汽车行业周报（2023年第19周）：4月汽车出口同比增长1.7倍，国家支持新能源汽车下乡

月度产销：根据中汽协数据，4月汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，环比分别-17.5%和-11.9%，同比分别+76.8%和+82.7%；4月乘用车产销分别完成177.8万辆和181.1万辆，环比分别-17.3%和-10.2%，同比分别+78.5%和+87.7%；4月商用车产销分别完成35.5万辆和34.8万辆，环比分别-18.4%和-19.9%，同比分别+68.8%和+60.5%；4月新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达29.5%。 周度数据：根据乘联会数据，5月1-7日，乘用车市场零售37.5万辆，同比去年同期+67%，较上月同期+46%，5月1-7日，全国乘用车厂商批发19.2万辆，同比去年同期-1%，较上月同期-1%；5月1-7日，新能源市场零售9.9万辆，同比去年同期+128%，较上月同期+38%，5月1-7日，全国乘用车新能源批发6.8万辆，同比去年同期+35%，较上月同期+8%。 本周行情：本周（20230508-20230512)CS汽车上涨1.77%，CS乘用车上涨3.01%，CS商用车下跌1.07%，CS汽车零部件上涨1.98%，CS汽车销售与服务下跌2.75%，CS摩托车及其他上涨0.3%，电动车上涨1.87%，智能车上涨0.02%，同期沪深300指数下跌1.97%，上证综合指数下跌1.86%。CS汽车强于沪深300指数3.74pct，强于上证综合指数3.63pct，年初至今下跌1.81%。 成本跟踪：截至2023年5月5日，橡胶类、钢铁类价格分别同比去年同期-10.9%/-22.2%，分别环比上月同期-0.3%/-8.3%；截至2023年5月10日 ，浮法平板玻璃 、 铝锭类 、 锌锭类价格分别同比去年同期+10.5%/-8.4%/-19.3%，分别环比上月同期+23.3%/-1.0%/-3.8%。 市场关注：近期关注：1）国家支持新能源汽车下乡及加快建设充电基础设施；2）7月1日起全国实施国六排放标准6b阶段，对部分RDE试验报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六b车型，给予半年销售过渡期。 核心观点：中长期维度，关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇。一年期维度，今年价格战背景下，具备高产能利用率、高单车盈利的特斯拉及比亚迪产业链，以及受益于海外客车新能源大周期的宇通客车是汽车板块的阿尔法品种。 投资建议：推荐1）国产化降本主线（座椅、车灯等产业链），标的继峰股份、星宇股份；2）后市场（检测、轮胎、电瓶等），标的骆驼股份；3）超跌的特斯拉及比亚迪产业链，标的拓普集团、新泉股份、旭升集团、爱柯迪、欣锐科技等；4）一带一路：宇通客车；5）汽车+AI：德赛西威、科博达等。 风险提示：汽车供应链紧张、经济复苏不及预期、销量不及预期风险。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，电动化方面围绕高能量密度电池、多合一电驱动系统、整车平台高压化等方向升级；汽车智能化的核心是数据流的应用，智能化方面随着5G技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2023年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产（尤其是自主及新势力品牌）。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电气架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业中长期展望：中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，呈增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加的特点。电动化智能化带来传统汽车转型升级的结构性发展机遇，行业新旧动能切换。中长期预计国内汽车总量产销未来20年维持2%年化复合增速，2022年新能源汽车销量689万辆，同比增长93.4%，预计国内新能源汽车销量未来三年预计维持20%以上增速，电动智能汽车是汽车板块中高景气赛道。 行业复盘：上一轮汽车景气度高点在2015-2017年（受益于购置税政策），2018年起行业进入下行，2020年疫情、2021年缺芯导致当前库存降至3年低位，全年受汽车芯片紧缺影响国内汽车实现销量2701万辆（同比+3%），低于年初销量预期，2022年在芯片缓解、购置税刺激，国内汽车销量实现2686万辆（同比+2%），新能源汽车继续维持较高增速（2021年销量为333万辆，2022年销量689万辆）。 我们预计2023年国内乘用车销量增速区间在（-3%，4%）内（假设2023年燃油车购置税延续今年5%的优惠政策，预计2023年乘用车销量+4%；假设2023年燃油车购置税优惠政策不延续，预计2023年乘用车销量-3%）。 投资建议：关注自主品牌崛起和增量零部件机遇 在疫情、地缘政治等综合因素影响下，全球大宗商品价格持续上涨，汽车生产的重要原材料铝、镁、锂、钢、石油、橡胶、芯片等价格持续高企，整车和零部件端成本持续承压，2月起部分整车企业官宣涨价，市场担忧供给端压力最终传导到需求端，汽车板块近期回调幅度较大，我们认为原材料价格走势短期难以预测，但汽车行业电动化、智能化升级趋势不改，仍然是未来5-10维度的主线逻辑，部分零部件下跌到合理估值水平，中长期配置价值凸显，我们推荐自主品牌崛起和汽车电动化智能化升级两条主线。 自主崛起方向：混动（比亚迪/长城/吉利）/新势力/特斯拉/广汽埃安及其产业链。 增量零部件：1）数据流方向关注传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂、车灯、玻璃、车机、HUD、车载音响等环节。