黑色建材组日报：宏观数据偏弱，黑色延续震荡

中信期货研究|黑色建材组日报 2023-05-17 宏观数据偏弱，黑色延续震荡 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，以及海内外宏观政策的变化；铁水处于下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求虽然维稳，但铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。国内有效需求不足，工业品价格承压。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存。故预计短期价格或将陷入震荡走势。中期持续关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 230 中信期货黑色建材指数走势 中信期货商品指数 中信期货黑色建材指数 400 210 190 170 150 2022/062022/082022/102022/122023/02 350 300 250 200 150 100 黑色建材研究团队 摘要：黑色：宏观数据偏弱，黑色延续震荡 逻辑：昨日盘面小幅回落，钢材和铁矿成交较昨日明显下降，表明市场真实需求依旧偏弱。宏观方面，4月地产和基建数据不及预期，1-4月，商品房销售面积为3.8亿平方米，同比下降0.4%。全国房屋新开工面积为3.1亿平方米，同比下降21.2%。销售好转并未传导至开工端。基建投资增速由3月的9.9%回落至7.9%，建筑用钢需求依 旧转弱。海外方面，美国加息周期或暂告段落，美国4月零售销售月率不及预期，衰退压力仍存。后期持续关注银行业风险和美国经济韧性。 行业方面，近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。粗钢平控政策逐步落地实施，供给减量预期支撑盘面。伴随刚需下行，焦企累库加剧，焦炭供需双降，入炉成本持续下移。近期板块震荡筑底。本期海外发运减少，到港量大幅回补；后续随着澳巴天气影响的减弱，铁矿发运逐步企稳。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，导致矿价有所反弹。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。钢材利润低位修复，钢厂有复产动作，废钢到货和日耗均有增量。补库预期下，废钢价格或震荡反弹。合金成本支撑可能下移，后市关注钢招情况和原料情况，预计铁合金短期震荡运行。玻璃短期来看需求持续性或难以维持，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。纯碱短期或仍将震荡偏弱运行，等待现货驱动转向。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。节后买卖双方观望为主，库存高企压制，煤价稳中偏 研究员：俞尘泯 021-61051109 从业资格号F03093484 投资资格号Z0017179 唐运 从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 弱。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。 整体而言，近期市场交易的核心在于钢厂减产的速度与幅度，以及海内外宏观政策的变化；铁水处于下行周期，叠加钢厂维持低库存策略，炉料采购需求偏弱；钢材需求虽然维稳，但铁水产量依然偏高，中期价格存一定压力；国内宽松政策落地，但进一步放松空间有限。国内有效需求不足，工业品价格承压。海外加息周期或暂告段落，但衰退预期仍存。故预计短期价格或将陷入震荡走势。中期持续关注铁水减产速度，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡偏弱 品种 日观点 中线展望（周度） 钢材 钢材：中观数据较差，盘面偏弱运行逻辑：昨日杭州中天螺纹3730(-10)，上海热卷3900（-），建材成交较差。供给方面，上周螺纹产量回落，但长短流程钢厂利润有所回升，预计产量转为震荡。需求方面，上周需求有所回升，同比小幅增长，但仍维持弱势。近期商品房销售同比有所回落，房企拿地意愿较弱，新开工降幅较大，地产用钢需求仍然偏弱。基建投资大幅回落，现实需求维持弱势。粗钢平控政策逐步落地实施，供给减量预期支撑盘面。短期库存矛盾不大，预期盘面震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：需求超预期，政策超预期放松（上行风险）；需求不及预期，海外加息预期加剧（下行风险）中线展望：震荡关注要点：现实需求 震荡 铁矿石 铁矿：复产补库逻辑再现，铁矿市场震荡整理逻辑：港口成交103.9(-16.8)万吨。普氏108.4(-)美元/吨，掉期主力104.9(-0.2)美元/吨，PB粉787(-3)元/吨，IOC6粉747(-3)元/吨，折盘面820元/吨。IOC6粉09基差97元/吨，01基差146元/吨，05基差-19元/吨。卡粉-PB价差93(+3)元/吨，PB-超特粉价差127(-6)元/吨，PB-巴混价差-4(-)元/吨；内外价差小幅走缩。昨日铁矿盘面震荡走势，市场交投情绪一般。本期海外发运减少，到港量大幅回补；后续随着澳巴天气影响的减弱，铁矿发运逐步企稳。目前成材需求依然较弱，但钢厂盈利率小幅回升，部分高炉有所复产；叠加钢厂原料库存创新低，导致矿价有所反弹。但后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策落地，铁矿港口累库压力加大。从宏观角度而言，地产数据依然较差、高层持续关注铁矿市场平稳运行、全年的粗钢平控政策及海外风险扰动，预计中长期矿价依旧偏弱震荡。