煤炭行业周报：量减需增进口倒挂，煤炭价格企稳反弹

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2023年5月21日 行业周报（20230515-20230521）同步大市-A(维持 量减需增进口倒挂，煤炭价格企稳反弹 煤炭 煤炭行业近一年市场表现 资料来源：最闻 相关报告： 【山证煤炭】4月供给明显放缓，火电高增-煤炭月度供需数据点评2023.5.16 【山证煤炭】内蒙部分产能核减，峰景矿硬焦煤价格连续两周上涨 （20230507-20230514）-【山证煤炭】行业周报：2023.5.14 分析师：胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 投资要点 动态数据跟踪 动力煤：日耗回升，动力煤企稳反弹。阿拉善事故影响继续，主产地安监趋严，煤炭供应略有收紧；需求方面，气温回升带动民用电力需求向好，社会用电量及沿海八省煤炭消耗波动走高；非电煤耗方面，本周大宗商品价格企稳反弹，开工有所回升，煤炭需求也有所增加。但库存方面，终端需求虽有所启动，但环渤海各港调入大于调出，港口煤炭库存维持高位。动力煤价格受日耗回升，监管趋严及进口煤价格倒挂等影响，交易热情回升，开始企稳反弹。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间，同时，低基数下生活用电需求也有望增长；另外，安全生产形势趋紧或成为常态，国内产地产量的增长空间有限，随着气温回升，南方来水不足，水电出力或受影响；叠加国际煤炭需求供需或偏紧，进口煤增量预期仍存变数，预计动力煤价格或将有所回升。截至5月19日，广州港山西优混Q5500库提价1070元/吨，周变化-1.38%；5月秦皇岛动力煤长协价719元/吨，环比4月下跌4元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周-0.26%、0%和-0.39%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-3元/吨，周变化-85.00%，外贸煤价格继续倒挂。5月19日，广州港煤炭库存344万吨，周变化2.08%。沿海八省电厂日耗170.9万吨，周变化+1.1万吨或+0.65%。 冶金煤：下游价格回升，内外贸主焦煤价格倒挂延续。本周冶金煤安监也较严，供应有所收紧。需求方面，根据金十期货，本周全国建材成交量日均15.85万吨，比上周均值下跌5.03%；铁水日均产量也继续下滑。受供应减量预期，钢材价格有所反弹，钢企利润回升，对炉料端影响正面，冶金煤价格企稳；库存方面，港口库存反弹，但下游企业库存继续降低。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际需求恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格继续下跌空间不大。截至5月19日，山西吕梁主焦煤车板价1450元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价1800元/吨，周持平；阳泉喷吹煤1155元/吨，周变化-7.97%；日照港喷吹煤1298元/吨，周变化0.78%；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价237.5美元/吨，周变化-8.12%。京唐港主焦煤内贸与外贸价差-320元/吨，进口炼焦煤价格持续倒挂。截至5月19日，六港口炼焦煤库存196.6万吨，周变化3.91%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化 -1.76%、-1.20%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-0.2%。样本独立焦化厂焦炉开工率74.6%，周变化-1个百分点。 焦、钢产业链：价格企稳，静待需求恢复。本周，黑色产业链商品价格反弹，钢厂开工率回升，炉料端下行压力减弱，独立焦化厂开工继续走低，库存降幅较大，焦炭价格企稳。后期，随着经济恢复信心重启，焦炭需求预 计仍有增加空间，同时低库存下焦炭价格弹性增加，焦炭价格下跌空间有限。截至5月19日，一级冶金焦天津港平仓价2190元/吨，周持平；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）617元/吨，周变化6.93%，焦化利润走高。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别-9.65%、0.72%；四港口焦炭总库存186.6万吨，周变化4.36%；全国样本钢厂高炉开工率82.36%，周变化1.26个百分点；唐山钢厂高炉开工率57.94%，周持平；全国市场螺纹钢平均价格3821元/吨，周变化0.79%；35城螺纹钢社会库存合计644.01万吨，周变化-4.68%；螺纹钢生产企业库存231.37万吨，周变化-5.07%。 煤炭运输：煤炭需求增加，沿海运价回升。气温回升，煤炭日耗增加，市场需求开始释放，下游用煤终端备货积极性增加，沿海煤炭运价小幅上涨。截止5月19日，中国沿海煤炭运价综合指数568.27点，周变化3.3%；中国长江煤炭运输综合运价指数553.43点，周变化0.28%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.23元/吨公里，周变化-4.17%，短途运输价格指数0.88元/吨公里，周变化-1.12%。 煤炭板块行情回顾 本周煤炭板块波动收涨，并跑赢上证指数。煤炭(中信)指数周变化0.43%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化0.60%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-0.88%。个股上涨为主，山煤国际、兖矿能源、潞安环能、中煤能源周涨幅靠前；焦化利润走弱，个股普遍回调，美锦能源、辽宁能源和宝泰隆周跌幅较小。 本周观点及投资建议 国内市场方面，阿拉善事故影响显现，煤炭主产地安监趋严，煤炭供应有所收紧预期仍存；需求方面，动力煤受气温回升，民用电负荷增加，电厂煤炭日耗走高；非电煤耗由于水泥、建材、化工、钢铁等大宗商品价格反弹，下游开工提高，对煤炭的有所拉动，港口煤价企稳反弹。焦煤、焦炭方面，供应受开工下行有所收紧，同时，螺纹钢价格反弹，钢厂开工率回升，对炉料价格有所提振。