2）能源流方向：关注动力电池、电驱动系统、中小微电机电控、IGBT、高压线束等环节。标的方面推荐福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威、科博达、保隆科技、胜蓝股份、玲珑轮胎、骆驼股份等。 自主品牌凭借三电底层技术及供应链支持、快速研发响应和灵活激励机制、类消费品的商业模式，逐渐取代百年以来合资/外资车企在国人心目中的强势地位，以长城、比亚迪、吉利为代表的混动平台，以蔚来、小鹏、理想、威马、哪吒、广 汽埃安、吉利极氪等新势力/新品牌推进的爆款单品，2021年起销量快速爬升，2022年新车型持续推出，中长期规划高增长，核心自主整车及其产业链面临较大发展机遇。 表1：传统车企电动品牌及新势力规划情况 表2：比亚迪相关供应商（现有或未来）梳理 表3：核心新能源车企（新势力等）产业链梳理 增量零部件：增量零部件主要围绕数据流和能源流两条线展开，数据流从获取、储存、输送、计算再应用到车端实现智能驾驶、应用到人端通过视听触等五感进行交互（HUD、中控仪表、车灯、玻璃等）；能源流（双碳战略下核心是电流）从获取、储存、输送、高低压转换、经OBC到1）大三电（高压动力电池、电控及驱动电机）以支持智能驾驶“大运动”（线控制动和转向等平面位移）、2）小三电（低压电池、中小微电控及电机）以支持车身各种“精细运动”（鹰翼门、电吸门把手、电动天窗、空气悬架等车内形变）。标的方面推荐星宇股份、福耀玻璃、德赛西威、拓普集团、华阳集团、伯特利、上声电子、科博达、玲珑轮胎等。 表4：电动、智能增量零部件和国产化存量零部件赛道选择 核心假设或逻辑的主要风险 第一，宏观经济下行，车市销量持续低迷，整车行业面临销量下行风险和价格战风险，零部件行业面临排产减少和年降压力。 第二，新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业（比如内燃机系统）的消失。 板块年报一季报分析：2023Q1业绩整体延续增长，增速表现分化 2022年CS汽车行业上市公司营收合计3.11万亿，同比+4.2%，归母净利润合计857亿元，同比-0.4%，2023Q1CS汽车营收合计7573亿元，同比+4.6%，归母净利润合计284亿元，同比+7.6%。行业整体毛利率2023Q1提升至14.39%，净利率提升至4.03%。 其中，2022年CS乘用车营收合计1.66万亿元，同比+12%，归母净利润合计448亿元，同比+5.8%；2023Q1CS乘用车营收合计3897亿元，同比+4.4%，归母净利润合计142亿元，同比+3.1%。行业整体毛利率2023Q1提升至12.98%，净利率提升至3.92%。 2022年CS汽车零部件营收合计7743亿元，同比+8.9%，归母净利润合计331亿元，同比+6.3%；2023Q1CS汽车零部件营收合计1908亿元，同比+3.2%，归母净利润88亿元，同比-3.4%。行业整体毛利率2023Q1提升至17.20%，净利率提升至4.93%。 2022年CS商用车营收合计3920亿元，同比-19.1%，归母净利润合计75亿元，同比+11.5%；2023Q1CS汽车零部件营收合计1095亿元，同比+14.9%，归母净利润36亿元，同比+104.5%。行业整体毛利率2023Q1提升至15.91%，净利率提升至3.77%。 行业从2020年产销恢复后，营收端随之恢复，2022年部分企业受到外部疫情扰动，以及原材料价格上涨的影响，业绩增速、盈利能力有所下滑，2023Q1随着外部因素消除以及原材料价格下降，整体延续增长态势。其中商用车利润于2022已有所修复，2023Q1营收、归母净利润均同比高增，乘用车和零部件环节受到行业价格战和需求在一季度波动影响，增速下滑。 图1：2017-2023Q1CS汽车营收合计及同比增速 图2：2017-2023Q1CS汽车归母净利润同比增速 图3：2017-2023Q1CS汽车子行业营收合计及同比增速 图4：2017-2023Q1CS汽车子行业归母净利润同比增速 图5：2017-2023Q1CS汽车毛利率 图6：2017-2023Q1CS汽车净利率 统计CS汽车227家上市公司，2022年营收同比增速主要集中于-20%到20%之间，其中营收增速在-20%到0的有60家，占26%，增速在0到20%的有79家，占35%，增速在20%-50%的有48家，占21%，增速大于等于50%的有12家，占5%。 2022年汽车行业归母净利润同比增速表现分化，分别集中于小于等于-50%和大于等于50%，增速小于等于-50%的上市公司有53家，占23%，大于等于50%的有48家，占21%。 其中利润相较于营收的差异化表现主要系行业内以零部件企业居多，利润受到原材料价格影响较大，且行业内零部件企业市值规模以200亿以下为主（占比89%），归母净利润增速波动较大，整车厂方面面临新能源化转型，产能投入先于销量释放，导致行业利润分化较大。 图7：2022年CS汽车营收同比增速分布 图8：2022年CS汽车归母净利润同比增速分布 2023Q1汽车行业营收同比增速主要集中于-20%到20%之间，增速在-20%到0的有61家，占27%，增速在0到20%的有82家，占36%，增速在20%-50%的有46家，占20%，增速大于等于50%的有9家，占4%。 2023Q1汽车行业归母净利润同比增速表现整体表现向好，其中增速小于等于-50%的上市公司有47家，占21%，增速在20%-50%之间的有31家，占14%，增速大于等于50%的有65家，占29%。 图9：2023Q1年CS汽车营收同比增速分布 图10：2023Q1年CS汽车归母净利润同比增速分布 新能源车渗透提速，购置税减征开启新一轮景气中周期 汽车行业作为国民经济的支柱性产业之一（GDP占比7.6%），是国家宏观调控的重中之重，也是宏观经济的重要“晴雨表”，兼具消费与周期属性。2022年5月，第三轮购置税减征政策超预期落地，购置税减征作为历史上国家提振汽车消费高效举措，叠加今年中旬复工、复产带来的供应环节修复，有望开启新一轮2-3年的中短期景气向上的周期。 政策刺激是国内汽车销量增长的重要驱动力。复盘中国汽车行业若干次连续月度销量下跌时