新股覆盖研究：翔腾新材

2023年05月18日 公司研究●证券研究报告 翔腾新材（001373.SZ） 新股覆盖研究 投资要点 下周一（5月22日）有一家主板上市公司“翔腾新材”申购。 翔腾新材（001373）：公司主要从事新型显示领域各类薄膜器件的研发、生产、精密加工和销售，产品包括各类规格的偏光片、光学膜片和功能性胶粘材料，均是新型显示领域的关键组件。公司2020-2022年分别实现营业收入8.96亿元/12.93亿元/8.04亿元，YOY依次为28.97%/44.30%/-37.83%,三年营业收入的年复合增速4.98%；实现归母净利润0.61亿元/0.80亿元/0.62亿元，YOY依次为28.27%/31.26%/-22.90%，三年归母净利润的年复合增速9.09%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.45亿元，同比下降50.11%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降37.12%。根据初步预测，2023年1-6月公司预计实现归母净利润2,400.00万元至2,700.00万元，较2022年1-6月同比变动-38.85%到-31.21%。 投资亮点：1、公司长期专注于液晶显示薄膜器件领域，已与诸多液晶面板制造龙头企业形成了稳定的合作关系。公司深耕液晶显示薄膜器件领域十余年，凭借其稳定的产品质量和丰富的工艺技术，已与SDP、中电熊猫、明基友达、惠科股份、中强光电、仕达利恩、瑞仪光电、京东方等诸多液晶面板制造龙头企业及产业链知名公司建立了良好的合作关系；同时，随着合作关系的不断深入，公司在上述客户的采购份额均稳中有升。2、公司积极拓展新客户及新细分应用领域。2020年至2022年间公司客户数量持续增加，分别为116家、142家和175家。具体来看，在偏光片领域，公司于2022年开发 了明基材料新客户机种项目的偏光片代工业务，并于2023年1月开始量产交货，截至目前已确定合作意向的机种预计订单数为800万PCS-1,000万PCS；同年，公司又与深圳日东光学签订框架协议，拟提供Pad等系列产品偏光片代工，预计2023年上半年可正式开展合作。而在光学膜方面，公司则积极向车载、MiniLED、教育机、电竞等附加值较高的领域进行拓展并逐渐实现落地；例如，为世纪联合创新智慧娱乐传媒有限公司开发的电竞多层次复合增光膜已于2022年底开始小批量试量产、为吉利德显示元器件有限公司研制的车载光学膜也于2023年1月开始量产等等。 同行业上市公司对比：选取冠石科技、翰博高新、锦富技术、恒铭达、以及飞荣达为翔腾新材的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为20.78亿元，可比PE-TTM（剔除负值以及可比公司飞荣达 /算数平均）为29.82X，销售毛利率为20.18%；相较而言，公司营收规模与毛利率水平均未及同业均值。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近3年收入和利润情况 会计年度2020A2021A2022A主营收入(百万元)896.01,293.0803.9 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）51.52流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告普莱得-新股专题覆盖报告（普莱得）-2023年第89期-总第286期2023.5.18天玛智控-新股专题覆盖报告（天玛智控）-2023年第88期-总第285期2023.5.18新莱福-新股专题覆盖报告（新莱福）-2023年第90期-总第287期2023.5.18航天环宇-新股专题覆盖报告（航天环宇）-2023年第87期-总第284期2023.5.17鑫宏业-新股专题覆盖报告（鑫宏业）-2023年第86期-总第283期2023.5.16 同比增长(%) 28.96 44.30 -37.83 营业利润(百万元) 86.8 105.6 81.7 同比增长(%) 42.66 21.75 -22.62 净利润(百万元) 61.1 80.2 61.8 同比增长(%) 28.27 31.26 -22.90 每股收益(元) 1.27 1.56 1.20 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、翔腾新材4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比8 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：全球显示面板行业供需格局（单位：亿平米）5 图6：大尺寸液晶显示面板各地区产能占比6 图7：全球及中国背光模组用光学膜市场规模（单位：亿元）6 图8：国内胶带销量及增速7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比8 一、翔腾新材 公司主要从事新型显示领域各类薄膜器件的研发、生产、精密加工和销售；主营产品包括各类规格的偏光片、光学膜片和功能性胶粘材料，均是新型显示领域的关键组件，已经广泛应用于液晶电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、手机、穿戴设备、车载显示、工业控制及公共显示等各类光电显示产品中。 截至目前，公司已与SDP、中电熊猫、明基友达、惠科股份、中强光电、仕达利恩、瑞仪光电、京东方等诸多液晶面板制造龙头企业及产业链知名公司建立了良好的合作关系，公司产品最终应用于LG、小米、夏普、戴尔、惠普、微软、华硕、创维、三星、华为、明基等知名品牌商。