阿里巴巴(09988)交流纪要-港股-调研纪要

1、管理层发言 阿里巴巴集团将始终坚持消费、云计算和全球化三大业务战略，抓住中国疫情放开、消费复苏、以及人工智能技术飞速突破的契机开拓发展空间。 国内消费市场：正在逐步恢复，但消费信心和消费能力仍需进一步动能，同时市场上多个消费平台竞争激烈。未来发展的关键是如何获得和留存高质量用户、保持平台对消费者的差异化特点，特别是通过供给侧的创新。 海外消费市场：在本轮经济周期内建立服务海外数字商业可持续发展的核心基础能力，且用好来自中国商品供应链走向海外的独特优势，是下一步发展的关键。 云计算领域：对算力提出了全新的要求，基础大模型的出现全面拓宽了人工智能在各行各业的应用和落地场景。阿里巴巴集团重大重组计划：将集团下属的各个业务重组成为六大业务集团和若干个业务子公司。阿里巴巴集团的定位从一家从事业务经营的集团公司转变为从事资本管理的集团控股公司。下属每家业务集团都形成了各自的董事会领导下的CEO负责制，各自独立经营。通过这一次组织变革，希望能够让组织变得更敏捷，让决策链路变短，让响应变快。阿里巴巴集团正在形成集团在1+6+n下全新的治理框架。在此治理框架下，各个业务集团CEO在各自董事会的领导下，对各自的经营结果和自营合规性 注册。阿里巴巴集团董事会将对特定重大事项保留审批的权利，这些事项包括业务集团经营及资金计划、CEO任命及绩效评估、重大资本交易，集团内部业务合作及数据共享机制、合规监管制度等等。为了保证在新的治理结构下的风险管理和合规要求的落实，集团成立了合规和风险管理委员会，负责监督集团在财务报告以外领域的合规和风险的管理。此外，为了适应集团作为控股公司的新角色定位，在集团董事会下新设立了资本管理委员会，该委员会的职责是从加强集团股东回报的角度出发，负责对各个业务集团的各类重大资本事项进行管理。 随着重组计划的进一步进展，根据集团下属各业务集团的不同发展阶段和需要、所处市场环境和风险等因素，制定了不同的资本管理计划： （1）计划在未来12个月将云智能集团从阿里集团完全分拆并完成上市，形成一家与阿里集团完全独立的新公司。限于云智能集团的商业模式、客户侧重和发展阶段与集团大多数消费互联网业务有巨大差异性，云智能可以完全独立面向市场，进一步强化业务战略，优化运营和组织。 （2）盒马和菜鸟经过多年的发展，已经形成了差异化的客户价值、稳定清晰的商业模式和较为明确的盈利前景。因此，集团决定让这两家公司更快地走向资本市场，完成 IPO。其中，盒马已经得到了集团董事会批准启动IPO工作，菜鸟将探索在未来的12-18个月内完成上市。 （3）阿里国际数字商业集团将探索独立对外融资，支持其在全球市场的快速拓展。 资本配置策略：将重点关注以下三大优先事项，第一，集团承诺的资产负债表和现金状况是在不确定因素下的竞争优势。在对资本结构进一步保持审慎的同时，将关注于提高管理公司资产的投资资本回报率。第二，集团将设计、审查和实施能够使每股收益EPS增值的活动，包括抑制股票回购以及减少流通股数量，同时保持管理我们的ESOP计划的纪律性。第三，将探索提高股东回报。在资产价值和向股东返还资本方面，要实现更多的透明度，包括子公司筹资、股票上市、首次公开募股和分拆。 淘宝天猫商业集团：依旧是主要资金来源，它将继续是阿里巴巴集团的核心控股，100%持股。在2023财年，集 团产生了250亿美元的自由现金流，主要是由这项业务贡献。 阿里巴巴国际数字商务集团：计划启动其外部融资程序。此次融资将帮助该商务集团拓展新的地域市场，投资新的技术，扩展其消费者和供应商基础，加强其管理团队，并且为全球的客户开发增强其产品和服务。 菜鸟智能集团：上市计划，阿里巴巴集团拥有该公司67% 的股权。计划在接下去的12到18个月内完成IPO。 盒马：在港交所为盒马的上市开展工作。预计该项IPO将 会在接下去的6-12个月内完成。