策略周刊：高市场波动下哪些板块攻守兼备？

高市场波动下哪些板块攻守兼备？ 证券研究报告/策略周刊2023年05月13日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@r.qlzq.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003Email:zhangwy@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 一、海内外基本面风险因素如期演绎，市场或迎来“危”与“机”转换重要窗口期此前我们强调，美联储鹰派周期或超市场预期，美债上限产生阶段性流动性紧缩风险，近期地缘风险快速上升，以及国内高频数据“均值回归”，或在一定程度抑制资本市场风险偏好。本周上述海内外基本面风险因素正在如期演绎： 1）海外流动性方面，4月美国CPI同比上涨4.9％，核心CPI同比上涨5.5%，表明美国通胀尚有粘性，短期内美联储或将仍处于鹰派周期。同时，此前美国总统拜登和国会领袖原定于5月12日再次举行的联邦债务上限会议被推迟，两党谈判还未取得实质性进展，海外流动性风险仍持续发酵。 2）地缘方面，俄乌冲突演绎是塑造未来10-20年全球地缘格局的重要事件，而当 前俄乌局势亦快速升级，也是5月最重要的地缘风险之一。总体上看，当前海外地缘风险仍处于快速上升阶段，亦或在一定程度上抑制资本市场的风险偏好，军工、半导体等国家安全板块仍值得重点关注。 3）国内方面，在一季度需求集中释放后，二季度包括地产、金融、出口等在内的诸多高频数据将出现“均值回归”。此外，在高频数据回落的同时，由于一季度各项数据表现的超预期，二季度总量政策的定力和金融监管政策对市场的影响亦将超预期，4月底的政治局会议已经明确了这一趋势。 上述基本面风险均处于发酵初期，二季度配臵上仍建议以防御为主。但立足更大周期（下半年至明年）视角，年中市场调整或是全年的重要战略布局期，上述风险逐渐暴露后，基本面有望迎来转向。 就消费板块而言，春节后的一路调整本质上是对二季度需求“均值回归”的提前演绎。从股价角度的角度来看，不排除内外风险释放及数据逐步落地时板块最后一跌的可能性，但二季度可逐步关注逢低布局的机会，特别是关注政策驱动+居民消费结构改变下的大众消费品。 就科技板块而言，我们在3月底市场对AI最狂热之时明确提示相关风险。面对近期TMT板块的回调，我们提示：以人工智能为主线的TMT板块和“中特估”是贯穿全年的两条最重要的主线，或将呈现反复轮动的特征，无需过分悲观，可适当进行逢低布局。 二、投资建议 二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。具体来看： 疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，甚至更长的周期，中药、OTC等医药品种逢调整可逐步布局； 今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；美国加强对于中国半导体等行业的封锁，半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升； 新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”， 价值实现有望重塑央企估值。 疫情冲击与地产下行影响下，与地产财富效应相关的高端和耐用品消费承压，与“口红效应”相关的国货、大众消费则受益，关注大众消费逢低布局的机会。 风险提示：海外流动性超预期紧缩；地缘风险升级；国内经济复苏不及预期等。 内容目录 一、海内外基本面风险因素如期演绎，市场或迎来“危”与“机”转换重要窗口期-4- 二、投资建议.-8-三、本周市场回顾及展望（5月8日-5月12日）.............................................-9-4.1指数与行业表现..................................................................................-10- 4.2情绪指标跟踪......................................................................................-11- 4.3估值指标跟踪......................................................................................-13- 图表目录 图表1：4月美国CPI同比增长4.9%................................................................-4- 图表2：4月美国核心CPI同比增长5.5%.........................................................-4- 图表3：美国2年期和10年期国债收益率倒挂幅度维持在高位.......................-5- 图表4：4月社融同比多增2873亿元，显著低于预期......................................-6- 图表5：4月居民中长期贷款同比减少842.28亿元..........................................-6- 图表6：4月M2-M1剪刀差回落至7.1%...........................................................-6- 图表7：4月居民新增人民币贷款减少4968亿元.............................................-6- 图表8：4月中国出口同比增速回落至8.5%.....................................................-7- 图表9：4月中国进口同比增速回落至-7.9%.....................................................-7- 图表10：4月中国CPI、PPI同比回落至0.1%、-3.6%...................................-7- 图表11：4月服务类消费主要支撑了CPI价格上涨..........................................-7- 图表12：本周上证50领跌市场........................................................................-9- 图表13：本周大盘价值相对占优.......................................................................-9- 图表14：本周建筑、传媒、消费者服务领跌市场...........................................-10- 图表15：本周主要风格指数普跌，创业板指跌幅相对较小.............................-11- 图表16：本周发电及电网、电力及公用事业、汽车领涨市场.........................-11- 图表17：万得全A换手率...............................................................................-12- 图表18：创业板指换手率................................................................................-12- 图表19：融资余额变化....................................................................................-12- 图表20：次新股指标.......................................................................................-12- 图表21：本周北上资金净买入额（亿元）......................................................-13- 图表22：本周中信一级行业北上资金净买入额（亿元）................................-13- 图表23：主要行业估值（PB）.......................................................................-13- 图表24：主要行业估值（PE）.......................................................................-13- 上周我们提示：“�一”期间海外流动性与地缘风险上升，国内金融监管政策与数据“均值回归”与我们此前的预期基本一致，海内外风险尚未完全释放，A股或仍处于调整周期。本周随着4月出口、CPI和社融数据公布，以及美国总统拜登和国会领袖原定于5月12日再次举行的联邦债务上限会议被推迟等，海内外基本面风险因素正在如期演绎。在海内外风险持续释放的情况下，本周市场出现调整，三大指数全部收跌。面对当前市场的大幅波动，哪些板块能够攻守兼备？立足更长周期视角，应该如何把握年中重要战略窗口期？ 一、海内外基本面风险因素如期演绎，市场或迎来“危”与“机”转换重要窗口期 上周末我们在《市场集中度均衡后的投资方向——策略周刊20230506》中提示：美联储鹰派周期或超市场预期，美债上限产生阶段性流动性紧缩风险，近期呈现快速上升之势的地缘风险，以及国内高频数据的“均值回归”，或在一定程度上抑制资本市场风险偏好。本周上述海内外基本面风险因素正在如期演绎： 海外流动性方面，当前美国通胀尚有粘性，短期内美联储或将仍处于鹰派周期，叠加美国债务上限问题悬而未决，海外流动性风险仍持续发酵。4月美国CPI同比上涨4.9％，核心CPI同比上涨5.5%，较3月同比增 速均有小幅回落。总体来看，美国通胀水平不断回落，但核心CPI同比增速仍高于CPI同比增速，且鉴于美国劳动力市场依旧强劲，表明美国通胀仍具有一定粘性，距离回落至美联储合意水平仍需要一定时间，短期内美联储或仍处于鹰派周期。 图表1：4月美国CPI同比增长4.9%图表2：4月美国核心CPI同比增长5.5% 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:CPI:同比（%） 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 0.00 美国:核心CPI:同比（%） 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 同时，美债上限X-Date逐渐临近，淡债务上限问题一直悬而未决。此前美国总统拜登和国会领袖原定于5月12日再次举行的联邦债务上限 会议被推迟，两党谈判还未取得实质性进展。当前美国众议院的百年未有之结构决定了极少数共和党极端派可以挟持整个共和党乃至众议院，其强硬的立场使得两党传统的妥协路径困难重重，这也使得本次美国债务上限危机