白糖周度报告：市场交易中国放储的预期

白糖周报 市场交易中国放储的预期 2023年5月14日 白糖周度报告 报告要点： 4月份中糖协产销简报显示，4月底全国的食糖工业库存，是近10年 同期以来的最低水平。从基本面上很好的解释了糖价涨至7000以上的原因。后期若没有进口糖或其他糖源补充，缺口将很快出现。 巴西UNICA4月下半月的生产报告表明，整个4月份因降雨而造成的吊榨时间足足10天。因此糖厂生产进度很慢。这支撑原糖价格创下 11年以来的新高。同时，乙醇的内销情况说明4月份乙醇的竞争力 相当的弱，必须降价获得市场份额。进入5月份之后乙醇在快速降 价，乙醇与原糖的价差已经接近于10美分，但是乙醇和汽油的比值还是维持在70%之上。 关于市场猜测的国储糖出库，从根据坊间的推测，此次国储糖的投放将采用委托加工的方式，直接投放市场，不会造成越拍越高的现象。关于投放的数量，一些机构估计在9月底之前，大约有200万吨的供应量从国库中流出。在消费的旺季中，很好的填补了进口糖的空缺。操作上，政策并未明朗，由于现货依然偏紧，基差不断升水。若基差超过200个点以上，是短线抄底的机会。 风险点：中国的政策、厄尔尼诺 创元研究 相关报告： 1、20230507创元农产品白糖周报：机构上修对巴西的估产 2、20230430创元农产品白糖周报：高度一致的云南糖会 创元研究农产品组研究员：张琳静 邮箱：zhanglj@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016616 目录 一、数据更新3 1.1巴西4月下半月生产情况3 1.24月份中糖协产销简报6 二、后期关注点7 2.1国储糖出库的必要性7 2.2国储投放的效果判断7 三、后市判断8 一、数据更新 1.1巴西4月下半月生产情况 开榨情况：根据巴西UNICA的报告，与4月上半月相比，下半月的降雨量更大，导致甘蔗无法收割，因此糖厂生产进度很慢。4月下半月双周入榨甘蔗2100万吨，与去年同期的2401万吨相比，减少了12.54%，是10年 同期新低。 截止4月底，累计入榨甘蔗量3482万吨，比同期的2930万吨，增长 18.82%。 根据巴西UNICA的报告，与4月上半月相比，下半月的降雨量更大，导致甘蔗无法收割，因此糖厂生产进度很慢。4月下半月双周入榨甘蔗2100万吨，与去年同期的2401万吨相比，减少了12.54%，是10年同期新低。 截止4月底，累计入榨甘蔗量3482万吨，比同期的2930万吨，增长 18.82%。 去年开榨进度缓慢的原因，是甘蔗成熟度不够，今年则是天气。4月份因降雨而造成的吊榨时间足足10天。 在4月下半月，又有44家糖厂开榨，截止4月底，中南部地区一共有209家工厂开机生产，其中197家加工甘蔗，7家公司使用玉米生产乙醇，还有5家同时使用玉米和甘蔗产乙醇。同期，有184家工厂生产。 尽管压榨量下降，但原料质量有所改善。4月下半月记录的可回收糖分(ATR)为每吨甘蔗112.79公斤ATR，比同期的每吨110.22公斤，提高了2.34%。累计值为每吨110.88千克ATR，增2.54%。 食糖&乙醇的产量：生产4月下半月糖产量为98.897万吨，比同期的 93.427万吨相比增长了5.85%。4月份累计产糖153万吨，比同期的107 万吨增43.65%。 同时，下半月生产了9.7791亿升乙醇，同比减11.19%。其中，含水乙醇 6.3亿升（-27.59%），无水乙醇3.48亿升（+50.70%）。4月底累计产乙醇17.6亿升（+17.45%），其中11.2亿升为含水乙醇（-10.42%），6.34亿升为无水乙醇（161.17%）。 4月下半月的乙醇产量中，20%是玉米乙醇，即1.9591亿升，比同期的 1.1654亿升，增长了68.10%.4月底累计玉米乙醇产量为4.32亿升，同比增53.3%。 乙醇的销售：4月份乙醇销量总计20.8亿升，与同期相比下降5.97%。其中，含水乙醇销量为12.1亿升，同比减14.17%，无水乙醇销量为8.7025亿升，同比增8.44%。内销方面，含水乙醇为11.2亿升，同比下降 18.46%；无水乙醇为8.34亿升，增长13.78%，是10年同期以来，销量最好的一年。 从乙醇的内销情况中不难看出，整个4月份乙醇的竞争力相当的弱，作为汽油替代品的含水乙醇，销量创下同期新低，说明价格还是偏高了。进入5月份之后乙醇在快速降价，乙醇与原糖的价差已经接近于10美分，但是乙醇和汽油的比值还是维持在70%之上。 乙醇的出口，依然维持去年比较旺盛的态势，4月含水乙醇销量同比增长 143.52%，销量9076万升，无水乙醇销量下降47.70%，销量3648万升。 图1：巴西中南部双周入榨甘蔗量（单位：万吨）图2：巴西中南部累计入榨甘蔗量（单位：万吨） 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 13/1415/1617/1819/2021/2223/240 13/1415/1617/1819/2021/2223/24 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图3：巴西中南部双周产糖量（单位：万吨）图4：巴西中南部累计产糖量（单位：万吨） 250 200 13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/21 21/2222/2323/24 150 100 50 0 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 4月16日 5月16日 6月16日 7月16日 8月16日 9月16日 10月16日 11月16日 12月16日 1月16日 2月16日 3月16日 0 