去BLASE跟踪非RESI支出继续摆脱困境

德意志银行(DeutscheBank) 研究 欧洲北美 工业 跨行业、电气设备和机械 行业日期 2023年5月7日 DeBLASEing的 产业升级 小道 Non-Resi花继续摆脱市场担忧 妮可DeBlase 每周#168:美国non-resi建设更新研究分析师 投资者对非RESI建筑的吸引力和前景的看法 在3月银行动荡的背景下，情况严重恶化，这很可能导致融资条件收紧。从理论上讲，即将到来的影响 基础设施刺激、积压/项目管道增加以及后不温不火的后新冠疫情复苏应超过缓和resi的潜在影响 建筑活动和/或商业房地产放缓 信贷收紧。也就是说，仍然存在许多未知数，我们确实承认最近的数据点表明我们需要监控的终端市场的不确定性增加， 融资收紧会带来风险。本周，我们将研究人口普查局的 3月份施工到位发布（5月星期一发布） 1),任何新兴疲软的迹象。 +1-212-250-5916 安德鲁•磷虾CFA研究助理 +1-212-250-2997 Chatterjee后面瞎跑研究助理 +1-212-250-4067 非RESI建筑占我们覆盖范围收入的7% 在此组合中，包括广泛的适用产品/服务，包括暖通空调、电气设备、楼宇管理系统、建筑设备、 等。按公司划分，那些销售比例最高的公司进入非resi 建筑市场包括TEX（71%），JCI（70%），CARR（60%），TT（60%），URI （48%），OSK（44%）和CAT（44%）。相反，爱科、鸽派、通用电气、菲律宾、中国共产党、韩国、 SYM和VRT不会直接暴露于非RESI结构。 私人非房地产建筑继续同比强劲增长 看看私人非RESI建设到位，3月份NSA的结果上升了同比稳定增长22%，略高于之前的20%和21%的增长分别两个月。现在的问题是，该行业能否保持稳健 增长率，或者我们是否应该为经济放缓做好准备。截至3月，美国私人总数非剩余建筑支出仍比先前峰值水平低2%。我们检查 RESI与非RESI建设投资之间的（滞后）关系，与RESI建设活动下降通常具有负面影响的结论 关于未来的非RESI需求，使用12个月的滞后，相关性为84%。但是，我们认为这种关系可能会在未来几年内破裂（非 RESI可能会摆脱RESI的下降），因为私人非RESI的复苏迄今为止，COVID后的支出一直不温不火，积压增加，美国基础设施刺激和长期主题应提供进一步支持。 德意志银行证券公司。 重要的研究披露和分析师认证位于附录1中。德意志银行 确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应该意识到，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应仅将本报告视为 做出投资决策的单一因素。MCI（P）097/10/2022. 7t2se3r0ot6kwopa 领先指标喜忧参半 道奇动量指数三周前发布，同比上涨10% （尽管它确实下降了9%的环比），尽管这仍然是最低水平自2022年9月以来看到。相反，ABI在3月份反弹至50.4与2月份的48.0相比，首次进入扩张型（>50）区域 自2022年9月以来，表明大多数建筑公司都是继续看到他们比林斯减少。 美国基础设施刺激措施应使非RESI增长增加9个百分点...另外，世俗主题应该加强投资 虽然担心2023年经济衰退（因此，私人非resi建筑轨迹）仍然存在，我们认为部署与美国相关的资金 2021年底通过的基础设施法案可以将年度支出增加9PPT下一个5年期，进一步相信非RESI投资可以增长，即使在面对不太有利的宏观环境。此外，我们认为空间应该 受益于几个关键的世俗主题，包括制造业回流，电气化/电网硬化和脱碳。 CTOS1Q23预览：我们模拟$0.01/33%的第一季度每股收益与共识和期望管理维持全年指导 购买评级的CTOS是我们报道的最后一家报告1Q23业绩的公司，计划于23年第一季度 5月9日收市后。我们模拟每股收益0.04美元，代表0.01/33% 我们估计23年第一季度营收增长6% 同比（22年第四季度同比下降37%），略低于市场普遍预期的7%的增长。这是基于设备租赁解决方案收入同比增长2%，跟踪和 设备同比增长10%，售后零部件和服务同比增长5%。 在关键的调整后息税折旧摊销前利润线上，我们预测为9800万美元，高于9500万美元;这意味着调整后息税折旧摊销前利润率为25.0%，同比持平。我们预计公司将保持 其当前全年调整后的EBITDA指引，因为我们建模为4.28亿美元，略高于 415-435美元的中点指导。参见图25-35 在我们的每周 MI/EE全球交易比较 MI/EE全球KPI MI/EE全球价格性能图表:我们,欧洲,亚洲 大宗商品&货币 宏/行业统计数据 最新的DBMI/EE研究 DBvs。共识每股收益&销售 Non-Resi花仍在继续摆脱市场 担忧 投资者对非投资吸引力的认知与展望 实质性恶化在3月银行动荡的背景下，这很可能 导致融资条件收紧。从理论上讲，即将到来的影响 基础设施刺激、积压/项目管道增加以及后不温不火的后新冠病毒复苏（意思是有余地和/或减少下行风险）应该超过缓和RESI建设活动的潜在影响（或至少 延长两者之间的历史滞后关系）和/或商业在信贷收紧的背景下，房地产放缓。 也就是说，仍然存在许多未知数，我们确实承认最近的数据点建议增加不确定性在终端市场,我们需要监控,和 融资收紧会带来风险。本周，我们将研究人口普查局的 3月份建筑业实施（CPIP）发布（周一发布， 5月1日),任何新兴疲软的迹象。 我们发现非resi建筑暴露在（至少）19 我们覆盖的27名 从本质上讲，MI/EE和机械领域的公司具有多样化的 行业风险敞口范围;我们的终端市场数据库具有31种不同的功能垂直（包括难以捉摸的“其他”包罗万象框）。但是，有一些 推动MI/EE和机械销售的很大一部分的行业，其中一个是非住宅建筑。 