5月专题更新

德意志银行(DeutscheBank)研究 可能主题更新 路加福音Templeman奥尔加Cotaga加林娜Pozdnyakova 研究分析师研究分析师 研究分析师 Luke.Templeman@db.com +442075410130 Olga.Cotaga@db.com +442075415910 Galina.Pozdnyakova@db.com +442075474994 重要的研究披露和分析师认证位于附录1中。MCI（P）097/10/2022.直到2021年3月19日不完整的披露可能已显示信息，详情请参阅附录1。 德意志银行研究|5月专题更新|2023年5月 7t2se3r0ot6kwopa 16个主题——总结 快速的主题页 更高的通货膨胀 把中国 的复苏 债务周期 私人自然 资本资源 和能源安全 新的科技波动活跃的回报的投资 复兴 大趋势主题p.13 多 从人口统计学 清洁 劳动力 重新支撑 新形式 企业 极地 世界 私人和迁移 公共 能源 过渡 权力 与供应 链和贸易 的冲突 环境、社会和治理;的 权力 一种武器 下一个步骤 德意志银行研究|5月专题更新|2023年5月1 市场返回的结果 更多潜在的 结果 多极 世界 新形式的冲突 私人资本从私人 公共 权力 人口统计学和迁移 范围的结果 转的 债务周期 波动 更高的通货膨胀 自然资源& 能源安全 清洁能源 企业环境、社会和治理 返回劳动力 更少的潜力 结果 新的科技 重新支撑&供应链 中国经济复苏 活跃的 投资 复兴 短期内 时间轴的市场回报中期 德意志银行研究|5月专题更新|2023年5月2 催化剂和测量视野:快速的主题 更高的 转的 中国 私人 自然 新的科技 波动 活跃的 通货膨胀 债务 复苏 资本 资源& 返回 投资 周期 能源 复兴 安全 焦点 • 通货膨胀• 美国/欧洲• 2023 • 的收入 • 欧洲 • 季度 • 波动率指数 • 季度 催化剂数据 经济衰退 增长v 上市 冬天 收益 动力学 申请 指标 世界 士兵 •房子价格 •违约 •国内 •筹款 •中国 重新开放 •反垄断新闻 •流动性•市场, 结果, 定价 通货膨胀 成功 散度 •工资 •爱尔兰 •指数 •系统性 报告 •刺激 •并购 共和军 市场 风险 •价值/增长 宣布 活动 •贸易 周期 解体 总共 2023 限制 •资金流动 •创新 •默认的 周期 每月 季度 每月 季度 Daily-annual 每天, 每天 每天, 季度 季度 德意志银行研究|5月专题更新|2023年5月3 快速的主题 德意志银行研究|5月专题更新|2023年5月4 1。更高的通货膨胀 高4月的数据支持我们的观点更长时间的通货膨胀– 这个月的发展 但较低的GDP数据意味着MP滞后可能更大 即将到来的经济衰退的负面影响比预期的要大。 中间价格恢复使 20% 企业看好 标准普尔500指斯数托克600指数 •美国核心通胀率目前高于总体新闻，工资增长依然强劲。 •PCE指数下降非常缓慢。 •疲软的美国增长数据转移了人们对通胀压力的注意力。 •2年期美国盈亏平衡点在4月份下降，目前低于YE22。与5y和10y指标扩大。 15% 10% 5% 0% •主要公司的强劲收益，显示通胀传递，但 某些人的交易量正在收缩，表明直通没有那么大看起来健壮。 •国际货币基金组织在4月份表示，高通胀提振了公共财政。 •日本央行放弃了对政策利率的前瞻性指导，但保留了YCC。在增加灵活性的同时，会议确认了放松的决心。 最新发展是如何影响我们的观点吗 •对利率敏感的股票（尤其是那些经营良好的股票）持积极态度现金流)尽管即将到来的衰退。 -5% 企业景气循环 •长期短期国债（1-3年），长牛市曲线陡峭。 •短的美元。 •近期增长势头将主导股票价格走势 通货膨胀的影响，因为后者的持续可能需要几个月的时间才能透露,从而推动调整。 •高于预期的通胀也将使有意义的反弹复杂化 主权债券的收益率–定价的市场过于温和降息。 •日本投资者的平衡在通胀担忧和关注 汇率波动–地方债券和股票可能看到更多的资金流入。日本的 资料来源:彭博财经资讯、德意志银行(DeutscheBank)暴露在中国的增长可能会帮助中国的刺激仍在继续。 德意志银行研究|5月专题更新|2023年5月5 2。债务周期循环 最近的银行业压力尚未渗透到资金上环境充分。中端私募市场将继续低于压力。 美元现金花在融资、中心思想、bn 标准普尔500指数前金融和房地产 这个月的发展 •重点完全放在债务上限上，作为关键的风险催化剂。夏天。总体不确定性和潜在延误的后续影响 其他支付也成为人们关注的焦点。 •虽然美国财政部长耶伦强调6月是 政府可能会达到天花板，X日期可能会在8月到来，具体取决于 1300 1100 900 700 回购 股息 • 偿还债务 • 一些市场指标。压力可见于美国国库券和CDS。 尽管经济前景恶化，但信贷利差一直在收窄，特别是在信贷范围的较低部分。 较低的利率波动性是投资者开始 相信银行危机是分开的。我们的观点是，这是过于乐观,谨慎是必要的。 500 300 100 •盈利击败分散投资者注意力的股票，因为信用质量较低的股票的表现。 最新发展是如何影响我们的观点吗 •预计未来几个月美国贸易市场将因债务而出现更多波动天花板上的担忧。 -100 -300 -500 现金资金推动企业融化恢复借贷和适度的支出 三月二十一Sep-213天Sep-22 •利差自满,从疲弱的美国数据不同–更扩大。 •近期收益率波动率相对于股票波动率在表面上保持较大后者由大盘股支撑，进一步推动分叉。 •偏好能够维持现金缓冲的正现金流公司 尽管成本压力很大。财务杠杆变得更加重要。 资料来源:彭博财经资讯、德意志银行(DeutscheBank) •一旦经济衰退和违约周期来袭，企业逐步去杠杆化。 德意志银行研究|5月专题更新|2023年5月6 3所示。中国经济复苏 由于不对称复苏缺乏 强大的制造基地。地缘政治风险持续存在主导股本回报率和分配。 总回报指数以本币 120 这个月的发展 •第一季度GDP在强劲消费的支撑下受到打击，但工业部分是防护套。制造业4月官方采购经理人指数低于50， 强调这种不对称性，并支持更多刺激的理由。 •4月数据显示，3月零售销售非常强劲，与中国一致希望消费主导复苏。工厂需要更长的时间才能恢复 但我们的观点是，这将随之而来。房地产行业初步显示复苏的迹象。 115 110 105 •到目前为止，强劲的信贷冲动并未大幅推高通胀，因为中国的M2没有像美国那样强劲增长。我们期待 关键的官方利率保持不变。 •政治局继续刺激。 •投资者对地缘政治和其他问题的持续怀疑。 最新发展是如何影响我们的观点吗 •专注于利用中国的重启中国以外的–更喜欢日本和韩国在美国和欧洲的工业，贸易 武器化风险，尤其是半导体领域的武器化风险，可能是一种拖累。 100 CSI300 标准普尔500 证Kospi200 斯托克600指数 •定位的大作用中国的工业、能源转换部门 以及政策制定者最近强调的可再生能源。私营部门玩家利益作为政府寻求活力。 95指数 •地缘政治风险仍将是总资金流动的主要驱动力，从而造成 可以处理的特殊机会。 资料来源:彭博财经资讯、德意志银行(DeutscheBank) •中国的刺激措施仍在继续，这可能成为铁矿石的催化剂，铜和石油在夏季。 德意志银行研究|5月专题更新|2023年5月7 4所示。私人资本 房地产和信贷在违约期间仍将成为人们关注的焦点风险和估值滞后。希望利用收益的私人经理 良好的投资来支撑。 NA和欧洲债务杠杆收购,发行美元bn 70 60 这个月的发展 •迄今为止的收益公告显示，估值一直保持 由大公司。