中泰化工周度观点23W19：民爆协会发布1-4月数据，看好Q2景气加速复苏

年初以来，板块领先于大盘：本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.12%，创业板指数跌幅为-0.67%，沪深300指数下跌-1.97%，上证综指上涨下跌-1.86%，化工（申万）板块领先大盘0.75个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.59%，创业板指数下跌幅度为-4.02%，沪深300指数上涨幅度为1.71%，上证综指上涨幅度为5.93%，化工（申万）板块落后大盘13.52个百分点。 事件： 5月11日，中爆协公布4月民爆行业统计数据。1-4月份民爆生产企业累计完成生产总值119.7亿元，同比+13.5%，4月份民爆企业完成生产总值38.5亿元，同比+15%，环比+8.39%；产量方面：1-4月份，生产企业工业炸药累计产、销量分别为126.1万吨和125.6万吨，同比分别+0.1%和+0.3%；工业雷管累计产、销量分别为1.98亿发和1.98亿发，同比分别-22.5%和-21.9%，其中，电子雷管累计产量为1.78亿发，同比+227%。4月份生产企业工业炸药产、销量分别为39.5万吨和39.4万吨，同比分别-1%和-2.5%，环比分别+3.29%和+0.36%；工业雷管产、销量分别为0.65万吨和0.7万吨，同比分别-25.3%和-23.6%，环比分别+8.33%和+6.06%，其中，电子雷管产量为0.6亿发，同比+228%，环比+11.11%。 点评： 政策推动电子雷管渗透率提升完毕，业绩兑现关键在绝对值。2021年12月，国家工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，提出全面推广工业数码电子雷管（除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途），2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售普通工业雷管。10月8日，工信部再度针对电子雷管行业发布通知，通知强调暂时保留煤矿许用工业电雷管生产和销售，2022年9月底前停止生产、11月底前停止销售，政策主要针对井下煤矿用电子雷管的替代推进。 根据中爆协，1-4月份电子雷管渗透率已达到92.31%，渗透率基本提升完毕；但部分企业电子雷管产量均未达到往年雷管使用需求，未来随着电子雷管产能释放销量大幅增长，公司业绩也将迎来较大增量。 Q1淡季筑底已过，Q2迎接需求复苏。2022年春节影响民爆企业开工积极性较低，Q1行业整体较为低迷。根据中爆协数据，Q1工业炸药产量为86.41万吨，同比0.29%； 工业雷管产量1.33亿发，同比-20.99%，其中，电子雷管产量1.18亿发，同比226.06%； Q2爆破需求复苏，迎接传统需求旺季，4月份生产企业工业炸药产为39.5万吨，同比-1%，环比+3.29%；工业雷管产为0.65万吨，同比-25.3%，环比+8.33%，其中，电子雷管产量为0.6亿发，同比+228%，环比+11.11%。同时民爆行业下游对应煤炭、金属和非金属矿业的景气度，根据国家统计局数据，今年我国采矿业月度资本开支呈现良好的增长态势，3月非金属采选业累计同比增速3.5%，有色金属采选业累计同比增速为17.9%，黑色金属矿采选业累计同比增速为9.7%，随着二季度矿采行业景气的来临，民爆行业将受益迎来产销两旺的局面。 投资观点：周期底部反转，看好龙头白马。产品跌价风险已充分释放，产能投产穿越周期，隐含赔率提升。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、合盛硅业、扬农化工等。政策驱动格局优化，看好民爆、氟化工。由于疫情原因，22年电子雷管（15元/发）替换普通雷管（2元/发）产能释放受阻，导致业绩不及预期。进入Q2民爆行业需求旺季，新建电子雷管产能将陆续贡献增量，有望带来较大业绩弹性，行业龙头外延并购整合进度加快，远期龙头有望出海打开成长空间。建议关注：南岭民爆、雪峰科技、壶化股份、金奥博、江南化工、广东宏大等。