锌周报：利空暂释放 锌价止跌震荡

2023年5月15日 利空暂释放锌价止跌震荡 核心观点及策略 上周沪锌主力期价先扬后抑。宏观面看，美国通胀高粘性叠加就业数据强劲，市场修整美联储降息预期。同时，经济下行压力较大且银行事件再发酵、美元债务上限谈陷僵局，市场情绪谨慎。国内4月通胀及信贷数据低于预期，经济内生动力不足，强复苏预期逐步证伪。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 基本面看，LME库存自2中旬低位回升，目前维持在5 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 万吨附近，且0-3现货维持小贴水，欧洲炼厂复产影响显 现。国内4月炼厂检修影响不及预期且部分超产，精炼锌 产量略高于预期达54万吨，5月产量预计再度录增至55.98 从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 万吨，供用压力有所强化。需求端看，节后下游企业以复工为主，带动企业开工率多大幅回升，但淡季预期下，新增订单量有限，需求仍较疲弱。 整体来看，近期内外宏观均偏空，风险资产承压。产业端看，海外炼厂复产影响显现，且海外经济下行拖累需求，伦锌承压。国内产量居高不下，供应压力强化，而需求端表现弱于季节性，且临近淡季，消费仍有进一步下行预期。宏观及基本面共振，锌价弱势运行。随着利空影响暂时释放，且冶炼利润挤压，短期锌价进一步大幅下挫难度加大，期价有望止跌震荡。 策略建议：逢高沽空 风险因素：情绪转向，消费不及预期 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 5月5日 5月12日 涨跌 单位 SHFE锌 21,285 20,650 -635 元/吨 LME锌 2,681 2554.5 -126.5 美元/吨 沪伦比值 7.9 8.1 0.1 上期所库存 60,079 59,166 -913 吨 LME库存 52,000 49050 -2950 吨 社会库存 11.8 12.41 0.61 万吨 现货升水 220 180 -40 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2306期价先扬后抑，最终收至20650元/吨，周度跌幅2.98%。周五晚间 止跌企稳，收至20955元/吨。伦锌震荡回落，最低下探至2517.5美元/吨，收至2554.5美元/吨，周度跌幅4.72%。 现货市场：截止至5月12日，上海0#锌主流成交价集中在20900~21040元/吨，对2306合约升水170~210元/吨附近。宁波市场主流品牌0#锌成交价在20920-21050元/吨左右，常规品牌对2306合约升水180~200元/吨，对上海现货平水。广东0#锌主流成交于20920~21050元/吨，主流品牌对2306合约报价在升水180~200元/吨左右，对上海平水。天津市场0#锌锭主流成交于20810~20900元/吨，紫金成交于20870~20970元/吨，葫芦岛报在25680元/吨，0#锌普通锌报70-100元/吨。市场转为对2306合约报价，月初升水走高，不过下游库存尚可，拿货不积极，升水下行，临近周末，锌价重心再挫，低价刺激下游采购好转，但仍低于预期，升水反弹有限。 库存方面，截止至5月12日，LME锌锭库存49050吨，周度减少2950吨。上期所库 存减913吨至59166吨。社会库存方面，七地总库存量为12.41万吨，周度增加0.61万吨。其中，上海市场，前期锌价高位消费不佳，下游采买谨慎，同时部分进口锌有所到货，库存录增；广东市场，市场到货有所增加，但临近周末下游逢低采买增加，库存录减；天津市场，消费一般，紫金等品牌少量到货，临近周末锌价下跌后下游采买增加，库存录减。 宏观方面：美联储三把手对暂停加息敞开大门，称今年没理由降息，二把手热门人选称经济还有机会增长。美国4月CPI同比上升4.9%，连续第10次下降，预期5%，前值5%；核心CPI同比上升5.5%，与预期持平，前值5.6%；“超级核心通胀”（剔除住房的核心服务 通胀）同比增速降至5.16%，创2022年5月以来最低。美国4月PPI同比增2.3%，创近两年半新低，环比增速上行。拜登与国会山的债务上限谈判被推迟至下周，拜登要求共和党迅速采取行动提高上限。 欧洲央行执委施纳贝尔：在可预见的未来，降息是极不可能的，缓慢的加息将允许欧洲央行去评估其每一步政策措施。 按美元计价，国内4月出口同比增长8.5%，出口增速继续好于预期；进口同比下降7.9%；贸易顺差同比扩大82.3%。中国4月新增社融1.22万亿，住户存款减少1.2万亿，住户中长期贷款减少1156亿，M2-M1剪刀差缩窄；CPI和PPI同比增速再次双双回落，CPI同比涨0.1%，PPI同比降3.6%。截至5月11日，今年以来地方债发行规模超过3万亿元，其中新 增专项债发行16364亿元。 上周沪锌主力期价先扬后抑。宏观面看，美国通胀高粘性叠加就业数据强劲，市场修整美联储降息预期。同时，经济下行压力较大且银行事件再发酵、美元债务上限谈陷僵局，市场情绪谨慎。国内4月通胀及信贷数据低于预期，经济内生动力不足，强复苏预期逐步证伪。 基本面看，LME库存自2中旬低位回升，目前维持在5万吨附近，且0-3现货维持小贴水， 欧洲炼厂复产影响显现。国内4月炼厂检修影响不及预期且部分超产，精炼锌产量略高于预 期达54万吨，5月产量预计再度录增至55.98万吨，供用压力有所强化。需求端看，节后下游企业以复工为主，带动企业开工率多大幅回升，但淡季预期下，新增订单量有限，需求仍较疲弱。整体来看，近期内外宏观均偏空，风险资产承压。产业端看，海外炼厂复产影响显现，且海外经济下行拖累需求，伦锌承压。国内产量居高不下，供应压力强化，而需求端表现弱于季节性，且临近淡季，消费仍有进一步下行预期。宏观及基本面共振，锌价弱势运行。随着利空影响暂时释放，且冶炼利润挤压，短期锌价进一步大幅下挫难度加大，期价有望止跌震荡。 三、行业要闻 1.中汽协数据显示，4月，汽车产销分别完成213.3万辆和215.9万辆，同比分别增长76.8%和82.7%；其中，新能源汽车产销分别完成64万辆和63.6万辆，同比均增长1.1倍，市场占有率达到29.5%。汽车企业出口37.6万辆，环比增长3.3%，同比增长1.7倍。 2.SMM：4月精炼锌产量54万吨，环比减少1.67万吨或3.01%，同比增加8.97%，略超预期值。预计5月产量环比增加1.98万吨至55.98万吨，同比增加8.65%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2021-08 2021-10 13000 SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价 美元/吨 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 5 内外比价 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-10-19 2020-12-19 2021-02-19 2021-04-19 2021-06-19 2021-08-19 2021-10-19 2021-12-19 2022-02-19 2022-04-19 2022-06-19 2022-08-19 2022-10-19 2022-12-19 2023-02-19 2023-04-19 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-11 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-03 2019-07 2019-11 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 2021-07 2021-11 2022-03 2022-07 2022-11 2023-03 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 万吨 4012 6 3510 3085 2564 2043 1522 100 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2021-01 2021-03 0-40 保税库锌锭库存 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属吨国产矿（均） 进口矿（均） 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0 美元/干吨 350 300 250 200 150 100 50 0 元/吨 进口锌矿价格 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 12000 矿进口盈亏国产锌矿价格 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 数据来源：iFinD,铜冠金源期货