银行行业专题报告：息差专题：如何解读和展望跌落2%的NIM？

仅供机构投资者使用证券研究报告|行业深度研究报告 2023年05月17日 息差专题：如何解读和展望跌落2%的NIM？ 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 14% 7%1% -5% -11%-17% 2022/052022/082022/112023/02 银行沪深300 分析师：刘志平邮箱：liuzp1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020001联系电话：分析师：李晴阳邮箱：liqy2@hx168.com.cnSACNO：S1120520070001联系电话： 银行行业专题报告 主要观点: ►2022年Q1行业整体净息差首次跌至2%以下区间2022Q1商业银行净息差环比下降10BP至1.97%，向下突破2%创历史新低，Q4进一步降至1.91%低位。 变动特点：1）跟随基准利率同步变动，且利率市场化改革深化后传导更加通畅和及时，表现在2016年以来在金融降杠杆推进贷款比例提升以及推出MPA考核下，基准利率的传导机制和效率明显提升；2）基准利率不变情况下，定价引导及市场流动性对新发生贷款等资产的利率有很大的影响，但只影响新发生资产，存量资产重定价规模不大，整体影响相对不大。 行业分化：大行基本稳定，但整体一直低于行业；股份行2018年开始向上提升，2020年之前处行业内最低，之后平稳上行至2020年升至行业平均水平，目前居第二；城商行整体下行， 2019Q1被股份行超过后一直处行业最低，主要是金融降杠杆环境下本身的负债结构致负债成本上升、以及资产端零售转型较慢的综合影响；农商行的净息差大幅下降，降幅接近100BP，净息差持续高于行业，但差距明显缩小。 影响：1）2021年以来净息差进入“1时代”，利息净收入增速也降至5%以下区间，ROA自2019年以来持续低于1%，也进一步削弱拨备积累和资本留存，后续经济回落阶段银行的风险化解和抵补能力会受到较大影响，同时盈利的波动性也会提升。2）长期低息差以及盈利能力的下降，小银行为了稳定或者提升息差空间，或提升自身的风险偏好，客群定位更聚焦和下沉，潜在信用风险加大，未来的抗风险能力下降。 ►净息差持续回落以及内部分化的原因 降息周期下生息资产收益率持续下行，以及存款利率市场化进展相对较慢。资产端：1）降息周期生息资产定价基准持续下调。2）利率定价传导机制改革持续畅通和深化，政策利率到信贷利率传导有效性明显提升，贷款上浮比例下降。2020年以来监管以降实体融资成本、刺激需求恢复为出发点，加强对信贷政策和利率定价政策考核，生息资产收益率持续明显下降。3）银行主动调整资产摆布及贷款结构，对收益率形成支撑。负债端：结构基本平稳；存款利率市场化改革进展相对较慢以及存款竞争激烈，部分银行存款定价仍处于较高水平，较难跟随资金面变化下行；存款1/4为活期存款，定价低、对利率调控的敏感程度小，定期化程度不断加深，也从结构上极大地制约存款成本下行。 ►海外净息差水平及对盈利能力的影响 主要国家银行业净息差大多下行，绝对额差别大，截止2021年世界银行口径，美国银行业净息差还保持在2.5%以上，英国、韩国均在2%以下，德国、日本已在1%以下。净息差低于2%之后 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 盈利能力受损，净利息收入负增拖累营收，利息收入的营收贡献度下降，总资产的净利息收入率下降，影响ROA、ROE表现。中小银行保持息差优势：1）美国：中小行更专注传统存贷业务，资产端贷款占比高于大行，更高的贷存比也提高了资金利用效率；各类别贷款收益率中，中小银行都保持相对稳定的定价优势，或得益于深耕区域，专注细分领域和客群，以及监管在区域准入和保护上更加审慎，避免多度竞争带来的经营冲击。