业绩受短期因素扰动，全面加速AI大模型布局

核心观点 业绩受短期因素扰动，全面加速AI大模型布局 事件：公司发布2023年一季报，2023Q1公司实现营业收入11.66亿元（+1.18%）， 实现归母净利润1.68亿元（+8.06%），实现扣非净利润1.59亿元（+8.04%）。 公司战略转型升级开启，营收利润受到影响，但经营效率显著提升。2023年一季度，公司全面启动了SmarttoIntelligent战略，坚定投入AI大模型的研发。公司于Q1调整了经营原则，重视经营效率，叠加一季度手机和物联网业务下游消费不及预 期，因此营收与利润端增长放缓。公司优化经营在现金流和利率方面取得成效，Q1公司实现经营现金流净额3.30亿，同比增长356%；Q1毛利率达到40.83%，环比22Q4提升5.77pcts；净利率达到14.31%，环比22Q4提升6.41pcts。 SmarttoIntelligent战略稳步推进，全线业务拥抱大模型。2023年公司将大模型领域研发作为公司战略，旨在将全线业务进行智能化升级。4月26日，公司宣布与 亚马逊云科技在大语言模型应用领域展开合作，双方将依托各自领域的技术与资源优势，以数据为基础，运用大数据和人工智能等新技术，探索面向汽车、物联网等不同行业的大模型技术研发与应用落地。5月，公司旗下的高级智能座舱HMI工具产品Kanzi成功融合大模型能力，使产品在保持既有优势的同时,极大地提升了HMI的设计能力与开发效率，“所见即所得”的产品优势更为凸显，HMI的交互体验得到了全新升级。 Rubik大模型正式宣布，产品发布会即将召开。公司正式宣布了魔方Rubik大模型，基础模型系列Rubik基础平台（RubikFoundationFamily）全面覆盖了从边缘端（RubikEdge）、语言大模型（RubikLanguage）、多模态（RubikMulti- Modal）、机器人（RubikRobot）等大模型系列。在应用产品方面，Rubik应用产品全家桶（RubikProductFamily）全面覆盖了包括汽车大模型（RubikAuto）、终端大模型（RubikDevice）、行业大模型（RubikEnterprise）、开发套件大模型 （RubikStudio）等一系列大模型产品组合。公司将于2023年5月18日召开2023 年度技术大会暨产品发布会，届时将对公司的大模型及产品进行进一步介绍。 盈利预测与投资建议 根据公司2023年一季报，我们预测公司2023-2025年每股收益为2.27、3.03、3.97元（原23-24年预测为2.80、3.91元，下调营收、费用预测，上调毛利率预测），参考可比公司给予公司2023年47倍市盈率，对应目标价为106.69元，维持买入评级。 风险提示 汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期。 公司研究|季报点评中科创达300496.SZ 买入（维持） 股价（2023年05月12日）89.63元目标价格106.69元 行业计算机 52周最高价/最低价152.81/79.8元总股本/流通A股（万股）45,748/36,471A股市值（百万元）41,004国家/地区中国 报告发布日期2023年05月15日 1周1月3月12月绝对表现11.7-19.51-12.3-12.02相对表现13.67-15.62-8.2-11.49沪深300-1.97-3.89-4.1-0.53 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn 覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)4,1275,4457,1679,34012,065 同比增长(%)57.0%32.0%31.6%30.3%29.2% 营业利润(百万元)6547711,1141,4821,940 同比增长(%)41.6%17.9%44.4%33.0%30.9% 归属母公司净利润(百万元)6477691,0391,3851,814 同比增长(%)46.0%18.8%35.2%33.3%31.0% 每股收益（元）1.411.682.273.033.97 毛利率(%)39.4%39.3%39.0%39.0%39.0%净利率(%)15.7%14.1%14.5%14.8%15.0% 净资产收益率(%)13.6%10.8%10.9%13.1%15.1% 市盈率 63.3 53.3 39.5 29.6 22.6 市净率 7.9 4.5 4.1 3.7 3.2 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 盈利预测 表1：盈利预测调整前后对比表 主要财务信息 调整前 调整后 2023E 2024E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 8,637 11,742 7,167 9,340 变动幅度 -17.0% -20.5% 营业利润(百万元) 1,336 1,860 1,114 1,482 变动幅度 -16.6% -20.3% 销售费用(百万元) 252 335 208 258 变动幅度 -17.6% -23.0% 管理费用(百万元) 749 933 600 752 变动幅度 -19.9% -19.4% 研发费用(百万元) 1041 1385 1025 1298 变动幅度 -1.5% -6.3% 归属母公司净利润(百万元) 1,279 1,785 1,039 1,385 变动幅度 -18.8% -22.4% 每股收益（元） 