谁持有主权债务以及为什么这很重要

本文研究了投资者构成对主权债务市场的影响，特别是关注了私人非银行投资者在吸收主权债务供应方面的作用。以下是关键点总结：

1. 研究背景：文章探讨了主权债务市场中投资者群体的重要性，特别强调了非银行私人投资者的吸收能力以及其对收益率的敏感度。

2. 数据集：构建了一个包含95个国家在20年内数据的大型数据集，详细记录了国内外银行、非银行和官方债权人持有主权债务的情况。数据集按国家和投资者类型进行了细分。

3. 主权债务增长趋势：数据显示，全球政府债务总额占GDP的比例在COVID-19疫情期间达到历史高位，且投资者结构随时间发生了变化，尤其是国内投资者与外国投资者之间的份额差异。

4. 边际投资者：研究发现，非银行私人投资者在吸收新增主权债务方面发挥了重要作用，其吸收速度超过其他投资者群体，特别是在非银行投资者占比与持有债务总量的关系中。

5. 投资者需求：分析显示，非银行投资者对收益率变动的敏感度最高，尤其是在新兴市场主权债务方面。他们对通货膨胀的厌恶程度较高，偏好借款国的收入增长。

6. 定量结果：假设主权债务增加10%，新兴市场借款人的平均收益率会增加6.7%；若非银行投资者缺席，同样的债务增长将导致收益率大幅增加9.1%，这表明新兴市场主权国家对非银行投资者的资金依赖性很高。

7. 结论：非银行私人投资者在主权债务市场中扮演着关键角色，特别是对于新兴市场国家而言，他们的资金流动性对政府借贷成本有显著影响。