国内正处于二代制冷剂淘汰加速期及三代制冷剂冻结前夕，配额落地后行业供需格局有望改观，生产企业受益景气反转向上实现扭亏转盈，氟精细产品随着生产企业技术突破，成长空间广阔。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、东岳集团、多氟多、中欣氟材等。新材料借东风上行。随着国内高端新材料“卡脖子”技术的持续突破，新产能逐步上马下，高附加值产品国产化率的提升将显著增厚企业业绩弹性。建议关注：万润股份、国瓷材料、凯盛新材、美瑞新材、濮阳惠成等。消费复苏带来弹性。随着疫情带来的供应链中断问题逐步消退，消费端的逐步回暖将带动下游织机等开工负荷逐步提升，居民消费和出行的需求提升下，长丝价格有望回弹，行业库存有望得以释放。随着海外航线的打开，出口需求增长同样带来广阔空间。建议关注：桐昆股份、新凤鸣等。 产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国Henry Hub期货(7.81%)、PX(CFR中国)(7.73%)、新戊二醇(4.72%)、乙二醇(MEG,华东)(4.39%)、石脑油(FOB新加坡)(3.04%)、苏氨酸(25公斤/件,99%)(2.94%)、醋酸(2.67%)、色氨酸(25公斤/件,99%)(2.54%)、甲基丙烯酸甲酯(MMA)(2.40%)、天然橡胶(上海地区)(2.13%)。产品价格跌幅居前品种：三氯氢硅(华北,河北唐山三孚)(-11.11%)、浆料(-5.52%)、敌草隆(-4.76%)、DMF(-4.55%)、煤焦油(-4.52%)、甲基环硅氧烷(DMC)(-4.52%)、丁二烯(-3.98%)、维生素E(50%,国产)(-3.92%)、维生素A(50万IU/g)(-3.89%)、百草枯(42%母液)(-3.57%)。 风险提示事件：宏观经济下行；大宗原料价格剧烈波动；行业政策风险；公司新项目进展不及预期等。 1.投资观点 1）周期底部反转，看好龙头白马。产品跌价风险已充分释放，产能投产穿越周期，隐含赔率提升。建议关注：万华化学、华鲁恒升、宝丰能源、卫星化学、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、合盛硅业、扬农化工等。 2）政策驱动格局优化，看好民爆、氟化工。民爆方面，进入Q2民爆行业传统旺季，电子雷管新建产能逐步释放带来业绩增量，行业龙头外延并购整合进度加快，远期龙头有望出海打开成长空间。建议关注：南岭民爆、雪峰科技、壶化股份、金奥博、江南化工、广东宏大等。氟化工方面，国内正处于二代制冷剂淘汰加速期及三代制冷剂冻结前夕，配额落地后行业供需格局有望改观，生产企业受益景气反转向上实现扭亏转盈，氟精细产品随着生产企业技术突破，成长空间广阔。建议关注：巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、东岳集团、多氟多、中欣氟材等。 3）新材料借东风上行。随着国内高端新材料“卡脖子”技术的持续突破，新产能逐步上马下，高附加值产品国产化率的提升将显著增厚企业业绩弹性。建议关注：万润股份、国瓷材料、凯盛新材、美瑞新材、濮阳惠成等。 4）消费复苏带来弹性。随着疫情带来的供应链中断问题逐步消退，消费端的逐步回暖将带动下游织机等开工负荷逐步提升，居民消费和出行的需求提升下，长丝价格有望回弹，行业库存有望得以释放。随着海外航线的打开，出口需求增长同样带来广阔空间。建议关注：桐昆股份、新凤鸣等。 2.化工板块整体表现投资观点 本周化工（申万）行业指数跌幅为-1.12%，创业板指数跌幅为-0.67%，沪深300指数下跌-1.97%，上证综指上涨下跌-1.86%，化工（申万）板块领先大盘0.75个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-7.59%，创业板指数下跌幅度为-4.02%，沪深300指数上涨幅度为1.71%，上证综指上涨幅度为5.93%，化工（申万）板块落后大盘13.52个百分点。 图表1：化工（申万）指数周涨幅 图表2：化工（申万）指数今年以来涨幅 3.