焦煤焦炭产业周报：蒙煤通关下滑与宏观带动反弹

南华期货焦煤焦炭产业周报 蒙煤通关下滑与宏观带动反弹--2023年5月14日 南华研究院：袁铭资格证号：Z0012648 刘斯亮资格证号：F03099747 目录 Contents 01周度策略 02焦煤：蒙煤通关下滑带动反弹 03焦炭：第八轮提降仍有可能 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 周度策略 单边 基差 月间价差 焦煤 反弹做空 观望 观望 焦炭 反弹做空 观望 观望 焦炭-焦煤 观望 焦煤-铁矿 观望 02 焦煤数据总览 .2 -95 -184 -279 澳煤进口利润 5 105 110 运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸 5 195 200 双焦汽运价格：孝义→日照港 0 165 165 双焦汽运价格：介休→丰南区 7 -4 2012 1965 1/3焦煤 4 -6 1988 1924 肥煤 8 -8 1771 1683 瘦煤 7 -4 1525 1478 气煤 1 -4 1980 1939 主焦煤：低硫 5 -13 1730 1595 沙河驿蒙5 0 -7 1460 1390 山西吕梁中硫 13 -115 -102 焦煤05-09 1 -22 194 -27 焦煤基差 0 1352 1352 焦煤2309 13 1237 1250 焦煤2305 周涨跌 上周同期 5月12日 估值 供应 本期 上期 环比 同比 数据频率 精煤：日均产量（万吨） 63.12 66.27 -4.76% 0.82% 周 洗煤厂开工率 74.30 79.33 -6.34% -0.44% 周 甘其毛都口岸2023进口量（万吨） 1049.73 224.11 - 368.40% 累计值 焦煤总进口量（万吨） 964.70 691.37 39.53% 156.42% 月 国有重点煤矿产量（万吨） 17533.00 16786.50 4.45% 3.46% 月 库存 本期 上期 环比 同比 数据频率 港口库存 189.24 191.87 -1.37% 10.02% 周 独立焦化企业库存 762.75 816.68 -6.60% -36.40% 周 247家钢厂样本焦化厂库存 757.71 788.35 -3.89% -14.23% 周 矿山企业库存 342.38 322.36 6.21% 22.16% 周 洗煤厂精煤库存 208.57 177.96 17.20% 44.64% 周 总库存 2152.26 2199.38 -2.14% -16.90% 周 监管区库存 170.24 171.90 -0.97% - 周 总库存/铁水产量 13.53 13.75 -1.64% -16.81% 周 03 焦炭数据总览 估值焦炭2305焦炭2309焦炭基差焦炭05-09 日照港准一冶金焦：一级冶金焦：二级 冶金焦：准一级（湿熄）冶金焦：准一级（干熄） 现货理论焦化利润（顶装焦）现货理论焦化利润（捣固焦） 盘面09焦化利润（按1.3：1）独立焦化企业吨焦平均利润钢厂盈利率（%） 螺纹钢电炉利润 螺纹钢高炉利润热轧卷板毛利冷轧卷板毛利 唐山钢坯利润 5月12日 2288 2144 20 144 1980 2115 2018 2022 2298 289 137 -53 68 24 -211 10 21 284 134 上周同期2150 2141 77 10 2030 2205 2113 2105 2392 295 148 -57 35 48 -179 -63 -30 219 162 周涨跌138 4 -57 135 -50 -90 -95 -83 -94 -6 -11 4 33 -24 -31 73 51 65 -28 数据频率日 日日日日日日日日日 日日周 周 日 日日日 日 供应 独立焦化企业日均产量（万吨）独立焦化企业产能利用率（%） 钢厂样本焦化厂日均产量（万吨）钢厂样本焦化厂产能利用率（%）理论焦炭周产量（万吨） 需求 日均铁水产量（万吨）高炉开工率（%） 高炉产能利用率（%） 铁水焦炭理论消耗量（1：0.5）库存 独立焦化企业库存(万吨）247家钢厂样本焦化厂库存（万吨） 247家钢厂样本焦化厂库存可用天数港口库存（万吨） 全样本库存（万吨） 全样本库存/日均铁水产量 本期68.28 74.38 47.23 87.08 808.57 本期239.25 81.10 89.03 837.38 本期146.30 613.33 11.83 178.80 938.43 7.84 上期69.03 75.20 47.27 87.15 814.10 上期240.48 81.69 89.49 841.68 上期139.59 624.11 11.85 171.90 935.60 7.78 环比 -1.09% -1.09% -0.08% -0.08% -0.68% 环比 -0.51% -0.72% -0.51% -0.51% 环比 4.81% -1.73% -0.17% 4.01% 0.30% 0.82% 同比 -2.37% -9.47% 0.08% -1.48% -1.31% 同比 0.45% -1.83% 0.85% 0.45% 同比 40.73% -9.53% -1.00% 5.92% -1.29% -0.69% 数据频率周 周周周周 数据频率周 周周周 数据频率周 周周周周 周 04 05 焦煤周度综述 现货观察 现货 山西现货依然未见止跌，从煤矿利润来看，有进一步下探空间，蒙煤由于贸易商利润倒挂，有挺价现象。 中性 本周总结 供应 煤矿洗煤厂由于库存压力开工率下滑，蒙煤通关车辆快速回落至400-600车附近。 偏多 需求 钢厂焦化与独立焦化均有减产，但减产量不大，焦煤持续让利焦化，焦化厂减产动力不强，预计当前产量将维持一段时间。 中性 库存 上游煤矿与洗煤厂累库压力较大，港口累库反映进口压力，钢厂焦化与独立焦化厂继续去库，且已经突破2022年最低点，下游进一步压缩库存的动力逐渐走弱，上下游库存情况严重分化。 