全面参与金融信创体系建设，部署金融智能化应用促进银行数字化转型

深耕互联网金融领域IT解决方案，2022年实现营收6.06亿元（+43.80%） 艾融软件为金融机构提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的整体解决方案，涵盖金融IT各领域。主要业务分为技术开发（87%）、技术服务（2%）、产品销售及其他（11%）三类，已服务19家国内系统重要性银行中的13家，正不断拓展汽车等新领域客户。2022年公司实现营收6.06亿元（+43.80%）、归母净利润5151.50万元（+2.25%）；2023年一季度延续增长趋势，营收及利润分别达1.27亿元（+11.22%）、660.46万元（+39.09%）。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.70/0.91/1.15亿元，对应EPS分别为0.33/0.43/0.55元/股，对应当前股价PE分别为25.9/19.8/15.6倍，可比公司PE（2023E）均值36.8X，我们看好公司全面系统参与金融信创体系建设的未来发展，首次覆盖给予“增持”评级。 基于信创大语言模型及AI技术部署金融智能应用，农行项目中标拓宽发展蓝图加码数字经济产品研发创新：艾融软件当前针对数字经济产业的布局主要体现在服务展示层、数据基础层和数字化运营层三个层面之上，代表性产品包括高仿真的数字人、数字人金融管家、AI智能大数据分析、业务能力中台等。已成为百度文心一言首批生态合作伙伴：将优先内测试用文心一言，与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作，有望形成具体的产品落地解决方案，引领金融数字化产业变革与升级。中标农行开发测试外协入围项目：中国农行将成为公司在19家国内系统重要性银行中服务的第13家大型商业银行，预计对未来业绩产生积极影响。 银行数字化转型需求迫切，政策推动银行IT业稳步发展 金融IT行业是我国重点支持发展的行业，国家颁布的一系列鼓励及优惠政策对行业的发展带来促进作用，我国银行业IT解决方案行业已聚集了IBM、安硕信息、长亮科技、宇信科技等优质供应商。2015-2021年中国银行业对IT投入规模由831亿元增长至2433亿元。随着银行IT行业的投入不断增加，我国银行业IT系统解决方案市场规模由2019年的308亿元增长至2021年的482亿元，预计2025年达1179亿元，产业政策支持预期持续利好公司发展。信创是数据安全、网络安全的基础，其产业发展已经成为经济数字化转型、提升产业链发展的关键，是国家重要战略方向，在此趋势下公司信创软硬件业务有望持续受益。 风险提示：技术迭代风险、下游行业较为集中的风险、市场竞争风险 财务摘要和估值指标 1、基于信创大语言模型及人工智能技术，部署金融智能应用 1.1、持续加码数字经济产品研发创新，对内整合应用、对外输出产品 随着2022年数字经济产业发展政策陆续出台，金融作为数字经济的重要支撑，在数字经济相关基础建设方面，各主要商业银行也加快了建设步伐。数字人客服、数字人网红、数字人直播、虚拟营业厅、智能合约、区块链创新应用、AI智能大数据分析等，数字经济相关的金融应用于探索层出不穷。艾融软件在前期的相关技术积累迅速开始投入使用，形成生产力，在当前时期针对数字经济产业的布局，主要体现在服务展示层、数据基础层和数字化运营层三个层面之上。 服务展示层：以高模数字人、人工智能为代表，将逐步改变现有银行网点人工、手机银行、个人网银客户服务形式和模式；艾融软件的代表性产品包括超写实、高仿真的数字人、数字人金融管家、虚拟数字营业厅、VR支付等。 数据基础层：以数据集市、大数据引擎、大数据应用为代表的，以数据来改变现有银行业务开展模式和客户服务模式；艾融软件的代表性产品包括AI智能大数据分析、数据中台、贷款数字化风控引擎、智能贷后风险预警系统、智能合约、区块链等。 