每日晨讯

每日大市点评政策更新经济日报金观平：“中特估”不能简单理解为直接拔高国企估值李家超：港深创科园将成为香港最大的创科平台美国众议长麦卡锡：拜登回国之前，无法围绕债务上限谈判取得任何进展行业动态【消费】呷哺集团（0520.HK）开启付费会员模式：单项营收新增或达6亿元，今年1-4月营收同比增长29%【物流】五大快递一季度营收超千亿：顺丰中通净利大增，韵达件量下滑【新能源】郑裕彤家族第三代有意投资中国新能源服务领域IPO日志珍酒李渡（6979HK）新股报告：（评分：64；评级：中性）卫龙美味（9985HK）新股报告：（评分：65分；评级：中性）巨子生物（2367HK）新股报告：（评分：63分；评级：中性）近期研报分享天伦燃气（1600HK）更新报告：经营环境改善，今年盈利将强势反弹（评级：买入；目标价：7.83港元）2023-05-19中资在港券商22年报业绩分析：栉风沐雨后待突围新方向2023-05-09新天绿色能源（956HK）更新报告：一季度业绩虽逊预期，但运营表现有望改善（评级：买入；目标价：4.88港元）2023-05-09美高梅(2282HK)更新报告：美狮美高梅强劲表现带动集团EBITDA积极修复（评级：买入；目标价：15.06港元）2023-05-05金沙中国有限公司（1928HK）更新报告：23年Q1业绩优于预期，盈利快速恢复（评级：买入；目标价：37.05港元）2023-05-05小米集团-W（1810HK）更新报告：1Q23智能手机继续疲软，关注消费复苏进程（评级：买入；目标价：14.40港元）2023-05-05证券行业4月月报：券商一季度业绩改善，把握估值修复良机2023-05-04 每日大市点评 港股如我们预期般缺乏上行动力，并出现向下调整的势头。恒生指数上周下跌0.9%，收报19,450点。恒生科指上周下跌1.4%，收报3,821点。以央国企为主的恒生香港中资企业指数上周下跌2.4%。12个恒生综合行业分类指数中仅能源行业录得涨幅，而医疗保健及地产分类指数则大跌4.7%及3.8%。大市成交金额仍然维持左1千亿港元左右，资金入市意欲低迷。尽管估值甚低的港股互联网大厂基本面已经历最坏时刻，但在缺乏增量资金，以及海外地缘政治风险扰动的环境下，来自外资的卖压都制约了股份的弹性。尽管港股估值便宜，但仍难以构成令大部分投资者心动的理由。恒生指数预测PE为9.5倍，风险溢价为6.91%，分别处于2016年以来2.6%及69.6%分位数。PE计价的估值处于历史低端水平，但是考虑到中美地缘政治的紧张气氛，以及内地经济复苏动能放缓，都会降低外资对港股的风险偏好，进一步提高港股的风险溢价。不过，美联储主席鲍威尔在上周五指出，目前在信贷压力下，利率可能毋须上调得那么高，意味着6月不加息的概率已大幅提高。如果美联储暂停加息，也有助纾缓资金流出港元及港股的压力。因此，预计港股仍然会在低位盘整一段时间。 隔夜HIBOR在5月19日高见4.97%，再创自2007年以来新高。1个月HIBOR亦上升至4.69%，港美息差进一步收窄，减少了市场沽港元的需求，使港汇于上周五高见7.8066的四个月新高。然而，离岸人民币仍然处于“七算”的偏弱水平，显示外资仍然对于中国资产较为谨慎。港汇转强更多是联系汇率机制造成，而非外资流入所造成，因此我们认为对港股的提振作用不大。 上周多位美联储官员发表讲话，储局内部对下月应否暂停加息出现分歧，唯鲍威尔的言论相对偏鸽。值得留意是，部分观点鹰派的官员在今年没有投票权。10年期债息又回到3.5%的水平波动，并于上周五升越3.7%，考虑到下半年通胀的走势以及期限利差，当前3.5%的债息是合理的。虽然美国近期的经济数据不差，而4月核心CPI的下行速度仍然较缓慢，但也不足以构成6月再加息的充分理由。在银行风波下，美联储的政策重点将从抗通胀向防风险倾斜。不过，除非银行危 机带来的信贷紧缩导致短期美国经济有失速风险，否则预测9月降息仍然很乐观。确定的是，美元指数与10年期债息已经在去年底见顶，大方向是向下。