每日晨报

每日晨报2023年5月18日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 百度1季度业绩超预期，广告业务加速恢复 BIDUUS/9888HK 评级:买入 收盘价:美元132.68 目标价:美元170.00↑ 潜在涨幅:+28.1% 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 2023年1季度业绩超预期，收入/利润超我们和市场预期4%/32%。百度核心收入同比增8%，广告增6%/云增8%，调整后运营利润率23%，较去年同期高6个百分点，主要受降本增效及云业务利润转正影响，研发占收比从20%降至18%。 运营亮点：1）广告收入增速好于GDP（3.4%），超市场预期；2）云首次实现运营层面盈利，好于市场预期；3）文心一言内测期间，完成4次 大型技术升级，提升推理性能近10倍。 2季度展望：预计百度核心业务收入同比增15%至265.7亿元，广告增速大幅跑赢GDP增速，云业务增速快于行业。预计调整后运营利润率24%，受广告收入加速拉动，利润率较1季度继续优化1个百分点。 估值：预计2023年百度广告增速8.3%，持续高于GDP增长，云业务为传统企业上云提供多样化服务，盈利持续释放。文心一言的推出节奏随行业发展而定，模型训练对利润率影响可控。上调百度核心业务2023/24年运营利润预期15%/5%，将估值调整至2024年，目标价从 166美元/161港元（9888HK）上调至170美元/165港元，对应2023/24 年市盈率17/15倍，维持买入。 年初至今 收盘价升跌%升跌% 恒指 19,561 -1.52 -0.78 国指 6,637 -2.25 -1.02 上A 3,443 -0.21 6.31 上B 290 0.08 2.67 深A 2,119 0.33 2.55 深B 1,181 -0.31 2.03 道指 33,421 1.24 0.83 标普500 4,159 1.19 8.32 纳指 12,501 1.28 19.43 英国富时100 7,723 -0.36 3.64 法国CAC 7,399 -0.09 14.30 德国DAX 15,951 0.34 14.56 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月年初至 收盘价升跌%今升跌 布兰特74.78-10.01-12.96 期银23.79 12.11 -0.67 期铜8,076.00 -8.96 -3.71 日圆137.43 -2.25 -3.99 英镑1.25 3.90 3.64 欧元1.08 1.47 1.39 基点变动 三个月 六个月 HIBOR4.52 30.47 -11.59 美国10年债息3.57 -6.77 -5.43 资料来源：FactSet恒指技术走势 恒生指数 19,560.57 期金1,988.408.049.27 爱奇艺季度间波动仍存，长期高质量增长趋势不变 IQUS 评级:买入 收盘价:美元5.50 目标价:美元9.40 潜在涨幅:+71.1% 赵丽,CFA zhao.li@bocomgroup.com 50天平均线20,102.41 200天平均线19,759.21 2023年1季度总收入同比增15%，超我们和市场预期5%。爆款内容带 动1季度会员收入创新高，会员数环比增超1730万至1.29亿，预计2 季度环比降至1.13亿，但仍将高于去年4季度。 调整后净利润为9亿元，对比我们/市场预期6亿元/5亿元。内容成本同比降5%，占收入比降至50%。 展望：预计2季度收入为78亿元，同比增17%。订阅收入同比增14%，因去年低基数及优质内容供给增加。效果广告及多款头部网综或带动广告收入同比增17%。预计电影及抖音合作增量贡献带动其他收入同比增36%至9.5亿元。 14天强弱指数42.08 沽空(百万港元)20,509 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 估值：短期会员受季节性和不同内容表现差异影响有所波动，但考虑公司头部内容储备增加，内容成本持续优化，全年表现存在超预期可能。基于12%常态化净利率，及15倍2024年市盈率，维持目标价9.4美 元，对应2024年19倍市盈率及2倍市销率。维持买入。 腾讯音乐1季度音乐订阅超预期；收入结构变化及成本优化驱动利润率提升 TMEUS/1698HK 评级:买入 收盘价:美元7.67 目标价:美元10.00 潜在涨幅:+30.4% 赵丽,CFAzhao.li@bocomgroup.com 1季度业绩超预期。腾讯音乐1季度收入同比增5%。音乐会员环比净增超预期（+590万），月度ARPPU持续环比改善，带动音乐订阅收入同比增30%。非会员业务收入同比增45%，受益于广告高增长及长音频、艺人周边增量贡献。经调整归母净利润为14亿元，同比+57%，超出我们预期12%。 展望：预计2季度收入同比增8%，其中1）在线音乐收入增39%，会员订阅维持増势（+34%），广告持续受益于去年同期低基数，并受激励广告及TMELive赞助广告驱动；2）社交娱乐继续承压（-14%）。 估值：考虑收入结构改变及音乐业务利润率改善，上调2023/24年经调整归母净利润预期15%/13%。我们将估值切换至2024年，基于16倍 2024年文娱公司平均市盈率，维持10美元/38港元（1698HK）目标价。音乐和新业务稳健收入增长及成本优化趋势不变，维持买入。