数字化运营层：以业务提升为导向、以数字化手段为特征的银行运营形态；艾融软件的代表性产品包括业务能力中台、智能贷款中台、数字化营销中台等，对内整合数字经济基础应用支持能力，对外输出金融相关数字经济服务产品和能力。 图1：公司在数字经济产业布局体现在服务展示层、数据基础层和数字化运营层 1.2、为文心一言首批生态合作伙伴，正与大语言模型大厂搭建合作关系 2023年3月16日，百度正式发布大语言模型、生成式AI产品“文心一言”。 百度在人工智能领域深耕十余年，拥有产业级知识增强文心大模型ERNIE，具备跨模态、跨语言的深度语义理解与生成能力，文心一言有五大能力，文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成，其在搜索问答、内容创作生成、智能办公等众多领域都有更广阔的想象空间。文心一言会通过百度智能云对外提供服务，为产业带来真正的AI普惠。 图2：2023年3月16日，百度正式发布大语言模型、生成式AI产品“文心一言” 公司与百度已建立合作，目前已成为百度文心一言首批生态合作伙伴。艾融软件将优先内测试用文心一言，集成文心一言的技术能力，与百度在产品研发、标准制定等多个领域展开深化合作，在百度技术团队协助下，打造联合解决方案，通过技术共享、培训赋能、联合营销等方式，强化竞争力，为用户打造全场景金融数字化人工智能解决方案及服务，同时依托智慧互联、创新互联，结合银行各种业务需求场景，形成具体的产品落地解决方案，引领金融数字化产业变革与升级。 同时，公司也正在与国内主流相关大语言模型科技大厂、具备大语言模型构建能力的公司进行积极沟通，并搭建多维度合作关系。 1.3、首次中标中国农业银行项目，深度参与农行信息化和数字化工作 据2023年4月28日公告，中国农业银行招标代理机构发布了“中国农业银行股份有限公司开发测试外协入围项目中标结果公示”，确认上海艾融软件股份有限公司已成为该项目的中标人。 中国农业银行将成为公司在19家国内系统重要性银行中服务的第13家大型商业银行。据农行年报显示，2022年中国农业银行科技投入232.11亿元，同比增长超13%，占营收比例已达3.2%。此次中标，将为公司全面服务中国农业银行境内各级机构、境内各综合化经营子公司和农银金科公司的信息科技建设奠定基础。 图3：公司中标“中国农业银行股份有限公司开发测试外协入围项目” 2、深耕互联网金融领域IT解决方案，工商银行为最大客户 艾融软件成立于2009年，是一家面向关键行业机构提供深度数字化整体解决方案的科技公司，是国家认证的高技术企业、软件企业，已通过CMMIDEV/5认证，ISO9001、ISO27001、ISO20000等质量、安全和服务体系认证。公司业务涵盖金融IT各领域，同时进军汽车产业链，推动和践行“软件定义汽车”的发展理念，助力中国汽车软件业发展。公司是上海市“专精特新”中小企业，2021年成为北交所首批上市公司。 图4：公司成立于2009年，2021年成为北交所首批上市公司 2.1、业务：提供平台级互联网金融整体解决方案，覆盖金融IT各领域 自成立以来，公司为金融机构提供从产品平台建设到基础服务支持，再到业务运营支撑的较为全面的整体解决方案，多元化产品涵盖金融IT各领域，基于互联网、大数据、机器学习、区块链、人工智能等先进技术应用，公司业务亦从最初的商业银行核心交易系统、外围IT系统建设，逐步形成包括业务咨询、平台建设、安全保障、运营支撑、营销获客为一体的互联网金融整体解决方案——SQUARE（Smart, Quick, Unique, Abundant, Reliable and Efficient）平台和一系列标准化、专业化、多元化的企业级应用软件，包括互联网金融类、电子银行类、应用安全类和大数据分析类产品，助力客户实现互联网金融转型。 图5：逐步形成一体化互联网金融整体解决方案——SQUARE 按照产品及服务类别，公司业务可以分成渠道类、平台类、开发平台类、工具类、运营类五大方面，包含个人手机银行、企业手机银行、业务能力中台、融资中台、分布式服务开发平台（FAST）、平台前端开发平台-Lark等产品服务。