不锈钢&镍：宏观悲观预期下，不锈钢难涨

投资咨询业务资格证监许可【2011】1176号黑色金属团队：作者1：闫丰从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643作者2：刘德勇从业资格证号：F03094242联系电话：0551-62839752 华安期货投研黑色金属周报 不锈钢&镍：宏观悲观预期下，不锈钢难涨 核心逻辑： 不锈钢方面，当前下游采购需求持续，钢厂去库节奏平稳，市场基本面有所改善。但当前宏观层面总体较差，大宗商品中黑色和有色板块处于下跌行情，市场情绪总体偏悲观。 主要原因在于（1）宏观上，经济PMI和PPI齐落，表明国内企业生产端面临调整（2）居民信贷数据变差表明地产信贷和消费并未改善（3）钢厂利润维持盈利，但5月排产继续扩大，未来不锈钢供给仍然加大。 总体来看当前不锈钢下周缺乏增长动力，预计下周震荡偏弱。 策略建议： 单边：下周不锈钢整体以行情震荡偏弱为主 编制日期:2023/5/12 ∟.本周要闻 1.通缩背景下，需求不足利空大宗商品价格。4月PPI增速继续下行，同比下降3.6%；CPI增幅继续下滑，同比小幅增 长0.1% 2.居民信贷数据下跌，地产和消费短期难企稳。4月居民贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元 3.钢厂利润尚存，5月产量继续增加。据Mysteel调研，5月不锈钢厂排产量环比增加10.9%至309.89万吨，其中300系产量增量明显，单月排产量166.71万吨，接近历史高位水平。 图1：PPI同比下降图2：CPI同比下降 ∟.经济数据—点评 0.00 PPI:当月同比 3.00 CPI:当月同比 -0.50 2.50 -1.00 -1.50 -2.00 2.00 1.50 -2.50 1.00 -3.00 -3.50 -4.00 2022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04 0.50 0.00 2022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-04 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 1、结合PMI的生产、订单、新出口订单指数和工业企业库存数据来看，海外经济增速下行预期和国内需求疲弱，接下来都可能给生产端带来调整压力 2、4月PPI增速继续下行，同比下降3.6%；CPI增幅继续下滑，同比小幅增长0.1% 图3：信贷数据图4：房地产数据 ∟.经济数据—点评 60,000.00 50,000.00 7,000.00100大中城市:成交土地占地面积:当周值 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 -10,000.00 居民短期贷款居民中长期贷款企业短期企业中长期贷款 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 1、当前居民贷款拖累整体金融数据。主要原因是居民整体消费信心不足，导致地产销售数据和居民消费有一定下滑，拖累信贷需求 2、企业中长期贷款仍然保持较大增长，主要动力来源当前较低信贷利率和基建、制造业投资的刺激 ∟.经济数据—点评 图5：制造业经理指数图6：固定资产投资1季度增长 60.00 35.00 58.00 56.00 25.00 15.00 54.00 52.00 50.00 5.00 -5.00 -15.00 2020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 -25.00 48.00 46.00 44.00 制造业PMI 非制造业PMI:商务活动中国综合PMI:产�指数 房地产开发投资:累计同比 固定资产投资(不含农户)完成额:制造业:累计同比 2023-042023-032023-02 基础设施建设投资:累计同比 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 1、4月制造业PMI49.2%，较前值走低2.7个百分点，二季度经济开局遇冷。 2、企业的新订单、新出口订单、在手订单，明显走弱。二季度经济动能减弱，需求端不足。 3、房地产缓慢复苏，1-3月房地产开发投资累计完成额同比下降5.8%，降幅减弱，但仍然出现负增长。 图:7.镍生铁价格图8.镍生铁库存 ∟.原料—镍生铁 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 1000 镍生铁：8-10%Ni：汇总价格：江苏（日）元 /镍 2.4 1.9 1.4 0.9 0.4 镍铁库存 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 1、印尼镍铁产量持续增加。当前印尼多条镍铁产线投产，4月镍铁产量同比增长37% 2、印尼对中国出口加大，冲击国内镍铁产量，4月国内镍铁产量同比下降22% 国内当前大部分镍铁生产企业处于亏损状态，国内产能继续下降，镍铁去库存幅度加大 图9.铬矿港口库存图10.高碳铬铁价格 ∟.