研究 2Q23E 丰富的管道

招银国际全球市场|股票研究|公司更新 iQIYI智商(美国) 调查2q23e丰富的管道 IQ在23年第一季度取得了乐观的业绩，同比增长+15%（高于预期5%），并且调整后净值为人民币9.4亿元（高于市场预期82%）。突破 淘汰赛在23年第一季度将潜艇提升至128.9百万，净增加1700万。2Q23E Subs成员可能会看到环比略有下降（预测为112mn） 季节性疲软，但我们预计即将到来的丰富管道将支持潜艇暑假和2H23E的势头（例如昆宁宫的故事， 恶魔猎手的浪漫史）。广告可能会从23季度逐渐恢复 （预测rev+17%同比），随着多个垂直行业（例如快速消费品、 电子商务）。我们预计2Q23E修订版将同比加速至+17%，非GAAPOP价格为人民币7.1亿元。我们维持23-25财年盈利预测不变，DCF-基于TP在8.6美元。 引人注目的1Q23关于淘汰赛的突破（狂飙)牧师总 23年第一季度同比加速至+14.7%（高于市场预期5%），主要是因为 强劲的订阅（+24%同比）和广告恢复增长（+5%同比）。GPM来了占28.7%（市场普遍认为为27.7%），内容成本为42亿元人民币。GAAPOP为10亿（高于我们预期的人民币8亿元），而调整后的净值录得9.4亿元人民币，远高于市场普遍预期82%。 调查2q23e丰富的管道。广受欢迎的淘汰赛, 潜艇在23年第一季度飙升至128.9百万，净增加1700万（远高于我们的 估计为1100万）。2Q23E潜艇可能会在1季度出现环比下降强烈的季节性，但我们预计这一趋势将受到 市场。我们建议在2Q23E和夏季研究其丰富的管道假日(如。库恩宫的故事<宁安如梦>,恶魔猎手的 浪漫<无忧渡注定>,<长风渡>),以提高3q23e潜艇增长。 再加上23年第二季度ARM环比稳定，我们预测第二季度23季度的ARM季度Rev为 +14% 中国互联网行业 苏菲黄 (852)39000889 sophiehuang@cmbi.com.hk 徐伊森 easonxu@cmbi.com.hk 股票数据 (美元) 我们的智商 CCMP(重置) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 5月22日8月22日本月22日2月23日 资料来源:彭博社 普华永道审计: Mkt帽(mn)美元 5,413 Avg3mt/o(mn)美元 82.07 52w高/低(美元) 7.99/1.65 总发行股票(mn) 522 资料来源:彭博社股权结构绿洲管理 4.51% 高盛(GoldmanSachs) 4.46% 美国银行(Bankof 4.17% America)资料来源:彭博社分享的性能 绝对 相对 1-mth-17.5% -18.6% 3-mth -22.3% -24.3% 6-mth 112.8% 93.9% 资料来源:彭博社12-mth性价比 同比。 买(维护) 目标价格(以前的TP上/下行当前价格 8.6美元 8.6美元) +56% 5.5美元 广告复苏的迹象。广告1q23e恢复正增长4% 我们的估计。展望未来，我们预计广告将逐步复苏 从2Q23E加速到+17%的同比，以实现低基数和更多种类显示。按细分市场划分，品牌广告在4月和5月从多个 垂直行业（例如快速消费品、零售、娱乐、医疗保健等）和2H23E 可以步入一个不错的增长轨道。第二季度将是旺季 快速消费品、食品和饮料以及智商可能会受益于即将到来的618广告预算增加的促销活动。对于基于效果的广告，在线 服务、游戏、电子商务、旅游垂直行业在2Q23E表现良好。 保持购买。我们维持23-25财年盈利预测不变，与 基于DCF的目标价为8.6美元（意味着24倍/17倍23/24财年市盈率），基本持平 与Netflix和Mango的倍数。关键催化剂：1）关键剧集 2-3Q23E推出;2）广告从2Q23E恢复。 业绩总结 (你们12月31日) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 收入(mn)元 30,554 28,998 31,841 33,799 35,152 同比增长(%) 2.9 (5.1) 9.8 6.1 4.0 轮廓分明的净收益(mn)元 (4,549) 1,266 2,289 3,234 3,696 轮廓分明的每股收益(元) (5.6) 1.5 2.4 3.4 3.9 同比增长(%) NA NA NA NA NA 共识每股收益(元) NA 0.3 1.4 2.5 4.2 P/E(x) NA 25.2 15.7 11.2 9.8 P/S(x) 1.6 1.2 1.1 1.1 1.0 收益率(%) 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 更多的来自彭博社的报道:RESPCMBR<转>和http://www.cmbi.com.hk 图1:1q23处金融评论 元锰1温度系数2对方篮里3温度系数4温度系数1的时候 2的时候 3的时候 4的时候 1q23处 不可小觑同比共识 Diff% 收入 7,968 7,608 7,589 7,389 7,277 6,657 7,471 7,593 8,349 10.0% 14.7% 7,984 5% 营业利润(1,014) (1,122) (1,368) 7,389 93 126 310 784 859 9.6% 819.2% 730 18% 净利润(1,267) (1,397) (1,730) (1,776) 169 (214) (396) 304 618 103.2% 265.5% 405 53% 轮廓分明的净利润(1,021) (1,065) (1,400) (1,002) 162 78 187 856 940 9.7% 479.3% 515 82% 每股收益(元) (1.29) (1.34) (1.75) (1.25) 0.20 0.09 0.22 0.98 0.97 -0.9% 392.5% 0.56 73% 