PTA周报：驱动走弱

PTA周报 驱动走弱 2023年5月12日 PTA周报 创元研究 报告要点： PX：PX供需走弱，同时芳烃调油溢价回落。5月PX端供需走弱，供应方面，亚洲及中国PX周度开工延续低位回升，周度涨幅走高，随着春检装置的逐步重启，预计5-6月PX亚洲及中国开工具备进一步回升空间，供应端边际增长。另一方面，5月中旬我国PTA开工边际走低，兑现计划内装置检修，上周逸盛大化装置降负至70%，本周中泰昆玉装置如期检修，5月内仍存恒力一套250万吨以及福建百宏250万吨装置计划检修，TA端负荷边际走低，PX需求边际下滑。另一方面，4月中旬以来RBOB汽油裂解价差显著走弱，期间美国汽油库存及表需波动较大，市场充分关注该指标，芳烃调油溢价效应不及3月显著，预期有所松动，近期甲苯美亚价差亦回落，短期内油端及汽油调和对于PX定价仍是关键影响因素。目前PX绝对价格及相对价格仍处于历史偏高水平，PX及PXN仍存一定回调空间。 PTA：当前供需两端矛盾不大，原料成本PX端驱动走弱，带动PTA价位松动，后市仍弱势看待。本周以来TA下跌为主，5月合约临近交割，现货价格加速下跌，现货基差高位回落。 本周产业链开工变现为TA负荷下滑，PX及聚酯端负荷回升，PTA供需两端边际走紧，体现在装置如期停车检修，聚酯端利润修复，前期减产装置负荷回升，供需阶段性好转，但当前5-6月份织造端为传统淡季，对于后续纺服市场的谨慎预期，看淡后市织造端开机率，整体供需矛盾并不突出。当前产业链利润表现为成本松动，聚酯加权利润修复，PTA现货利润边际走低，PXN端亦边际下滑，产业链加总利润相对5月走低，预计5月聚酯盈利受终端需求不佳影响改善幅度有限，TA加工费或处于400-600元/吨中性水平运行，PXN具备一定压缩空间。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾3 二、TA上下游产业链利润3 三、上游PX4 3.1PX价格及价差变动4 3.2PX利润及成本—利润边际走低6 3.3PX开工及产量—负荷回升6 3.4PX供需平衡—二季度供需走弱7 3.5PX周度装置动态9 3.6上游相关10 3.6.1油端10 3.6.2芳烃美亚价差11 3.6.3石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润12 四、PTA14 4.1PTA价格—基差14 4.2PTA加工费及利润—加工费下移15 4.3PTA主流装置动态16 4.4PTA开工及产量17 4.5PTA库存18 4.5.1社会库存18 4.5.2仓单库存19 4.6PTA供需平衡19 五、下游及终端表现22 5.1聚酯22 5.1.1聚酯价格22 5.1.2聚酯利润—利润改善23 5.1.3聚酯开工及产量—开工回升25 5.1.4聚酯库存27 5.1.5聚酯产销—回升28 5.2纺织29 5.2.1轻纺城成交29 5.2.2化纤开机率—节后回升29 5.2.3织造端数据30 一、本周行情回顾 本周以来TA价格表现弱势，现货快速下跌，基差走弱，截至本周四，TA主力报收5408元/吨，基差走弱至290元/吨。 二、TA上下游产业链利润 开工：本周来看，产业链开工方面表现为中游开工下滑，上下游开工均回升。聚酯端受利润亏损影响，4月内开工连续下行，幅度有限，目前利润回升中，负反馈影响走弱，本周聚酯端开工约84.89%，环比+0.89%,，同比 +3.81%。PX端前期亚洲春检项目逐步抬负，预计5月负荷回升为主。PX中国周度开工约72.63%，周环比+2%，同比-1.91%，PX亚洲开工约68%，周环比+1%，周同比-1.25%。TA端开工约77.94%，受计划检修装置检修兑现影响，周环比-2.65%，同比+6.20%。与历史同期相比来看，PX端开工处于历史同期低位，PTA开工处于历史中位水平，聚酯开工位于历史中低位。 利润：产业链依旧维持PX端强于PTA强于聚酯的局面，整体利润边际走向表现为PX端边际走弱，聚酯端利润改善，TA现货利润亦走弱，产业链整体利润较4月下移。 图1：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图2：PTA产业链上下游周度开工（%） 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 聚酯加权PTAPX 聚酯PTAPX亚洲PX中国 100 90 80 70 60 2021-10-282022-04-282022-10-282023-04-282021-10-292022-04-292022-10-292023-04-29 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图3：2023年PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至5月12 日） 图4：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至5月 12日） 2月 3月 4月 5月 1月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 聚酯TAPX 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2020年2021年2022年2023年 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、上游PX 3.1PX价格及价差变动 油端及供给端的双重压力下PX及PXN继续走弱，后续仍相对承压。 图3：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图4：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：现货价:对二甲苯:国内（元/吨）图6：PX美亚价差（美元/吨） 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2日3月7日5月12日7月16日9月19日11月25日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：石脑油裂解价差（美元/吨） 2019年2020年2021年2022年2023年 50 00 50 00 50 0 -501月1日00 50 3月6日 5月10日 7月14日 9月17日 11月21日 300 2 2 1 1 -1 -1 资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本—利润边际走低 图7：PX：成本：亚洲（美元/吨）图8：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.3PX开工及产量—负荷回升 亚洲及中国PX周度开工延续回暖，预期5月份开工仍有回升空间，供给端压力走强。 图9：PX：开工率：亚洲（周）图10：PX：开工率：中国（周） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 90 85 80 75 70 65 60 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月3日3月19日6月3日8月18日11月2日 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图11：PX：产量：中国（周）（万吨）图12：PX：产量：亚洲：新口径（月）（万吨） 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 70 60 50 40 30 20 10 0 550 500 450 400 350 300 250 2023年同比2018年 2019年2020年 2021年2022年 2023年 30.5 30 29.5 29 28.5 28 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 27.5 1月1日3月7日5月11日7月15日9月18日11月22日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：PX周度累计产量（截至5月12日万吨及月均利润元/吨 图14：PX：损失量：中国（月）(万吨) 320 270 220 170 120 70 20 2020年2021年 2022年2023年 月均利润（右轴） 1,200 1,000 800 600 400 200 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.4PX供需平衡—二季度供需走弱 5月份预计供需走弱，上半年PX最为紧缺的时间段或已走过。 表1：国内PX月度供需平衡表（基于卓创） 数数据来源：卓创、创元研究（最新截至2月） 图15：国内PX总供应（万吨）图16：国内PTA消耗PX（万吨） 400 350 300 250 200 150 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 图17：中国PX月度产量（万吨）图18：中国PX月度进口量（万吨） 300 250 200 150 100 50 2023年同比2018年2019年 2020年2021年2022年 2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 170 150 130 110 90 70 50 2023年同比2018年2019年 2020年2021年2022年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 资料来源：卓创、创元研究资料来源：卓创、创元研究 图19：国内PX总供应-PTA总消耗PX（万吨）图20：中国PX月度社会库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 60 40 20 0 -20 -40 -60 2020年2021年2022年2023年 400 300 200 100 0 2023年同比2018年2019年 2020年2021年2022年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50