中特估最新机构内部交流纪要

中特估最新机构内部交流纪要 事件一：荣盛石化公告，其控股股东荣盛控股于3月27日与战略合作方沙特阿美的全资子公司AOC签署了《股份买卖协议》，拟将其所持有的公司10.1亿股以24.3元/股的价格通过协议转让的方式转让给AOC； 事件二：人民币国际化迈出实质性一步，中伊石油结算、巴西与中国双边贸易、阿根廷进口中国商品均开始改用人民币结算。 点评：“狗大户”卖给浙石化的油都以人民币结算，这些人民币或者去上海清算所交割成黄金拉回沙特，或者买成人民币资产；所以侧面解释了这波大金融行情的背后金主一“来自一带一路的人民币外汇占款”；“狗大户”接受了人民币结算，思来想去觉得赚外汇不如直接买中国公司股权，并且买的都是和自己有业务往来的银行、化工、基建之类标的。这样既能赚人民币，又能当股东，这笔买卖划算。这批资金作为第一个吃螃蟹的资金是有其可能性的，接下来就是孕育新负债端。 中特估增量资金讨论 关于增量资金从哪里来？这个问题短期答案和长期答不 【长钱的定义】 首先这个长钱要是人民币，然后负债端要稳定：另外对资产端的认知要有一定的信仰或者稳定度，同时容量要够大，以上是符合长期的新资金的要求；从理论上来讲，最好的新资金就是我们国内的保险资金&银行理财子。 【现阶段负债端的问题】 现阶段负债端跟资产端都不匹配长钱的定义：首先负债端，我们的老百姓包括很多保险公司都有城投债信仰，有理财信何，它们不愿意接受波动，以上是负债端的问题。 【现阶段资产端的问题】 第一点是资产端没有那么多富余的市值空间，五倍PE的资产相比20倍PE的资产容载量肯定是有限的：第二点是以煤炭行业为例，现在公司治理情况比较好的只有头部企业，剩下的地方国企的治理是不好的：只能说估值重估到了一定阶段，随着公司治理的改善，可选标的池以及市值总量才会上升，以上是资 产端的问题。 【短期逻辑与长期逻辑不同的核心点】 核心点在于一开始撬动的资金量是比较小的，因为一开始对应的市值也小。比如：16年国内公募的负债端跟资产端都是没办法匹配的，但是外资可以，所以最终是早期的几百亿或上千亿的外资体量，撬动了几十万亿的核心资产牛市。一开始的撬动资金与未来的资金可能不是同一个属性，但内核是类似 的。 【第一批定价资金来源】 以目前观察视角来看，港股的那一批资产肯定是有长钱在买；A股里，抛开最近的中特估炒作资金，第一批定价资金可能是外资，可能是国内一些绝对收益投资者，也可能是一些保险机构，甚至可能是一些个人投资者；它们的负债端与资产端是匹配的，也就只能融贷这些钱；未来新的增量资金，大概率也会从这个思维方式走，但不是同一批人。 【第一批定价资金的定价缘由】比如：2016年一开始的时候，老百姓都不买公募，公募更无力定价这一批核心资产。这种情况下证监会把外资放进来，这一小批外资一开始可能就几百亿，它有稳定的负债端的同时对资产端又有自己的一 套认知体系；然后有一批非常适配它选股要求的资产，它可以买进去放着不动，这一批资金它会一开始主导这批资产的长期定价：因为一开始这些板块的容量可能也就几百亿，白酒涨上来之前它的市值也不大，流动盘也就差不多两百亿的水准，等到它的市值开始膨胀以后，慢慢的公募的负债端、资产端信仰才会建立起来。现在中特估相关的指标，支持以上分析，但长期指标趋势并不是交易主导的。 中特估的特殊之点 【中特估之全球趋势】 第一点中特估特殊之点并不是“特估”，“特估”只是作为一个炒作概念，中特估相关的一些重点核 心资产并不是从国内发起的，港股走牛比A股早，美股走朱比港股早，这并不是国内特殊的现象，而是一个全球的趋势，这是第一点。 【中特估之估值锚】 第二点它能够解决一个焦虑问题：城投债信仰与房子信仰之后，资金该怎么投的问题；这个问题Al是解释不了的，因为Al是创造性毁灭，这种资产没办法作为一个市场的一个锚定；比如：宁德时代可能是最接近于成长股锚定的资产，但它仍不可取代茅台作为一个估值卯的作用，这就是区别所在。这是属于主观 交易的大级别机会，交易流在这种模式下只能是配角。