传媒互联网行业：23Q1传媒配置升至1.22%，仍处于历史低位水平

23Q1传媒配置升至1.22%，仍处于历史低位水平 核心观点： 传媒互联网行业 推荐维持评级 事件截至2023年4月26日，公募基金23Q1报告已披露完毕。我们针对基金的传媒板块持仓情况及变化趋势进行了分析。 行业配置比例低位回升2023Q1传媒行业在公募基金重仓占比的比重是1.22%，相比于22Q4持续回升，但仍处于历史低位。 传媒基金持仓集中度保持高位2023Q1基金持仓传媒行业集中度 （持仓市值排名前十的公司所占比重）为73.82%，较上个季度下降4.88个百分点。从基金重仓持有数量来看，23Q1主动非债基金重仓基金数排名前五的标的分别为三七互娱（002555.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、恺英网络 （002517.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）。 重仓基金数三七互娱增幅较大重仓持有基金数量增幅最大的前五名分别为：三七互娱（002555.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、国联股份（603613.SH）、吉比特 （603444.SH）；减幅最大的前五名分别为：分众传媒 （002027.SZ）、中国电影（600977.SH）、万达电影 （002739.SZ）、新华文轩（601811(SH）、贵广网络 （600996.SH). 游戏、互联网板块加仓市值最多2023Q1基金减仓传媒行业集中在广告营销板块，加仓标的以游戏和互联网板块为主。游戏、互联网板块配比分别环比增长54.14%至37.93%，增长129.23%至28.60%。 投资建议短期我们看好受疫情及政策等多方面因素制约，正处于复苏阶段直接受损的子行业，长期我们看好有相当大增量空间，具备长期投资价值的优质子赛道，建议关注以下几个方向：1.受疫情冲击明显疫后修复弹性较大的营销板块（三人行、分众传媒等）；2.版号常态化下目前储备丰富同时具备出海新动能的头部游戏公司（吉比特、三七互娱、完美世界、电魂网络、姚记科技、神州泰岳、祖龙娱乐、网易等）；3.竞争优势显著的头部互联网企业（腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩-SW、阿里巴巴、拼多多等）；4.Web3+AIGC+VR/AR发展下新兴领域。 风险提示市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，作品内容审查或审核风险，公共卫生风险等。 分析师岳铮 ：（8610）80927630 ：yuezheng@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030006 相对上证综指表现2023.4.27 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河传媒互联网】行业动态报告_基金持仓分析：传媒配置降至1.48%，重仓股持续稳定 【银河传媒互联网】行业动态报告_基金持仓分析：21Q2传媒配置降至1.43%，重仓股持续稳定 【银河传媒互联网】行业动态报告_基金持仓分析：21Q3传媒配置降至1.19%，重仓股持续稳定 【银河传媒互联网】行业动态报告_2022Q1基金持仓分析：22Q1传媒配置降至1.12%，持仓集中度下行 【银河传媒互联网】行业动态报告_2022Q2基金持仓分析：22Q2传媒配置降至0.90%，持仓集中度上升 【银河传媒互联网】行业深度报告_2022Q3基金持仓分析_22Q3传媒配置降至0.69%，持仓集中度上升 【银河传媒互联网】行业点评报告_2022Q4基金持仓分析_22Q4传媒配置回升至0.61%，持仓集中度上升 行业深度●传媒互联网行业 2023年4月27日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业配置比例低位回升3 （一）行业配置比例低位回升，仍处于历史低位3 （二）基金持仓传媒行业集中度下降5 （三）游戏板块占比环比上升明显7 二、投资建议8 三、风险提示8 附录9 一、行业配置比例低位回升 （一）行业配置比例低位回升，仍处于历史低位 2023Q1传媒行业在公募基金重仓占比的比重是1.22%，自2013Q1以来基金持仓传媒占比全市场重仓比重的均值为3.5%，中位数为3.1%，当前仍然显著低于历史均值水平。基金重仓传媒行业比重自2015Q1至2017Q3期间一直处于下滑状态，此后保持低位徘徊；2019Q2持仓比重触底反弹，此后连续三个季度保持上升趋势。随着政策面的边际改善以及5G商用进程的加快，公募对传媒行业的投资情绪逐步回升，2020Q1持仓回暖明显。随着外部环境政策监管趋严，此后传媒行业基金重仓比例整体呈下跌趋势。2021Q3传媒基金仓位触底，2021Q4出现小幅度反弹，由于疫情反复及宏观环境影响，自2022年开始基金重仓传媒占比连续走低。随着22Q4防疫政策放宽，另一方面，AIGC等新兴产业正蓬勃发展，多数行业内的公司都在积极布局中，差异化发展势头迅猛，随着技术及产业链的逐渐成熟，传媒行业迎来利好。 图1：传媒行业2013Q1-2023Q1基金重仓占比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 传媒基金重仓超配比例自2020年Q1开始一直呈现下滑的态势，2020年度下滑幅度最大，从Q1季度的小高峰2.4%急转直下，至2020年底已由正转负为-0.3%。之后公募基金负超配情形始终未得到逆转。截至2023Q1传媒基金重仓超配比例仍处于-0.7%的低 位。传媒行业自2013年开启过一段爆发增长期，传媒基金超配呈现波动大幅上升的形势，在2015Q1也曾达到过5.3%的超配比例。 图2：传媒行业2013Q1-2023Q1基金重仓超配比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q1基金A股传媒行业重仓总市值为468.10亿元，较上一季度环比上升 79.28%，在申万28个一级行业中排名第16，相较于2022Q4有所上升。 