴随自主品牌占比提升以及规模化优势显现，推荐聚光科技、皖仪科技、莱伯泰科、海能技术、泰坦科技、阿拉丁，建议关注禾信仪器、新芝生物。 三、板块表现 （一）一级板块表现 本周沪深300指数上涨0.17%，环保指数下跌0.17%，周相对收益率-0.34%，电力及公用事业指数下跌0.91%，周相对收益率-1.08%。在31个申万一级行业中分别排名第15和第21。科学服务周上升3.20%。 图表1各行业涨跌幅情况 图表2近一年环保板块及其分类的涨跌情况 （二）上周个股表现 1、环保行业 本周A股环保行业股票多数下跌，申万一级行业中97家环保公司有38家上涨，55家下跌，4家横盘。涨幅前三名是惠城环保（22.53%）、景津环保（8.01%）、盛剑环境（6.97%）。 图表3环保行业涨幅前五名公司情况 图表4环保行业跌幅前五名公司情况 2