KKR和Brookfield将在未来几周内到期。 •4月份稳定的公共股票市场为私人经理提供了一些掩护保持估值。 •私人房地产仍然是私人市场的主要关注点之一，有几个最近几个月发生了与办公室相关的违约。 50最新发展是如何影响我们的观点吗 40 HY债券 30贷款 20 10 0 03/2106/2109/2112/2103/2206/2209/2212/2203/23 •偏好大型私募股权公司或TMT敞口较低的中型市场。 •偏好投资组合公司再融资风险低的公司。 •VC震荡尚未结束，可能因SVB崩盘而推迟，我们预计 随着资本市场对成长型公司保持警惕，未来将进行更多重组。 •未来几周对欧洲经理人的关注将尤为严重鉴于CS困境和收益发布。 •尽管杠杆金融市场有所解冻，但仍对私人市场保持警惕信贷直到经济衰退来袭，创造机会集并洗掉 尤其是过度直接放贷。 来源:White&Case,德意志银行(DeutscheBank) 德意志银行研究|5月专题更新|2023年5月8 5。自然资源和能源安全 大宗商品波动可能持续，化石行业将有更多上行空间燃料与金属价格。DM需求疲软的影响可能 被生产国的国家干预所抵消。 液化天然气供应可能有助于保持欧洲天然气 价格相对较低 12液化天然气水至少20d(mmt,lh) 纽约商品交易所nat气体($$/MMBtu,lh) 10荷兰TTF(欧元/兆瓦时,rhs) 400 350 这个月的发展 •欧盟推出联合天然气购买平台。 •加强国家控制正在成为一个关键主题，同时也随着智利的移动到把锂处于国家控制之下。 •欧洲天然气价格继续下跌。虽然低于近300欧元的水平从去年来看，它们仍然是2019年水平的1.5-2倍。 •石油净值在欧佩克减产后相对于价格水平下滑，需求旺盛关注。铁矿石在4月份某个时候下跌了15%，而中国 复苏的怀疑。 •石油价格下跌可能会进一步增强欧佩克自信,进一步推动美国与其海湾盟国之间的楔子。 300 8 250 6200 150 4 100 2 50 •大型石油财报喜忧参半。 •大宗商品公司之间的交易和资本支出谈判正在增加。 •电动汽车继续降价，关键能源市场情绪依然悲观 过渡金属。然而，大宗商品瓶颈可能会造成短期影响价格的波动,因为供应链调整。 最新发展是如何影响我们的观点吗 •短期内对大盘股上游集中能源持中性态度过去两年价格上涨，投资者头寸沉重。潜在油田服务公司的更多的价值。 •美国经济增长放缓和长期资本支出将波动的材料稀缺性抵消一些在中国的扩张。 •对规模较小、质量较低的参与者的债务敞口保持警惕短期内。 •在资产负债表逆风中，资本支出沉重的可再生能源参与者面临的风险。 00• 查看更多大宗商品整合交易，尤其是涉及随着价格暴跌，更多利基能源转型金属。 资料来源:彭博财经资讯、德意志银行(DeutscheBank) •密切关注欧洲夏季气温的影响 通风在天然气价格–但不太可能重播2021-22年，存储水平将足够高。 德意志银行研究|5月专题更新|2023年5月9 6。新的科技 “质量”分叉继续。筹款困难依然存在 随着投资者更加关注积极的时间表，达到顶峰现金流。政治风险继续上升。 飞行(科技)质量 这个月的发展 •虽然大型科技公司的收益超过了市场预期，但其他一些收益却失误了一些科技和更多利基领域正在打压乐观情绪。投资者 购买重组的故事。 125 纳斯达克100 •科技集团在执行方面比其他行业快得多 重组计划并转向行业趋势（AI）。 •监管干预风险在科技领域正在结晶： 120 115 纳斯达克综合指数小帽子 •英国的CMA阻止了MSFT-Activision交易。 •美国第九巡回上诉法院主要支持苹果诉史诗般的游戏antitrust-focused案例。 110 105 100 95 资料来源:彭博财经资讯、德意志银行(DeutscheBank) •在 关键芯片制造商的长期AI顺风的背景。 最新发