在暂停加息以后，主要交易估值的修复，核心在于无风险利率不会再更高，只有边际向下，分母端(利率)对股市估值的负面影响是愈来愈小的，中长期下来反而对提高估值有正面贡献。业绩超预期的成长股将迎来较好的布局机会。此外，一些股价跌幅较大的黄金相关股份亦有吸纳机会。 香港交易所宣布拟于2023年6月19日市场准备就绪时在香港证券市场推出“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机 制。截至目前，共有24家港股上市公司提交申请，以支持港交所新的港币-人民币双柜台模式计划，合计市值占港股总市值超过40%。中期看来，当人民币柜台获纳入港股通后，内地投资者可以通过人民币柜台直接交易港股，实现港币和人民币上市股份的无缝转换，这将显著降低以往参与港股通投资所产生的汇兑成本和汇率风险。双柜台模式为投资者提供了更多投资选择，有利于提高港股活跃度与交易量。增设人民币柜台，将提高投资者以人民币交易结算、投融资的积极性，丰富以人民币计价的金融产品体系。随着投资港股的便利性提升，越来越多的人民币资金有望参与港股交易，港股资金的成交量和活跃度将逐步提升，这将促进港股价值的修复，并进一步缩小AH股溢价。 政策更新 经济日报金观平：“中特估”不能简单理解为直接拔高国企估值 经济日报文章指出，探索建立中国特色估值体系，不能简单地理解为直接拔高国企估值水平，引导资金推动股价短期、快速上 涨，这既不符合资本市场一般规律，也不利于国企持续健康发展，更与中央“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的要求相悖。更完善的公司治理、更有效的盈利模式、更可持续性的发展前景，才是“中特估”的应有之义，才是我国资本市场健康发展的长久之道。 李家超：港深创科园将成为香港最大的创科平台 据大湾区之声，2023年大湾区科学论坛今日起至23日在广州南沙举办，将向全世界展现粤港澳大湾区国际科技创新中心建设 的最新进展和广东科技创新的最新成果。香港特区行政长官李家超今日在“粤港澳科创新发展”分论坛作视频致辞表示，河套区的港深创科园将成为香港最大的创科平台，并与深圳科创园区共同组成深港科技创新合作区。合作区将实现“一国两制”下，位处“一河两岸”的“一区两园”，汇聚全球人才，为大湾区高水平对外开放作出贡献。 美国众议长麦卡锡：拜登回国之前，无法围绕债务上限谈判取得任何进展 美国众议院议长麦卡锡谴责白宫的立场较5月19日的开会讨论上调债务上限时出现倒退，称自己无法指望能在总统拜登从七 国集团(G7)会议抽身返回美国之前围绕债务上限问题取得进展。麦卡锡美东时间周六在国会山重申自己的谈判底线：“我们必须在今年的基础上削减下一年的开支……然而，刚刚过去一天，白宫就希望明年能扩大开支。”众议院金融服务委员会主席PatrickMcHenry称：“国会山今天不再开会讨论债务上限问题。” 行业动态 【消费】呷哺集团（0520.HK）开启付费会员模式：单项营收新增或达6亿元，今年1-4月营收同比增长29% 呷哺集团已开启付费会员运行新模式。今后，呷哺集团将实现“正常经营+付费会员”的双重营收模式。集团方面预测，付费 会员到2023年年底将带来至少6亿元的会费收入。据呷哺集团创始人、董事长贺光启透露，今年1-4月，呷哺集团营收同比 增长29%；截至5月20日，集团累计新开95家门店（呷哺71，湊湊19家，趁烧1家）。 【物流】五大快递一季度营收超千亿：顺丰中通净利大增，韵达件量下滑 据澎湃，今年一季度五家快递上市公司业绩逐渐拉开差距。截至5月18日，顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、韵 达股份五家快递公司陆续发布完2023年第一季度报告。今年一季度，五家快递上市公司总营收达1021.13亿元，净利润总计 47.88亿元。一季度顺丰和韵达营收在五家快递企业中排名第一和第三，分别为610.48亿元和104.75亿元，但这两家快递公司一季度营收均实现同比下滑。