偏多 利润 澳煤与蒙煤进口利润走低，压制进口预期，但是内矿利润依然有压缩空间，蒙煤也同样具备让利空间。 中性 基差 05与09价格倒挂，05低价仓单压制09盘面估值 偏空 观点 估值层面，内矿利润依然有压缩空间，蒙煤也同样具备让利空间，但是短期蒙煤贸易商利润较差，有挺价现象，澳煤出现反弹，带动进口利润走弱。供应层面，全国样本煤矿开工率未见明显下滑，由于库存和销售压力，洗煤厂日均产量同比与环比均下降，蒙煤通关车辆快速回落至400-600车附近，下跌趋势下，蒙煤采购放缓。从焦煤海运数据来看，日韩与印度发运有下滑，发运至中国有上升，但澳煤进口利润再次走弱压制进口预期。需求层面，焦炭第七轮提降落地，下游焦化厂与钢厂焦化依然在主动去库存阶段，在焦煤出现明确见底信号前，下游补库偏谨慎。库存层面，上游煤矿与洗煤厂累库压力较大，对煤矿进一步生产形成压力，港口累库反映进口压力，钢厂焦化与独立焦化厂继续去库，铁水减产缓慢，带动库存与铁水比值下行。 策略 短周期反弹，但大周期空头趋势未走完，反弹可进行空头套保 风险 煤矿安全检查，蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况，澳煤进口利润，焦炭提降博弈，下游补库不及预期，终端工地需求 焦炭周度综述 现货观察 现货 第七轮提降落地，但从焦化利润来看，第八轮提降仍有可能 偏空 本周总结 供应 独立焦化厂与钢厂焦化均出现一定减产，但是减产幅度有限。 中性 需求 铁水产量降至239.25万吨附近，钢厂减产偏慢，且有复产预期。 偏多 库存 钢厂去库，其余环节累库，钢厂焦炭可用天数较充分，整体库存/铁水走高 偏空 利润 焦化利润截至5.12，捣固焦山西利润138.8，陕西95.7，河北78.7，山东149.2，江苏164，内蒙古-159.6，唐山钢坯平均利润31左右，利润仍有压缩空间 偏空 基差 2309基差20，随着盘面反弹基差收窄，基差重回中性偏高水平，可以考虑进行套保 偏空 观点 估值层面，焦化利润100左右，唐山钢坯平均利润28左右，在淡季弱现实下，利润仍有压缩空间。2309基差20，盘面预期第8轮提降概率不大，但有可能是错误的预期。供应层面，独立焦化厂与钢厂焦化均出现一定减产，但是减产幅度有限。需求层面，铁水产量降至239.25万吨附近，钢厂减产偏慢，且有复产预期。库存层面，钢厂去库，其余环节累库，钢厂焦炭可用天数较充分，整体库存/铁水走高 策略 宏观提振黑色情绪，短期反弹，但焦煤仍未见底，进一步反弹可做空。 风险 蒙煤通关情况，钢厂铁水产量，焦化厂复产情况，澳煤进口利润，焦炭第三轮提降，成材需求预期证伪 06 目录 Contents 01周度策略 02焦煤：煤矿依然有让利空间 03焦炭：跟随焦煤走势 07 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议 焦煤估值-价差 2309基差（元/吨） 2500 2300 2100 1900 1700 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 1500 (100.00) -200.00 1300 0 7 6 3 0 7 3 0 7 4 1 (200.00) -400.00 2-2 2-2 3-0 3-1 3-2 3-2 4-0 4-1 4-1 4-2 5-0 5-08 -600.00 2023-0 2023-0 2023-0 2023-0 2023-0 2023-0 2023-0 2023-0 2023-0 2023-0 2023-0 2023-0 基差（右轴）山西吕梁中硫仓单蒙5仓单焦煤2309 焦煤期限结构 2009210922092309 焦煤05-09季节性 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 期限结构 050607080910111201020304 2023-05-122022-05-13 400 300 200 100 0 -100 -200 焦煤05-09 9/1710/1711/1712/171/172/173/174/17 08 20182019202020212022 焦煤估值-价格与利润 焦煤运费（元/吨）澳煤进口利润（元/吨） 210 200 190 180 170 160 150 140 双焦：汽车运输：价格：介休→丰南区（日）双焦：汽车运输：价格：介休→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→日照港（日）双焦：汽车运输：价格：孝义→古冶区（日） 炼焦煤：蒙古产：运费价格：查干哈达堆场→甘其毛都口岸（日） 300 250 200 150 100 50 2023-03-30 2023-03-31 2023-04-01 2023-04-02 2023-04-03 2023-04-04 2023-04-05 2023-04-06 2023-04-07 2023-04-08 2023-04-09 2023-04-10 2023-04-11 2023-04-12 2023-04-13 2023-04-14 2023-04-15 2023-04-16 2023-04-17 2023-04-18 2023-04-19 2023-04-20 2023-04-21 2023-04-22 2023-04-23 2023-04-24 2023-04-25 2023-04-26 2023-04-27 2023-04-28 2023-04-29 2023-04-30 2023-05-01 2023-05-02 2023-05-03 2023-05-04 2023-05-05 2023-05-06 2023-05-07 2023-05-08 2023-05-09 2023-05-10 2023-05-11 2023-05-12 0 1000 800 600 400