养殖日报：需求依旧偏弱，生猪期价冲高回落

期货研究报告|养殖日报2023-05-17 需求依旧偏弱，生猪期价冲高回落 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 生猪观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘生猪2307合约15860元/吨，较前日上涨30元，涨幅0.19%。现 货方面，河南地区外三元生猪价格14.33元/公斤，较前日下跌0.04元，现货基差 LH07-1530，较前日下跌70；江苏地区外三元生猪价格14.77元/公斤，较前日下跌 0.1元，现货基差LH07-1090，较前日下跌130；四川地区外三元生猪价格14.11元/公斤，较前日下跌0.02元，现货基差LH07-1750，较前日下跌50。 近期市场资讯，据农业农村部监测，2023年5月8日—5月14日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为15.40元/公斤，较前一周下降0.8%，较去年同期下降3.3%；白条肉平均�厂价格为20.27元/公斤，较前一周下降0.8%，较去年同期下降3.5%。5月16日"农产品批发价格200指数"为123.29，比昨天下降0.35个点，“菜篮子”产品批发价格指数为124.13，比昨天下降0.40个点。截至今日14:00时，全国农 产品批发市场猪肉平均价格为19.41元/公斤，比昨天上升0.2%；牛肉75.81元/公斤，比昨天下降0.9%；羊肉67.34元/公斤，比昨天下降0.7%；鸡蛋10.21元/公斤，比昨天下降0.4%；白条鸡18.25元/公斤，比昨天上升0.2%。 供应方面，集团�栏体重下降之后�栏节奏开始放慢。上周集团供应压力较小，预计本周集团�栏节奏仍将保持下降趋势，市场整体存栏充足，放缓的�栏量会在未来投入市场。目前散户与二次育肥存栏水平较高，未来现货价格压力仍在，长期来看供应端仍保持过剩状态。消费方面，五一假期过后生猪的消费开始呈现下滑趋势，屠宰企业开工率也开始下降。气温上升不利于生猪消费的增长，屠宰企业鲜销率亦会受到影响，短期生猪消费预计会面临缓慢下降的态势。综合来看，近两周的盘面波动远大于生猪现货价格的波动，主要是由于整个市场对于生猪价格预期有所转变。一季度市场普遍认为今年消费走强会消化过剩产能，对生猪价格形成支撑，远期合约普遍给了高估值。但随着时间推移预期被一次次的证伪，远期合约的高估值面临修复的风险，最近两周盘面的高波动主要来自于基差的波动，预计未来生猪期货价格仍将面临高估值的修复所带来的下跌，现货价格预计仍将保持底部震荡的态势，但继续大幅下探的可能性较小。 ■策略 单边谨慎看空 ■风险 消费需求回升 鸡蛋观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘鸡蛋2309合约4175元/500千克，较前日上涨22元。现货方 面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.3元/斤，较前日下跌0.04元，现货基差JD09+125，较 前日下跌62；河北地区鸡蛋现货价格4.29元/斤，较前日下跌0.07元，现货基差 JD09+115，较前日下跌92；山东地区鸡蛋现货价格4.21元/斤，较前日下跌0.11元，现货基差JD09+35，较前日下跌132。 近期市场资讯，截止5月16日，全国生产环节库存为0.92天，较上周二增加0.02 天，流通环节库存为1.55天，较上周增加0.03天，受到天气逐渐升温影响，养殖环节 �货积极，贸易环节亦开始担忧蛋品质量，拿货情绪相对一般，均控制库存在低位。 供应方面，上周鸡蛋现货价格的下跌，使得养殖企业悲观情绪加重，叠加温度升高造成老鸡轻微掉称，养殖企业淘鸡积极性增加，但是猪肉价格的持续低位抑制鸡肉需求，下游农贸市场成交情况一般，屠宰企业采购量相对有限，预计短期内淘鸡�栏量小幅增加；4月新开产蛋鸡为去年12月份前后新补栏鸡苗，去年12月份蛋价走弱， 养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低2.54%，淘鸡量略高于新开产蛋鸡量，不过因消费需求不足，短期内供应压力不大。需求方面，五一节后消费需求疲软，且南方销区多地高温多雨，使得鸡蛋存储困难，在鸡蛋市场悲观情绪加重等多重因素影响下，贸易商为规避风险，拿货积极性不高，多随用随采，各环节被动累库，需求持续不足。综合来看，虽然短期内豆粕价格相对强势，但小麦价格下跌对玉米价格形成压制，养殖成本对于鸡蛋现货价格支撑不足，叠加生猪等蛋白替代品价格持续低位因素影响，养殖利润难以维持高位，现货价格震荡偏弱。短期来看盘面价格仍将震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺等多因素影响，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。 ■策略 单边中性 ■风险 消费不及预期，养殖成本下降 目录 生猪观点1 鸡蛋观点2 图表 图1:生猪周度自养利润丨单位：元/头4 图2:生猪饲料周度比价4 图3:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克4 图4:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头4 图5:周度猪粮比4 图6:生猪周度出栏价丨单位：元/千克4 图7:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤5 图8:日度蛋料比5 图9:鸡蛋饲料周度比价5 图10:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只5 图11:生猪主力期货丨单位：元/吨5 图12:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克5 图13:生猪现货河南价格丨单位：元/吨6 图14:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤6 图15:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤6 图16:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨6 