铝：去库但消费趋弱 铝价反复震荡

铝：去库但消费趋弱铝价反复震荡 一、一周行情回顾 本周期货铝价大幅反弹，这主要得益于宏观面情绪改善。另外持续去库也使得空头资源明显动摇。在空头回补的情况下，铝价连日反弹。沪铝主力2307合约快速收复18000元/吨关口，并进一步攀升至18400元/吨，最高18430元/吨。不过在缺乏需求支撑的情况下，价格反弹乏力，并一度回落至18120元/吨水平，不过库存大幅去化对价格支撑仍存，2307合约最终收于18290元/吨，一周涨2.75%。周五夜盘则再度走弱。 图1：沪期铝主力合约走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 本周外盘铝价同样反弹，虽然美国债务上限危机临近，但拜登等释放谈判取得进展，市场担忧缓解，刺激风险偏好回归，铝价快速反弹。LME三月期铝价自2200美元/吨反弹至2300美元/吨上下水平，最高2312.5美元/吨。后期美元指数走强，对价格的反弹力度有明显的抑制作用。LME三月期铝价最终收于2284美元/吨，一周涨1.78%。 图2：LME三月期铝走势图（日K线） 资料来源：文华财经新湖期货研究所 二、现货市场情况 本周现货市场前期表现活跃，下游及贸易商接货积极性高，持货商惜售挺价，导致现货流通货源阶段性收紧。不过随着价格进一步攀升，下游接货意愿减弱，因终端消费无实际改善，加工厂新订单不足，对价格的敏感度高。成交转弱，即便在库存大幅下降的情况下，流通货源仍转为宽松状态。期间华东市场主流成交价格在18000-18600元/吨之间，华南市场主流成交价格在18100-18600元/吨范围内，两地价差呈收窄之势。 由于显性库存持续去化，现货供应呈收紧态势，而周初交割结束，期现价差快速扩大。现货升水大幅走强，升水幅度攀升至150元/吨以上。 图3：国内外基差 资料来源：WIND新湖期货研究所 进入5月，原铝消费整体趋降，不过五一假期后不乏假期期间减停产的铝加工厂恢复运行，表现为开工率环比回升，接货情况改善。另外铝价阶段性大幅下跌也刺激下游补库意愿，因此上周国内铝锭出库情况明显回升。Mysteel数据显示上周铝锭出库量达到16.4万吨，基本恢复至五一假期前水平。同期铝棒出库情况也明显回升，周度出库量回升至6万吨水平。上周铝锭、铝棒出库量改善主要是五一假期后复产及铝价大幅下跌刺激下游拿货，但实际消费情况并不理想，本周铝价大幅反弹后接货情况再度走弱。终端市场的走弱将逐步反馈为出库的下降。 图4：国内主要消费地铝锭、铝棒出库量统计 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 三、库存变化情况 本周LME铝库存续降，总库存降至55.5万吨，一周降1.48万吨。本周LME铝注销仓单减少1.74万吨至18万吨，占比下降至32.43%。 图5：伦铝每日库存变化（单位：吨） 资料来源：WIND新湖期货研究所 到货减少使得上期所铝锭库存继续下降，一周去库1.83万吨至18.62万吨。去库主要在江苏，一周去库1.46万吨，河南库存下降2733吨，广东库存则增3071吨。本周仓单进一步下降，一周减1.2万吨至9.78万吨。 图6：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：iFindSHFE新湖期货研究所 电解铝产量整体维持消费回升势头，不过由于铝厂铝水比例维持高位，铝锭产量持续偏低，铝锭到货量持续较少。虽然本周下降接货情况较上周有所减弱，但仍未能改变库存去化的局面。Mysteel数据显示本周国内主要消费地铝锭库存大幅下降8.8万吨至64.6万吨。同期铝棒库存则变化较小，下游铝型材消费逐步趋弱，并有向铝棒厂传导的趋势，铝棒工厂库存呈逐步上升态势。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝棒库存小幅下降0.3万吨至17.9万吨。短期在电解铝厂铝水比例高居不下的情况下，铝锭产量仍偏低，铝锭显性库存降势难改。不过消费走弱将渐向铝型材厂传导，使得铝棒库存企稳回升。 图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨） 资料来源：Mysteel新湖期货研究所 四、行情展望 近期美国首请失业金人数、零售等经济指标好于预期，反映美国经济硬着陆的概率下降。不过美国债务上限谈判过程曲折，短期仍是扰动市场的主要宏观因素，谈判进程的反复将使得铝等金属价格反复波动。 当前国内市场供应压力暂不突出，运行产能维持小幅攀升势头，实际产量回升力度不大，虽然仍有进口铝流入，但供给端整体增量不大。近期虽然云南降水有所增加，旱情有所缓解，但供电量短期难有大幅提升，电解铝厂仍不具备复产条件。而值得一提的是，当前电解铝厂铝水比例高，铝锭实际产量有所下降。 4月下旬以来，终端市场消费即呈现疲态，新订单明显趋降。其中地产市场商品房成交明显降温，而汽车市场环比回落明显。4月制造业PMI再度降至枯荣线以下也反映工业铝型材消费走弱。不过短期尚未快速向铝加工厂传导。新能源板块消费维持超高速增长，出口未有超预期下降，反映短期消费一定韧性。 月初预焙阳极价格大幅下调后，近期基本平稳。而氧化铝价格则呈小幅下跌态势，电解铝原材料成本小幅下降，此外动力煤价格下跌逐步传导至电解铝用电成本的下降，成本重心仍有所下移。 总体看，终端市场消费趋弱态势明显，只是向铝加工厂传导有一定过程，尤其是在电解铝厂铝水比例仍较高的情况下，铝锭社会库存仍趋于下降，铝锭现货供应下降对价格维持一定支撑。但价格反弹则对消费形成压制并对价格形成负反馈。因此短期供需基本面或表现为微妙的平衡状态，价格或震荡反复。而宏观面因素对市场情绪影响仍较大。中期看，消费的走弱将逐步在库存上有所反馈，而成本下降的拖累也将愈发明显，另外云南复产预期也较强。因此短期铝价或震荡调整为主，建议区间操作，中期则可考虑逢高做空。 分析师：孙匡文 从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核人：李强 免责声明： 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。