锌周报：下游逢低采购 锌价止跌震荡

2023年4月10日 下游逢低采购锌价止跌震荡 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪锌期价区间内震荡回落。宏观面看，周五公布的非农失业率出现下滑且劳动参与率提升，美国劳动力市场依然坚韧，5月美联储加息预期上升。国内经济延续复苏态势，但速度有所驱缓。 基本面看，欧洲炼厂复产预期兑现，远期供应增加压力增加。国内4月部分炼厂常规检修，精炼锌产量增速放缓，但利润驱动下，限制环比回落空间，同比维持偏高水平。下游消费复苏后劲略显不足，初端企业开工率多下滑。不过，下游逢低补库，带动社会库存再回落，且全球显性库存维持同期低位，仍能给到期价一定支撑。 整体来看，美国劳动力市场维持坚挺，5月加息预期升温，市场等待本周CPI数据。产业端看，海外炼厂进一步复产预期及国内产量维持高位下，压制锌价表现，但消费旺季阶段，刚性需求及低库仍有一定支撑，锌价以脉冲式震荡下跌为主。盘面看，震荡区间下沿22000元/吨附近仍有支撑，短期止跌后再度陷入震荡。 策略建议：逢高沽空 风险因素：情绪转向，消费不及预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 3月31日 4月7日 涨跌 单位 SHFE锌 22,765 22,140 -625 元/吨 LME锌 2,907.50 2804 -103.5 美元/吨 沪伦比值 7.8 7.9 0.1 上期所库存 97,345 93,447 -3898 吨 LME库存 45,075 44900 -175 吨 社会库存 15.19 14.75 -0.44 万吨 现货升水 0.00 50.00 50 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力2305合约期价区间内震荡回落，最终收至22140元/吨，周度跌幅2.75%。 周五晚间高开上行，收至22340元/吨。伦锌上半周延续跌势，下半周企稳横盘震荡，收至 2804美元/吨，周度跌幅3.56%。 现货市场：截止至4月7日，上海0#锌主流成交价集中在22140~22240元/吨，对2305合约升水80~100元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在22170-22370元/吨左右，对2305合约升水115元/吨，对上海现货溢价50元/吨。广东0#锌主流成交于22190~22250元/吨，对2305合约报价在升水100~120元/吨左右，对上海溢价20元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于22070~22160元/吨，紫金成交于22100~22170元/吨，葫芦岛报在26900元/吨，0#锌对2305合约升水0-40元/吨。总的来看，锌价下跌后，下游逢低备货，贸易商积极出货，升水小增。 库存方面，截止至4月7日，LME锌锭库存44900吨，周度减少175吨。上期所库存 减3898吨至93447吨。社会库存方面，七地总库存量为14.75万吨，周度减少0.44万吨。其中，上海地区，市场到货量不多，而锌价下跌带动下游补库需求，库存录减；广东市场，市场到货相对稳定，下游投机性备库，市场小幅去库；天津市场，到货节奏稳定，部分镀锌企业逢低备货，刚需采购为主，库存变化不大。 宏观方面：美国3月ISM制造业指数46.3，预期47.5，前值47.7，连续第五个月陷入萎缩，分项指数全军覆没。美国3月ISM非制造业指数意外显著下降至三个月新低，为51.2，2月前值为55.1。其中新订单扩张速度大幅疲软，新出口订单创纪录暴跌，价格指数显著回落。 就业市场，美国3月ADP就业人数增加14.5万人，低于预期的21万人，同时3月工 资增长放缓，这突显出美国劳动力市场需求出现了一些降温迹象。而周二公布的2月职位空 缺2021年来首次降至1000万以下，也显示美国劳动力市场降温。周五劳工部数据显示，美 国3月季调后非农就业人口新增23.6万人，创2020年12月以来最小增幅，预期增23.9万人，前值自31.1万人修正至32.6万人。3月失业率降至3.5%，预期维持在3.6%不变。平均时薪环比升0.3%，符合预期。劳动参与率上升至62.6%。 欧元区3月制造业PMI终值47.3，预期47.1，初值47.1，2月终值48.5。 中国3月财新制造业PMI为50，环比回落1.6个百分点。中国3月财新服务业PMI升至57.8，较前值55上升2.8，创下28个月新高，连续三个月处于扩张区间。 上周沪锌期价区间内震荡回落。宏观面看，周五公布的非农失业率出现下滑且劳动参与率提升，美国劳动力市场依然坚韧，5月美联储加息预期上升。国内经济延续复苏态势，但速度有所驱缓。基本面看，欧洲炼厂复产预期兑现，远期供应增加压力增加。国内4月部分炼厂常规检修，精炼锌产量增速放缓，但利润驱动下，限制环比回落空间，同比维持偏高水平。下游消费复苏后劲略显不足，初端企业开工率多下滑。不过，下游逢低补库，带动社会库存再回落，且全球显性库存维持同期低位，仍能给到期价一定支撑。整体来看，美国经济数据下滑，但劳动力市场维持坚挺，5月加息预期升温，市场等待本周CPI数据。产业端看，海外炼厂进一步复产预期及国内产量维持高位下，压制锌价表现，但消费旺季阶段，刚性需求及低库仍有一定支撑，锌价以脉冲式震荡下跌为主。盘面看，震荡区间下沿22000元/吨附近仍有支撑，短期止跌后再度陷入震荡。 三、行业要闻 1.据悉，泰克资源和韩国锌业将2023年亚洲锌精矿benchmark价格确定为274美元/干吨，同时还包括价格超3000美元以上的部分由6%的价格分成，本次价格高于市场预期的270美元/干吨，较2022年230美元/干吨的基准价也增长了19%，为2008年以来第二高水平。 2、SMM：3月精炼锌产量为55.68万吨，环比增加5.53万吨或11.035，同比增加12.26%，基本符合预期。1-3月累计产量156.9万吨，累计同比增加6.62%。4月，部分地区炼厂常规检修，预计月度产量环比减少2.38万吨至53.3万吨，同比增加7.55%。 3.印度政府反对印度斯坦锌业公司收购两家韦丹塔集团子公司的计划。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图图表2内外盘比价 元/吨 33000 28000 23000 18000 2021-07 13000 SHFE锌收盘价 美元/吨 LME3个月锌收盘价 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 2023-01 2023-03 1600 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 5 内外比价 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水图表4LME升贴水 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1400 1200 1000 800 600 400 200 2020-09-15 2020-11-15 2021-01-15 2021-03-15 2021-05-15 2021-07-15 2021-09-15 2021-11-15 2022-01-15 2022-03-15 2022-05-15 2022-07-15 2022-09-15 2022-11-15 2023-01-15 2023-03-15 0 -200 美元/吨 250 200 150 100 50 0 2021-10 -50 LME锌(现货/三个月):升贴水 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 10000 图表5上期所库存 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 1500 图表6LME库存 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012万吨 6 3510 3085 2564 2043 1522 100 5-21 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2021-01 2021-03 0-40 保税库锌锭库存 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9国内外锌矿加工费情况图表10锌矿进口盈亏 元/金属吨国产矿（均）美元/干吨 矿进口盈亏国产锌矿价格元/吨进口锌矿价格 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 进口矿（均） 350 300 250 200 150 100 50 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 0 30000 25000 20000 15000 10000 5000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 -5000 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 -7000 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表11国内精炼锌产量情况图表12冶炼厂利润亏 万吨20192020202120222023 60 55 50 45 40 35 元/吨 冶炼厂利润（含副产品） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2021-11 2021-12 202