2）德国：区域银行高于行业的息差水平更多来源于负债端成本优势，储蓄和合作银行负债成本率长期低于商业银行1-2个百分点，得益于地方性小银行扎实的客群基础，贡献了较高的居民储蓄占比，存款充足，占总负债比例达80%以上。 ►息差展望：享存款利率市场化红利，构建业务竞争力1）享存款利率市场化的红利。海外经验高息差大多不可持续，但存款利率市场化可以延缓市场利率下行对资产收益率的冲击。去年以来，我国存款利率市场化改革有新突破，今年以来也有持续改革推进，对银行负债端多年积压的成本压力有非常大的舒缓作用，有利于阶段性稳定息差下降趋势。2）积极转型和构建各自业务竞争力。从海外经验看，为维持一定息差和利润空间，银行可以通过资产负债结构调整短期应对息差的下行。长期来看通过战略引领构建业务核心竞争力，提升对客户需求的综合服务能力。3）未来中小银行息差稳定性有望提升。 ►投资建议 我国息差水平持续回落，结构上中小银行的息差压力相对较大，对整体经营会产生相对更大的影响，需要提升关注。后续来看，我们认为息差下行趋势在存款利率市场化改革进入深化阶段下，有望得到一定程度的缓解，减轻商业银行的经营压力，也可以进一步提升银行服务实体经济的能力。 行业投资建议：未来在存款定价机制的优化下，行业息差有望阶段性边际企稳，经济的进一步修复也有助于提振对银行信贷需求、资产质量等基本面的预期；资金层面有“中特估”催化，同时银行作为低估值高股息板块，整体估值水平有望进入持续修复阶段。 个股层面，建议关注：1）定期存款占比较高的农商银行，在利率市场化进程推进下有或更加受益，建议关注常熟等农商银行。2）业务市场化程度高、具备扎实的客户基础，资产和负债管理更加优异的银行，如招商银行，宁波银行，杭州银行；3）深耕区域，存贷市场份额高，定价和议价能力强的城商行，如成都银行、青岛银行等。 风险提示：1）宏观经济下行超预期，或影响居民和企业融资意愿；2）存款利率市场化改革推进进度不及预期的风险；3）银行重大经营管理风险等。 盈利预测与估值 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 BPS(元) P/B 代码 名称 （元） 评级 2021A 2022A 2023E 2024E 2021A 2022A 2023E 2024E 600036.SH 招商银行 34.82 买入 29.01 32.71 36.92 41.78 1.20 1.06 0.94 0.83 002142.SZ 宁波银行 27.24 买入 20.38 23.14 26.46 30.40 1.34 1.18 1.03 0.90 600926.SH 杭州银行 12.76 买入 12.08 13.52 15.38 17.65 1.06 0.94 0.83 0.72 601838.SH 成都银行 13.54 买入 12.30 14.67 16.85 19.50 1.10 0.92 0.80 0.69 601128.SH 常熟银行 7.53 买入 7.22 7.97 9.55 10.64 1.04 0.94 0.79 0.71 002948.SZ 青岛银行 3.49 买入 4.26 5.05 5.33 5.64 0.82 0.69 0.65 0.62 资料来源：WIND、华西证券研究所 正文目录 1.2022年Q1商业银行整体净息差首次跌至2%以下区间5 1.1.2010年以来商业银行的息差趋势5 1.2.行业内息差分化，城商行整体息差低于股份制银行7 2.行业净息差持续回落以及内部分化的原因9 2.1.行业息差持续回落原因：降息周期下生息资产收益率持续下行，以及存款利率市场化进展相对较慢9 2.2.行业内息差分化的主要原因：业务和客群等深层次的差异12 3.海外主要国家银行业净息差水平以及对盈利能力的影响15 3.1.海外主要国家商业银行息差走势15 3.2.海外国家银行净息差低于2%之后盈利能力的变化17 3.3.行业内的分化：中小银行保持息差优势20 4.息差持续下行对我国商业银行经营的影响24 4.1.净利息收入增速回落，营收增长承压下影响风险抵补能力和盈利能力24 4.2.