2.80 3.91 2.27 3.03 变动幅度 -18.9% -22.6% 毛利率(%) 38.2% 37.8% 39.0% 39.0% 变动幅度 0.8% 1.2% 净利率(%) 14.8% 15.2% 14.5% 14.8% 变动幅度 -0.3% -0.4% 数据来源：东方证券研究所 根据公司2022年年报与2023年一季报，我们对23-24年收入预测做出调整，主要调整内容及原因如下： 1>下调公司23-24年智能软件、智能网联汽车、智能物联网收入预测，主要系2022年公司受宏观经济环境以及下游需求波动等不利因素影响，导致上述业务增速不及原预期； 2>下调公司23-24年智能软件业务毛利率预测，主要系2022年公司该业务毛利率不及原预期； 3>上调公司23-24年智能网联汽车、智能物联网业务毛利率预测，主要系2022年上述业务毛利率高于原预期，未来有望保持稳定。 表2：公司收入分类预测调整前后对比表 调整前 调整后 2023E 2024E 2023E 2024E 智能软件销售收入（百万元） 2,643 3,251 2,185 2,505 变动幅度 -17.3% -22.9% 毛利率 51.5% 52.0% 46.0% 46.0% 变动幅度 -5.5% -6.0% 智能网联汽车 销售收入（百万元） 2,616 3,695 2,555 3,629 变动幅度 -2.3% -1.8% 毛利率 47.5% 47.0% 49.0% 49.0% 变动幅度 1.5% 2.0% 智能物联网 销售收入（百万元） 3,378 4,796 2,427 3,206 变动幅度 -28.2% -33.2% 毛利率 20.5% 21.0% 22.2% 22.2% 变动幅度 1.7% 1.2% 营业总收入 8,637 11,742 7,167 9,340 变动幅度 -17.0% -20.5% 综合毛利率 38.2% 37.8% 39.0% 39.0% 变动幅度 0.8% 1.2% 数据来源：东方证券研究所 表3：可比公司估值比较 投资建议 根据公司2023年一季报，我们预测公司2023-2025年每股收益为2.27、3.03、3.97元（原23-24年预测为2.80、3.91元，下调营收、费用预测，上调毛利率预测），参考可比公司给予公司 2023年47倍市盈率，对应目标价为106.69元，维持买入评级。 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2023/5/12 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 四维图新 002405 11.30 -0.14 0.05 0.12 0.16 -79.97 210.82 91.72 70.80 德赛西威 002920 105.98 2.13 2.89 3.96 5.11 49.70 36.61 26.78 20.73 经纬恒润-W 688326 122.79 1.96 2.60 3.73 5.19 62.81 47.21 32.92 23.67 光庭信息 301221 52.92 0.34 1.14 1.71 2.25 154.02 46.36 30.98 23.51 广联达 002410 52.44 0.81 1.08 1.42 1.84 64.63 48.42 36.92 28.51 最大值 154.02 210.82 91.72 70.80 最小值 (79.97) 36.61 26.78 20.73 平均数 50.24 77.88 43.86 33.44 调整后平均 59.05 47.33 33.60 25.23 数据来源：Wind，东方证券研究所 风险提示 汽车智能化落地不及预期、智能物联网业务拓展不及预期。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,117 4,667 4,814 5,135 5,677 营业收入 4,127 5,445 7,167 9,340 12,065 应收票据、账款及款项融资 1,293 1,806 2,377 3,097 4,001 营业成本 2,501 3,306 4,371 5,697 7,355 预付账款 93 63 82 107 139 营业税金及附加 13 16 21 28 36 存货 715 850 1,124 1,466 1,892 销售费用 129 167 208 258 322 其他 115 147 148 150 152 管理费用及研发费用 919 1,327 1,626 2,050 2,592 流动资产合计 4,332 7,533 8,546 9,955 11,861 财务费用 11 (13) (44) (47) (51) 长期股权投资 38 45 45 45 45 资产、信用减值损失 16 31 31 31 31 固定资产 479 463 524 593 668 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 45 214 257 304 352 投资净收益 30 24 24 24 24 无形资产 400 584 606 623 628 其他 86 135 135 135 135 其他 1,945 1,881 1,853 1,824 1,819 营业利润 654 771 1,114 1,482 1,940 非流动资产合计 2,907 3,188 3,285 3,388 3,513 营业外收入 2 0 0 0 0 资产总计 7,239 10,721 11,831 13,343 15,374 营业