行业周报：4月餐饮反弹较快，高温将至啤酒受益

核心观点：4月社零数据向好，啤酒可能受到高温催化 5月15日-5月19日，食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中预加工食品（+2.3%）、啤酒（+1.8%）、乳品（+0.2%）表现相对领先。本周公布4月社零数据，4月社会零售消费品总额同比增18.4%，主要源于同期低基数效应。如果看2021-2023两年复合增速约2.6%。观察4月餐饮收入增43.8%，高增长同样源于基数原因，看2021-2023两年复合增速约5.4%。 观察食品饮料行业：粮油食品与饮料类4月增速普遍不高，粮油食品类增1%，饮料类下滑3.4%，主因在于同期疫情期间消费者囤货需求增加导致基数偏高。4月烟酒类消费增长14.9%，增速快于粮油食品类。整体来看4月相对偏淡，五一节日期间白酒宴席表现较好，餐饮增速较快。从春节与五一来判断，消费场景的修复可以有效推动消费复苏，预期中秋国庆有乐观表现。 啤酒行业消费升级尚未充分，高端市场扩容和结构升级较大。受制于啤酒市场格局和行业属性，啤酒行业区域性强，高端啤酒格局尚未落定，积极关注龙头酒企推进高端化进程和核心产品表现。游玻璃瓶、铝罐、运费成本压力有所缓解，大麦成本仍有所上涨，酒企产品结构升级及部分产品提价顺利进行，部分原料成本持续上涨下不排除旺季继续提价，积极关注2023Q2旺季餐饮恢复下补偿性消费和渠道补库存带来的价量提升。2023年初至今东、西太平洋沿岸多地出现历史最热气温，根据以往厄尔尼诺影响来看，高温少雨天气持续时间大大超出以往。从食品饮料板块来看，啤酒、饮料最受益高温天气，需求呈现明显正相关。啤酒行业需求仍处于高景气度，叠加餐饮复苏和场景修复，啤酒呈现量价齐升趋势，建议积极关注。 推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品 （1）泸州老窖：2023Q1业绩向好，激励机制完善后公司动能提升，2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：2022年目标圆满完成，2023Q1略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。 市场表现：食品饮料跑输大盘 5月15日-5月19日，食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中预加工食品（+2.3%）、啤酒（+1.8%）、乳品（+0.2%）表现相对领先。个股方面，桂发祥、皇氏集团、威龙股份涨幅领先；香飘飘、良品铺子、西王食品跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：4月社零数据向好，啤酒可能受到高温催化 5月15日-5月19日，食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中预加工食品（+2.3%）、啤酒（+1.8%）、乳品（+0.2%）表现相对领先。本周公布4月社零数据，4月社会零售消费品总额同比增18.4%，主要源于同期低基数效应。如果看2021-2023两年复合增速约2.6%。观察4月餐饮收入增43.8%，高增长同样源于基数原因，看2021-2023两年复合增速约5.4%。观察食品饮料行业：粮油食品与饮料类4月增速普遍不高，粮油食品类增1%，饮料类下滑3.4%，主因在于同期疫情期间消费者囤货需求增加导致基数偏高。4月烟酒类消费增长14.9%，增速快于粮油食品类。整体来看4月相对偏淡，五一节日期间白酒宴席表现较好，餐饮增速较快。从春节与五一来判断，消费场景的修复可以有效推动消费复苏，预期中秋国庆有乐观表现。 啤酒行业消费升级尚未充分，高端市场扩容和结构升级较大。受制于啤酒市场格局和行业属性，啤酒行业区域性强，高端啤酒格局尚未落定，积极关注龙头酒企推进高端化进程和核心产品表现。游玻璃瓶、铝罐、运费成本压力有所缓解，大麦成本仍有所上涨，酒企产品结构升级及部分产品提价顺利进行，部分原料成本持续上涨下不排除旺季继续提价，积极关注2023Q2旺季餐饮恢复下补偿性消费和渠道补库存带来的价量提升。2023年初至今东、西太平洋沿岸多地出现历史最热气温，根据以往厄尔尼诺影响来看，高温少雨天气持续时间大大超出以往。从食品饮料板块来看，啤酒、饮料最受益高温天气，需求呈现明显正相关。啤酒行业需求仍处于高景气度，叠加餐饮复苏和场景修复，啤酒呈现量价齐升趋势，建议积极关注。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 5月15日-5月19日，食品饮料指数跌幅为0.2%，一级子行业排名第13，跑输沪深300约0.4pct，子行业中预加工食品（+2.3%）、啤酒（+1.8%）、乳品（+0.2%）表现相对领先。个股方面，桂发祥、皇氏集团、威龙股份涨幅领先；香飘飘、良品铺子、西王食品跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅为0.2%，排名13/28 图2：预加工食品、啤酒、乳品表现相对较好 图3：桂发祥、皇氏集团、威龙股份涨幅领先 图4：香飘飘、良品铺子、西王食品跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 5月16日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3244美元/吨，环比+0.4%，同比-17.5%，奶价同比下降。5月10日，国内生鲜乳价格3.9元/公斤，环比-0.3%，同比-6.7%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2023年5月16日全脂奶粉中标价同比-17.5% 图6：2023年5月10日生鲜乳价格同比-6.7% 5月12日，生猪价格14.6元/公斤，同比-8.5%，环比-0.9%；猪肉价格20.2元/公斤，同比-7.8%，环比-0.7%。2023年3月，能繁母猪存栏4305万头，同比+2.9%，环比-1.9%。2023年3月生猪存栏同比+2.0%。当前看猪价上行趋势持续。2023年5月13日，白条鸡价格18.4元/公斤，同比+2.4%，环比+1.4%。 图7：2023年5月12日猪肉价格同比-7.8% 图8：2023年3月生猪存栏数量同比+2.0% 图9：2023年3月能繁母猪数量同比+2.9% 图10：2023年5月13日白条鸡价格同比+2.4% 2023年4月，进口大麦价格373.3美元/吨，同比+9.7%。2023年4月进口大麦数量100.0万吨，同比+25.0%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2023年4月进口大麦价格同比+9.7% 图12：2023年4月进口大麦数量同比+25.0% 5月19日，大豆现货价4981.6元/吨，同比-14.0%。5月10日，豆粕平均价格4.6元/公斤，同比+0.2%。预计2023年大豆价格可能走高。 图13：2023年5月19日大豆现货价同比-14.0% 图14：2023年5月10日豆粕平均价同比+0.2% 5月19日，柳糖价格7160.0元/吨，同比+18.9%；5月12日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比-0.8%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2023年5月19日柳糖价格同比+18.9% 图16：2023年5月12日白砂糖零售价同比-0.8% 4、酒业数据新闻：i茅台累计销售额超230亿元 5月19日，贵州茅台举办了2022年度及2023年第一季度业绩说明会。茅台集团党委书记、董事长丁雄军透露，截至5月18日，i茅台累计注册用户超4000万，累计销售额超230亿元（来源于微酒）。 5月17日，国家统计局发布2023年1-4月规上企业酒类产量统计数据。1-4月，中国规模以上企业白酒产量158.1万千升，同比下降29.6%。1-4月，中国规模以上企业啤酒产量1141.5万千升，同比增长8.8%（来源于微酒）。 5月15日，泸州老窖表示，未来公司将扩大终端网点规模化覆盖，头曲实现华北、川渝两大基地市场，黑盖聚焦长江以南核心城市布局（来源于微酒）。 5、备忘录：关注五粮液股东大会 下周（5月22日-5月28日）将有24家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注五粮液股东大会 表2：关注5月19日发布的首次覆盖报告 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。