截止2022年末，公司拥有的软件技术发明专利已有19项，新增12项国家版权局认证的计算机软件著作权，累计已达315项。 图6：公司产品及服务可以分成渠道类、平台类、开发平台类、工具类、运营类五大方面 2.2、模式：技术开发和服务为主，已服务13家国内系统重要性银行 按照提供服务的类型来分，公司收入模式可以分为技术开发和技术服务两类： 技术开发业务：主要是基于自主知识产权的金融应用平台和各应用软件产品，根据客户的个性化要求，开发定制化软件系统等相关服务。该类服务一般是基于客户对新软件系统的需求，或者客户对原有软件系统提出新功能需求的情况下，由公司负责从技术层面完成客户的需求，实现软件系统的功能。公司作为提供金融IT整体解决方案的金融科技软件公司，收入构成以技术开发为主。 技术服务业务：在完成为客户的定制化软件开发之后，进一步为客户提供的保障系统的安全稳定运行的配套技术服务。该类服务是基于公司对既有产品的技术咨询、系统运营及维护、产品售后服务等，不涉及针对客户提出的新需求的技术开发任务。主要通过现场服务、定期巡检、远程支持三类方式展开。 图7：公司技术服务业务主要通过现场服务、定期巡检、远程支持三类方式展开 已服务19家国内系统重要性银行中的13家，正不断拓展汽车等新领域客户。 公司服务的知名客户包括工商银行、建设银行、交通银行、农业银行（新中标）共4家大型商业银行；中信银行、民生银行、浦发银行、光大银行等共8家全国性股份制商业银行；上海银行、北京银行、南京银行、宁波银行等共8家城市商业银行； 上海农商行、北京农商行、广州农商行、重庆农商行等农村商业银行；友利银行、南洋商业银行等外资银行；中国信托登记有限责任公司、证通公司、中国供销、太平洋保险、建信人寿保险等众多优质金融机构客户。2022年，公司积极新拓展了汽车软件行业客户——上海汽车集团股份有限公司零束软件分公司，向其提供汽车软件技术开发服务。 表1：公司的客户结构覆盖银行、金融机构、互联网、汽车等领域 图8：公司已服务19家国内系统重要性银行中的13家（包含新中标的农行） 第一大客户收入占比持续减少，二至五名创收逐年起量。从客户集中度来看，公司2021-2022年间的前五大客户合计收入占比均处于80%左右，而对最大客户工商银行的销售收入占比处于50%左右。公司与工商银行合作时间较长，与工商银行不同IT实施部门的服务合同均为三年签署一次，合作关系较为密切。从2020-2022年情况来看，工商银行在公司销售收入中的占比持续下降，单客户依赖风险有降低趋势。 表2：公司与第一大客户工商银行合作时间较长 2.3、财务：2022年营收达6.06亿元（+43.80%），归母净利润小幅增长 技术开发核心业务逐年稳增长，2021年-2022年产品销售业务增长较快。2016-2022年，公司的营收规模实现了从1.19亿元到6.06亿元的连续增长，其中2022年营收增速达43.80%，主要原因是（1）原客户合作进一步深入，收入增加9,000余万元，如工商银行、兴业银行、浦发银行等；（2）砾阳软件收入增加超8,000万元。 从2022年分拆业务来看，技术开发、技术服务及产品销售分别创收52716.49万元、977.42万元、6909.52万元，分别占总营收比例为86.99%、1.61%、11.40%。除了技术开发业务的逐年稳增长外，值得注意的是，公司产品销售业务收入于近两年增速较高，主要原因为向以银行为主的金融机构，提供基于国产计算机服务器、网络设备、存储设备等硬件设施的计算机硬件产品解决方案，业务持续扩张。2023年一季度，公司实现营收1.27亿元（+11.22%），延续增长趋势。 图9：2023Q1公司实现营收1.27亿元（+11.22%） 图10：公司产品销售业务收入近两年增速较高（万元） 毛利率下降趋势减缓。自2019年后，公司毛利率呈现下降趋势，但趋势减缓，至2022年达31.26%，主要是因为：（1）人力成本逐年提高；（