原料--铬矿 450 400 350 300 250 200 150 铬铁港口库存 9400 9300 9200 9100 9000 8900 8800 8700 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月11日 2月22日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月5日 4月13日 4月21日 4月29日 5月7日 5月17日 5月27日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月24日 8月3日 8月13日 8月23日 9月2日 9月11日 9月21日 10月1日 10月16日 10月26日 11月5日 11月15日 11月25日 12月4日 12月14日 12月24日 8600 8500 8400 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2023-01-162023-02-162023-03-162023-04-16 高碳铬铁：FeCr55C1000：汇总价格：内蒙古（日）元/50基吨 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 1、当前内蒙古市场汇总价位于9000元/50基吨，而成本位于8943元/50基吨，铬铁生产利润处于盈利 2、南非铬精矿受益于下游市场好转，行情出现好转，高碳铬铁的价格的止跌 总体来看，当前高碳铬铁的价格企稳回升 图11.镍豆社会库存（单位：吨）图12.镍板社会库存（单位：吨） ∟.库存—纯镍现货 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 1、虽然当前镍铁库存，受到镍矿资源和印尼镍铁投产的影响，处于较高位置，但并未传导到下游纯镍市场 2、当前镍豆和镍板社会库存均处于较低位置 当前纯镍市场的低库存，一方面是新能源电池生产需求较高，对于纯镍需求较多。另一方面是纯镍产能限制。 图13.精炼镍进口盈亏（单位：万吨）图14.精炼镍社会库存（单位：吨） ∟.库存--镍现货 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 精炼镍进口盈亏 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 1月1日 1月14日 1月27日 2月10日 2月24日 3月5日 3月18日 3月31日 4月9日 4月22日 5月5日 5月15日 5月28日 6月10日 6月19日 7月2日 7月15日 7月24日 8月6日 8月19日 8月28日 9月10日 9月23日 10月2日 10月16日 10月29日 11月11日 11月20日 12月3日 12月16日 12月25日 0 精炼镍：社会库存 镍豆：进口盈亏（日）元/吨俄镍：进口提单盈亏（日）元/吨 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 受到当前镍价低迷影响，处于精炼镍历史低位 ∟.库存--不锈钢现货 图15.55家样本企业不锈钢社会库存（单位：吨）图16.不锈钢期货库存（单位：吨） 1200000 1100000 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 55家样本企业库存 120000 100000 80000 60000 40000 20000 1月1日 1月13日 1月21日 2月3日 2月12日 2月24日 3月4日 3月12日 3月24日 4月1日 4月9日 4月21日 4月29日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月14日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 0 1月6日 1月20日 2月3日 2月17日 2月25日 3月5日 3月17日 3月25日 4月2日 4月14日 4月22日 4月30日 5月12日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 2021年2022年2023年 2021年2022年2023年 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 钢厂持续去库存，当前库存下降的主要原因：4月钢厂实际产量小幅下降，下游持续的采购需求实际去库。 展望未来需求，5月钢厂排产出现回升，印尼镍铁产量和对华出口增加，预计未来供需仍然保持平衡，但去库幅度将下降 图17.304冷轧不锈钢毛利（单位：吨）图18.不锈钢430系生产利润（单位：元/吨） ∟.不锈钢钢厂--成本&利润 1100 900 800 1200 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1000 700 500 300 800 600 100400 -2100203-01-082023-02-082023-03-082023-04-082023-05-08 -300 冷轧不锈钢：废不锈钢：304：毛利：中国（日）冷轧不锈钢：自产高镍铁：304：毛利：中国（日） 价差（右轴）热轧利润（430系）冷轧利润（430系） 200 0 数据来源：Mysteel、华安期货投资咨询部 【华安解读】 受到现货价格拉动，304不锈钢厂维持小幅利润；403不锈钢厂，仍然小幅亏损中 钢厂在一定利润下，5月排产增加 图19.不锈钢现货成交量（单位：吨）图20.不锈钢现货价格（单位：元/吨） ∟.现货--不锈钢 18,000.00 17,500.00 2400 17,000.00 1900 16,500.00 1400 16,000.00 15,500.00 900 15,000.00 2023-01-042023-02-042023-03-042023-04-042023-05-04 市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:佛山市场价:冷轧不锈钢卷:304/2B:2.0*1219mm:太钢:无锡 400 2023-01-03202