电子行业周观点：美光未通过网络安全审查，铠侠与西部数据加快闪存合并

行业研 究 行业周观 点 证券研究报 告 证券研究报告|电子 强于大市(维持) 2023年05月22日 美光未通过网络安全审查，铠侠与西部数据加快闪存合并 ——电子行业周观点(05.15-05.21) 行业核心观点： 行业相对沪深300指数表现 电子沪深300 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 数据来源：聚源，万联证券研究所 相关研究 推动央企建设科技领军企业，英伟达追加先进封装订单 基金积极加仓设备及算力板块，抱团现象有所缓解 国产碳化硅材料商进入英飞凌供应链，韩厂 积极扩产OLED 分析师:夏清莹 执业证书编号：S0270520050001 电话：075583228231 邮箱：xiaqy1@wlzq.com.cn 上周沪深300指数上涨0.17%，申万电子行业上涨5.17%，跑赢指数5.00pct，在申万一级行业中排名第1位。建议关注半导体、汽车电子和消费电子等领域，半导体领域推荐半导体设备、半导体材料和Chiplet赛道，汽车电子领域推荐车用MCU、碳化硅功率半导体、激光雷达和车载面板赛道，消费电子领域推荐折叠屏手机和VR头显终端赛道。 投资要点： 美光公司在华销售产品未通过网络安全审查：出于维护信息基础设施供应链安全的考量，美光在华销售产品未通过网络安全审查。短期来看，三星、海力士及其他本土存储厂商的产品可以替代美光的空缺，同时由 于目前存储芯片仍处于供过于求的状态，因此我们认为对国内存储供应链影响有限。长远来看，信息供应链安全意义重大，未来不排除其他海外厂商受到审查的可能性。同时存储芯片国产化势在必行，国内存储厂商将同时受益于供应链国产份额的提升及存储芯片行业的景气周期反转。 铠侠与西部数据加快闪存业务合并进程：闪存市场的规模效应较为明显，较大的闪存制造商可以通过规模经济实现更低的成本，并获得更高的销售利润。目前在全球闪存市场份额排名中，铠侠和西部数据均名列 前茅，若此次谈判顺利，合并公司的体量将大幅上升，有利于其增强市场竞争力、提升议价能力，获取更强的规模效应。对存储芯片市场整体而言，此次合并若顺利，有望进一步提升市场集中度，优化供给端格局。 第一季度服务器出货量环比减少超一成：由于淡季效应的影响以及供应链库存仍处于调整周期，叠加企业端控制资本支出，一季度服务器出货量环比减少超过一成，其中主要是受占比较大的通用服务器市场的拖 累。但与通用服务器不同，专门针对人工智能领域的AI服务器具备高性能计算能力，在AI产业变革浪潮的带动下呈现较高的出货景气度。我们预计未来随着人工智能应用的持续落地，AI服务器将维持高景气，而通用服务器市场仍需要关注库存去化进度以及企业端更新需求。 行业估值高于历史中枢：目前SW电子行业PE（TTM）为49.95倍，高于2018年至今平均值44.88倍，行业估值高于历史中枢水平。上周日均交易额723.41亿元，交易活跃度小幅上升。 上周电子板块上涨个股数较多：上周申万电子行业443只个股中，上涨 404只，下跌38只，持平1只，上涨比例为91.20%。 风险因素：中美科技摩擦加剧；经济复苏不及预期；技术研发不及预期；国产化进程不及预期；创新产品发布延期。 证券研究报告|电子 正文目录 1行业动态3 1.1存储芯片：美光公司在华销售产品未通过网络安全审查3 1.2存储芯片：铠侠与西部数据加快闪存业务合并进程3 1.3服务器：第一季度服务器出货量环比减少超一成3 2电子板块周行情回顾4 2.1电子板块周涨跌情况4 2.2子板块周涨跌情况4 2.3电子板块估值情况5 2.4电子行业周成交额情况6 2.5个股周涨跌情况6 3电子板块公司情况和重要动态（公告）7 3.1关联交易情况7 3.2股东增减持情况9 3.3大宗交易情况11 3.4限售解禁14 4投资观点16 5风险提示16 图表1:申万一级周涨跌幅（%）4 图表2:申万一级年涨跌幅（%）4 