沥青周报：开工持续低位 供需有望边际好转

沥青周报 开工持续低位供需有望边际好转 2023年5月21日 沥青周报 创元研究 报告要点： 从产业供需来看，沥青整体开工率回落，目前整体开工处于低位，分区域来看，山东、华东环比下降，河北地区开工处于多年低位；华南地区开工率有所提升，东北地区低位维持。短期开工率预计维持偏弱态势，原料问题仍然是影响炼厂生产一个重要因素。另外主营炼厂仍然有转产渣油的需求，沥青产量增长有限。柴油表现整体一般，后期关注柴油供需情况。 国内整体成品油市场需求清淡，氛围一般。国内汽油和柴油和原油比价小幅回落。国际上汽油和柴油裂解价差维持在中等水平。国内原油加工量整体维持高位，柴油产出维持高位，而国内需求一般，另外出口利润较差，整体国内柴油预计仍然有累库压力。 原料方面，近期重油通关问题影响，炼厂原料整体偏紧，稀释沥青通关速度和提货都有产生负面影响，目前了解委内瑞拉发船仍然处于低位，未来稀释沥青原料整体还是维持偏紧的状态。 库存方面，由于终端需求低迷加上投机需求偏弱，社会库存继续增加，不过厂家减产相对明显，厂库增长势头放缓。 短期原料问题仍然是交易的主要题材，加上原油企稳进一步下跌风险降低，沥青减产带来的供需的边际好转预计能带来一定的反弹驱动。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 研究助理：白虎 邮箱：bhu@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03099545 目录 一、周度行情回顾4 二、产业基本面分析4 2.1沥青供应分析4 2.1.1产量开工分析4 2.1.2相关产品-成品油6 2.1.4相关产品-低硫燃料油10 2.2原料分析-稀释沥青10 2.3需求分析11 2.4库存分析12 2.5估值13 三、总结14 一、周度行情回顾 本周原油维持震荡整理，沥青相对走强，开工相对比仍处于相对低位，低价资源减少明显，价格连续推涨，山东地区现货价格成交至3670- 3820元/吨。炼厂整体加工利润回升到盈亏平衡附近。原料稀释沥青偏紧格局支撑市场，而终端需求仍显疲态，社会库存继续增加，炼厂库存平稳。 BU6合约/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 山东沥青-BU6月 2019 2020 2021 2022 2023 800 600 400 200 0 -200 -400 12B图：沥青6月合约/WTI13B图：山东沥青-BU6合约 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 1月8日 1月15日 1月22日 1月29日 2月5日 2月12日 2月19日 2月26日 3月5日 3月12日 3月19日 3月26日 4月2日 4月9日 4月16日 4月23日 4月30日 5月7日 5月14日 5月21日 5月28日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 二、产业基本面分析 2.1沥青供应分析 2.1.1产量开工分析 本周沥青整体开工率回落，目前整体开工处于低位，分区域来看，山东、华东环比下降，河北地区开工处于多年低位；华南地区开工率有所提升，东北地区低位维持。短期开工率预计维持偏弱态势，原料问题仍然是影响炼厂生产一个重要因素。另外主营炼厂仍然有转产渣油的需求，沥青产量增长有限。柴油表现整体一般，后期关注柴油供需情况。 沥青开工率 2019 2020 2021 2022 2023 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 图：沥青：开工率：中国（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、钢联、创元研究 沥青开工率：山东 2019 2020 2021 2022 2023 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 沥青开工率：华东 2019 2020 2021 2022 2023 0.72 0.62 0.52 0.42 0.32 0.22 0.12 12B图：沥青：开工率：山东（%）13B图：沥青：开工率：华东（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 沥青开工率：东北 2019 2020 2021 2022 2023 0.8 0.6 0.4 0.2 0 沥青开工率：华北 2019 2020 2021 2022 2023 100 80 60 40 20 0 12B图：沥青：开工率：东北（%）13B图：沥青：开工率：华南（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、百川、创元研究资料来源：卓创、百川、创元研究 1/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1 1/1 1/1 2/1 3/1 2/1 3/1 4/1 4/1 5/1 5/1 6/1 6/1 7/1 7/1 8/1 8/1 9/1 9/1 10/1 10/1 11/1 11/1 12/1 12/1 2.1.2相关产品-成品油 国内整体成品油市场需求清淡，氛围一般。国内汽油和柴油和原油比价小幅回落。国际上汽油和柴油裂解价差维持在中等水平。国内原油加工量整体维持高位，柴油产出维持高位，而国内需求一般，另外出口利润较差，整体国内柴油预计仍然有累库压力。 山东汽油/wti 2019 2020 2021 2022 2023 140 120 100 80 60 山东柴油/wti 2019 2020 2021 2022 2023 140 120 100 80 60 12B图：山东地炼汽油价格/WTI13B图：山东地炼柴油价格/WTI 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 国内价格：沥青-柴油 2019 2020 2021 2022 2023 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 国内价格：汽油-柴油 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1000 0 -1000 -2000 12B图：国内价格：沥青-柴油：（元/吨）13B图：国内价格：汽油-柴油：（元/吨） 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 新加坡汽油/wti 2019 2020 2021 2022 2023 1.6 1.4 1.2 1 柴油(含硫0.5%):FOB新加坡/wti 2019 2020 2021 2022 2023 1.6 1.4 1.2 1 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 NYMEXRBOB汽油/WTI 2019 2020 2021 2022 2023 0.045 0.04 0.035 0.03 0.025 12B图：NYMEXRBOB汽油/WTI13B图：新加坡汽油/wti 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 期货收盘价:ICE柴油/布伦特期货 2019 2020 2021 2022 2023 13 11 9 7 12B图：期货收盘价:ICE柴油/布伦特期货13B图：柴油(含硫0.5%):FOB新加坡/wti 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 山东地炼主产成品油综合利润 2019 2020 2021 2022 2023 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 图：原油：加工量：中国（%） 资料来源：Wind、创元研究 2019年 原油加工量 2020年2021年 2022年 2023年 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图：原油：加工量：中国（%） 资料来源：Wind、创元研究 主营炼厂开工率 2021 2022 2023 85 80 75 70 65 60 山东地炼开工率 2019 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 12B图：主营炼厂：开工率（%）13B图：山东地炼：开工率（%） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 柴油：产量：中国 2021 2022 2023 500 450 400 350 汽油：产量：中国 2021 2022 2023 400 350 300 250 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：柴油：产量（万吨）13B图：汽油：产量（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 中国独立炼厂柴油销量 2020 2021 2022 2023 250 200 150 100 独立炼厂汽油销量 2020 2021 2022 2023 150 130 110 90 70 50 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 12B图：独立炼厂：柴油销量（万吨）13B图：独立炼厂：汽油销量（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 汽油：库存：中国 2019 2020 2021 2022 2023 2700 2200 1700 1200 1月1日3月1日5月1日7月1日9月1日11月1日 柴油：库存：中国 2019 2020 2021 2022 2023 3200 2700 2200 1700 1200 12B图：汽油：总库存（万吨）13B图：柴油：总库存（万吨） 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：卓创、创元研究资料来源：Wind、创元研究 汽油：库存：山东：独立炼厂 2020 2021 2022 2023 80 70 60 50 40 30 柴油：库存：山东：独立炼厂 2020 2021 2022 2023 100 80 60 40 12B图：山东独立炼厂：汽油库存