玉米淀粉周报：小麦继续下跌 产区玉米压力增大

小麦继续下跌产区玉米压力增大 银河农产品研究员：刘大勇 期货从业证号：F03107370 投资咨询证号：Z0018389 目录 第一部分周度观点分析及策略推荐 第二部分周度数据跟踪 目录 第一部分周度观点分析及策略推荐 内容摘要 美玉米处于种植季，美玉米出口减少，国内玉米进口利润缩小 华北小麦大跌，饲料厂大量用小麦替代，玉米现货跟跌，南方进口大麦和高粱替代较多。深加 工和饲料厂库存降低，东北产区库存较大，产区和销区价差较低，预计东北现货仍有下跌空间 本周淀粉厂开机率增加，但库存降低，淀粉现货偏强，加工利润亏损减少。 国际—美玉米出口减少，近月进口利润缩小 USDA全球4月玉米供需平衡表国粮中心4月玉米供需表 美玉米出口减少，国内进口利润较高。截止5月4日当周，美国对中国出口13.79万吨，美玉米出口检验总量2486.67万吨，对中国出口检验累计504.38万吨，占比20.3%。 美玉米5月进口利润扩大。截止5月11日，美湾玉米5月船期到岸完税价2638元，广东港口2730元，进口利润91元，巴西7月到港2495元，进口利润235元。 本周截止5月11日，阿根廷乌拉圭高粱大麦等谷物对中国排船计划6.72万吨。 190 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 290 240 690深加工企业玉米库存 640 590 540 深加工企业玉米库存 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 800000 700000 1400000 1300000 1200000 1100000 玉米深加工企业玉米周度消耗量 深加工企业周度玉米消耗量 45 40 35 30 25 20 15 10 2021 2022 2023 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 国内-深加工和饲料厂玉米库存继续下降，深加工消耗量增加 饲料企业库存 490 1000000 440 900000 390340 深加工消耗库存环比增加，利润亏损减少。据Mysteel农产品统计，2023年19周（5月4日-5月11日），全国主要126家玉米深加工企业（含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企业）共消费玉米99.24万吨，较前一周增加3.33吨；与去年同比减少1.02吨，同比减幅1.02%。分企业类型看，其中玉米淀粉加工企业共消耗51.6万吨，较前一周增加1.18万吨。 深加工库存继续回落，但利润亏损减少，企业收购谨慎。截止5月11日，96家深加工玉米库存509.4万吨，较上周减少0.37%。 饲料企业玉米库存继续降低，部分企业采用小麦替代。47家规模饲料厂显示，截止5月11日，饲料企业玉米平均库存27.3天，环比减少1.1天，较去年同期下跌32.77%。 300 600 内贸玉米 外贸玉米 谷物总量 2019 2020 2021 2022 2023 250 500 200 400 150 100 300 50 200 0 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 北方港口和南方港口玉米库存降低，但南方替代谷物减少，南北方价格倒挂。据根Mysteel玉米调研，5月5日北方四港玉米库存329.9万吨，周环比减少11.3万吨，当周四港下海量14.3吨，周环比减少7.6万吨。广东港内贸玉米库存33.8万吨，较上周减少3.6万吨，外贸库存58.9万吨，较上周减少0.1万吨；进口高粱33万吨，较上周减少2.4万吨；进口大麦32.7万吨，较上周增加1.9万吨，且南北方价差较低。 售粮进度慢于去年，农户余粮减少。截止5月11日，全国玉米主要7个主产区售粮进度93%，较上期增加1%，较去年同期慢1%。 2021/9/3 2021/10/3 021/11/3 1/12/3 /1/3 /3 国内-北港库存降低，南方港口替代减少，南北方价格倒挂，全国售粮进度慢于去年 北方四港玉米库存广东港口玉米及谷物库存 玉米淀粉企业开机率 80 70 60 50 40 30 2020年 2021年 2022年 2023年 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 淀粉-开机率回升，但库存降低，淀粉现货略涨，利润亏损缩小 玉米淀粉企业开机率玉米淀粉利润玉米淀粉库存 淀粉企业库存 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 第1周第6周第11周第16周第21周第26周第31周第36周第41周第46周第51周 2023年 2022年 2021年 2020年 2019年 企业陆续恢复开机，开机率上升，但库存降低。本周（5月4日-5月11日）全国玉米加工量51.6万吨，淀粉产量25.99万吨，较上周产量增加0.83万吨。开机率48.42%，较上周升高1.55%。 淀粉现货略涨，副产品价格稳定，玉米现货下跌，利润亏损缩小。本周吨淀粉吉林利润为-102元/吨，较上周上升33元/吨，山东利润为-95元，较上周上升23元。 由于企业陆续开机，预计下周淀粉库存会增加。截止5月11日，本周玉米淀粉库存为95.4万吨，较上周下降2.7万吨，降幅2.75%，月降幅7.6%，年同比降幅20.5%。 