利润率(%)毛利率 10.8% 9.7% 7.4% 11.9% 18.0% 21.2% 23.6% 28.9% 28.7% 27.7% 营业利润率-12.7% -14.7% -18.0% 100.0% 1.3% 1.9% 4.1% 10.3% 10.3% 9.1% 轮廓分明的净利润率-12.8% -14.0% -18.4% -13.6% 2.2% 1.2% 2.5% 11.3% 11.3% 6.5% 增长(%)收入(同比) 4.2% 2.7% 5.6% -0.9% -8.7% -12.5% -1.6% 2.8% 14.7% 9.7% 收入(集团) 6.8% -4.5% -0.3% -2.6% -1.5% -8.5% 12.2% 1.6% 10.0% 5.1% 营业利润 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 轮廓分明的净利润 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA 资料来源:公司数据,布隆伯格CMBIGM估计图2:1q23处收入崩溃 1温度系数 2对方篮里 3温度系数 4温度系数 1的时候 2的时候 3的时候 4的时候 1q23处 不可小觑 同比 收入(mn)元 7,968 7,608 7,589 7,389 7,277 6,657 7,471 7,593 8,349 10.0% 14.7% 会员服务 4,312 3,993 4,288 4,121 4,471 4,285 4,211 4,744 5,547 16.9% 24.1% 在线广告 1,917 1,825 1,660 1,665 1,337 1,194 1,247 1,553 1,404 -9.6% 5.0% 内容分发 779 688 627 762 626 479 730 635 727 14.6% 16.2% 其他人 961 1,102 1,013 842 842 698 1,284 661 670 1.4% -20.4% 资料来源:公司数据 图3：2Q23和3Q23E将推出的重点优质剧集 库恩宫的故事注定恶魔猎手的浪漫我的旅程一个爱之旅第七代 《宁安如梦》 张凌赫丨白鹿 《长风渡》 白敬亭丨宋轶 《无忧渡》 任嘉伦丨宋祖儿 《云之羽》 虞书欣丨张凌赫 《一念关山》 刘诗诗丨刘宇宁 《七时吉祥》 杨超越丨丁禹兮 资料来源:公司数据,CMBIGM 25000 14% 元锰 12% 20000 10% 15000 8% 10000 6% 4% 5000 2% 0 FY21 FY22 会员服务牧师 FY23E FY24E FY25E 0% 同比增长 140 锰 15 120 14.5 100 80 14 60 13.5 40 13 20 0 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q232Q23E 12.5 潜艇(avg) 手臂(元) 图4:季度潜艇的估计图5:每年潜艇转速估计 资料来源:公司数据,CMBIGM估计资料来源:公司数据,CMBIGM估计 标题 一只猫和一条鱼<骑着鱼的猫>仿生<仿生人间> 特殊的夫人<陌上人如玉> 我的妻子是一个小偷<柳叶摘星辰>奶奶的新世界<外婆的新世界> 华Xi霁<花溪记> Lotus个案记录簿<莲花楼> 回来给你<漫影寻踪>佳人<上升我要逆风去> 漫画爆炸<开画！少女漫> 我是刑事警察<我是刑警>消失11层<消失的十一层>见我在你的声音<幻乐森林> 黄金三人组<老家伙> 生产商 iQiYiiQIYI iQIYI,中国奇迹 iQIYI,冉冉升起的新星iQIYI。辐射图片,十个空间iQIYI iQIYIiQIYI iQIYI,恒星 iQIYIiQIYI iQIYI力文化iQIYI iQIYI、山东电影和电视制作iQIYIHuangCheng图片 iQIYI,恒星 iQIYIiQIYI iQIYI,Youyaoqi iQIYIiQIYIiQIYI iQIYI,腾讯图片,恒星 iQIYILiehuo电影(烈火影业)Shengge电影(盛阁影视) iQIYI Haohan(浩瀚影视),iQIYI iQIYI 类型 浪漫 科幻小说浪漫 浪漫生活浪漫浪漫浪漫浪漫浪漫犯罪犯罪历史 生活 你好生活<你好生活> 第七代<七时吉祥> 变异<天启异闻录> 纽约任务2<唐人街探案2>老虎起重机<虎鹤妖师录>华杰<花戒> 中国骑士4<仙剑奇侠传4>恶魔猎手的浪漫<无忧渡>狐狸精媒人<狐妖小红娘>注定<长风渡> 库恩宫的故事<宁安如梦> 不完美的受害者<不完美受害人> 爱之旅<一念关山> 生活 历史 历史 犯罪 历史 历史历史 浪漫 历史历史历史 犯罪 浪漫 图6：爱奇艺23E财年重点剧集管线 资料来源:公司数据,CMBIGM 图7:iQIYI转速估计的季度广告图8:iQIYI转速估计每年的广告 8,000 元锰 15% 7,000 10% 6,000 5% 0% 5,000 -5% 4,000 -10% 3,000 -15% 2,000 -20% 1,000 -25% 0 FY21 FY22 广告牧师 FY23E FY24E FY25E -30% 同比增长 2500 30% 元锰 20% 2000 10% 1500 0% 1000 -10% -20% 500 -30% 0 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q232Q23E -40% 广告牧师 同比增长 资料来源:公司数据,CMBIGM估计资料来源:公司数据,CMBIGM估计 40% 30% 20% 10% 0% 流量 非一般公认会计准则 OPM 非一般公认会计准则 NPM 40% 30% 20% 10% 0% 流量 非一般公认会计准则 OPM 非一般公认会计准则 NPM 图9:季度利润率预期图10:年度利润预期 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q232Q23E