操作建议：区间操作与反弹做空相结合风险因素：终端需求超预期，非主流发运减量（上行风险）；发改委加强价格监管，粗钢平控政策（下行风险）中线展望：震荡偏弱关注要点：铁水产量、矿价监管、海外扰动 震荡偏弱 废钢 废钢：部分钢厂复产，废钢小幅上涨逻辑：华东破碎料不含税均价2449（+7）元/吨，华东地区螺废价差1178（-27）元/吨。钢材利润低位修复，钢厂有复产动作，废钢到货和日耗均有增量。钢厂库存低位，库存可用天数在10.2天，偏低于正常水平，钢厂后期存在补库预期。总的来看，当前黑色产业链处于负反馈后半段，叠加宏观政策刺激，废钢短期有望震荡反弹。风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险）中期展望：震荡 震荡 焦炭 焦炭：下游按需采购，期价震荡调整逻辑：焦炭现货市场偏稳运行，目前日照准一报价1990元/吨（-），09合约基差-55元/吨（-）。需求端，钢厂利润修复，高炉减产放缓，焦炭补库需求部分释放，近期期价升水，期现贸易商参与意愿提升，现货市场情绪略有改善。供应端，行业平均焦化利润尚可，受制于下游需求，部分焦企小幅减产。总体来看，焦炭自身供需矛盾缓和，后市重点关注钢材终端需求、入炉煤成本及宏观情绪对焦炭盘面节奏的影响。操作建议：区间操作风险因素：原料成本坍塌、终端需求不及预期（下行风险）；焦企环保限产、焦煤进口收紧（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成本、铁水产量 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 焦煤 焦煤：现货成交略有好转，焦煤期价震荡调整逻辑：焦煤现货市场偏稳运行，竞拍价格涨跌互见，流拍率有所下降。目前介休中硫主焦煤1300元/吨（-），甘其毛都口岸蒙5原煤1160元/吨（-）。需求端，伴随盘面反弹及部分高炉复产，焦煤低库存背景下，下游采购略有好转。供应端，国内煤矿生产总体平稳；进口方面，由于进口利润倒挂，蒙煤通关量大幅下滑，海运煤价格小幅反弹后震荡运行，进口价差仍未打开。目前现货市场或逐步企稳，期货经过前期超跌后震荡调整，后市重点关注焦煤供应变化及动力煤旺季前补库需求。操作建议：区间操作风险因素：进口大幅增加、终端需求不及预期（下行风险）；煤矿安检限产加严、进口政策收紧（上行风险）。中线展望：震荡 关注要点：煤矿安检限产、进口情况 震荡 玻璃 玻璃：产销有所走弱，现货小幅回调逻辑：华北主流大板价格2070（-15），华中2180元/吨（-），全国均价2226元/吨（-2），合约FG2309基差476（-）。需求端，深加工订单环比回升，从地产资金端来看需求仍旧处于修复过程中。贸易商开始不做库存，产销一定程度代表刚需。供应端，利润修复下复产预期逐步提升，但短期复产较为有限。当前视角下，现货产销边际转弱，上行驱动暂缓，但由于库存压力减轻，价格中枢有所提升。中长期来看地产边际放松，预期好转远月或逐步修复。操作建议：区间操作和逢低做多风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：现货产销 震荡 纯碱 纯碱：现货大幅下行，盘面震荡偏弱逻辑：沙河地区重质纯碱价格2200元/吨（-200），合约SA2309基差350（-196）。供给端，产量变动不大。需求端，浮法日熔预计后续保持稳定，短期冷修减少复产增加。光伏玻璃投产持续，产能仍有增量。总体来看，玻璃总日熔稳中有升，重碱需求仍然较为稳定。轻碱下游短期需求仍旧较差，下游消费修复或仍需时间。供应高位维持的情况下，供需平衡，市场情绪悲观，现货不断下行。短期或仍将震荡偏弱运行，等待现货驱动转向。中长期来看天然碱投产前供需将持续偏紧，天然碱投产后供需逐步宽松，价格承压下行。操作建议：区间操作风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；光伏点火超预期（上行风险）中线展望：震荡关注要点：纯碱产量 震荡 动力煤 动力煤：市场僵持博弈，煤价以稳为主逻辑：曹妃甸港口价格Q5500为975（-0），Q5000为860（-0），Q4500为755（-0）。买卖双方观望为主，市场僵持博弈，煤价以稳为主。供应端，煤矿安检形势趋严，产能利用率存进一步收缩预期。大秦线检修结束港口供应边际改善，北港库存高达2801万吨。需求端，淡季电厂日耗处于低位，非电需求释放有限，市场观望为主。中长期来看，迎峰度夏前，煤价或宽幅震荡，关注水电出力情况。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）中线展望：震荡关注要点：非电需求、水电情况 震荡 硅锰 硅锰：主流钢招定价，现货观望为主逻辑：昨日硅锰市场震荡为主，内蒙古FeMn65Si17出厂价6850元/吨（-），天津港Mn45.0%澳块报价40.3元/吨度（-0.2）。供给端，锰矿市场观望情绪浓厚，下游工厂采购意愿偏弱；发改委下发省级输配电价表，多个产区电价下调0.02元/度左右。需求端，河钢5月硅锰钢招定价7150元/吨，略好于市场预期。总体来 震荡 品种 日观点 中线展望（周度） 看，硅锰后续生产成本偏弱，预计短期震荡运行，后市关注锰矿价格和钢招情况。操作建议：区间操作风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：锰矿价格、钢招情况 硅铁 硅铁：输配电价下调，成本预期较弱逻辑：昨日硅铁市场震荡偏弱，宁夏72%FeSi自然块7150元/吨（-50），主力合约基差35元/吨（+45）。供给端，发改委下发第三监管周期省级输配电价表，多个产区电价下调，幅度0.02元/度左右，硅铁生产成本预期减少约140-160元/吨。需求端，下游钢厂存在部分复产情况；镁锭受兰炭停炉影响报价坚挺。总体来看，硅锰成本支撑可能下移，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：电力价格下调、下游需求不及预期（下行风险）；能耗管控加严、政策超预期刺激（上行风险）。中线展望：震荡关注要点：原料成