今年一季度，五家快递公司中仅韵达的市场份额同比下滑，其余四家都在进一步“抢夺”市场。 【新能源】郑裕彤家族第三代有意投资中国新能源服务领域 从中国新能源服务商能链智电(NASDAQ：NAAS)向SEC提交的F1文件中获悉，郑志刚博士和其他一些投资机构、投资者有意向 共同购买此次发行中提供的总计350万股美国存托股票。作为“香港四大家族”之一，郑裕彤的孙子，郑志刚现任新世界发展有限公司执行副主席兼行政总裁，掌管集团旗下的物业发展和投资、基建、零售、医养、保险、教育和酒店等业务板块的战略发展方向。同时他还是K11创始人、周大福集团执行董事。新能源产业是新一轮国际竞争的战略制高点，在“双碳”背景下，中国新能源产业迎来风口。郑志刚曾参与投资小鹏汽车、蔚来汽车等新能源车企。 近期研报摘要分享 【中泰国际】天伦燃气（1600HK）更新报告：经营环境改善，今年盈利将强势反弹（评级：买入；目标价：7.83港元）预计2023年天然气销售量恢复增长 随着内地疫情已基本结束，我们认为公司较为不理想的时刻已经过去，今年将实现反弹。由于工商业活动生产持续恢复，我们预计工商业用户零售销气量的同比增长率将由2022年的1.2%上升至2023年的12.4%；同期燃气批发量将由同比下跌30.4%扭转至增长5.0%；因为居民外出消费增加，预期居民用户销气量的同比增长率由17.1%收缩至12.5%。在此消彼长下，预期2023年总销气量将恢复增长，同比上升10.7%(注：2022年下跌1.6%)。我们预计在经济保持恢复下，2024-25年总销气量分别同比上升12.6%及10.7%(见图表1)。 预期毛利率将会回升 去年俄乌冲突引发全球能源价格大幅波动，荷兰TTF天然气期货价格由2022年初的80欧元水平一度上升至年中高位的300欧元 水平。由于成本急涨，公司综合销气价差也由2021年上半年的0.51元(人民币，下同)/方下跌29.4%至2022年上半年的0.36元/方。随着各国有效舒缓供应紧张问题，期货价格在去年下半年起回落，并下跌至近日的30欧元低水平(见图表3)。2022年下半年公司综合销气价差同比持平在0.47元/方。去年全年价差仅同比下跌14.3%至0.42元/方。 2022年公司毛利率同比下跌4.8个百分点至18.5%。我们预计2023-25年毛利率分别回升至19.3%、20.5%、21.1%，主因：(一)上述地缘冲突加剧的可能性不大，预计今年不会出现去年上游气价急涨的类似情况；(二)疫情受控提供政府有利环境调升居民用户零售气价，完善顺价机制。在近日的四川反向路演中，公司披露2023年一季度省内金堂及德阳项目的价差分别同比上升 24.2%及10.5%至0.77及0.42元/方，符合我们的看法方向。光伏轻资产业务新增收入来源 2021年12月公司公布2022-24年新发展战略纲要，提及大力发展创新业务，包括光伏在内的低碳能源服务。去年公司落实业务，透过与国家电投集团(“国电投”)成立的联营公司(占股18.0-36.0%)成功中标四项国电投位于河南省许昌、平顶山、鹤壁、商城的光伏发电项目，提供EPC及运维轻资产服务。虽然此业务的短期利润贡献轻微，但是长远来看，扩宽了收入来源而不涉及重大资本开支。我们不排除公司未来与不同国企合作的可能性。 重申“买入”评级 我们预计2023-25年股东净利润分别同比增长62.5%、27.1%、20.0%至7.2亿、9.2亿、11.0亿元，复合年增长率达到35.3%。我们将目标价定于7.83港元，对应9.5倍2023年市盈率及32.3%上升空间。重申“买入”评级。 风险提示：(一)项目延误、(二)天然气供应紧张、(三)接驳费下降或被取消。 【中泰国际】中资在港券商22年报业绩分析：栉风沐雨后待突围新方向 2022年在港中资券商经营环境已生剧变 恒指全年震荡走弱,港股IPO融资金额同比跌68%：恒生指数、恒生科技指数年度跌幅分别为15％、27％。恒指10月曾触及13年最