图3：2023Q1市场全行业基金持股总市值情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）基金持仓传媒行业集中度下降 2023Q1基金持仓传媒行业集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为77.92%，较上个季度下降0.78个百分点。从2013Q1开始基金持仓传媒行业集中度的均值为79.1%，中位数为84.3%，当前仍处于偏高的水平，行业配置依旧相对集中。 图4：传媒行业2013Q1-2023Q1传媒重仓股持仓集中度 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q1传媒行业前十大重仓股为：国联股份（603613.SH）、三七互娱（002555.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、恺英网络 （002517.SZ）、吉比特（603444.SH）、蓝色光标（300058.SZ）、华策影视（300133.SZ）、万达电影（002739.SZ）。 从基金重仓持有数量来看，23Q1主动非债基金重仓基金数排名前五的标的分别为三七互娱（002555.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）。其中，分众传媒、三七互娱继续上一季度保持基金持仓数量前三位。 重仓持有基金数量增幅最大的前五名分别为：三七互娱（002555.SZ）、昆仑万维 （300418.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、国联股份（603613.SH）、吉比特（603444.SH）；减幅最大的前五名分别为：分众传媒（002027.SZ）、中国电影（600977.SH）、万达电影 （002739.SZ）、新华文轩（601811.SH）、贵广网络(600996.SH)。 从基金重仓持有市值来看，23Q1主动非债基金持股总市值排名前五的标的分别为国联股份（603613.SH）、三七互娱（002555.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）。 其中持有市值增加最多的前五名分别为：国联股份（603613.SH）、昆仑万维（300418.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、华策影视（300133.SZ）；持有市值减少最多的前五名分别为：分众传媒（002027.SZ）、遥望科技（002291.SZ）、光线传媒 （300251.SZ）、中国电影（600977.SH）、博纳影业(001330.SZ)。 表1：23Q1主动非债基金重仓股Top30（按基金数量和持股市值排序） 序号 股票名称 重仓基金数量 相比22Q4增减 序号 股票名称 重仓持股总 市值（亿元） 相比22Q4增减（亿元） 1 三七互娱 249 167 1 国联股份 73.46 73.46 2 昆仑万维 136 124 2 三七互娱 37.60 18.48 3 分众传媒 122 -39 3 分众传媒 35.37 -24.58 4 恺英网络 117 104 4 昆仑万维 30.05 27.42 5 芒果超媒 97 42 5 芒果超媒 28.09 4.14 6 吉比特 96 47 6 恺英网络 24.94 23.57 7 国联股份 84 84 7 吉比特 23.10 9.48 8 蓝色光标 45 34 8 蓝色光标 13.19 11.46 9 盛天网络 35 23 9 华策影视 12.99 11.86 10 三人行 35 28 10 万达电影 9.56 4.18 11 完美世界 34 11 11 凤凰传媒 8.44 0.34 12 汤姆猫 31 31 12 中文在线 6.83 6.81 13 世纪华通 27 7 13 上海钢联 6.73 6.73 14 光线传媒 27 12 14 汤姆猫 6.16 6.16 15 中南传媒 24 8 15 盛天网络 5.91 5.11 16 华策影视 22 19 16 完美世界 5.59 1.46 17 中文在线 21 18 17 世纪华通 5.58 1.73 18 上海钢联 21 20 18 中南传媒 5.51 -0.04 19 浙数文化 21 21 19 光线传媒 4.99 -7.23 20 巨人网络 18 12 20 浙数文化 4.71 4.28 21 中文传媒 17 14 21 三人行 4.32 3.84 22 凤凰传媒 16 3 22 掌阅科技 4.08 4.08 23 万达电影 13 -1 23 巨人网络 3.58 2.78 24 中公教育 12 7 24 中公教育 3.25 3.25 25 新媒股份 12 167 25 捷成股份 2.27 1.24 26 新经典 12 124 26 中文传媒 2.04 2.00 27 捷成股份 10 -39 27 值得买 1.75 1.75 28 中国电影 10 104 28 山东出版 1.56 0.54 29 东方明珠 9 42 29 新媒股份 1.50 1.37 30 掌趣科技 9 47 30 皖新传媒 1.48 0.60 数据来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）游戏板块占比环比上升明显 从23Q1传媒各板块重仓资金配置比例来看，游戏、互联网、广告营销位列前三，占传媒公募重仓配比的80.30%。其中，游戏板块占比环比上升54.14%，较上一期增加13.32个百分点至37.93%。互联网板块占比环比上升129.23%，较上一期增加16.13个百分点至28.60%。广告营销板块占比环比下降63.92%，较上一期减少24.47个百分点至13.81%。 图5：传媒行业2013Q1-2023Q1传媒互联网各板块公募基金重仓配置比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 游戏板块，16家公司获增持（吉比特、三七互娱、盛天网络等），2家公司遭到减持 （世纪华通、顺网科技）；板块重仓市值148.60亿元，环比上升212.38%。 互联网板块，天地在线、三六五网获增持，芒果超媒、视觉中国遭减持，人民网等进入重仓持股行列；板块重仓市值112.05元，