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件 市场预期 上次数据 日期事件 市场预期 上次数据 5月16日零售销售额（环比%） 0.60 -0.60 5月15日工业生产(同比%) 10.10 3.90 5月18日首次申领失业救济金人数(千) 253.00 264.00 5月18日现货住宅销售(百万) 4.30 4.44 资料来源：彭博 资料来源：彭博 交银国际最新研究报告深度报告 12月13日 交银国际研究-2023年投资策略展望：逆转与修复 交银国际研究团队 5月9日 互联网行业剖析-旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月8日 保险行业-资产、负债端均超预期，仍需关注定价利率下调影响 万丽,CFA,FRM 5月4日 全球宏观-5月FOMC会议进一步确认“加息终点已至，降息转向尚远” 蔡瑞,CFA 5月4日 全球宏观-美国银行业危机拆解：美联储扩表仅是将问题从资产负债表转移至损益表 蔡瑞,CFA 4月28日 全球宏观-美国经济类滞胀——美联储的“不可能三角” 蔡瑞,CFA 4月24日 德琪医药(6996HK)-拥有全球唯一XPO-1抑制剂；估值吸引，首予买入 李柳晓,PhD 3月15日 全球宏观-全球宏观水面下的冰山：从“未实现亏损”走向“已实现亏损” 蔡瑞,CFA 3月7日 移卡(9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,王婷,蔡涵 3月7日 互联网行业-外卖行业更新：抖音最优情况市占率10%，对美团影响有限 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 2月28日 保险行业-2022年保险行业业绩预览 万丽,CFA,FRM 2月16日 中国市场策略-反弹后的港股：宏观交易逻辑的切换 蔡瑞,CFA 1月13日 燃气行业-2023年展望：经济重启的利好已大致反映，应关注公司自身的驱动因素 郑民康 1月13日 互联网行业剖析-2023年展望：业绩和估值双修复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵,王婷 1月12日 医药行业-2023年展望：创新升级，需求反弹 李柳晓,PhD 1月12日 新能源行业-2023年展望：风光装机放量明显，成本下降有利项目开发 郑民康,文昊,CPA 1月11日 科技行业-2023年展望：自主可控是主线 许亮,蔡宝慧 1月11日 汽车行业-2023年展望：在拥挤的赛道上，大型整车企将跑赢 陈庆,郑飞 1月10日 消费行业-2023年成本通胀缓和，消费回升蓄势待发 呂浩江,CFA,张晶裔 1月9日 保险行业-2023展望：预计寿险行业有望触底回升 万丽,CFA,FRM 1月9日 房地产行业-2023年展望：顺流而行，期盼未来 谢骐聪,CFA,FRM,李易,CFA 每日报告5月17日 爱奇艺(IQUS)-季度间波动仍存，长期高质量增长趋势不变 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月17日 腾讯音乐(TMEUS)-1季度音乐订阅超预期；收入结构变化及成本优化驱动利润率提升 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月17日 百度(BIDUUS)-1季度业绩超预期，广告业务加速恢复 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月16日 腾讯控股(700HK)-18款新游发布，游戏技术深化跨界应用 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月16日 华虹半导体(1347HK)-工业车载产品需求保持强劲 许亮 5月12日 昆仑能源(135HK)-年初至今运营情況符合预期，估值仍较同业有折让，维持行业首选 郑民康,文昊,CPA 5月12日 京东物流(2618HK)-业务平稳恢复；预计2季度增长势头继续改善 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月12日 京东(JDUS)-利润率改善好于预期，但2023年收入恢复信心仍偏谨慎 孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CFA,蔡涵 5月11日 宝胜国际(3813HK)-降本增效措施见成效，1季度净利翻倍 呂浩江,CFA 5月11日 爱奇艺(IQUS)-270+片单发布，内容持续提质增量，聚焦高质量增长 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月11日 理想汽车(2015HK)-1季度盈利超预期，下半年月交付或上升至3万辆，维持买入 陈庆 5月10日 移卡(9923HK)-1季度运营数据符合预期 谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 5月9日 快手(1024HK)-聚焦全域经营，以达人分销和泛货架电商助力GMV增长 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 5月9日 中国电力(2380HK)-新能源装机进展良好，火电板块有望实现全年盈利 郑民康,文昊,CPA 5月4日 百威亚太(1876HK)-1季度利润率疲软，但随着中国夜生活重启，维持积极看法 呂浩江,CFA 5月4日 中微公司(688012CH)-业绩符合预期，扩建产能静待需求井喷 许亮 5月3日 康宁杰瑞制药(9966HK)-核心产品KN046报产在即，KN035销售稳步放量 李柳晓,PhD 5月2日 证券行业-自营投资收益扭亏推动盈利大幅反弹- 万丽,CFA,FRM 4月28日 大唐新能源(1798HK)-成本控制及发电量增加支撐1季度盈利增长 郑民康,文昊,CPA 4月28日 新奧能源(2688HK)-1季度仍处于恢复期，2季度为复苏的关键时期 郑民康,文昊,CPA 资料来源：交银国际 恒生指数成份股 公司名称 股票代码 收盘价 市值 5天股价 年初至今 --------52周-------- ------------市盈率------------- 股息率 市账率 升跌% 升跌% 最高 最低 2022 2023E 2024E 2023E 2023E (港元) (百万港元) (%) (%) (港元) (港元) (倍) (倍) (倍) (%) (倍) 长和实业 1HK 51.05 195,524 -1.45 8.96 56.55 39.00 5.38 6.34 5.82 5.25 0.36 中电控股 2HK 59.60 150,576 -1.08 4.65 79.50 51.80 164.32 14.88 13.39 5.15 1.41 中华煤气 3HK 7.37 137,523 -1