招财日报2023.5.19|阿里巴巴、贝壳、中通快递业绩点评

个股速评 提升股东价值进行时 阿里巴巴（BABAUS，买入，目标价：156.6美元）- 阿里巴巴公布4QFY23业绩（年结于3月）：总收入为2,082亿元人民币，同比增长2%，符合招银国际预期及彭博一致预期。在各业务线运营效率提升的推动下，Non-GAAP净利润同比增长30%至280亿元人民币，较招银国际预期/彭博一致预期高9/14%。公司2023财年总营收同比增长2%至8,687亿元人民币，Non-GAAP净利润1,439亿元，同比持平。我们预计重组计划的持续推进将提升公司整体的业务敏捷性和创新能力，从而在长期提升股东价值。FY24集团的运营重点并非降低成本，而会持续投资于消费者和商家体验提升、强化技术基础设施、海外扩张及数字化创新。我们将估值窗口前滚至24财年，并将基于分部估值的目标价提高至156.6美元。维持买入评级。 贝壳（BEKEUS，买入，目标价：25.0美元）-强劲2Q指引指向稳健的1H23 贝壳公布1Q23业绩，表现强劲，调整后净利润达35.6亿元，较上季度翻番，比我们以及市场一致预期高出67/61%。主要受益于1季度的GTV激增，二手房GTV同比增长78%，新房GTV同比增长44%，远高于68%和6%的一季度二手房和新房市场销售增长。综合费率略有下降，主要是因为费率较低的二手房占比提高。 公司对二季度的指引也继续强劲，预估二手房和新房的GTV同比增长高于20%和30%。基于季度至今二手房同比增67%和新房增30%的销售情况，我们认为指引可达性强。公司新兴业务扩张如期进行，家装等新业务一季度收入同比增5倍。且公司预估家装业务的亏损也将进一步收窄。 由于GTV增长前景改善以及新业务亏损收窄等预期，我们上调预测，预计2023/24年度调整后净利润达74/85亿元人民币，比市场一致预测高17%/6%。尽管大家对宏观经济改善的担忧还在持续，但贝壳的增长是由线下活动的恢复、费率的稳定以及强大的业务网络带来的。重申买入评级并上调目标价至每股25.0美元，对应28/24x2023/24EPE。催化剂：销售继续超预期；1H23业绩；政策放松。 长 中通快递 (2057HK/ZTOUS，买入，目标价：344港元/43.8美元)–“增量+降本”双轮驱动业绩高增 中通2023年一季度业绩强劲，净利润/核心净利润分别实现同比增长84%/67%至16.7亿元/15亿元人民币，好于市场预期。更重要的是，中通调高全年包裹量增长目标至20-24%（高于3月份给予的目标:18-22%），这意味着今年中通目标市场份额增长1.5个百分点。此外，中通目标实现单位成本降低0.05-0.07元人民币（同比减少5-7%）。我们将2023-25年的盈利预测上调9-10%，以反映更高的包裹量和更低的单位成本假设。我们继续看好中通将凭借成本优势而获得市场份额,以及未来三年（2023-2025）强劲的自由现金流。我们上调中通目标价（ZTOUS:43.8美元/2057HK:344港元），基于29倍2023年预期市盈率不变。重申买入评级。 2023年一季度业绩要点：1）包裹量方面：中通1Q23包裹量实现同比增长21%至63亿件，超过行业平均（同比增长11%）。中通市场份额扩大1.8个百分点至23.4%。中通调高全年包裹量目标区间至293-302亿件，目前一季度实现了全年目标的20.8%-21.5%（1Q22同期实现了20.2%-20.9%）。2）单票价格方面：一季度核心快递单票收入同比下降0.05元人民币（~3.7%）至1.4元人民币，主要由于单票重量减少（影响约-0.03元人民币）、KA业务贡献下降（影响约-0.03元人民币）以及激励减少（影响约-0.02元人民币），但部分被价格策略优化所抵消（影响约+0.03元人民币）。3）单票成本方面：1Q23综合单票成本同比下降12.8%，单票毛利同比增长31%至0.4元人民币。其中，单票干线运输成本同比下降10.6%至0.51元人民币，主要得益于规模经济扩大、数字化管理下的路由规划优化、高运力车辆使用率提升以及装载率的提高。单票分拣中心运营成本同比下降11.1%至0.32元人民币，主要得益于分拣程序的持续标准化带动生产率的提高，以及自动化水平提高。 责 免微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明