银行业周观点：政策利率维持稳定，新发贷款利率回升

行业研究|行业周报 看好（维持） 政策利率维持稳定，新发贷款利率回升 ——银行业周观点 银行行业 国家/地区中国 行业银行行业 报告发布日期2023年05月21日 核心观点 要闻回顾&下周关注：央行发布Q1货币政策执行报告，新发放贷款利率回升。5月 15日央行发布23Q1中国货币政策执行报告，对经济形势的判断与4月政治局会议基本一致，即国内经济增长好于预期，但内生动能还不强、需求仍然不足。货币政策方面，总基调保持不变，新增“总量适度，节奏平稳”、“保持利率水平合理适度”等表述，删去了“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”的表述。此外，3月新发放贷款加权平均利率为4.34%，较22年12月提升20BP，利率企稳回升一方面和一般贷款加权利率降幅趋缓有关，此外，票据贴现利率大幅提升（较12月末提升107BP），以及银行主动压降票据融资的结构因素同样带来正向贡献。目前贷款利率仍处于历史低位，展望而言，随着经济复苏和信贷供需格局改善，后续贷款 利率有望企稳回升助推银行息差企稳，利好基本面修复。重要公司公告：太平人寿 和山东国信30亿入股浙商银行；下周关注：央行公布5月LPR报价利率。 上周银行板块表现弱于大盘，大行走势较好。1）上周申万银行指数下跌0.51%，同 武凯祥wukaixiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522040001 期沪深300指数上涨0.17%，银行板块跑输沪深300指数0.68%，在31个申万一级行业中位列第11；2）细分板块来看，国有大行表现较好，指数单周上涨1.34%，其他子版块均有所调整，股份行、城商行、农商行指数分别下跌 0.97%/0.88%/1.92%；3）个股方面，涨幅居前的是邮储银行（+3.05%）、建设银行（+2.15%）和农业银行（+1.69%），跌幅靠前的瑞丰银行（-9.01%）、西安银 行（-3.94%）和青岛银行（-3.33%）。估值方面，上周末银行板块整体PB为0.50 倍，沪深300成分股为1.36倍，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深 300成分股的估值偏离度处在13年以来的7.3%历史分位，银行板块估值较沪深 300成分股处于低估状态。 上周资金面整体平稳，资金利率小幅上行。过去一周DR001、DR007分别较上周末上升8.8BP/6.5BP至1.40%/1.87%；隔夜SHIBOR利率较上周收盘上升8.8BP， 报1.41%。上周央行在公开市场共开展100亿元7天期逆回购操作，共有120亿元 7天期逆回购到期，5月20日央行开展1250亿MLF操作，同期有1000亿MLF到 期，周内央行公开市场操作净投放资金230亿元。下周、央行公开市场将有100亿元资金到期。汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于7.01，较前一周末上行614点；美元兑离岸人民币收于7.02，较前一周末上行532点；离岸/人民币价差上行82点至-122点。 投资建议与投资标的 4月信贷受到1季度开门红的干扰，表现相对偏弱，叠加同期PMI降至荣枯线以下，引发市场对复苏斜率的担忧，我们认为“弱复苏”的格局未变，政策层面也存在空间，如近期政策焦点之一可能在于压降银行负债端成本，而保持一定的息差有利于“宽信用”。向后看，疫后经济复苏的宏观背景下，银行基本面压力逐步好转是必然趋势。目前，板块估值和基金仓位仍处于历史底部，后续基本面向上有望驱动板块估值持续修复，我们继续维持行业看好评级。 个股方面，建议关注三条主线：经济复苏背景下，优质中小行逻辑仍然坚挺，资本补充诉求下未来业绩持续释放动力充足，建议关注江苏银行(600919，买入)、南京银行(601009，买入)、成都银行(601838，买入)、沪农商行(601825，买入)、苏州银行(002966，买入)；中特估逻辑演绎有望带动估值持续修复，建议关注交通银行(601328，未评级)、邮储银行(601658，买入)；此外，涉房风险缓释、零售投放修复的背景下，建议关注招商银行(600036，未评级)、兴业银行(601166，未评级)。 风险提示 经济修复节奏低于预期；房地产流动性风险继续蔓延；海外流动性风险蔓延。 4月信贷和社融表现相对偏弱：——银行业周观点 营收表现略超预期，资产质量保持稳健： ——上市银行1季报综述 板块基金仓位回落，季报期关注绩优个股：——银行业周观点 2023-05-14 2023-05-08 2023-04-23 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.要闻回顾与下周关注4 1.1重要要闻回顾4 1.2重要公司公告4 1.3下周关注5 2.行情、估值、大宗交易回顾5 2.1行情走势5 2.2估值变动7 2.3大宗交易7 3.利率与汇率走势8 3.1利率走势8 3.2汇率走势9 4.投资建议：继续看好本轮银行估值修复机会9 5.风险提示10 图表目录 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为1）5 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势5 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分）6 图4：2013年以来银行板块与沪深300成分股PB变动情况7 图5：最近一年银行间市场逆回购利率走势（%）8 图6：最近一年SHIBOR利率走势（%）8 图7：上周公开市场操作实现净投放230亿9 图8：最近一年美元兑人民币汇率走势及离岸/在岸人民币价差9 表1：下周关注事件提醒5 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序）6 表3：上周银行板块大宗交易情况8 1.