甲醇周报：甲醇跟随煤价走跌

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 期货研究报告 研究员黎照锋 电话：0769-22110802 从业资格号：F0210135 投资咨询从业证书号：Z0000088 甲醇周报 甲醇跟随煤价走跌 2023-05-21星期日 一、主要观点： 成本上，本周煤制甲醇利润为-494元/吨，甲醇静态估值偏低；下游利润方面,甲醇制烯烃利润缩小，盘面甲醇制LLDPE、PP的利润分别为-105、-219元/吨，但聚烯烃走势较弱，对甲醇有拖累；供应方面，本周甲醇开工率与产量小幅下降，目前处于同期平均水平，但下周预计开工率与产量回升，另外，5月进口量预计大幅增加，供应充裕；库存方面，本周港口库存与企业库存小幅回升，库存处于近年低位，对价格有一定支撑，但港口存累库预期；需求方面，MTO开工率低位徘徊，需求恢复缓慢，关注后期需求恢复情况。煤制甲醇依然亏损，甲醇估值不高，另外，目前甲醇库存较低，对价格有一定支撑，但是煤价弱势运行，国内产量难降，甲醇进口亦增长较多，另外，需求目前偏弱，恢复速度不容乐观，甲醇存累库预期。技术上，偏弱运行。 二、操作建议： 趋势：逢高偏空操作套利：无 三、重点关注及风险因素： (1)煤价、天然气、原油的走势；(2)MTO的开机率变化情况； (3)新增产能投放情况； 四、基本面分析 1.现货与期货的价格走势 图1甲醇价格与基差 图2国际甲醇市场走势图 数据来源：隆众、文华财经华联研究所 图3甲醇指数合约周线走势图 现货方面，国内(截止5月19日)，江苏太仓现货价格为2320元/吨，港口库存偏低，现 货强于期货，相对9月合约的基差现为153。国际(截止5月18日)，CFR中国为267.5美元/吨，CFR东南亚为337.5美元/吨，FOB鹿特丹为273欧元/吨。 图4内蒙古煤制甲醇利润走势图 图5盘面甲醇制LLDPE/PP利润走势 数据来源：隆众华联研究所 期货方面，甲醇指数合约跌2.17%，至2169元/吨，持仓量增23万手，至279.6万手。2、利润分布 据隆众资讯统计，截止5月18日，鄂尔多斯Q5500动力煤价格较上周暂稳至845元/吨，山西大同Q5500不粘煤价格较上周稳定至855元/吨，西南天然气价格较上周稳定至2.13元/立方。利润方面，煤制甲醇周度平均利润（根据完全成本折算）为-494.5元/吨，较上周 -63.57元/吨，环比-14.75%；煤制甲醇周度平均利润（根据现金流成本折算）为+25.5元/吨，较上周-26.86元/吨，环比-51.30%；焦炉气制甲醇周度平均利润为-87.91元/吨，较上 周-54.29元/吨，环比-161.43%；天然气制甲醇周度平均利润为-110.00元/吨，较上周-17.14元/吨，环比-18.46%。 期货上，甲醇制LLDPE的利润为-105元/吨,甲醇制PP的利润为-219元/吨。甲醇及下游仍亏损，但亏损缩小。 3、供应情况 图6甲醇开工走势图 图7甲醇进口量走势图 数据来源：隆众华联研究所 本周甲醇开工率与产量小幅下降，目前处于同期平均水平，但下周预计开工率与产量回升，另外，5月进口量预计大幅增加，供应充裕。 据隆众下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量154.56万吨左右，产能利用率74.65%左右，较本期上涨。下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致市场产能利用率上涨，产量增加。资讯统计，本周(20230512-0518)中国甲醇产量为 148.60万吨，较上周减少4.79万吨，环比跌3.12%。本周国内甲醇检修、减产涉及产能多于恢复涉及产能，导致本周产量及产能利用率大幅下降。下周，中国甲醇产量及产能利用率周数据预计：产量154.56万吨左右，产能利用率74.65%左右，较本期上涨。下周计划恢复涉及产能多于计划检修及减产涉及产能，因此或将导致市场产能利用率上涨，产量增加。 截至2023年5月24日，港口主流区域进口船货周度到港量预估为34.73万吨附近，仍需关注实际卸货速度。 4.库存 图8甲醇生产企业部份样本库存趋势图 图9港口（华东+华南）甲醇总库存趋势图 数据来源：隆众华联研究所 本周港口库存与企业库存小幅回升，库存处于近年低位，对价格有一定支撑，但港口存累库预期。 据隆众资讯统计，截至2023年5月17日，中国甲醇样本生产企业库存36.26万吨，较 上期增加0.07万吨，涨幅0.19%；样本企业订单待发25.10万吨，较上期增加3.52万吨，涨幅16.32%。下周，中国甲醇样本生产企业库存预计34.43万吨，较本周或小幅减少。本周甲醇企业价格继续走低，但成交氛围好转，企业整体签单量均有增加。随着企业订单稳步执行，预计下周企业库存或呈小幅减少趋势。 据隆众资讯统计，截止2023年5月17日，中国甲醇港口样本库存量：77.33万吨，较上期+0.3万吨，环比+0.39%。本周甲醇港口库存波动有限，整体表现窄幅累库。虽周期内到货速度较快，但部分为终端工厂计划，库存显性到货表现一般，同时主流区域提货良好，使得江苏地区库存波动不大；浙江地区受部分卸货以及刚需影响，去库表现。近两周港口表需身处高位水平，虽外轮卸货速度较快，但进入终端工厂以及部分船货改港影响了可流通货源的积累速度；下周显性计划到货外轮29.73w，预计下周甲醇港口库存将有一定累库。 5.需求情况 图10甲醇制烯烃开工率 图11乙烯产量走势量 数据来源：隆众华联研究所 数据来源：国家统计局华联研究所 MTO开工率低位徘徊，需求恢复缓慢，关注后期需求恢复情况。 乙烯2023年4月产量为274.4吨，较2022年同期增25%,环比上月涨5%，对甲醇的需求较好。 截止5月18日，MTO/CTO/MTP现为77.45%，环比降1.6%,需求总产能利用为68.67%，降1.11%。下周虽神华宁夏装置或稳定至满负荷，但陕西蒲城装置或停车检修，因此下周国内烯烃整体周均产能利用率较本周持续走低。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报 告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/