长期低息差或影响中小银行的风险偏好和抗风险能力25 5.展望：享存款利率市场化红利，积极转型和构建业务竞争力27 5.1.享存款利率市场化的红利27 5.2.商业银行须积极转型和构建业务核心竞争力28 5.3.结构上，未来中小银行的息差稳定性有望提升29 6.投资建议29 7.风险提示30 图表目录 图122Q4商业银行净息差下行至1.91%5 图2贷款基准利率变动周期5 图3LPR报价2013年运行后的三个下行阶段6 图4净息差基本跟随贷款利率变动6 图52017年连续两次提升MLF、逆回购等政策利率水平6 图62017年阶段市场利率上行6 图7行业内部息差分化，城商行息差最低，农商行降幅最大7 图8上市银行净息差：2022年低于2%的银行数量升至16家（单位：%）8 图9(38家)上市银行净息差跟随资产收益率波动9 图10近年来我国经济增速降档9 图11新发贷款平均利率跟随LPR整体下行10 图122007年以来国债收益率水平也趋势下行10 图13定价较基准利率的占比区间：疫情以来，较基准减点的贷款占比提升10 图14(38家)上市银行生息资产中贷款占比明显提升10 图15(38家)上市银行个贷投放比例整体提升10 图16(38家)上市银行存款在负债中的占比整体平稳11 图17存款基准利率2015年后未再调整，存款竞争和定期化下存款成本率上行11 图18存款类金融机构存款定期化程度加深11 图19城镇储户问卷调查中“更多储蓄”的居民占比上行11 图20(38家上市银行)城农商行净息差降幅较大12 图212015年以来中小银行资产收益率高位回落，降幅超大行12 图22中小银行生息资产中贷款占比提升幅度更高13 图23股份行贷款中零售贷款占比提升幅度高于其他银行13 图24普惠小微贷款：大银行市场份额占比上行13 图25大行新发放普惠小微贷款利率已低于4%13 图26股份行和城商行2018年以来负债成本率改善14 图27股份行和城商行负债中存款占比回升14 图28中小银行存款定期化程度较高14 图29中小银行存款中结构性存款占比高于大行14 图30世界银行同口径下主要国家净息差大多下行16 31美国银行业净息差20世纪90年代以来趋势下行16 图32日本零利率环境导致利率大幅下行息差收敛16 图33德国银行业净息差跟随市场利率和国债利率下行16 图34韩国银行业净息差跟随基准利率下行16 图35德国：利息净收入拖累营收负增17 图36德国：利息净收入贡献度下行17 图37德国：银行业ROA、ROE趋势18 图38德国：银行业ROA贡献因子拆分18 图39德国：21世纪以来银行业净利润多次亏损18 图40德国：21世纪以来银行业总资产规模多次缩表18 图41日本：贷款合同利率是持续下降的过程19 图42日本：21世纪利息净收入拖累营收负增19 图43日本：利息净收入贡献营收比例下降19 图44日本：90年代银行整体处于亏损状态19 图45韩国：商业银行和专业银行营收结构中利息净收入占比较低，且趋势下行20 图46韩国：利息净收入对ROA的贡献度持续下降20 图47美国：中小行净息差整体高于大行，且相对稳定21 图48美国：小行生息资产收益率和大行保持稳定的利差21 图49美国：中小行资产端贷款净额占比高于大行21 图50美国：大行零售贷款占比高于小银行21 图51美国：各类别贷款收益率中，中小银行都保持相对稳定的定价优势（单位：%）22 图52德国：小银行净息差向行业水平收敛23 图53德国：利息收入/生息资产相差不大23 图54德国利息支出/生息资产：合作银行和储蓄银行负债成本更低23 图55德国：储蓄和合作银行ROA高于行业水平23 图56德国：储蓄和合作银行负债端存款占比更高23 图57德国：储蓄和合作银行储蓄存款占比更高23 图58上市银行利息净收入增速跟随息差下行而趋势向下24 图59上市银行营收结构：七成以上为利息净收入24 图60上市银行营收增速承压25 图61营收端承压影响盈利能力趋势下行25 图62城农商行ROA降幅整体大于大行降幅26 图6