铜日报：地产数据依然较差 市场情绪仍偏悲观

期货研究报告|铜日报2023-05-17 地产数据依然较差市场情绪仍偏悲观 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 总体而言，由于目前铜品种库存仍处低位，并且5月冶炼存在一定检修安排，叠加消费在铜价回落后抑或有所回升，因此目前就铜品种而言，不宜过分悲观，但需要注意的是房地产板块近期公布的数据相对悲观，需求展望目前难有乐观。实体企业可以进行一定补库，期货操作暂时可以观望为主。 核心观点 ■铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，昨日进入沪期铜2306合约第一个交易日，现货升水上抬，下游在上周铜价下挫时拿货积极，周末上海地区�库向好，日内采购积极性降低，多处于驻足观望态势，现货市场活跃度以贸易商为主。早市盘初，持货商报主流平水铜升水150元/吨 附近，贸易商收货主动性体现，成交积极；好铜货紧升水180元/吨以上；湿法铜升水 百元每吨附近；非注册铜维持小升水。随着主流平水铜150元/吨价格秒成交，持货商上调报价惜售，好铜如金川大板、CCC-P升水200元/吨以下货源难觅，贵溪铜货紧升水210~250元/吨。第二交易时段，随着主流平水铜升水150~升水160元/吨价格成交，持货商报价上调至170元/吨。 观点： 宏观方面，今日凌晨，白宫与国会山仍在谈判债务上限问题。众议院议长麦卡锡称，这次谈判没有解决任何问题，对本周结束前达成债务上限协议并不乐观。在此过程中，多数商品�现阴跌情况。 矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿成交活跃度仍偏清淡，不过需要关注在政策方面，智利大选后可能会被再度提�的税制改革的方案，这或许会对铜矿开采产生重大影响。目前TC价格仍持续走高，周内上涨1.41美元/吨至86.88美元/吨。 冶炼方面，国内电解铜产量23.20万吨，环比减少0.20万吨。5月间有部分企业开始检修，其他冶炼企业维持正常生产。五一假期，冶炼企业不停产轮休，不过周内产量还是受到一定影响，因此铜产量小幅减少。预计整个5月产量也会有小幅下降。 消费方面，据SMM讯，上周所公布的4月间铜材整体开工率下降1.5个百分点至75.15%。由于去年4月间受到疫情袭扰的影响，故此同比较去年上涨14.76个百分点。但在近期铜价回落之后，不排除下游企业采购积极性逐步回升。实则在上周四铜价开始�现下 跌迹象之时，部分铜杆企业便已经加大采购力度，同时企业订单也呈现明显增长。不过昨日公布的房地产方面的数据显示，1—4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%。房屋新开工面积31220万平方米，下降21.2%，地产板块的疲弱仍使得市场信心受到较大影响。 库存方面，上交易日（5月16日）LME库存上涨0.70万吨至8.38万吨。SHFE库存较前一交易日上涨0.01万吨至6.16万吨。 国际铜方面，上个交易日国际铜与伦铜比为6.99，较此前一交易日上涨0.41%。 总体而言，由于目前铜品种库存仍处低位，并且5月冶炼存在一定检修安排，叠加消费在铜价回落后抑或有所回升，因此目前就铜品种而言，不宜过分悲观，但需要注意的是房地产板块近期公布的数据相对悲观，需求展望目前难有乐观。实体企业可以进行一定补库，期货操作暂时可以观望为主。 ■策略铜：中性套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延旺季需求无法持续 目录 策略摘要1 核心观点1 铜日度基本数据4 其他相关数据5 图表 图1:TC价格丨单位：美元/吨5 图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨5 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨5 图4:精废价差丨单位：元/吨5 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨5 图6:WIND行业终端指数丨单位：点5 图7:现货铜内外比值丨单位：倍6 图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨6 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张6 图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手6 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨6 图12:全球注册仓单丨单位：吨，%6 图13:LME铜库存丨单位：万吨7 图14:SHFE铜库存丨单位：万吨7 图15:COMEX铜库存丨单位：万吨7 图16:上海保税区库存丨单位：万吨7 铜日度基本数据 表1:铜价格与基差数据 项目 今日 昨日 上周 一个月 2023/5/16 2023/5/15 2023/5/9 2023/4/17 SMM：1#铜 185 60 40 100 升水铜 205 90 45 110 现货(升贴平水铜 160 30 20 80 水)湿法铜 110 -40 -15 35 洋山溢价 23.5 22.5 24.5 27.5 LME（0-3） — -54.25 -29.25 -1.55 SHFE 期货(主力) LME 64360#N/A 649808275 670708615 701708955 LME — 76875 71675 51775 SHFE 库存 COMEX 118383— —27647 13491927647 14948323194 合计 — 104522 234241 224452 SHFE仓单 61666 61521 52814 81807 仓单LME注销仓单占 比 — 0.3% 1.6% 19.1% CU2307- CU2304连三-近 -250 -270 -250 -170 月 CU2305- CU2304主力-近 0 -40 -70 40 套利月 CU2305/AL2305 3.55 3.59 3.67 3.74 CU2305/ZN2305 3.09 3.11 3.13 3.13 进口盈利 #N/A -296.6 79.2 -78.1 沪伦比（主力） — 7.85 7.79 7.84 备注：1.洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3.进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格=现货价格，进口成本=（LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）*（1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 数据来源：WindSMM华泰期货研究院 其他相关数据 100 90 80 70 60 50 40 30 20 图1:TC价格丨单位：美元/吨图2:沪铜价差结构丨单位：元/吨 0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差 20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差 500 0 -500 2023/04/202023/05/032023/05/16 010203040506070809101112 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:平水铜升贴水丨单位：元/吨图4:精废价差丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20192020202120222023 10000 5000 0 -5000 精废价差:价格优势（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:目前价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价）精废价差:合理价差（电解铜含税均价-1#光亮铜不含税均价） 010203040506070809101112 2019/05/162021/05/162023/05/16 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨图6:Wind行业终端指数丨单位：点 最低溢价:上海电解铜:CIF(提单) 140 120 100 Wind地产指数（左）Wind电力指数（左） 最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右） 5000 34000 804000 60 403000 20 02000 28000 22000 16000 10000 4000 2019/05/162021/05/162023/05/16 2019/05/162021/05/162023/05/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:现货铜内外比值丨单位：倍图8:沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值 99 进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 4000 2000 8 80 7-2000 6 2019/05/152021/05/152023/05/15 7 019/05/152021/05/15 -4000 2023/05/15 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：WindSMM华泰期货研究院 图9:COMEX交易所净多持仓丨单位：张图10:沪铜持仓量与成交量丨单位：手 非商业净多头（左轴）COMEX收盘价（右轴） 期货持仓量:阴极铜期货成交量:阴极铜 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 -60000 -80000 51200000 41000000 3800000 600000 2 400000 1200000 00 2019/05/152021/05/152023/05/15 2019/05/162021/05/162023/05/16 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11:全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨图12:全球注册仓单丨单位：吨，% 130 110 90 70 50 30 20192020202120222023 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 铜价注销仓单占比 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10 123456789101112 2019/05/152021/05/152023/05/15 数据来源：SMMWind华泰期货研究院数据来源：上期所wind华泰期货研究院 图13:LME铜库存丨单位：万吨图14:SHFE铜库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 4543 4038 3533 3028 2523 2018 1513 108 53 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15:Comex铜库存丨单位：万吨图16:上海保税区库存丨单位：万吨 122019202020212022202320192020202120222023 1070 60 850 640 430 20 210 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行