在此阶段内，会评估阿里巴巴集团的资本，之后每一项业务都会有他们自己的独立的融资能力，包括股本融资、发债以及上市。 提高股东回报：在2023财年，集团投入约109亿美元， 约占我们自有现金额的约40%，回购了1.299亿股美国 存托凭证。4月1日到5月17日，集团又回购了23亿美元 的ADS，目前在回购计划下仍有约171亿美元的未使用的金额，将继续执行回购计划。经过重组之后，每个业务集团都会各自拥有自己的员工持股计划。在控股集团层面，未来员工持股计划发行的量会减少。 云智能集团：集团董事会已经批准通过向股东分配股息的方式分开云智能集团。分开之后，云智能集团将计划成一家独立的上市公司。分拆将取决于部分资产的重组、债务与合约和员工持股计划的履行、市场条件，以及在相关司法辖区获得审批、监管审批的情况。目标是在未来12个月之内完成分拆。 财务结果：截止2023年3月31日，集团总收入为2082亿人民币，同比增长2%。主要驱动因素包括国际零售商业 分布的收入增长29%至185亿元人民币。菜鸟业务的收 入增长18%至136亿元人民币。以及本地生活服务的收 入增长17%至125亿人民币。 经调整，EBITA从去年同期的95亿人民币增长至253亿元人民币。增长的主要原因是中国商业分布的经营调整，EBITA增长以及本地生活服务和数字媒体及娱乐业务的经营调整。EBITA亏损收窄，调整EBITA利润率提高4的百分点至12%。 成本趋势：不包括股权激励费用。各项成本占收入的百分比如下，截至3月31月季度，营业成本占总收入的百分比为百66%，下降2%，主要是由于集团直营业务的营业成本下降。产品开发费用在本季度中占总收入的百分比下降1个百分点。3月份季度销售和市场费用占比同比下降了1 个百分点至12%。一般及行政费用在3月份季度占比为5%，同比保持稳定。 公认会计准则净利润为220亿元人民币，同比增长404亿元人民币。增长的主要原因是持有的上市公司股权投资的市场价格上升所带来的净利润增长，而这些投资在去年同期则导致净亏损。但是这一因素被集团持有的股权投资按权益法分配的利润减少、投资减持增加以及集团营业利润减少部分所抵消。 净现金水平：达到3990亿元人民币，约合580亿美元。 在2023年财年，集团实现了稳定的自由现金流达172亿 元人民币，约合250亿美元。截至2023年3月31日的 财年，集团用于投资与收购活动的净现金为8.4亿元人民 币，而去年同期是374亿元人民币。 分部业绩 中国商业：3月份季度中国商业分部收入为1360亿元人民币，同比下降3%。截至2023年3月31日季度，淘宝和天猫线上实物商品GMV（剔除未支付订单）出现中个位数下降。客户管理收入同比下降5%至603亿人民币。客户管理收入变动幅度与淘宝、天猫GMV变动幅度之间的差异有所收窄。直营业务及其他收入同比下降1%至718亿元人民币，主要由海外店铺销售下降所导致。 3月份季度中国商业分部的经调整EBITDA同比增长63亿元人民币至385亿元人民币。中国商业分部的EBITDA利润率从2022年财年3月季度的23%提升到28%，这一增长反映淘特、淘菜菜和盒马的亏损显著收窄，但被客户管理服务的利润减少所部分抵消。 国际商业：3月份季度，集团的国际商业分部的收入同比增长29%至185亿元人民币。国际零售商业业务的收入增长41%至140亿元人民币。这一增长主要由包括速卖通、 Lazada和Trendyol在内的所有主要业务的收入加速增长所驱动。3月份季度国际商业分部经调整EBITDA亏损同比收窄2.33亿元人民币至23亿元人民币，主要原因是Trendyol的亏损缩窄，以及这一紧缩被Lazada的亏损增加所部分增加。Lazada的亏损增长主要是由于为了降低未来运营成本而重新谈判新服务合同所产生的相关一次性提前终止费用。剔除该一次性影响之后，国际生分部经调整EBITDA亏损低于15亿元人民币。 