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图5：巴西中南部累计乙醇产量（单位：万升）图6：巴西中南部双周制糖比（单位：%） 4月16日5月1日50 45 3040 2535 30 2025 1520 15 1010 55 0 0 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 图7：南巴西含水乙醇内销情况（单位：升）图8：南巴西乙醇内销情况（单位：升） 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 232418191920 202121222223 3,000,000 2,700,000 2,400,000 2,100,000 1,800,000 1,500,000 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 1,200,000 232418191920 202121222223 图9：南巴西无水乙醇内销情况（单位：升）图10：南巴西甘蔗双周TRS情况（单位：公斤/吨） 1150000 1050000 950000 850000 750000 650000 550000 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1月 2月 3月 450000 2324171818191920 202121222223 124 122 120 118 116 114 112 110 108 106 104 102 5月1日 13141415151616171718181919202021212222232324 资料来源：Unica、创元期货资料来源：Unica、创元期货 1.24月份中糖协产销简报 根据中糖协简报，截至4月末，2022/23年制糖期制糖生产基本结束，全国累计产糖896(单位：万吨，以下同），同比减39；累计销糖515，同比增71；累计销糖率57.4%，同比加快10个百分点。当月销糖77，同比增4。全国制糖工业企业成品白糖销售价格（单位：元/吨，以下同），当月 6383，同比回升583；累计平均5865，同比回升129，升幅2.3%。 4月底全国的食糖工业库存为380万吨，是近10年同期以来的最低水平。从基本面上很好的解释了糖价涨至7000以上的原因。食糖产销率达57%，是同期最快的。后期若没有进口糖或其他糖源补充，缺口将很快出现。 图11：4月底累计食糖销量（单位：万吨）图12：4月底累计食糖产量（单位：万吨） 700 600 500 400 300 200 100 1200 1000 800 600 400 200 00 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：中国糖协、创元期货资料来源：中国糖协、创元期货 图13：4月底累计食糖工业库存（单位：万吨）图14：4月底食糖产销率（单位：100%） 60070 50060 50 400 40 300 30 200 20 10010 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 0 15/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：中国糖协、创元期货资料来源：中国糖协、创元期货 二、后期关注点 2.1国储糖出库的必要性 从4月下旬昆明糖会当周，内外盘的走势已经明显的体现出一点，市场在交易中国国储糖出库的预期。因为原糖一直在创新高，国内虽然也涨至了7000附近，但跟涨的力度不足。 上周这样的态势更加突出。盘中几次原糖有向上的迹象，都被国内白糖的颓势所拖累，白糖俨然是在领跌。周四中国国储糖即将出库的猜测由外电进行报道之后，由于没有像其他品种一样出公告，国外市场投资者依然将信将疑。 从供应的节奏来看，实际上每年我国进口糖大量到岸，也是从6-7月份才开始，国储出库正当时。与上一次放储2016/2017年相比，经历了近5年的积累之后，目前国库中储备糖的水平是最高的，国家有足够的调控能力。与往年的内外价差相比，今年是进口亏损幅度最大的，也有储备糖投放的必要性。 2.2国储投放的效果判断 根据坊间的推测，因为不少品种在储备公开拍卖的过程中，前几次的价格越拍越高，此次国储糖的投放将采用委托加工的方式，直接投放市场。 关于投放的数量，每年国储的轮库大约是储备量的15-20%，加上放储，一 些机构估计在9月底之前，大约有200万吨的供应量从国库中流出。在消费的旺季中，很好的填补了进口糖的空缺。 不过，1季度中国食糖进口量约100万吨，相当于缺口中还有200万吨，需要进口糖或者国库中的储备来进一步弥补。从我国每年的进口节奏来看，4季度的平均进口量，也超过了200万吨，因此，如果内外价差得到有效修复，后期再采购200万吨原糖，时间上还是来得及的。 风险在于两方面。一方面，若3季度南巴西因厄尔尼诺产量不及预期，或者南巴西的物流，与预期的一致，发货困难，那么全球的贸易流持续偏紧，原糖很难回到国内炼糖厂期待的21-23美分的区间。进口依然是深亏。 另一方面，市场也有传言，国储中的储备量，可能不到500万吨，可以用于调控的子弹不多。尽管这是小概率事件，但依然值得投资者谨慎对待。 图15：4月季度食糖进口量（单位：万吨）图16：食糖进口的季节性规律（单位：万吨） 资料来源：中国海关、创元期货资料来源：中国海关、创元期货 三、后市判断 上周国内白糖价格的调整，与宏观环境关系密切，商品的走势都比较弱。与商品的绝对价格也有关系，毕竟7000附近累计了大量风险，投资者有恐高情绪是正常的。更多的，还是与国储糖的放储相关。如果消息属实，那么6月份之后，中国部分炼糖厂可以陆续开机