耶伦债务违约警告对我国城投债风险的启示

耶伦债务违约警告对我国城投债风险的启示 YY团队2023/05/08 摘要： 5月1日，美国财政部长耶伦致信国会众议院议长麦卡锡警告称：“基于目前的数据判断，如果国会无法在6月之前提高债务上限或者暂停设置债务上限，美国最早将于6月1日出现史上首次债务违约。” 美国两党再一次面临了“债务上限”这个老问题，两党分歧显著，透过分歧而言，本 质是财政纪律和经济复苏的权衡问题： 面对经济复苏，白宫和民主党认为财政需积极有为，承担较大的购买支出，至于财政纪律，短期内并非优先选择。共和党则坚持以“削减政府支出”换取“债务上限打开”， 固然有着政治诉求，但也有着对财政纪律的严格约束导向。本文不过多分析两党最终的妥协方向，而是以“美”看“中”，分析中美债务问题相通之处揭示的城投风险和财政约束： 1.债务困境的溯源：财政无纪律性的短期政绩所致。中美政治体制虽截然不同，但 分析当前的债务困境问题，多源于政府为追求短期政绩（美国是两党轮流执政下的政府谋求连任，中国是地方政府GDP锦标赛），财政无纪律性盲目加杠杆，导致债务狂飙。 2.债务上限的“中国影子”：隐性债务管控与地方债限额。美国有债务上限作为最终 的总量债务底线，中国在地方政府债务管控层面，则有着“地方债限额管理”和“隐性债务管控”两个约束，管控具有相通之处。 3.经济现实：经济复苏的需求。疫情冲击后，两国都面临着经济下行的压力，在货 币政策有限的背景下，均有着依赖积极有为的财政政策支撑经济复苏的需求，“加杠杆”诉求和债务问题形成一定对立。 4.财政纪律的纠结：短期和长期的选择。面对经济复苏和债务上限对立问题，两国 均面临着选择困难：选择短期加杠杆，长期难以消化债务，选择长期稳杠杆，短期难以扛过压力。 因而，整体而言，中美虽有着不同的政体，但两者在债务问题上面临的压力和选择却有着一定相似性，美或成为我们摸着石头过河的“石头”之一。 如需全文或交流，请了解机构付费服务，联系人微信：