图表3:申万电子各子行业涨跌幅5 图表4:申万电子板块估值情况（2018年至今）5 图表5:申万电子行业周成交额情况6 图表6:申万电子周涨跌幅榜6 图表7:上周电子板块关联交易情况7 图表8:上周电子板块股东增减持情况10 图表9:上周电子板块重要大宗交易情况11 图表10:未来三个月电子板块限售解禁情况14 证券研究报告|电子 1行业动态 1.1存储芯片：美光公司在华销售产品未通过网络安全审查 据中华人民共和国国家互联网信息办公室5月21日发布，美光公司在华销售产品未通过网络安全审查。审查发现，美光公司产品存在较严重网络安全问题隐患，对我国关键信息基础设施供应链造成重大安全风险，影响我国国家安全。按照《网络安全法》等法律法规，我国内关键信息基础设施的运营者应停止采购美光公司产品。（资料来源：中华人民共和国国家互联网信息办公室） 点评：出于维护信息基础设施供应链安全的考量，美光在华销售产品未通过网络安全审查。短期来看，三星、海力士及其他本土存储厂商的产品可以替代美光的空缺，同时由于目前存储芯片仍处于供过于求的状态，因此我们认为对国内存储供应链影 响有限。长远来看，信息供应链安全意义重大，未来不排除其他海外厂商受到审查的可能性。同时存储芯片国产化势在必行，国内存储厂商将同时受益于供应链国产份额的提升及存储芯片行业的景气周期反转。 1.2存储芯片：铠侠与西部数据加快闪存业务合并进程 集微网5月16日消息，据路透社报道，铠侠控股公司和西部数据正在加快合并谈判并确定交易结构。西部数据将分拆其闪存业务并与铠侠合并，在美国成立一家公司，该公司的营业、市场部分将由西部数据所主导，制造部分由铠侠来主导。根据市场TrendForce的数据，2022年铠侠在全球NAND闪存市场的份额为18.3%，西部数据占13.4%，分别排名第三和第四。这两家公司的市场占有率合计为31.7%，接近目前市场占有率第一的三星电子（33.4%）。（资料来源：集微网路透社TrendForce集邦咨询） 点评：闪存市场的规模效应较为明显，较大的闪存制造商可以通过规模经济实现更低的成本，并获得更高的销售利润。目前在全球闪存市场份额排名中，铠侠和西部数据均名列前茅，若此次谈判顺利，合并公司的体量将大幅上升，有利于其增强市场竞争力、提升议价能力，获取更强的规模效应。对存储芯片市场整体而言，此次合并若顺利，有望进一步提升市场集中度，优化供给端格局。 1.3服务器：第一季度服务器出货量环比减少超一成 TrendForce集邦咨询5月17日表示，上半年服务器市况并不乐观，第一季受淡季效应与终端库存修正影响，服务器出货量环比减少15.9%；第二季由于过往产业旺季并未如期发生，环比增长预估仅9.23%。此外，ESG议题使CSP延长服务器使用年限，进而降低采购量，同时顺应企业控制资本支出，也是影响市况的原因之一。今年市场热议的ChatBOT确实将带动AI服务器出货量，TrendForce集邦咨询预估2023年AI服务器出货量同比增长将逾10%。不过，由于目前AI服务器占整体服务器出货比例仍不及1成，故尚无法反转整体服务器疲弱态势。（资料来源：TrendForce集邦咨询） 点评：由于淡季效应的影响以及供应链库存仍处于调整周期，叠加企业端控制资本支出，一季度服务器出货量环比减少超过一成，其中主要是受占比较大的通用服务器市场的拖累。但与通用服务器不同，专门针对人工智能领域的AI服务器具备高性能计算能力，在AI产业变革浪潮的带动下呈现较高的出货景气度。我们预计未来随着人工智能应用的持续落地，AI服务器将维持高景气，而通用服务器市场仍需要关注库存 去化进度以及企业端更新需求。 证券研究报告|电子 2电子板块周行情回顾 2.1电子板块周涨跌情况 上周申万电子行业上涨5.17%，跑赢沪深300指数5.00个百分点。上周沪深300指数上涨0.17%，申万电子指数上涨5.17%，在申万31个行业中排第1位，跑赢沪深300指数5.00个百分点。