本地生活：3月份季度，集团的本地生活服务收入增长17%至125亿元人民币，主要原因是饿了么业务的订单量和平均订单金额均有提升，使GMV实现正增长。本地生活服务经调整EBITDA亏损同比收窄14亿元人民币至42亿元人民币，主要由饿了么业务的亏损收窄所驱动。同时该分部其他各项主要业务的亏损也有所下降。饿了么通过提升平均订单金额以及降低每单配送成本，持续改善其单位经济效益即UE。饿了的单位经济效益UE继续同比提 高，本季度保持正直。菜鸟分布的收入抵消度跨分部交易的影响后，同比增长18%至136亿元人民币，主要得益于国际履约解决方案服务每单收入的增长，以及消费者物流业务需求的增长。在第三季度，72%的菜鸟收入来自外部客户。菜鸟收窄5.93亿。 云计算：3月份季度云业务的收入抵消跨分部交易的影响后，同比下降2%至186亿元人民币。云业务收入同比下降，一方面是由于1月份疫情反复造成混合云项目交付延迟，另一方面则是由于与去年同期相比，CDM业务需求回归到正常水平。3月份季度云业务分部的经调整EBITDA为盈利3.85亿元人民币，同比增长1.09亿元人民币。 数字媒体娱乐：3月份季度数字媒体及娱乐业务的收入增长3%至83亿元人民币。该分部经调整EBITDA为亏损11亿元人民币，同以收窄8.64亿元人民币，主要原因是优酷通过审慎投资于内容和制作能力实现了亏损收窄。 分部经营状况： 国内电商业务：今年国内经济向上增长，1-3月季度GDP增长4.5%，国民消费也随之温和复苏。体现在淘宝天猫业务，1月份经历了疫情爆发及春节返乡后，从2月份到4月份，淘宝APP的用户和GMV均在同比正增长，EBITDA也很不错。除了宏观环境因素外，之前策略如降本增效、五大战役等也在发挥积极作用。虽然社会整体人口红利减弱，互联网整体竞争加剧，但消费者不断增长的多样新需求以及科技进步都提供新机遇。因此，我们也更新了发展战略和经营规划并落地实施，这些措施将帮助把握消费复苏及消费者多样化的趋势，抓住市场发展和科技 进步的机遇，在激烈竞争中进一步巩固我们在消费者和商家两侧的市场领先地位，并且在用户体验上将取得突破性的进展。 第一，经过去两年在互动和内容领域的尝试，我们更加确信消费者在购物之余，也希望在淘宝上可以找到拓展性的内容，比如购物消费百科、生活场景推荐甚至娱乐互动内容，这从用户每天一级的长尾搜索词就可以得到验证。因此，淘宝在未来几年内将围绕用户需求的满足和创造进行大力度且持续的投入，既包括更丰富多元的商品供给，更包括具有差异化的内容供给，还包括娱乐互动场景打造。淘宝也将以更快的速度拓展用户规模和增加用户时长，巩固作为中国最广泛线上交易平台地位的同时，逐步升级成为一站式消费级生活平台。 第二，在供给侧的平台机制上，我们将更加开放和普惠，促进生态繁荣并为此进行相应的组织升级。比如，新成立的中小企业发展中心将专项致力于支持创业者和中小商家，使其运营和发展更简单。超市业务发展中心将致力于让用户上淘宝买菜更省更快，直播团队和内容团队也将大力扶持内容创作者。同时，将通过技术升级和创新，为商家带来更低的经营成本、更高的经营回报。 第三，随着AI等科技的进步，淘宝APP将更有能力承接更广泛的用户以及用户需求。因此，接下来将更加聚焦于 淘宝上的科技投入，通过整个集团的科技能力和数据能力，升级现有的商家工具并打造新的工具，同时建设用户生活新场景，以期率先进入下一代的用户体验范式。 概括而言，战略是用户为先、生态繁荣、科技驱动，核心目标是让淘宝在继续服务最大规模消费者的同时，向消费和生活入口延伸和升级，这意味着淘宝在未来一两年中将持续加大对用户、商家和科技的投入，不断降低商家经营成本，为用户提供好价格、好商品、好内容、好服务，从而保持用户规模和商家规模的持续双领先。淘宝巨大的商业势能、规模效应，结合商家普惠政策，一定可以为商家创造长期的增长空间，将不仅是品牌商家线上生意的第一经营阵地，还将努力成为更广泛类型的商家和内容创作者的第一经营阵地。在此基础上，平台自身的中长期回报增长将是显而易见的