要闻回顾与下周关注 1.1重要要闻回顾 央行发布Q1货币政策执行报告，新发放贷款利率回升；来源：Wind，央行官网；时间： 2023/5/15 【主要内容】2023年5月15日央行发布2023年第一季度中国货币政策执行报告，对经济形势的 判断与4月政治局会议基本一致，货币政策总基调保持不变，新增“总量适度，节奏平稳”、“保持利率水平合理适度”等表述，删去了“坚持不搞‘大水漫灌’”、“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”等。此外，结构因素主导，3月新发放贷款利率加权平均利率4.34%，较12月的4.14%回升20BP。 【简评】Q1货政报告对经济形势的判断与4月政治局会议基本一致。央行对经济形势的判断与4月政治局会议基本一致，即国内经济增长好于预期，但内生动能还不强、需求仍然不足，疫情的负面影响仍未完全消退、消费复苏动能的可持续性面临挑战、政府投资撬动社会投资仍存制约等。 货币政策总基调不变，新增“总量适度，节奏平稳”、“保持利率水平合理适度”等表述，删去了“坚持不搞‘大水漫灌’”、“推动降低企业融资和个人消费信贷成本”等。过去几年信贷“开门红”的特征越来越显著，今年一季度新增信贷同比增加了2.26万亿，大幅高于去年同期的 同比增幅6700亿，指向今年信贷节奏大概率继续前倾，在此背景下，央行对信贷节奏的关注度提升，在报告中新增了“节奏平稳”、“引导金融机构把握好信贷投放节奏和力度”等表述，表明央行大概率将维持偏宽的信用环境以避免后续出现信贷“滑坡”的现象。 新发放贷款利率回升。3月新发放贷款利率为4.34%，较2022年12月提升20BP，利率企稳回升一方面和一般贷款加权利率降幅趋缓有关，此外，票据贴现利率大幅提升（较12月末提升 107BP），且3月银行主动压降票据融资，结构因素同样带来正向贡献。目前国内贷款利率仍处于有统计以来历史低位，随着经济复苏，银行的贷款利率有望企稳回升助推息差企稳。 地产相关表述与上季度基本一致，新增两个细节：一是加快完善住房租赁金融体系；二是推动房企纾困专项再贷款和租赁住房贷款支持计划落地生效。对于前者，今年2月央行、银保监会起草了《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》，其中提到的重要举措包括稳步发展房地产投资信托基金（REITs）、加大对租赁住房开发建设的信贷支持力度；后者则是今年一季度央行新设的两项地产相关工具，由于新设立、“先贷后借”机制的缘故，截至3月末两项工具的余额均为0，后续有望加快落地。我们认为这两个新增表述分别对应于当前地产政策的两个主要方向，一是通过构建租赁住房体系推动建立地产发展新模式，二是聚焦化解地产领域的风险。 1.2重要公司公告 太平人寿和山东国信30亿入股浙商银行；来源：Wind，公司公告；时间：2023/5/18 5月18日，5月18日，浙商银行发布《关于股东股份司法拍卖执行裁定的公告》称，联合竞买人 太平人寿保险有限公司和山东省国际信托股份有限公司以人民币约30.06亿元的最高价竞得13.47亿股股票。此前上述股份全部被司法冻结，上述股份过户后，太平人寿将持有浙商银行3.33%的股份，山东国信将持有浙商银行3%的股份。 1.3下周关注 表1：下周关注事件提醒 周一2023/5/22 周二 2023/5/23 周三 2023/5/24 周四 2023/5/25 周五 2023/5/26 央行公布5月LPR报价利率。 美联储公布5月货币政策会议纪要。 数据来源：Wind，公司公告，东方证券研究所 2.行情、估值、大宗交易回顾 2.1行情走势 上周银行板块表现弱于大盘，大行走势较好。1）上周申万银行指数下跌0.51%，同期沪深300指数上涨0.17%，银行板块跑输沪深300指数0.68%，在31个申万一级行业中位列第11；2）细分板块来看，国有大行表现较好，指数单周上涨1.34%，其他子版块均有所调整，股份行、城商行、农商行指数分别下跌0.97%/0.88%/1.92%；3）个股方面，涨幅居前的是邮储银行 （+3.05%）、建设银行（+2.15%）和农业银行（+1.69%），跌幅靠前的瑞丰银行（-9.01%）、西安银行（-3.94%）和青岛银行（-3.33%）。 图1：申万银行指数与沪深300最近一年走势（首日标准化为 1） 图2：最近一年申万银行指数相对沪深300走势 1.10 1.00 0.90 0.80 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 0.70 申万银行指数沪深300 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/1 2023/2 2023/3 2023/4 2023/5 -20% 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：各行业板块上周涨跌幅情况（按申万一级行业划分） 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 电子国防军工机械设备医药生物家用电器电力设备有色金属计算机基础化工 煤炭银行 石油石化 综合环保 轻工制造非银金融美容护理食品饮料 汽车通信 社会服务公用事业交通运输 钢铁建筑材料纺织服饰农林牧渔商贸零售建筑装饰房地产传媒 -8% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：银行板块个股行情表现（按上周涨跌幅排序） 最近一周 年初至今 最近一月 最近三月 最近一年 邮储银行 3.05% 16.88% 1.69% 18.42% 8.17% 建设银行 2.15% 18.12% 5.06% 19.60% 18.19% 农业银行 1.69% 24.40% 8.06% 23.97% 29.05% 长沙银行 1.68% 25.44% 1.19% 8.44% 19.29% 工商银行 1.20% 16.13% 5.66% 17.76% 16.12% 北京银行 0.82% 13.46% 4.94% 15.06% 18.34% 华夏银行 0.66% 16.96% 7