另外，港口主焦煤价格倒挂延续，独立焦化厂库存大幅走低，综合影响下，焦煤焦炭价格也企稳反弹。后期，生产方面安监趋紧有望延续，国内煤炭产量的增加空间有限。随着欧美银行危机缓解，美元加息节奏放缓，夏季度峰到来之前，补库需求仍存，国际煤炭市场有望重新活跃，印尼、蒙古煤价整体向上调整，我国煤炭进口的边际成本增加，2023年煤炭进口仍存变数；需求方面，随着稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求增长空间仍存，煤炭行业景气度有望维持。同时，随着市场调整，煤炭股板块动态估值仍然偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。配置建议如下：6月份煤炭价格反弹预期较强，行业进入布局节点，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头中国神华和潜在增量大且被低估的中煤能源或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如靖远煤电和恒源煤电。第三，山西焦煤具备稀缺增量，旺季料将有所表现。第 四，在3-5月的市场环境下，陕西煤业、山煤国际、潞安环能、平煤股份等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的兖矿能源和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的广汇能源需等待时机。 风险提示 供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。 目录 1.煤炭行业动态数据跟踪6 1.1动力煤：日耗回升，动力煤企稳反弹6 1.2冶金煤：下游价格回升，内外贸主焦煤价格倒挂延续8 1.3焦钢产业链：价格企稳，静待需求恢复10 1.4煤炭运输：煤炭需求增加，沿海运价回升12 1.5煤炭相关期货：煤焦钢期货继续反弹13 2.煤炭板块行情回顾14 3.行业要闻汇总15 4.上市公司重要公告16 5.下周观点及投资建议17 6.风险提示17 图表目录 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价6 图2：广州港山西优混Q5500库提价6 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）6 图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI）6 图5：国际煤炭价格（IPE）走势7 图6：海外价差与进口价差7 图7：北方港口煤炭库存7 图8：南方八省电厂煤炭库存7 图9：南方八省电厂煤炭日耗及库存可用天数8 图10：中国电煤采购经理人指数8 图11：产地焦煤价格9 图12：山西阳泉喷吹煤车板价及日照港平均价9 图13：京唐港主焦煤价格及内外贸价差9 图14：京唐港1/3焦煤价格及内外贸价差9 图15：独立焦化厂炼焦煤库存9 图16：样本钢厂炼焦煤、喷吹煤总库存9 图17：六港口炼焦煤库存10 图18：炼焦煤、喷吹煤库存可用天数10 图19：不同产能焦化厂炼焦煤库存10 图20：独立焦化厂（230）焦炉开工率10 图21：一级冶金焦价格11 图22：主要港口冶金焦与炼焦煤平均价的价差11 图23：样本钢厂、独立焦化厂及四港口焦炭库存11 图24：样本钢厂焦炭库存可用天数11 图25：钢厂高炉开工率11 图26：螺纹钢全社会库存和钢材生产企业库存11 图27：中国沿海煤炭运价指数12 图28：国际煤炭海运费（印尼南加-连云港）12 图29：环渤海四港货船比历年比较12 图30：鄂尔多斯煤炭公路运价指数12 图31：南华能化指数收盘价13 图32：焦煤、焦炭期货收盘价13 图33：螺纹钢期货收盘价13 图34：铁矿石期货收盘价13 图35：煤炭指数与沪深300比较14 图36：中信一级行业指数周涨跌幅排名14 图37：中信煤炭开采洗选板块个股周涨跌幅排序14 图38：中信煤化工板块周涨幅排序14 表1：主要指数及煤炭板块指数一周表现14 1.煤炭行业动态数据跟踪 1.1动力煤：日耗回升，动力煤企稳反弹 价格：截至5月19日，大同浑源动力煤Q5500车板价835元/吨，周变化-1.18%；广州港山西优混Q5500库提价1070元/吨，周变化-1.38%；5月秦皇岛动力煤年度长协719元/吨，环比4月下调4元/吨；本周全国煤炭交易中心综合价格指数（NCEI）收报774元/吨，周变化-0.26%；CCTD秦皇岛动力煤（5500K）综合交易价格指数770元/吨，周变化-0.39%；环渤海动力煤综合平均价格指数729元/吨，周持平。国际煤价方面，5月19日，鹿特丹煤炭期货结算价118.7美元/吨，周变化-0.63%；广州港印尼煤库提价1073元/吨，周变化-2.90%；蒙煤库提价900元/吨，周变化-1.10%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-3元/吨，周变化-85%；广州港山西优混与鹿特丹煤炭结算价价差234.87元/吨，周变化-7.91%。 库存：港口库存方面，截至5月19日，广州港煤炭库存344万吨，周变化2.08%。截至5月12日，沿海八省电厂合计煤炭库存3463万吨，周变化1.26%；库存可用天数19.4天，周变化-0.7天。 需求：5月19日，沿海八省电厂日耗170.9万吨，周变化+1.1万吨或+0.65%。 图1：大同浑源动力煤Q5500车板价图2：广州港山西优混Q5500库提价 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图3：秦皇岛动力煤5500年度长协价（元/吨）图4：长协月度调整挂钩指数（NCEI、CCTD、BSPI） 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图5：国际煤炭价格（IPE）走势图6：海外价差与进口价差 资料来源：wind，山西证券研究所资料来源：wind，山西证券研究所 图7：北方港口煤炭库存图8：南方八省电厂煤炭库存 资料来源：wind，山西证券研究所 备注：北方港统计口径包括秦皇岛港、国投曹妃甸 资料来源：wind，山西证券研究所 港、曹二期、华能曹妃甸、华电曹妃甸、国投京唐、京唐老港、京唐36-40码头、黄骅港、天津港、锦州港、丹东港、盘锦港、营口港、大连港、青岛港、龙口港、嘉祥港、岚山港、日照港。长江口八港统计口径包括如皋港、长宏国际、江阴港、扬子江、太和港、镇江东港、南京西坝、华能太仓。