化工板块个股表现 本周领涨个股包括：中船汉光(34.68%)、雅运股份(20.95%)、岳阳兴长(16.89%)、金力泰(8.54%)、德方纳米(7.75%)、达志科技(7.59%)、三维股份(6.95%)、风神股份(6.36%)、红宝丽(6.19%)、元琛科技(6.05%)。 本周领跌个股包括：茂化实华(-22.35%)、西陇科学(-17.90%)、红太阳(-16.08%)、泰坦科技(-14.27%)、金宏气体(-11.39%)、容大感光(-11.25%)、ST昌九(-10.56%)、华特气体(-9.65%)、同益股份(-9.50%)。 图表3：化工（申万）个股涨跌幅排名 重点新闻及公告 4.1民爆协会发布1-4月数据，看好Q2景气加速复苏 事件： 5月11日，中爆协公布4月民爆行业统计数据。1-4月份民爆生产企业累计完成生产总值119.7亿元，同比+13.5%，4月份民爆企业完成生产总值38.5亿元，同比+15%，环比+8.39%；产量方面：1-4月份，生产企业工业炸药累计产、销量分别为126.1万吨和125.6万吨，同比分别+0.1%和+0.3%；工业雷管累计产、销量分别为1.98亿发和1.98亿发，同比分别-22.5%和-21.9%，其中，电子雷管累计产量为1.78亿发，同比+227%。4月份生产企业工业炸药产、销量分别为39.5万吨和39.4万吨，同比分别-1%和-2.5%，环比分别+3.29%和+0.36%；工业雷管产、销量分别为0.65万吨和0.7万吨，同比分别-25.3%和-23.6%，环比分别+8.33%和+6.06%，其中，电子雷管产量为0.6亿发，同比+228%，环比+11.11%。 点评： 政策推动电子雷管渗透率提升完毕，业绩兑现关键在绝对值。2021年12月，国家工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，提出全面推广工业数码电子雷管（除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途），2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售普通工业雷管。10月8日，工信部再度针对电子雷管行业发布通知，通知强调暂时保留煤矿许用工业电雷管生产和销售，2022年9月底前停止生产、11月底前停止销售，政策主要针对井下煤矿用电子雷管的替代推进。根据中爆协，1-4月份电子雷管渗透率已达到92.31%，渗透率基本提升完毕；但部分企业电子雷管产量均未达到往年雷管使用需求，未来随着电子雷管产能释放销量大幅增长，公司业绩也将迎来较大增量。 Q1淡季筑底已过，Q2迎接需求复苏。2022年春节影响民爆企业开工积极性较低，Q1行业整体较为低迷。根据中爆协数据，Q1工业炸药产量为86.41万吨，同比0.29%；工业雷管产量1.33亿发，同比-20.99%，其中，电子雷管产量1.18亿发，同比226.06%；Q2爆破需求复苏，迎接传统需求旺季，4月份生产企业工业炸药产为39.5万吨，同比-1%，环比+3.29%；工业雷管产为0.65万吨，同比-25.3%，环比+8.33%，其中，电子雷管产量为0.6亿发，同比+228%，环比+11.11%。同时民爆行业下游对应煤炭、金属和非金属矿业的景气度，根据国家统计局数据，今年我国采矿业月度资本开支呈现良好的增长态势，3月非金属采选业累计同比增速3.5%，有色金属采选业累计同比增速为17.9%，黑色金属矿采选业累计同比增速为9.7%，随着二季度矿采行业景气的来临，民爆行业将受益迎来产销两旺的局面。 4.2重点公告 万华化学：烟台工业园PP（30万吨/年）、乙烯（100万吨/年）、PO/SM（30/65万吨/年）等装置将于2023年5月8日开始陆续停产检修，预计检修45天左右。 和远气体：公司取得了一项发明专利：一种保障单晶硅富氩尾气提纯高纯氩气供气质量的装置，专利期限二十年。 川恒股份：公司调减本次向特定对象发行股票募集资金总额并调减募投项目数量，调整后本次向特定对象发行股票募集资金总额不超过24.10亿元（含本数）。 东方铁塔：国家电网输变电项目第二次线路装置性材料招标采购项目及国家电网特高压项目第二次设备招标采购中，公司合计中标约2.47亿元，约占公司2022年经审计的营业收入的6.84%。 金禾实业：公司拟以不低于人民币1亿且不超过人民