到目前为止，我们覆盖范围的总收入中约有7%是通过生成non-resi建设,包括一个广泛的适用产品/服务，如暖通空调、电气设备、楼宇管理 系统、施工设备等这不包括工具（因为它很困难确定RESI/非RESI结构之间的销售分配）或派克汉尼汾的非RESI敞口，该公司尚未披露。 在图1和2,我们详细介绍了公司的外观;那些最高的进入非RESI建筑市场的销售比例包括TEX（71%），JCI （70%），CARR（60%），TT（60%），URI（48%），OSK（44%）和CAT（44%）。相反 AGCO、DOV、GE、PH、PCAR、ROK、SYM和VRT没有材料直接接触non-resi建设。 图1：非resi建筑占总收入的百分比 图2:每个公司non-resi的描述曝光 80% 公司%的销售相关的业务(es) 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 特克斯江森自控卡尔 %Non-Resi建设暴露 TTURI 商船 猫 交易所债券 LII 德 技术主管亲爱的EMR 伊利诺斯工具 嗯CNHICMISWK 红细致外地多夫 通用电气PH值PCAR 韩国信谊VRT 71%高空作业平台、破碎筛分设备 70%商业暖通空调和商业消防与安全 60%商业暖通空调和商业消防与安全 60%商用暖通空调设备及零件和承包 48%的建筑设备租赁 44%天线工作平台、混凝土搅拌机 44%推土设备 27%Non-resi电气&数据中心25%的商业暖通空调 20%的土方和筑路设备 21%的基础设施设备租赁 15%的建筑技术 9%商业暖通空调(我们不包括工具) 7%部分的焊接、p(CP,SP 5%的安全&图形——商业解决方案 7%推土设备 4%的建筑设备发动机 3%的机械安全;我们不包括的工具 2%的矿业和建筑 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 来源:德意志银行(DeutscheBank)、公司信息 来源:德意志银行(DeutscheBank)、公司信息 美国建筑支出仍接近历史高位 上周，美国人口普查局发布了建筑月度报告2023年3月支出，提供美元总额的每月估计值在美国完成的建筑工程价值，包括劳动力成本和 材料，建筑和工程工作，间接费用，利息和税款支付施工期间，以及承包商的利润。该系列包括两个新的施工和翻新/改造活动，并已进行调查 自1964年以来每月。 3月份，美国建筑总支出环比增长0.3%，达到季节性调整年率为1.835万亿美元。3月的支出水平~22%以上 新冠疫情前的高峰期（2020年3月）。在组合中，增长是由非resi推动的。环比（+1%），而RESI（环比下降0.2%）。在非季节性调整的基础上 （更适合同比比较），总建筑支出增加3%Y/YinMarch（andisup4%YTDY/Y），drivenentirelybya19%growthinnon-resi花,而resi下降了11%。 图3：3月份，美国建筑总支出上升 图4：总支出现在比历史高点高0.3% 0.3%M/M-1.835万亿美元(SA) 2,000,000 2,000,000 1,800,000 1,800,000 1,600,000 1,600,000 1,400,000 1,400,000 1,200,000 1,200,000 1,000,000 1,000,000 800,000600,000 800,000600,000400,000 400,000 200,000 200,000 来源:德意志银行(DeutscheBank),美国人口普查局 图5:Resi建设M/M和下降0.2% 持续下降Y/Y…… 图6：...而非RESI建筑环比增长1% 并继续发布Y/Y增长 总建筑:住宅(萨尔州,Mil。) 价值建设到位(萨尔州,Mil。) 来源:德意志银行(DeutscheBank),美国人口普查局 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 价值建设到位(萨尔州,Mil。) 1,000,000 总建筑:非住宅(萨尔州,Mil。) 950,000 900,000 850,000 800,000 750,000 700,000 650,000 600,000 550,000 500,000 来源:德意志银行(DeutscheBank),美国人口普查局 来源:德意志银行(DeutscheBank),美国人口普查局 我们还将施工数据分为公共（~占总CPIP的22%）和私有 (~78%)垂直，在此基础上，公共支出环比增长0.2%，私人支出环比增长0.2% 继2月份上涨1.1%和下跌0.7%之后，环比上涨0.3%分别。 图7：3月份私人支出环比增长0.3%... 图8:……和公共支出增加0.2%M/M 1,600,000 405,000 1,400,000 355,000 1,200,000 305,000 1,000,000 255,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 205,000 公共建设价值（季节性调整后，百万美元） 私人建筑价值（季节性调整后，百万美元） 155,000 105,000 55,000 5,000 来源:德意志银行(DeutscheBank),美国人口普查局 来源:德意志银行(DeutscheBank),美国人口普查局 从绝对值来看，公共支出自早期以来总体上一直强劲。 2018,并且在稍作审核后又开始回升—— 大流行。到目前为止，3月份公共支出同比增长15%（与2月份一致）。住宅建设显然占公共支出总额的一小部分（<3%），不过 3月份同比增长10%，环比增长6%（2月份同比增长+13%，环比增长+3%）。 然而，我们更关注公共支出难题的基础设施部分， 即非住宅投资（占公共CPIP的97%），因为这对我们很重要覆盖宇宙，该系列在整个2H22之后一直处于增长模式2021年触底，最近一次在3月份同比增长15%（与2月一致）结果）。鉴