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入8.96亿元/12.93亿元/8.04亿元，YOY依次为28.97%/44.30%/-37.83%,三年营业收入的年复合增速4.98%；实现归母净利润0.61亿元/0.80亿元/0.62亿元，YOY依次为28.27%/31.26%/-22.90%，三年归母净利润的年复合增速9.09%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入1.45亿元，同比下降50.11%；实现归母净利润0.10亿元，同比下降37.12%。 2022年，公司主营收入按业务模式可分为三大板块，分别为自产销售(7.65亿元，95.89%）、贸易（0.23亿元，2.93%）、受托加工（0.09亿元，1.18%）。2020年至2022年报告期间，自产销售始终是公司的主要业务模式，其销售收入占比维持在85%以上，且呈现逐年稳步增长的趋势。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事新型显示领域各类薄膜器件的研发、生产、精密加工和销售；根据业务属性，公司属于液晶面板、偏光片、光学膜片、电子胶粘等细分行业。 2020年，全球显示面板总需求量达到2.473亿平方米，同比增长为4.93%；当年总供给量达到2.589亿平方米，同比增长为3.04%，市场需求增速总体高于供给端。根据CINNO预测，2021年全球显示面板总需求和总供给将保持平稳增长，增长率分别为3.30%和5.38%。 图5：全球显示面板行业供需格局（单位：亿平米） 资料来源：CINNO，华金证券研究所 2018年起，中国已成为全球大尺寸液晶显示面板产能最大的地区，2020年中国大陆大尺寸液晶显示面板产能在全球市场占比超50%，预计2021年将超60%。根据洛图科技数据显示，按照2020年全球电视液晶面板出货面积排名，京东方、华星光电（TCL科技）、中电熊猫分别位列第 一、第二位和第八位；按照2020年全球电视液晶面板出货量排名，京东方、华星光电和中电熊猫分别位列第一、第三和第八位。 根据DISCIEN预测，到2021年，京东方、华星光电的市场份额有望达到50%左右。公司产品配套用于液晶面板，随着中国液晶面板产能和市场份额的提升，国内液晶产业链配套细分行业规模有望保持持续增长。 图6：大尺寸液晶显示面板各地区产能占比 资料来源：洛图科技，华金证券研究所 1、偏光片行业 根据AVC数据，2019年全球偏光片市场的出货面积约5.4亿平方米，其中大尺寸偏光片面积约4.99亿平方米，占总出货面积的比例为92.41%。2020年预计偏光片出货面积同比增长2.4%；2021年受需求回暖及超宽幅产线产能释放影响，预计全球偏光片出货面积同比增长9%。以京东方、华星光电为首的中国LCD面板企业大力扩产，产能不断提升，中国LCD在全球的占比逐渐加大，也带动了对偏光片的需求。 2、光学膜片行业 2019年，中国液晶显示领域背光模组用光学膜市场规模占全球液晶显示领域背光模组用光学膜市场规模的60%。光学膜行业市场规模的扩张与液晶显示面板年产出面积有同步效应，液晶显示面板行业增速直接影响光学膜行业整体增速。随着全球液晶面板生产线向中国大陆地区转移，中国的液晶显示面板产能快速增长，带动中国光学膜市场规模增速提升。 图7：全球及中国背光模组用光学膜市场规模（单位：亿元） 资料来源：赛瑞研究，华金证券研究所 3、电子胶粘行业 胶粘类产品在电子元器件的生产、组装部件灌封等方面发挥着重要作用，对其的使用有利于提高电子元器件的抗冲击震动、防尘防潮、电绝缘导热的能力。根据全球知名胶粘咨询公司AWA （AlexanderWatsonAssociates）的数据，2018年、2019年全球胶带销量分别为453亿平方米、468亿平方米，其中亚洲占比约45%，是占比最大的地区。根据MarketsandMarkets的数据，全球胶带市场规模预计将从2016年的473.3亿美元增长到2021年618.6亿美元，年复合增长率5.5%。 我国胶带市场稳步增长，根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会的数据，2009年到2020年，国内胶带销量从125亿平方米增长至299亿平方米，年复合增长率8.25%；市场规模从244.7亿元增长至501亿元，年复合增长率6.72%。根据我国胶粘剂和胶粘带行业“十四五”规划，“十四五”期间胶带发展目标是产量年均增长率4.5%，销售额年均增长率4.2%。 图8：国内胶带销量及增速 资料来源：中国胶粘剂和胶粘带工业协会，前瞻产业研究院，华金证券研究所 （三）公司亮点 1、公司长期专注于液晶显示薄膜器件领域，已与诸多液晶面板制造龙头企业形成了稳定的合作关系。公司深耕液晶显示薄膜器件领域十余年，凭借其稳定的产品质量和丰富的工艺技术，已与SDP、中电熊猫、明基友达、惠科股份、中强光电、仕达利恩、瑞仪光电、京东方等诸多液晶面板制造龙头企业及产业链知名公司建立了良好的合作关系；同时，随着合作关系的不断深入，公司在上述客户的采购份额均稳中有升。 2、公司积极拓展新客户及新细分应用领域。2020年至2022年间公司客户数量持续增加，分别为116家、142家和175家。具体来看，在偏光片领域，公司于2022年开发了明基材料新 客户机种项目的偏光片代工业务，并于2023年1月开始量产交货，截至目前已确定合作意向的机种预计订单数为800万PCS-1,000万PCS；同年，公司又与深圳日东光学签订框架协议，拟提供Pad等系列产品偏光片代工，预计2023年上半年可正式开展合作。而在光学膜方面，公司则 积极向车载、MiniLED、教育机、电竞等附加值较高的领域进行拓展并逐渐实现落地；例如，为世纪联合创新智慧娱乐传媒有限公司开发的电竞多层次复合增光膜已于2022年底开始小批量试 量产、为吉利德显示元器件有限公司研制的车载光学膜于2023年1月开始量产、为深圳市兆纪光电有限公司提供的MiniLED光学膜也于20