70 60 50 40 30 20 2020202120222023 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 麦芽糖开机率 深加工-玉米淀粉下游消费 果葡糖开机率 9080706050403020 2020202120222023 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 瓦楞纸开机率 80706050403020 202120222023 100 1357911131517192123252729313335373941434547495153 1357911131517192123252729313335373941434547495153 0 2023 2022 2021 10 80 70 60 50 40 30 20 箱板纸开机率 淀粉糖开机率：本周（5.4-5.11）F55果葡糖浆浆开机率51.38%，较上周跌2.62%，麦芽糖浆开机率42.59%，较上周跌1.6%。 纸厂开机率：本周（5.4-5.11）瓦楞纸开机率64.31%，较上周增2.8%，箱板纸开机率60.49%，较上周增3.16%。 7 策略逻辑 玉米：美玉米窄幅震荡，国内玉米下跌，进口利润缩小。由于华北小麦本周大跌，部分华北小麦跌破2700元/吨，山东最低2600元/吨附近，导致小麦价格低于玉米价格，饲料厂大量用小麦替代玉米，华北玉米继续下跌。南方大麦和高粱替代较多，北方产区继续挺价，导致南北方倒挂较多。饲料厂和深加工玉米库存继续下降，南北港口库存也在下降，中间渠道库存也较低。目前的关注点是华北小麦底部在哪里，5月底湖北小麦大量上市，6月初华北小麦大量上市，小麦贸易商库存压力较大。但玉米仍有反弹因素存在，盘面01已经跌到东北玉米种植成本，且小麦上市后，农户容易惜售，小麦可能会止跌，玉米现货也会企稳。01玉米预计继续在2450附近震荡。 淀粉：由于淀粉厂开机率增加，玉米价格下跌，副产品稳定，但淀粉库存降低，淀粉现货略涨，淀粉厂亏损减少，下游糖厂开机率下降，造纸厂开机率上升。预计淀粉厂下周开机率会继续回升，淀粉现货会相对稳定，但盘面07已经贴水现货较多，且东北玉米成本较高，预计07淀粉下跌空间有限，有反弹需求。 【交易策略】 1.单边：美玉米处于种植季，但出口减少，美玉米窄幅震荡，进口利润缩小。华北小麦本周大跌，玉米跟随下跌，饲料厂用小麦替代玉米，6月初华北小麦大量上市，玉米现货会继续偏弱，对于01玉米已经接近东北种植成本，预计01在2400-2500之间震荡。操作上，可以2880以下多07淀粉，01玉米在2450以下可以尝试短多。 2.套利：多07淀粉空07玉米，入场点320-300，出场点350以上。 3.期权：卖出c2307-P-2500。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第二部分周度数据追踪 玉米及替代品价格 锦州港平舱价(元/吨) 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 长春淀粉出厂价(元/吨) 3900 3400 2900 2400 1900 1400 2023 2022 2021 2020 2019 锦州港玉米平舱价（元/吨）长春淀粉出厂价（元/吨） 1-1 16 1 1-1 1-16 1-31 2-15 3-2 3-17 4-1 4-16 5-1 5-16 5-31 6-15 6-30 7-15 7-30 8-14 8-29 9-13 9-28 10-13 10-28 11-12 11-27 12-12 12-27 小麦与玉米价差（元/吨）南通港高粱与玉米价差（元/吨） 价差 高粱平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002019-05-28 .00 2020-05-282021-05-282022-05-28 -1,000.00 -1,000.00 2020-05-282021-05-282022-05-28 .00 -5002019-05-28 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 玉米平均价 小麦平均价 价差 3500 20192020202120222023 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -500 -1000 生猪、肉鸡、鸡蛋 三元生猪走势图（元/公斤）生猪存栏(万头)外购仔猪养殖利润（元/头） 45 2019 2020 2021 2022 20 40 35 30 25 20 15 10 5 0 本周（5.4-5.11）自繁自养利润-224元/头，较上周亏损增加36元/头，外购仔猪利润-388元/头，亏损减少4元/头。 14 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 -02 7 生猪、肉鸡、鸡蛋 白羽肉鸡养殖利润（元/只）全国鸡蛋价格走势图(元/斤)蛋鸡养殖利润走势图（元/斤） 15 2018 2019 2020 2021 2022 10 5 0 13579111315 -5 -10 2.50 2019 2020 2021 2022 20 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 13579 -0.50 -1.0 本周（5月4日-5月11日）白羽肉鸡养殖利润-0.53元/只。 蛋鸡利润：本周养殖成本4.17元/斤，养殖利润0.36元/斤，较上周下跌0.01元/斤。 690深加工企业玉米库存 640 590 540