半导体行业周报：需求复苏缓慢 政策和创新驱动长期成长

行业 研需求复苏缓慢政策和创新驱动长期成长 ——半导体行业周报（20230508-20230512） 究 分析师： 邓垚 内容提要： 2023年5月12日 执业证书编号：S1380519040001 证联系电话：010-88300849 券邮箱：dengyao@gkzq.com.cn 研 究申万半导体与沪深300涨跌幅走势图 报17.00% 12.00% 告7.00% 2.00% -3.00% -8.00% -13.00% -18.00% 22-0522-0722-0922-1223-0223-05 半导体(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 行业评级中性 相关报告 行业周度报告 市场表现：截至上周五（2023年5月12日）收盘，半导体（申万）行业上周累计下跌2.99%，落后于沪深300指数1.02pct，其所属电子板块周跌幅为1.51%，市场表现在申万31个一级行业 中居第13位。 上周A股市场风险偏好较低，且半导体行业基本面暂无明显改善迹象，板块持续下跌；子板块来看，前期跌幅较深的如封测、模拟芯片设计、分立器件行业上周有所反弹或企稳，而数字芯片设计、集成电路制造、半导体材料和设备板块则有所回调，周跌幅分别为4.25%、4.27%、5.83%和10.08%。 近期中芯国际召开1Q23业绩发布会，预计二季度产能利用率和出货量均高于一季度，季度收入有望环比触底回升5%-7%，但对2023年全年收入指引仍维持不变，因此下半年行业复苏态势仍欠明朗，结合上周国内社融等宏观数据来看，当前消费复苏仍较为缓慢；终端方面，据TechInsights报告，2023年第一季度国内智能手机出货量同比下降13%，连续五个季度出现两位数的下跌。从当前龙头设计厂商存货水平来看，行业去库存预计将贯穿全年，因此对于下半年行业基本面修复进程仍持谨慎观点。 中长期来看，一方面，我们认为半导体自主可控战略意义凸显，政策端驱动力尤为强劲，建议关注产业链价值量高、竞争格局较好、同时基本面有望逐步修复的代工龙头，以及受益于当前大陆 地区晶圆扩产，增量空间明显的设备、材料环节龙头；另一方面， 从终端应用来看，一季度行业龙头如台积电、德州仪器、英特尔等半导体业务多为下跌，尤以消费电子跌幅最深，但汽车、能源基础设施业务营收有所增长；6月苹果MR即将于WWDC发布，有望引领新一轮消费电子创新潮，因此新能源、AI等有望成为未来半导体业务增长的新驱动。 风险提示：全球宏观经济下行，新冠疫情持续蔓延，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于 预期，中美关系进一步恶化，俄乌战争地缘冲突，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。 目录 1.市场风险偏好较低基本面暂无明显改善4 2.半导体行业个股动态6 3.观点展望：需求复苏缓慢政策和创新驱动长期成长7 4、风险提示7 图表目录 图1：上周申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图2：上周电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）4 图3：上周半导体子行业涨跌幅情况（单位：%）4 图4：近五年半导体行业估值变化情况5 图5：近五年半导体子行业估值变化情况5 图6：近1年来费城半导体涨跌幅情况（单位：%）6 图7：近1年来恒生科技涨跌幅情况（单位：%）6 图8：近1年来来台湾半导体涨跌幅情况（单位：%）6 图9：近1年来A股半导体涨跌幅情况（单位：%）6 表1：上周半导体（申万）行业个股涨跌幅情况7 1.市场风险偏好较低基本面暂无明显改善 截至上周五（2023年5月12日）收盘，半导体（申万）行业上周累计下跌2.99%，落后于沪深300指数1.02pct，其所属电子板块周跌幅为1.51%，市场表现在申万31个一级行业中居第13位。 上周A股市场风险偏好较低，且半导体行业基本面暂无明显改善迹象，板块持续下跌；子板块来看，前期跌幅较深的如封测、模拟芯片设计、分立器件行业上周有所反弹或企稳，而数字芯片设计、集成电路制造、半导体材料和设备板块则进一步 回调，周跌幅分别为4.25%、4.27%、5.83%和10.08%。 图1：上周申万31个一级行业涨跌幅情况（单位：%） 5.00 -1.51 0.00 -5.00 公用事业(申万) 煤炭(申万) 汽车(申万)电力设备(申万) 环保(申万)纺织服饰(申万) 钢铁(申万)轻工制造(申万)家用电器(申万)基础化工(申万) 银行(申万) 农林牧渔(申万) 电子(申万)计算机(申万)房地产(申万)社会服务(申万)国防军工(申万)美容护理(申万)非银金融(申万) 综合(申万)医药生物(申万)交通运输(申万)机械设备(申万)建筑材料(申万)食品饮料(申万) 通信(申万)石油石化(申万)商贸零售(申万)有色金属(申万) 传媒(申万) 建筑装饰(申万) -10.00 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 1 0.66 6.004.00 4.73 0 2.00 -1-2 -0.39 -0.59 0.00 -2.00-4.00 -0.09 -0.36 -3 -1.91 -6.00 -4.25-4.27 -4-5 -2.99 -4.63 -8.00 -10.00-12.00 -5.83 -10.08 图2：上周电子二级行业涨跌幅情况（单位：%）图3：上周半导体子行业涨跌幅情况（单位：%） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 估值方面，截至2023年5月12日收盘，半导体板块PE（TTM）为53.24倍，处于近五年35%分位水平，相对全体A股溢价率为1.97倍。 