2023年初至今，申万电子行业涨幅在申万一级31个行业中排名第7位，沪深300指数上涨1.88%，申万电子行业上涨7.64%，领先于沪深300指数5.75个百分点。 图表1:申万一级周涨跌幅（%） 资料来源：iFinD,万联证券研究所 图表2:申万一级年涨跌幅（%） 资料来源：iFinD,万联证券研究所 2.2子板块周涨跌情况 上周电子子行业多。数涨上幅涨居前的包括数字芯片设计、集成电路封测和半导 体设备，分别上涨了9.47%、7.37%和7.34%，跌幅居前的是品牌消费电子，下跌了1.03%。2023年累计来看，半导体设备上涨25.77%，品牌消费电子上涨25.75%，集成电路封测上涨23.97%。 证券研究报告|电子 图表3:申万电子各子行业涨跌幅 代码 简称 周涨跌幅(%) 年涨跌幅(%) 801081.SL 半导体 6.2603 4.3006 801082.SL 其他电子Ⅱ 4.4604 2.8768 801083.SL 元件 4.7984 6.4055 801084.SL 光学光电子 3.1154 11.8628 801085.SL 消费电子 5.9193 9.2427 801086.SL 电子化学品Ⅱ 4.8190 15.1852 850812.SL 分立器件 2.7598 -6.7488 850813.SL 半导体材料 6.5838 9.3178 850814.SL 数字芯片设计 9.4730 3.9299 850815.SL 模拟芯片设计 0.1096 -13.5508 850817.SL 集成电路封测 7.3743 23.9706 850818.SL 半导体设备 7.3357 25.7746 850822.SL 印制电路板 4.4962 14.1607 850823.SL 被动元件 5.3543 -5.1216 850831.SL 面板 2.4691 12.8701 850832.SL LED 3.7378 14.4579 850833.SL 光学元件 4.7925 2.0580 850841.SL 其他电子Ⅲ 4.4603 2.8767 850853.SL 品牌消费电子 -1.0347 25.7546 850854.SL 消费电子零部件及组装 6.6145 7.9147 850861.SL 电子化学品Ⅲ 4.8190 15.1852 资料来源：iFinD,万联证券研究所 2.3电子板块估值情况 从估值情况来看，目前SW电子板块PE(TTM)为49.95倍，高于2018年至今均值44.88倍，高于历史均值。基于人工智能广泛应用、光伏装机上涨、新能源车渗透加速、物联网渗透加速等趋势利好，我们认为板块估值仍有上涨空间。 图表4:申万电子板块估值情况（2018年至今） 资料来源：iFinD,万联证券研究所 证券研究报告|电子 2.4电子行业周成交额情况 上周申万电子行业成交活跃度小幅上升。上周5个交易日申万电子行业成交额达 3617.05亿元，平均每日成交723.41亿元，日均交易额较前一个交易周上升12.67%。图表5:申万电子行业周成交额情况 资料来源：iFinD,万联证券研究所 2.5个股周涨跌情况 上周申万电子行业过半数上涨，个股周涨幅最高为41.65%。从个股来看，上周申万电子行业443只个股中，上涨404只，下跌38只，持平1只，上涨比例为91.20%。 图表6:申万电子周涨跌幅榜 电子行业周涨跌幅前� 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 所属申万三级 688322.SH 奥比中光 41.65 光学元件 688496.SH 清越科技 39.16 面板 688416.SH 恒烁股份 27.20 数字芯片设计 300128.SZ 锦富技术 25.94 面板 688123.SH 聚辰股份 24.70 数字芯片设计 电子行业周涨跌幅后� 证券代码 证券简称 周涨跌幅（%） 所属申万三级 002808.SZ ST恒久 -22.59 光