图17:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨6 图18:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨6 图19:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨7 图20:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨7 图21:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨7 图22:生猪河南现货基差丨单位：元/吨7 图23:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克7 图24:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克7 图1:生猪周度自养利润丨单位：元/头图2:生猪饲料周度比价 202020212022202320192020202120222023 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克图4:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头 2019202020212022202320192020202120222023 4.5 4.0 3.5 3.0 3,500 ,000 ,500 ,000 ,500 ,000 500 0 (500)1357911131517192123252729313335373941434547495153 ,000) 3 2 2 1 1 2.5 2.0 1357911131517192123252729313335373941434547495153(1 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:周度猪粮比图6:生猪周度出栏价丨单位：元/千克 2019202020212022202320192020202120222023 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/斤图8:日度蛋料比 蛋鸡综合养殖成本（日）蛋鸡综合养殖盈利（日）汇总 175 170 165 160 155 150 145 140 135 130 904 804 70 603 503 40 302 202 101 0 -101 2021/1/1 2021/2/5 2021/3/12 2021/4/16 2021/5/21 2021/6/25 2021/7/30 2021/9/3 2021/10/8 2021/11/12 2021/12/17 2022/1/21 2022/2/25 2022/4/1 2022/5/6 2022/6/10 2022/7/15 2022/8/19 2022/9/23 2022/10/28 2022/12/1 2023/1/5 2023/2/16 2023/3/23 2023/4/27 2021/1/1 2021/2/2 2021/3/6 2021/4/7 2021/5/9 2021/6/10 2021/7/12 2021/8/13 2021/9/14 2021/10/16 2021/11/17 2021/12/19 2022/1/20 2022/2/21 2022/3/25 2022/4/26 2022/5/28 2022/6/29 2022/7/31 2022/9/1 2022/10/3 2022/11/4 2022/12/5 2023/1/6 2023/2/14 2023/3/18 2023/4/19 -200 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图9:鸡蛋饲料周度比价图10:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只 2019202020212022202320192020202120222023 120 100 80 60 40 20 0 (20)1357911131517192123252729313335373941434547495153 (40) (60) 6140 5 4 3 2 1 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:生猪主力期货丨单位：元/吨图12:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克 35000 30000 25000 20000 15000 10000 202120222023 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 20192020202120222023 5000 0 121416282102122142162182202222242262282302322342362 2,500 1 16 31 46 61 76 91 106 121 136 151 166 181 196 211 226 241 256 271 286 301 316 331 346 361 2,000 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:生猪现货河南价格丨单位：元/吨图14:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤 2019202020212022202320222023 456 40 5 35 304 25 3 20 152 10 1 5 1 15 29 43 57 71 85 99 113 127 141 155 169 183 197 211 225 239 253 267 281 295 309 323 337 351 365 1 15 29 43 57 72 86 100 114 128 142 156 170 184 198 212 226 240 254 268 282 296 310 324 338 352 366 00 数据来源：钢联数据华泰期