子行业来看，模拟芯片设计和半导体材料PE值相对较高，截至2023.5.12分别为 84.93和59.34倍，其次为数字芯片设计和半导体设备，PE值分别为58.67和55.05 倍）；制造、分立器件和封测PE分别为44.63、42.56和35.63倍； 其中模拟芯片设计处于历史相对高位（近五年72.14%分位），集成电路封测、制造和数字芯片处于近五年30%分位以上，设备、分立器件和材料处于历史相对低位，近五年分位值分别为0.00%、18.33%和26.67%。 200 1000% 150 800% 100 600%400% 50 200% 0 0% 图4：近五年半导体行业估值变化情况 半导体相对全A估值溢价率半导体(申万)万得全A 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图5：近五年半导体子行业估值变化情况 400 300 200 100 18-05 18-07 18-09 18-11 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 0 分立器件(申万)半导体材料(申万)数字芯片设计(申万)模拟芯片设计(申万)集成电路封测(申万)半导体设备(申万)集成电路制造（申万） 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 全球市场来看，上周科技股相关指数整体表现较为平淡。美股费城半导体指数周跌幅为1.16%，跑输纳斯达克指数1.56个百分点；港股恒生资讯科技指数下跌0.55%，领先恒生指数2.66个百分点，台湾半导体指数下跌0.95%，低于台湾加权指数 0.16个百分点。 图6：近1年来费城半导体涨跌幅情况（单位：%）图7：近1年来恒生科技涨跌幅情况（单位：%） 11.00% 6.00% 1.00% -4.00% -9.00% -14.00% -19.00% -24.00% 22-0522-0722-0922-1223-0223-05 费城半导体指数纳斯达克指数 19.00% 9.00% -1.00% -11.00% -21.00% -31.00% 22-0522-0722-1022-1223-0223-05 恒生科技恒生指数 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 图8：近1年来来台湾半导体涨跌幅情况（单位：%）图9：近1年来A股半导体涨跌幅情况（单位：%） 6.00% 1.00% -4.00% -9.00% -14.00% -19.00% -24.00% -29.00% 22-0522-0722-0922-1223-0223-05 台湾半导体指数台湾加权指数 17.00% 12.00% 7.00% 2.00% -3.00% -8.00% -13.00% -18.00% 22-0522-0722-0922-1223-0223-05 半导体(申万)沪深300 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 2.半导体行业个股动态 全行业来看，上周半导体（申万）135只个股中85只下跌，48只涨幅为正，其中联动科技（+29.06%）、恒玄科技（+21.49%）、龙迅股份（+18.74%）等涨幅领先，佰维存储（-29.99%）、海光信息（-19.32%）、神工股份（-12.68%）等表现相对落后。 涨幅前10名（%） 跌幅前10名（%） 联动科技 29.06 佰维存储 -29.99 恒玄科技 21.49 海光信息 -19.32 龙迅股份 18.74 神工股份 -12.68 中科蓝讯 18.66 长川科技 -11.68 伟测科技 13.97 紫光国微 -11.59 思特威-W 11.41 沪硅产业 -11.58 翱捷科技-U 8.67 北方华创 -11.31 全志科技 8.02 江丰电子 -11.05 甬矽电子 7.60 国芯科技 -10.82 派瑞股份 7.26 钜泉科技 -9.19 表1：上周半导体（申万）行业个股涨跌幅情况 资料来源：Wind，国开证券研究与发展部 3.观点展望：需求复苏缓慢政策和创新驱动长期成长 上周中芯国际召开1Q23业绩发布会，预计二季度产能利用率和出货量均高于一季度，季度收入有望环比触底回升5%-7%，但对2023年全年收入指引仍维持不变，因此下半年行业复苏态势仍欠明朗，结合上周国内社融等宏观数据来看，当前消费复苏仍较为缓慢；终端方面，据TechInsights报告，2023年第一季度国内智能手机出货量同比下降13%，连续五个季度出现两位数的下跌。 从当前龙头设计厂商存货水平来看，行业去库存预计将贯穿全年，因此对于下半年行业基本面修复进程仍持谨慎观点。 中长期来看，一方面，我们认为半导体自主可控战略意义凸显，政策端驱动力尤为强劲，建议关注产业链价值量高、竞争格局较好、同时基本面有望逐步修复的代工龙头，以及受益于当前大陆地区晶圆扩产，增量空间明显的设备、材料环节龙头；另一方面，从终端应用来看，一季度行业龙头如台积电、德州仪器、英特尔等半导体业务多为下跌，尤以消费电子跌幅最深，但汽车、能源基础设施业务营收有所增长；6月苹果MR即将于WWDC发布，有望引领新一轮消费电子创新潮，因此新能源、AI等有望成为未来半导体业务增长的新驱动。 给予行业“中性”评级。 4、风险提示 全球宏观经济下行，新冠疫情持续蔓延，贸易摩擦加剧，技术创新不达预期，下游需求不达预期，业绩增长低于预期，中美关系进一步恶化，俄乌战争地缘冲突，黑天鹅事件，国内经济复苏低于预期，国内外二级市场系统性风险等。 分析师简介承诺 邓垚，2012年毕业于吉林大学，经济学博士，曾就职于国家开发银行湖南省分行、工信部华信研究院，2016年至今于国开证券研究与发展部任职。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册登记为证券分析师，保证报告所采用的数据均来自合规公开渠道，分析逻辑基于作者的专业与职业理解。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，研究结论不受任何第三方的