[国金证券]：消费景气跟踪23M4：修复斜率趋缓，机会正在酝酿

根据所提供的文字内容进行总结归纳，我们可以得到以下要点：

行业整体概述

消费复苏与居民去杠杆：消费板块在4月份继续改善，但修复幅度温和，略低于年初预期。居民消费信心有待提振，超额储蓄部分流向还贷，"居民去杠杆"成为全年的重要趋势。
基数效应与真实修复：4月社零2年复合增速为2.6%，较上月收窄0.7个百分点。各行业终端销售多数达到2021年同期水平，餐饮服务表现最为突出，烟酒食品等必选品延续增长，家电、汽车、通讯器材基本持平。

消费领域关键数据

消费速度调整：预计消费需求增速中枢可能出现调整，或将至5-8%区间，这一判断正在逐步兑现。
板块回调与机会酝酿：4月大消费板块继续回调，反映了复苏斜率趋缓的事实。公募基金对大消费行业的持仓仍在高位，但整体呈现低配趋势。短期关注618/端午等旺季表现，中长期看消费板块风格可能从“进攻性”回归“防御性”。

各子行业分析

白酒：尽管处于消费淡季，动销有所改善，婚宴场景恢复较好，库存水平降至2个月左右。茅台、五粮液等主要产品批价略有下滑，次高端酒受益于婚宴消费维持稳定。
啤酒：4月餐饮收入大幅增长43.8%，现饮渠道修复带动销量显著回升。低基数效应显现，行业单月销量预计保持中高个位数到双位数增长。青岛啤酒、华润预计分别实现约10%、中高个位数销量增长，重啤、燕京也有双位数增长。
乳制品：销量增速承压，但4月受五一备货和需求复苏带动，有个位数增长。库存降至20天左右。龙头公司伊利、蒙牛更侧重利润率考核，成本端原奶价格继续下行，支撑利润率提升。
调味品：动销略有放缓，市场格局发生变化。4月千禾味业、中炬高新、海天味业线上GMV分别增长21.6%、9.2%、-22.7%。
家电：空调表现亮眼，销额同增45.8%，可能与地产复苏带动装修需求释放以及渠道商预判气温上升备货有关。
家居：4月房屋竣工面积同比增长28.3%，但国内市场需求增速环比下行，海外需求则在3月大超预期后明显回落，年初至今累计出口金额下滑4.8%。
纺织服饰：前期受损的纺服板块整体出现边际回升，各板块线上GMV均有双位数增长，童装、童鞋、运动服、运动鞋、户外用品、家纺等细分领域实质改善。运动服饰Q1流水恢复良好，中单位数到双位数增长。